电新行业2023年、24年一季度业绩总结：底部加速确认，24Q1修复迹象已现

底部加速确认，24Q1修复迹象已现 ——电新行业2023年&24年一季度业绩总结 分析师：周然分析师编码：S0130514020001 研究助理段尚昌、黄林 目录 CONTENTS —2023年年报&2024年一季报业绩回顾 二主要子板块2023年年报&2024年一季报业绩回顾三投资建议 四风险提示 五附录 金融报国•客户至上2 CHINAGALAXYSECURITIES 01 PARTONE 2023年年报&2024年一季报业绩回顾 CHINAGALAXYSECURITIES 金融报国•客户至上3 行业营收情况：增速明显退坡 •我们统计了电新行业310家公司2023年&2024年Q1业绩情况。2023年电新行业实现营业收入35,812.59亿元，同比+7.8%，增速大幅下滑33.75pct，退坡明显。其中锂电/太阳能/风电/输变电设备板块营收占比为27.1%/26.6%/5.6%/12.83%。 •24Q1行业实现营业收入7,015.19亿元，同比-10.5%，环比-27.9%，行业增速自23Q4跌入负区间。 电新行业年度营收及同比增速电新行业季度营收及同比增速 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2017201820192020202120222023 50% 营业收入（亿元） 同比 41.5% 32.7% 24.2% 12.6% 14.9% 15.5% 7.8% 40% 30% 20% 10% 0% 10000 8000 6000 4000 2000 0 营业收入（亿元）同比 66.5% 46.1% 60 45.0% 30.5% 39.4% 40 31.6% 37.2% 23.3% 25.4% 16.9% 20 3.5% -5.1% -10.5%0% - 21Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q1 80% % % % 20% CHINAGAL资A料X来Y源S：EwCinUdR，I中TI国ES银河证券研究院 4 金融报国•客户至上 资料来源：wind，中国银河证券研究院 行业利润情况：盈利下滑，Q1修复显著 •2023年电新行业实现归母净利润2,211.95元，同比-15.4%，盈利显著下滑。2023年共有257家公司盈利（占比82.9%），其中244家连续盈利，13家扭亏为盈；53家亏损，其中25家由盈转亏。 •24Q1电新行业归母净利润328.78亿元，同比-51.8%，环比+76.3%，考虑季节性后修复显著。 电新行业年度归母净利润及同比增速电新行业季度归母净利润及同比增速 2700 2400 2100 1800 1500 31.2% 归母净利润（亿元）同比72.6% 40.1%47.0% 41.2% 75% 55% 35% 900 800 700 600 500 179.6% 归母净利润（亿元）同比 118.5% 77.6% 47.2% 200% 150% 100% 1200 15% 400 32.4% 59.6% 32.0% 50% 900 600 -28.0% -15.4% -5% 300 200 21.7% 40.9% -20.9% 5.0% 0% -51.8% 300 -25% 100 -70.3% -50% 0 2017201820192020202120222023 -45% 0 5 金融报国•客户至上 21Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q1 -100% CHIN资A料G来A源L：AwXinYd，S中E国CU银R河IT证IE券S研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 行业毛利率情况：降至史低，出现分化 •2023全年电新行业毛利率下降0.67pct至19.24%。164家企业毛利率高于行业平均水平（占比 52.9%）。 •24Q1电新行业毛利率稳步回升，达到17.9%，环比+0.03pct，同比-2.4pct。有184家企业高于行业平均水平（占比59%），数量较去年同期增加；10家为负值。 电新行业年度毛利率情况电新行业季度毛利率情况 23% 0.5 22% 毛利率同比（pct）环比（pct） 1.0 22% 21% 020% 0.22 0.7 0.44 0.56 0.4 0.58 0.5 -0.4 0.03 0.5 0.0 21% 20% 19% 19% -0.5 18% -0.5 -0.65 -1.31 -1.3 -0.49 -1.0 -0.8 -0.12 -0.8 -0.77 -0.08 -1.58 -0.5 -1.0 -1.5 18% -117% 16% -2.3 -1.8 -2.4 -2.0 -2.5 17% 2017201820192020202120222023 -1.5 15% 6 金融报国•客户至上 毛利率 0.3 同比（pct） -0.1 -0.3 -0.5 -0.9 -0.7 -1.2 21Q221Q422Q222Q423Q223Q4 -3.0 资料来源：wind，中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 资料来源：wind，中国银河证券研究院 行业期间费用率情况：同比回升 •2023全年电新行业总期间费用率为10.5%，同比+0.65pct。研发费率3.6%，同比+0.1pct。 •24Q1电新行业总期间费用率为12.5%，同比+2.0pct/环比+0.5pct。研发费率/销售费率/管理费率/财务费率分别为4.0%/3.2%/4.3%/1.1%，同比+0.4/+0.6/+0.8/+0.2pct，环比+0.3/-0.7/+0.3/+0.6pct。 电新行业年度期间费用率情况电新行业季度期间费用率情况 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 2017201820192020202120222023 1.0 期间费用率 同比（pct） 0.6 0.1 0.1 0.0 -1.3 -1.3 -1.8 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 7 金融报国•客户至上 21Q221Q422Q222Q423Q223Q4 3.0 期间费用率 同比（pct） 环比（pct） 2.4 1.2 1.5 2.0 0.2 0.5 1.7 0.0 1.0 -0.8 -0.4 -0.1 -1.3 0.0 -0.6 0.5 -1.3 -1.4 -1.4 -1.4 -1.9-1.9 -2.1 -1.8 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 C资H料IN来A源G：AwLinAdX，Y中S国E银C河U证R券IT研IE究S院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 行业净利率情况：23Q4低至史低，出现分化 10% 8% 6% 4% 2% •2023全年电新行业净利率为6.72%，同比-1.87pct，盈利能力承压。138家企业高于行业平均水平 （占比45%），54家净利率为负值。 •24Q1电新行业净利率为5.05%，同比-4.51pct，环比+2.88pct。139家企业高于行业平均水平（占比45%），同比增加22家；73家为负值。 电新行业年度净利率情况电新行业季度净利率情况 净利率 同比（pct） 1.7 1.1 0.7 0.3 0.8 -2.3 -1.9 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 0% 8 金融报国•客户至上 2017201820192020202120222023 -3.0 CHI资NA料来G源AL：AwXinYd，S中E国CU银R河I证TI券ES研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 行业ROE/ROA情况：24Q1环比修复 •2023全年电新行业ROE/ROA达到10.25%/4.17%，同比-4.05/-1.79pct。 •24Q1电新行业ROE/ROA达到1.4%/0.5%，同比-1.8/-0.7pct，环比+0.61/+0.23pct。 电新行业年度ROE/ROA情况电新行业季度ROE/ROA情况 15% 12% ROEROAROE同比（pct）55% 4.06 1.55 1.81 1.42 -3.08 -4.05 34% ROEROAROE同比（pct）2 1.32 1.44 1.02.285 0.30 -0.01 0.58 0.28 0.11 -0.59 -1.35-1.80 -2.33 1 9%13%0 6% 3% 0% 2018 9 金融报国•客户至上 2019 2020 2021 2022 2023 -12% -31% -50% 21Q1 21Q322Q1 22Q3 23Q1 -1 -2 -3 23Q324Q1 资料来源：wind，中国银河证券研究院 CHINAGALAXYSECURITIES 资料来源：wind，中国银河证券研究院 行业现金流情况：2023年现金流增速＞营收增速 •电新行业经营性现金流净额在2023年达到4,109.32亿元，同比+35.9%。经营活动现金流净额/营业收入的比率为11.5%，同比+2.37pct。 •24Q1电新行业经营活动现金流净额为-390.29亿元，流出同比扩大37.1%。经营现金流净额/营业收入的比率为-5.56%，同比扩大1.93pct。 电新行业年度经营活动现金流净额情况电新行业季度经营活动现金流净额情况 4200 经营性现金流净额（亿元）经营性现金流/营收 14% 3000 经营性现金流量净额（亿元） 经营性现金流/营收 30% 3600 3000 2400 1800 10.8% 6.0% 9.0% 7.5% 9.1% 11.5% 12% 10% 8% 6% 2400 1800 1200 5.7% 21.7% 10.9% 21.2% 25.0% 12.0% 9.6% 20% 10% 1200 600 0 2.6% 2017201820192020202120222023 4%600 2%0 0%-600 4.3% 21Q121Q3 -9.5% 22Q1 -9.0% 6.4% 22Q3 -3.6% 23Q1 23Q3 24Q1 -5.6% 0% -10% C资H料IN来A源G：AwLinAdX，Y中S国E银C河U证R券IT研IE究S院 10 金融报国•客户至上 资料来源：wind，中国银河证券研究院 02 PARTTWO 主要子板块2023年年报&2024年一季报业绩回顾 CHINAGALAXYSECURITIES 金融报国•客户至上11 子板块2023年业绩情况：利润大面积负增长 •2023年所有子板块营收增速前三：配电设备（+19.7%）/储能（+17.4%）/电力电子及自动化 （+12.1%），营收1,164.42亿元/861.39亿元/2,199.61亿元。 •2023年所有子板块归母净利润增速前二名：综合能源设备（+268.7%）/电力电子及自动化 （13.5%），利润66.34亿元/207.21亿元。其余板块利润均负增长，其中下滑最明显：车用电机电 控（-33.7%）/风电（-49.2%）/核电（-37.9%）。 电新行业子板块年度营收及同比增速电新行业子板块年度归母净利润及同比增速 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2023营业收入（亿元）同比 17.4% 19.7% 12.1% 10.9% 4.3%9.0% 0.7% 5.0% 5.8% 6.2% -4.1% -10.8% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 800 640 480 320 160 0 2023归母净利润（亿元）同比 268.7% -3.8%13.5% -6.4% -37.9% -13.2% -10.4% -49.2% -