有色金属行业周报：美国CPI同比不及预期，仍看好黄金

证 券 研2023年08月13日 究 报美国CPI同比不及预期，仍看好黄金 告—有色金属行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn ▌黄金：美国7月通胀不及预期，9月不加息概率上升 7月美国CPI同比3.2%，低于预期的3.3%。同时较6月的3.0%的通胀有所反弹，同时也是结束了连续12个月持续 行业相对表现 表现1M3M12M 有色金属(申万)-2.5-0.0-18.7 沪深300-0.4-1.4-7.3 市场表现 (%)有色金属沪深300 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 资料来源：Wind，华鑫证券研究 行业研究 回落的趋势，但是数据反弹处于预期内。环比数据来看，CPI环比0.2%，符合预期，6月CPI环比也是0.2%。 7月核心通胀为4.7%，比预期的4.8%低一点，且仍然持续保持回落的态势。 一般认为，核心CPI比整体CPI更能反映潜在通胀。剔除食品和能源等波动较大因素的核心CPI同比上涨4.7%，自去年9月达到6.6%的阶段性峰值，此后逐月呈现下降趋势。 推升月度通胀的主要力量是住房的价格。住房成本环比上涨0.4%，较去年同期同比上涨7.8%。住房占CPI约1/3的比重，影响比较大。交通运输项目价格同比为9.3%，也比较高，但是占比只有5.9%，因此影响较小。从住房价格来看，同比持续回落，环比也从年初0.8%，降到了目前的0.4%。整体比较乐观。 Fedwatch工具来看，一周前9月不加息概率为87%，目前升到了90%。7月的就业数据和通胀数据都不及预期，也是推升了9月不加息的概率。总体而言，美联储加息接近尾声，持续利好黄金价格。 ▌铜：全球阴极铜持续低库存，支撑铜价 价格方面，本周LME铜收盘价8275.50美元/吨，环比- 224.50美元/吨，跌幅2.64%。SHFE铜收盘价68350元/吨，环比-1140元/吨，跌幅1.64%。库存方面，LME库存为84900吨（环比+5575吨，同比-46950吨）；COMEX库存为43385吨（环比-152吨，同比-13761吨）；SHFE库存为52915吨 （环比+763吨，同比+11104吨）。三地合计库存181200 吨，环比+6186吨，同比-49607吨。 全球三地库存（LME+COMEX+SHFE）约为18万吨，处于历 史较低水平。国内在7月政治局会议之后，下半年存在出台经济刺激政策的预期。叠加美联储加息接近尾声，金融属性对铜价的压制有望解除。综上所述，我们看好铜价有望保持强势。 ▌锡：本周锡价小幅调整，持续关注佤邦停矿扰动 价格方面，国内精炼锡价格为222500元/吨，环比-5500 元/吨，跌幅2.41%。库存方面，本周国内上期所库存为9184 吨，环比-424吨，减幅4.41%。 短期来看，佤邦停矿影响有望扩大。据SMM分析，虽然缅甸佤邦并未公布后续禁矿的时长，但市场普遍预期其需要2-6个月时间才能复产，相较于此前市场预估停产2-3个月的预期时间更长，有部分超预期的因素。 需求方面，经济刺激政策提振经济回暖信心，从而提升锡金属需求。看好远期锡金属价格表现。 ▌锑：锑价持续反弹 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为78384元/吨，环比+1500元/吨，涨幅1.95%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存5210吨，环比+110吨，增幅2.16%。 锑价在经历了上半年的高位下跌之后，近期价格在高位企稳并持续反弹。我们认为锑金属矿产全球范围内产出呈现逐年下滑态势。而需求方面，存在边际逐步向好的预期，持续看好后市锑价的表现。 ▌行业评级及投资策略 黄金：美联储加息接近尾声，持续看好黄金价格将长期上行。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：全球阴极铜低库存支撑铜价。维持铜行业“推荐”投资评级。 锡：全球锡矿供应扰动加剧，新增锡矿项目增速较低。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：锑金属价格持续反弹，看好国内经济修复对锑价支撑。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，股东资产注入预期。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。银泰黄金：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。中金岭南：铅锌主业稳固，扩张铜产业链。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；5）锡需求不及预期；6）锡矿投产进度超预期；7）电动车及储能需求增长不及预期等。 2023-08-11 EPS PE 公司代码 名称 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 000975.SZ银泰黄金 13.38 0.40 0.60 0.82 27.26 22.30 16.32 买入 600489.SH中金黄金 10.65 0.44 0.65 0.72 18.75 16.38 14.79 买入 600547.SH山东黄金 24.40 0.28 0.52 0.74 68.80 46.92 32.97 买入 600988.SH赤峰黄金 15.05 0.27 0.73 0.97 66.58 20.62 15.52 买入 601899.SH紫金矿业 12.50 0.76 0.93 1.07 13.14 13.44 11.68 买入 000630.SZ铜陵有色 3.15 0.26 0.33 0.37 12.03 9.55 8.51 未评级 603979.SH金诚信 33.73 1.01 1.63 2.93 27.09 20.69 11.51 买入 603993.SH洛阳钼业 5.95 0.28 0.54 0.65 16.20 11.02 9.15 买入 000060.SZ中金岭南 5.48 0.32 0.44 0.46 17.39 12.45 11.91 买入 002155.SZ湖南黄金 12.13 0.36 0.66 0.68 35.59 18.38 17.84 买入 000960.SZ锡业股份 15.12 0.82 1.26 1.40 17.24 12.00 10.80 买入 002466.SZ天齐锂业 63.77 14.70 16.05 18.35 5.37 3.97 3.48 买入 002738.SZ中矿资源 42.59 7.14 7.46 9.95 9.34 5.71 4.28 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾6 1.1、板块回顾6 1.2、个股回顾7 2、宏观及行业新闻7 3、贵金属市场重点数据8 4、工业金属数据10 5、行业评级及投资策略13 6、重点推荐个股14 7、风险提示14 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅6 图表2：申万有色子版块周涨跌幅6 图表3：周度涨幅前十个股7 图表4：周度涨幅后十个股7 图表5：宏观新闻7 图表6：行业新闻8 图表7：黄金及白银价格9 图表8：黄金价格与SPDR持仓比较9 图表9：白银价格和SLV持仓比较9 图表10：黄金价格和VIX恐慌指数比较9 图表11：金价与非商业净多头10 图表12：银价与非商业净多头10 图表13：LME及SHFE铜期货价格11 图表14：LME铜库存（吨）11 图表15：COMEX铜库存（吨）11 图表16：SHFE铜库存（吨）11 图表17：上海保税区铜库存（万吨）11 图表18：国内铜社会库存（万吨）11 图表19：国内精炼锡价格（元/吨）12 图表20：SHFE锡总库存（吨）12 图表21：锑锭价格（元/吨）12 图表22：锑锭工厂库存（吨）12 图表23：工业级碳酸锂价格（元/吨）13 图表24：碳酸锂全行业库存（吨）13 图表25：重点关注公司及盈利预测13 1、一周行情回顾 1.1、板块回顾 周度（2023.8.7-2023.8.11）有色金属（申万）行业板块周跌幅为-2.896%，在所有的申万一级行业中跌幅居中。 在申万有色金属板块三级子行业中，所有板块为负增长。跌幅最小的子板块为磁性材料（-0.88%）、稀土（-1.15%）、钼（-1.27%）。跌幅最大的三个三级子行业分别是镍（-4.09%）、白银（-4.18%）、钴（-4.83%）。 % 图表1：申万一级行业周涨跌幅 1 0 -1 -2 -3 -4 医药生物石油石化农林牧渔交通运输 煤炭 社会服务 传媒基础化工美容护理纺织服饰公用事业国防军工 环保轻工制造食品饮料计算机有色金属机械设备家用电器 银行综合 电力设备 电子建筑装饰 通信建筑材料 汽车钢铁 商贸零售非银金融房地产 -5 资料来源：Wind，华鑫证券研究 % 图表2：申万有色子版块周涨跌幅 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.2、个股回顾 周度涨幅前十个股分别是ST鼎龙（8.12%）、中科磁业（7.08%）、图南股份 （3.97%）、兴业银锡（3.32%）、新莱福（3.00%）、中国稀土（2.59%）、创新新材 （1.76%）、悦安新材（1.56%）、宏创控股（1.51%）、鑫科材料（1.36%）。 周度涨幅后十个股分别是华峰铝业（-5.89%）、腾远钴业（-6.19%）、中金岭南（-6.32%）、和胜股份（-6.55%）、天力复合（-7.40%）、锡业股份（-7.58%）、中孚实业 （-7.85%）、有研粉材（-8.91%）、金徽股份（-8.98%）、永茂泰（-9.26%）。 图表3：周度涨幅前十个股图表4：周度涨幅后十个股 9%2% 8 0 7 6-2 5 -4 4 3-6 2 -8 1 0-10 资料来源：Wind，华鑫证券研究资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、宏观及行业新闻 中国公布7月社会融资规模增量数据，今值下降且不及预期。中国7月社会融资规模 增量5282亿人民币，预期11000亿人民币，前值42200亿人民币。 图表5：宏观新闻 日期 国家 内容 2023/8/8 美国 美国6月贸易帐-654.97亿美元，预期-650亿美元，前值-689.82亿美元。 2023/8/9 美国 美国8月4日当周EIA原油库存变动585.1万桶，预期230万桶，前值-1704.9万桶。 2023/8/9 美国 美国费城联储主席哈克（2023年FOMC票委）：我认为美国经济有通向软着陆的途径。美国失业率可能会小幅走高，但不会大幅上升，不希望美联储在紧缩过程中加息过度，在特定时间点，有可能是明年，美联储将开始降息。 2023/8/10 美国 美国7月核心CPI同比4.7%，预期4.7%，前值4.8%。7月CPI同比3.2%，预期3.3%，前 值3%。 2023/8/10 美国 美国7月核心CPI环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。7月CPI环比0.2%，预期0.2%，前 值0.2%。 2023/8/11 中国 中国7月M2货币供应同比10.7%，预期11%，前值11.3%。 2023/8/11 中国 中国7月M1货币供应同比2.3%，预期3%，前值3.1%。 2023/8/11 美国 美国8月密歇根大学消费者信心指数初值71.2，预期71.3，前值71.6。 资料来源：华尔街见闻，华鑫证券研究 图表6：行业新闻 日期 行业 内容 来源 2023/8/7 铝 SMM数据显示，7月（31天）中国冶金级氧化铝产量为686.9万吨，日