电新行业2022年&23年一季度业绩总结：底部已现，否极泰来

创造财富担当责任 股票代码：601881.SH06881.HK 电新行业2022年&23年一季度业绩总结 底部已现，否极泰来 电力设备及新能源团队周然 特别鸣谢段尚昌 2023.05.10 中国银河证券股份有限公司 CHINAGALAXYSECURITIESCO.,LTD. 目录 —2022年年报&2023年一季报业绩回顾 二主要子板块2022年年报&2023年一季报业绩回顾 三投资建议 四风险提示 五附录 创造财富/担当责任 —2022年年报&2023年一季报业绩回顾 创造财富/担当责任 •我们统计了电新行业314家公司2022年&2023年Q1业绩情况。2022年电新行业实现营业收入33,294.42亿元，同比+41.4%，增速提升8.8pct，在2021年基础上稳中有进。其中锂电/太阳能/风电/输变电设备板块营收占比为28.9%/25.8%/5.7%/12.7%。 •23Q1电新行业实现营业收入7,847.24亿元，同比+23.2%，环比-23.6%，行业增速略有下滑。 电新行业年度营收及同比增速电新行业季度营收及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任4 •2022年电新行业实现归母净利润2,606.54元，同比+73.6%，盈利能力明显提升。2022年共有270家公司盈利（占比85.4%），其中249家持续盈利，21家扭亏为盈；44家亏损，其中19家由盈转亏。 •23Q1电新行业归母净利润679.88亿元，同比+31.5%，环比+9.7%。 电新行业年度归母净利润及同比增速电新行业季度归母净利润及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任5 •2022全年电新行业毛利率下降0.31pct至19.94%。165家企业毛利率高于行业平均水平（占比57.32%）。 •23Q1电新行业毛利率稳步回升，达到20.3%，环比+0.5pct，同比+0.5pct。有165家企业高于行业平均水平（占比53%），数量较去年同期有所减少；3家为负值。 电新行业年度毛利率情况电新行业季度毛利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任6 •2022全年电新行业总期间费用率为9.9%，同比-1.84pct。研发费率3.5%，同比-0.3pct。 •23Q1电新行业总期间费用率为10.5%，同比-0.1pct/环比-0.1pct。研发费率/销售费率/管理费率/ 财务费率分别为3.6%/2.6%/3.4%/0.9%，同比+0.2/+0.0/+0.0/-0.3pct，环比+0.1/-0.3/-0.1/0.3pct。 电新行业年度期间费用率情况电新行业季度期间费用率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任7 •2022全年电新行业净利率为8.55%，同比+1.8pct，行业盈利持续。126家企业高于行业平均水平 （占比40%），43家净利率为负值。 •23Q1电新行业净利率为9.53%，同比+0.8pct，环比+2.8pct。113家企业高于行业平均水平（占比36%），同比减少11家；48家为负值。 电新行业年度净利率情况电新行业季度净利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任8 •2022全年电新行业ROE/ROA达到11.49%/4.77%，同比+2.97/+1.18pct。 •23Q1电新行业ROE/ROA达到2.8%/1.2%，同比+0.04/+0.04pct，环比+0.10/+0.07pct。 电新行业年度ROE/ROA情况电新行业季度ROE/ROA情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任9 •电新行业经营性现金流净额在2022年达到3,023.48亿元，同比+71.4%。经营活动现金流净额/营业收入的比率为9.1%，同比+1.59pct。 •23Q1电新行业经营活动现金流净额为-286.48亿元，同比+49.8%/环比-113.2%。经营现金流净额/营业收入的比率为-3.65%，同比+5.31pct/环比-24.83pct。 电新行业年度经营活动现金流净额情况电新行业季度经营活动现金流净额情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任10 二主要子板块2022年年报&2023年一季报业绩回顾 创造财富/担当责任 •2022年所有子板块营收均实现正增长，增速前三：锂电池（+96.7%）/太阳能（+81.3%）/储能 （+31.2%），营收8,412.7亿元/9,623.3亿元/527.8亿元。 •2022年所有子板块均实现盈利。归母净利润增速前三名：储能（+264.3%）/太阳能（172.1%） /核电（+102.2%），利润70.00亿元/934.41亿元/69.22亿元。利润下滑最明显：电机（-33.7%） /配电设备（-9.1%）/风电（-22.0%）。 电新行业子版块年度营收及同比增速电新行业子版块年度归母净利润及同比增速 创造财富资料/来源担：w当ind，责中国任银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院12 •23Q1锂电池板块贡献了主要增长，营收达2,295.43亿元，同比+37.8%；太阳能板块/输变电设备板块营收2,101.41亿元/981.02亿元，同比+37.8%/+17.2%。 •23Q1利润增速前三：储能/配电设备/太阳能（+91.4%/+62.4%/+61.1%），利润25.02亿元/18.29 亿元/284.59亿元。负增长前三：风电/车用电机电控/燃料电池（-60.0%/-57.2%/-37.4%）。 资料来源：wind，中国银河证券研究院 电新行业子版块季度营收及同比增速电新行业子版块季度归母净利润及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任13 •2022年毛利率排名前三：电力电子及自动化/储能/配电设备，达到27.9%/25.0%/24.2%，同比 +0.0/+3.3/-0.5pct。毛利率同比提升幅度排名前三的板块分别为车用电机电控/储能/输变电设备，同比+4.1/+3.3/+2.2pct。 •23Q1毛利率同比提升幅度排名前三的板块为储能/太阳能/电力电子及自动化，幅度为 4.3/2.4/1.9pct；环比下降前三的有核电/车用电机电控/燃料电池，降幅为6.9/3.3/2.7pct。 电新行业子版块2022年毛利率情况电新行业子版块23Q1毛利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任14 •2022年期间费用率最低的排名前三：太阳能/核电/锂电池，达到6.8%/8.6%/8.8%，同比-2.7pct/-0.1pct/-1.8pct。增加的子板块有燃料电池、风电，同比分别+0.2pct、+0.4pct。 •23Q1期间费用率同比减少幅度前三的是配电设备/储能/太阳能，降幅分别-3.0/-1.1/-0.2pct。期 间费用率最低的排名前三：太阳能/核电/锂电池，分别为7.6%/8.7%/9.4%。 电新行业子版块2022年期间费用率情况电新行业子版块23Q1期间费用率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任15 •2022年净利率排名前三：太阳能/电力电子及自动化/储能，达到11.73%/9.59%/9.53%。降幅排名前三的子板块：电机/锂电池/风电，降幅为2.6/1.9/1.6pct。 •23Q1净利率排名前三：太阳能/储能/风电，为14.9%/11.7%/10.8%，同比+2.7/+2.3/-3.2pct。 电新行业子版块2022年净利率情况电新行业子版块23Q1净利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任16 •2022年ROE排名前三：太阳能/锂电池/储能达到19.7%/13.8%/11.4%，同比+9.4/+0.4/+6.8pct。ROA排名前三：太阳能/储能/电力电子及自动化为8.4%/5.8%/5.2%。 •23Q1ROE排名前三：太阳能/储能/输变电设备达到5.5%/3.6%/1.3%，同比+0.7/+0.9/+0.6pct。 电新行业子版块2022年ROE/ROA情况电新行业子版块23Q1ROE/ROA情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任17 锂电板块 创造财富/担当责任 •新能源车高景气度驱动锂电池板块持续高增。锂电池板块的营收规模排名第一，营收增量占电新行业的28.0%，贡献最大；利润规模排名第二，。2022年锂电池板块营收达9,306.60亿元，同比增速微升1.2pct至96.7%；归母净利润777.63亿元，同比+64.1%，利润增速不及营收增速。 锂电池板块年度营业收入及同比增速锂电池板块年度归母净利润及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任19 •23Q1锂电池板块营收增速排名第1，利润增速第4。23Q1锂电板块营收2,295.43亿元，同比 +37.8%，去年年末国补退坡效应透支部分Q1新能源汽车销量，叠加库存管理等需求，锂电池Q1营收环比下降明显，降幅23.1%。归母净利润156.89亿元，同比+19.3%/环比-34.0%，行业仍在消化历史高价原材料的压力，利润增速不及收入增速。 锂电池板块季度营业收入及同比增速锂电池板块季度归母净利润及同比增速 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任20 •23Q1毛利率/净利率17.13%/9.97%，同比-1.7/-1.3pct，环比-1.6/-1.3pct。毛利率/净利率分别在19Q2/21Q3达到峰值。 •23Q1经营性现金流净额为158.77亿元，同比+6551.94%环比-60.62%；经营性现金流净额/营收6.92%，同比+7.1/环比-6.6pct。 锂电池板块季度毛利率及净利率情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院 锂电池板块季度经营现金流情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任21 •23Q1存货规模为1,808.56亿元，同比+17.4%/环比-11.7%。原材料价格大幅跳水，需求端观望情绪较浓，行业存货/营收提升至78.8%，环比+10.2pct，提升幅度处于历年较低水平。 •23Q1交付周期延长，应收账款1,645.02亿元，同比+42.8%/环比-8.7%，但应收/营收的比例提升至71.7%，同比+2.5pct/环比+11.3pct。 锂电池板块季度存货情况锂电池板块季度应收账款情况 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 创造财富/担当责任22 •营收方面，2022年43家锂电池企业中，15家营收增速超过100%，3家负增长。 •利润方面，2022年40家企业实现盈利且都连续盈利，还有3家亏损；39家实现正增长。 •毛利率方面，2022年毛利率范围较广，最高的恩捷股份达到47.8%，最低的保力新为-7.5%。 代码 名称 毛利率（%） 002812.SZ 恩捷股份 47.83 300568.SZ 星源材质 45.57 688733.SH 壹石通 40.41 002709.SZ 天赐材料 37.97 603659.SH 璞泰