有色金属行业周报：美国CPI符合预期，黄金重拾涨势

证 券 研2024年05月19日 究 报美国CPI符合预期，黄金重拾涨势 告—有色金属行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn ▌黄金：4月CPI符合预期，黄金重拾涨势 数据方面，4月通胀整体符合预期。美国4月核心PPI同比今值2.4%，高于预期2.3%，高于前值2.1%；环比今值0.5%，高于预期0.2%，高于前值-0.1%。美国4月CPI同比3.4%，符 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -0.2 24.9 4.8 沪深300 3.8 8.1 -6.8 市场表现 (%)有色金属沪深300 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：宏观及供需驱动，金锑价格持续上涨》2024-05-12 2、《有色金属行业周报：供需结构向好，铜锑价格持续上涨》2024- 04-29 3、《有色金属行业周报：供应约束影响持续，铜锡价格延续强势》2024-04-21 行业研究 合预期，低于前值得3.5%；4月核心CPI同比今值3.6%，符合预期，低于前值3.8%。 从CPI分项来看，主要是服务业项目保持高的同比增速。4月住房租金项目价格同比5.6%，运输服务项目价格同比11.1%。 本周美联储官员发言整体偏鸽。鲍威尔认为美国PPI数据释放出相当混乱的信号，通胀是否将具有粘性目前未知。租金上涨对CPI数据影响的滞后性比原来更漫长，其中服务通胀的解决将最漫长，鲍威尔认为服务通胀无需回落至2%。博斯蒂克认为年底降息是适宜的。预计通胀将缓慢下降，仍然存在经济动能。 当然也有偏鹰派的发言。票委梅斯特认为应当在更长时期内维持高利率，美联储通胀目标所面临的风险正上升。通胀进展将更多地取决于需求的降温，需更长时间使得通胀朝2%回落。 我们认为4月美国经济数据低于预期叠加通胀符合预期的下降，美联储降息动力上升，黄金价格将开启下一轮涨势。 ▌铜、铝：铜价大幅上涨，国内下游开工再度反弹 国内宏观：4月城镇调查失业率今值5%，低于前值5.2%。房地产投资方面，1至4月全国房地产开发投资今值-9.8%，低于前值-9.5%。消费方面，1至4月社会消费品零售总额同比今值4.1%，低于前值4.7%。生产方面，1至4月规模以上工业增加值同比今值6.3%，高于前值6.1%。 铜：价格方面，本周LME铜收盘价10480美元/吨，环比5月10日+418美元/吨，涨幅4.15%。SHFE铜收盘价83920元/吨，环比5月10日+3240元/吨，跌幅4.02%。库存方面，LME库存为103650吨（环比5月10日+200吨，同比+11675 吨）；COMEX库存为20110吨（环比5月10日-1420吨，同 比-7537吨）；SHFE库存为291020吨（环比5月10日+644 吨，同比+188509吨）。三地合计库存414780吨，环比5月 10日-576吨，同比+192647吨。SMM统计国内铜社会库存当 周为41.04万吨，环比5月9日+0.82万吨。 铝：价格方面，国内电解铝价格为20760元/吨，环比5月10日+160元/吨，涨幅0.78%。库存方面，本周LME铝库存为1093275吨（环比5月10日+189425吨，同比+536725 吨）；国内上期所库存为215634吨（环比5月10日+3936吨，同比+29476吨）；SMM国内社会铝库存为74.7万吨（环比-3.1万吨，同比-4.0万吨）。 铜行业方面，中国铜精矿TC现货上周周价格为2.00美元/干吨，环比-1.40美元/干吨，铜精矿TC处于极低位置。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为69.66%，环比-16.55pct；本周再生铜制杆开工率23.77%，环比-2.59pct。铜下游消费端开工强度大幅反弹，说明铜下游需求端对高价铜接受度提升。 下游方面，国内本周铝型材开工率为60%，环比持平，同比-7.5pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为66%，环比 +0.8pct，同比+8.0pct。总结而言，铝型材和铝线缆开工保持上升势头，铝价易涨难跌。 ▌锡：精供需结构进一步向好 价格方面，国内精炼锡价格为274320元/吨，环比5月10日 +12390元/吨，涨幅4.73%。库存方面，本周国内上期所库存为17373吨，环比5月10日+683吨，涨幅为4.09%；LME库存为4935吨，环比5月10日+135吨，涨幅2.81%；上期所 +LME库存合计为22308吨，环比+818吨，增幅为3.81%。 供应方面，印尼锡锭出口环比下滑。印尼贸易部公布的4月 份印尼锡出口到主要国家的数量和价值4月份成交量环比下降20.2%至3,079吨，价值环比下降6.5%至9,703万美元。 需求方面，下游开工环比回升。根据SMM调研，国内4月份样本企业锡焊料产量9365吨，较3月份环比增加8.38%，总 样本开工率为79.36%，较3月份提升6.14个百分点。 其他方面，前期缅甸锡矿并未如期复产助推锡价。影响仍将持续，我们认为锡价仍将保持强势。 ▌锑：锑价高位延续上涨，关注去库情况 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为119890元/吨，环比+12500元/吨，涨幅11.64%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存3300吨，环比+30吨，跌幅0.92%。 根据SMM分析，目前终端并没有对涨价完全妥协，观望气氛依旧浓厚。但是国内外持续偏紧，原料惜售的形势也非常明显。 整体来看，锑价延续上涨，工厂库存持续去库。长周期来看我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势，我们仍然持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：通胀符合预期，降息预期再起，黄金仍有较大上涨空间。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：TC紧张致供应短缺影响持续，铜价运行偏强。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：下游开工环比增强，铝价运行偏强。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：矿端供应预期偏紧，锡价偏强看待。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：工厂持续去库，短逻辑催化价格加速上涨。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，切入电池箔快车道。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。 2024-05-17 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期；11）推荐公司业绩不及预期等。 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000975.SZ银泰黄金 19.10 0.51 0.82 0.92 29.24 23.29 20.76 买入 600489.SH中金黄金 14.75 0.61 0.78 0.72 16.21 18.91 20.49 买入 600547.SH山东黄金 30.31 0.42 0.74 0.83 43.95 40.96 36.52 买入 600988.SH赤峰黄金 17.99 0.49 0.64 0.83 29.00 28.11 21.67 买入 601899.SH紫金矿业 18.78 0.80 1.12 1.48 15.53 16.77 12.69 买入 000630.SZ铜陵有色 4.11 0.21 0.33 0.38 15.39 12.45 10.82 未评级 000923.SZ河钢资源 20.33 1.40 2.09 2.66 12.02 9.73 7.64 买入 601168.SH 西部矿业 20.26 1.17 1.47 1.63 12.19 13.78 12.43 买入 603979.SH 金诚信 57.59 1.71 2.76 3.98 22.05 20.87 14.47 买入 603993.SH 洛阳钼业 8.69 0.38 0.49 0.53 13.61 17.73 16.40 买入 000408.SZ 藏格矿业 28.36 2.18 1.82 2.13 11.71 15.58 13.31 买入 000807.SZ 云铝股份 14.89 1.14 1.18 1.35 10.71 12.62 11.03 买入 601600.SH 中国铝业 7.77 0.39 0.52 0.60 14.41 14.94 12.95 买入 000933.SZ 神火股份 22.52 2.65 2.82 3.05 6.40 7.99 7.38 买入 002532.SZ 天山铝业 7.93 0.47 0.66 0.81 12.68 12.02 9.79 买入 002155.SZ 湖南黄金 17.71 0.41 0.64 0.67 27.38 27.67 26.43 买入 000960.SZ 锡业股份 17.17 0.86 1.29 1.49 16.73 13.31 11.52 买入 600301.SH 华锡有色 17.87 0.50 0.92 0.99 25.38 19.42 18.05 买入 002738.SZ 中矿资源 34.09 3.03 1.99 2.66 12.29 17.13 12.82 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾7 1.1、板块回顾7 1.2、个股回顾8 2、宏观及行业新闻8 3、贵金属市场重点数据10 4、工业金属数据12 5、行业评级及投资策略16 6、重点推荐个股17 7、风险提示17 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅7 图表2：申万有色子版块周涨跌幅7 图表3：周度涨幅前十个股8 图表4：周度涨幅后十个股8 图表5：宏观新闻9 图表6：行业新闻9 图表7：黄金及白银价格11 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较11 图表9：白银价格和SLV持仓比较11 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较11 图表11：金价与非商业净多头11 图表12：银价与非商业净多头11 图表13：LME及SHFE铜期货价格13 图表14：LME铜库存（吨）13 图表15：COMEX铜库存（吨）13 图表16：SHFE铜库存（吨）13 图表17：国内铜社会库存（万吨）13 图表18：国内铜精矿现货TC价格（美元/干吨）13 图表19：国内精铜制杆开工率（%）14 图表20：国内铜管开工率（%）14 图表21：国内电解铝价格（元/吨）14 图表22：LME铝总库存（吨）14 图表23：SHFE铝总库存（吨）14 图表24：国内铝社会库存（吨）14 图表25：铝型材龙头开工率（%）15 图表26：铝线缆龙头开工率（%）15 图表27：国内精炼锡价格（元/吨）15 图表28：SHFE+LME锡总库存（吨）15 图表29：锑锭价格（元/吨）15 图表30：锑锭工厂库存（吨）15