酒水饮料周报：五一反馈积极，看好端午整体表现

市场表现复盘 本周（5月6日-5月10日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+1.72%/+1.72%/+2.03%。具体白酒板块来看，本周酒鬼酒（+8.28%）、迎驾贡酒（+4.65%）、舍得酒业（+4.10）涨跌幅居前，而泸州老窖（+0.45%）、金种子酒（-0.39%）、今世缘（-0.94）涨跌幅居后。 周观点更新 五一反馈积极，多因素利好板块上行。本周白酒板块涨幅明显，我们认为主要系：1）基本面：23&24Q1板块业绩总体稳健；2）需求面：地产政策密集落地，或有望带动消费需求以及商务用酒需求；3）资金面：北向资金流入带来边际增量（本周北向净买入食饮板块41.41亿）。五一期间整体反馈较为积极，主要白酒批价稳定。截至5月11日收盘，中证白酒5年、10年市盈率分位数分别为0.39%、22.74%，估值合理偏低之下，看好24Q1部分酒企业绩预期差和分红率或将提升所带来的后续弹性。 啤酒：本周青啤、重啤表现较好，我们预计，系一季报成本改善兑现度较好（青啤在Q1规模负效应下吨成本仍下滑1%、重啤Q1吨成本同比-3.3%）；旺季逐步来临，市场对板块的关注度也有提升。7-8月有奥运会催化，大麦成本下降也将释放红利，重点推荐港股低估值龙头。 酒企动态/观点更新 山西汾酒：5月8日，汾酒与华润神话战略合作协议仪式举行，汾酒集团与华润集团旗下华润创业、华润科学技术研究院分别签署了深化战略合作协议与科技创新战略合作框架协议。 五粮液：5月9日五粮液45°和68°正式上市，五粮液45°产品定位为“中国高端中度白酒引领者”，而五粮液68°定位为“中国超高度白酒典范之作”。 核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2780/2570元，较上周变动-10/+0元；普五（八代）批价为965元，较上周变动+5元；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周 （5月6日-5月10日 ） 沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别+1.72%/+1.72%/+2.03%。具体白酒板块来看，本周酒鬼酒（+8.28%）、迎驾贡酒（+4.65%）、舍得酒业（+4.10）涨跌幅居前，而泸州老窖（+0.45%）、金种子酒（-0.39%）、今世缘（-0.94）涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 五一反馈积极，多因素利好板块上行。本周白酒板块涨幅明显，我们认为主要系：1）基本面：23&24Q1板块业绩总体稳健；2）需求面：地产政策密集落地，或有望带动消费需求以及商务用酒需求；3）资金面：北向资金流入带来边际增量（本周北向净买入食饮板块41.41亿）。五一期间整体反馈较为积极，主要白酒批价稳定。截至5月11日收盘，中证白酒5年、10年市盈率分位数分别为0.39%、22.74%，估值合理偏低之下，看好24Q1部分酒企业绩预期差和分红率或将提升所带来的后续弹性。 酒企动态/观点更新 山西汾酒：5月8日，汾酒与华润神话战略合作协议仪式举行，汾酒集团与华润集团旗下华润创业、华润科学技术研究院分别签署了深化战略合作协议与科技创新战略合作框架协议。 五粮液：5月9日五粮液45°和68°正式上市，五粮液45°产品定位为“中国高端中度白酒引领者”，而五粮液68°定位为“中国超高度白酒典范之作”。 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2780/2570元，较上周变动-10/+0元；普五（八代）批价为965元，较上周变动+5元；国窖1573批价为875元，较上周持平。 板块投资建议： 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 本周青啤、重啤表现较好，我们预计，系一季报成本改善兑现度较好（青啤在Q1规模负效应下吨成本仍下滑1%、重啤Q1吨成本同比-3.3%）；旺季逐步来临，市场对板块的关注度也有提升。7-8月有奥运会催化，大麦成本下降也将释放红利，重点推荐港股低估值龙头。 1.3.板块及个股情况 5月6日~5月10日，5个交易日上证综指上涨1.60%，沪深300指数上涨1.72%，食品饮料板块上涨1.72%，具体来看，啤酒+4.15%、软饮料+3.83%、其他酒类+2.94%、白酒+2.03%、乳品-1.55%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为酒鬼酒、迎驾贡酒、舍得酒业、天佑徳酒和山西汾酒，涨跌幅分别为+8.28%、+4.65%、+4.10%、+3.93%和+3.05%，涨跌幅后五个股分别为顺鑫农业、金徽酒、泸州老窖、金种子酒和今世缘，涨跌幅分别为+1.23%、+0/55%、+0.45%、-0.39%和-0.94%。酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为新乳业、会稽山、酒鬼酒、品渥食品和东鹏饮料，涨跌幅分别为+10.33%、+9.45%、+8.28%、+8.01%和+7.34%，涨跌幅后五个股分别为伊利股份、欢乐家、兰州黄河、*ST西发和中葡股份，涨跌幅分别为-2.31%、-4.20%、-6.27%、-7.03%和-7.49%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五）周涨幅居前 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股 估值方面，截至2024年5月10日食品饮料板块动态市盈率为23倍，位于一级行业第17位。酒水饮料块中，其他酒类（40.90倍）、啤酒（29.89倍）、软饮料（26.75倍）、白酒（24.77倍）、乳品（15.13倍）。其中其他酒类板块（+5.14%）本周估值涨跌幅最大，乳品板块（-3.29%）本周估值涨跌幅最小。 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入增加，食品饮料净买入排名第1位。截止2024年5月10日，北向资金累计净买入18473.88亿元，2024年5月6日到2024年5月10日净买入48.42亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第1位，净买入41.41亿元，前一周净买入11.80亿元，净买入额增加29.62亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（5月6日-5月10日），贵州茅台（7.30%）、重庆啤酒（5.69%）、五粮液（5.47%）、今世缘（4.44%）、水井坊（3.61%）、青岛啤酒（3.21%）持股排名居前。酒水板块29支个股受北向资金增持，其中岩石股份（+0.74pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比沪（深）股通持股占比居前个股 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 图18：瓦楞纸价格（元/吨） 图19：铝材价格（美元/吨） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图20：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图21：茅台1935批价走势（元/瓶） 图22：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图23：国窖1573批价走势（元/瓶） 图24：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图25：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图26：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图27：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图28：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图29：Liv-ex100红酒指数走势 图30：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图31：22省市玉米平均价格走势 图32：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比下降，牛奶零售价环比下降，酸奶零售价环比持平。根据Wind数据，截至2024年5月6日，主产区生鲜乳平均价为3.41元/公斤，环比下降；截至2024年5月3日，牛奶零售价为12.28元/升，环比持平；酸奶零售价为16.05元/升，环比持平。 图33：主产区生鲜乳平均价走势 图34：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态核心要点 5.风险提示 1、供过于求 消费需求裹足不前，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 如今经济下行，消费者消费能力减弱，且禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期健康稳定发展。 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显，同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢，导致市场竞争异常激烈，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。