食品饮料行业酒水饮料周报：酒企积极备战三季度，关注Q2板块业绩表现

市场表现复盘 本周（7月29日-8月2日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-0.73%/-1.39%/-2.49%。具体白酒板块来看，本周金种子酒（3.45%）、酒鬼酒（3.39%）、顺鑫农业（3.33%）涨跌幅居前，而古井贡酒（-3.84%）、沪州老窖（-4.99%）、今世缘（-6.22%）涨跌幅居后。 周观点更新 白酒：酒企积极备战三季度，关注Q2板块业绩表现。本周部分酒企传递发力三季度信息：1）贵州茅台：茅台集团召开党委（扩大）会议，提出集中发力做好公司三季度营收工作， 坚定实现全年发展目标。2）五粮液：公司召开党委会，强调要以攻坚的姿态、安全的状态力拼三季度，为“全年红”“全年稳”打下坚实基础；为圆满完成全年目标任务蓄势赋能。 本周白酒下跌证实前期我们认为目前仍未到“反转”行情。7月作为传统淡季，板块并无明显催化剂。8月将进入板块业绩兑现期，同时9-10月双节旺季均有望带来催化。我们认为目前白酒板块基本面仍良性，茅台批价企稳回升，看好短期板块阶段性反弹机会。 啤酒：政治局会议强调提振消费，板块关注度提升 。7月政治局会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入。我们认为，倘若政策落地带动大众民生消费，餐饮或有望复苏改善，进而刺激啤酒需求。7-8月有欧洲杯、奥运会，重点看天气+体育赛事催化，各家开展啤酒节、体育营销活动带动，大麦价格下降也将带来成本红利，关注燕京、青啤。百威亚太发布中报业绩 ，其中中国24H1销量-8.5%、吨收入-1.0%、 收入-9.4%、ebitda-8.3%；24Q2销量-10.3%、 吨收入-5.4%； 收入-15.2%、ebitda-17.2%。百威中国Q2受行业表现放缓、高基数、重要区域恶劣天气的影响（广东+福建强降水，大部分高端集中在此）。H1百威家族创新产品（金尊＋黑金）收入贡献持续增加，非现饮收入贡献增加，核心++0糖哈啤冰极纯生强劲增长。 酒企动态/观点更新 迎驾贡酒：公司全资子公司“迎驾彩印”拟以协议方式受让控股股东“迎驾集团”持有安徽“物宝光电”100%股权，受让金额为人民币1.26亿元。 核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2630/2400元，较上周变动+40/+25元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价为870元，较上周变动-5元。 板块投资建议 我们认为：从淡季催化剂角度看近期有以下催化因子：①催化性较强的因子：经济/政策层面预期边际变化、消费场景边际变化；②催化性较弱的因子：6月酒企Q2回款完成度（Q2业绩预期）/股东大会预期差等。我们短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/今世缘/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（7月29日-8月2日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-0.73%/-1.39%/-2.49%。具体白酒板块来看，本周金种子酒（3.45%）、酒鬼酒（3.39%）、顺鑫农业（3.33%）涨跌幅居前，而古井贡酒（-3.84%）、沪州老窖（-4.99%）、今世缘（-6.22%）涨跌幅居后。 1.1.2.周观点更新： 白酒：酒企积极备战三季度，关注Q2板块业绩表现。本周部分酒企传递发力三季度信息： 1）贵州茅台：茅台集团召开党委（扩大）会议，提出集中发力做好公司三季度营收工作，坚定实现全年发展目标。2）五粮液：公司召开党委会，强调要以攻坚的姿态、安全的状态力拼三季度，为“全年红”“全年稳”打下坚实基础；为圆满完成全年目标任务蓄势赋能。本周白酒下跌证实前期我们认为目前仍未到“反转”行情。7月作为传统淡季，板块并无明显催化剂。8月将进入板块业绩兑现期，同时9-10月双节旺季均有望带来催化。 我们认为目前白酒板块基本面仍良性，茅台批价企稳回升，看好短期板块阶段性反弹机会。 酒企动态/观点更新 迎驾贡酒：公司全资子公司“迎驾彩印”拟以协议方式受让控股股东“迎驾集团”持有安徽“物宝光电”100%股权，受让金额为人民币1.26亿元。 1.1.3.核心产品批价 本周24年茅台（原/散）批价分别为2630/2400元，较上周变动+40/+25元；普五（八代）批价为960元，较上周变动0元；国窖1573批价为870元，较上周变动-5元。 板块投资建议： 我们认为：从淡季催化剂角度看近期有以下催化因子：①催化性较强的因子：经济/政策层面预期边际变化、消费场景边际变化；②催化性较弱的因子：6月中下旬酒企Q2回款完成度（Q2业绩预期）/股东大会信息预期差等。我们短期关注白酒板块波段性机会，同时关注拥有良好基本面&现金流&估值性价比酒企中长期投资机会，仍建议关注：①核心单品处于100-300元且表现良好酒企：山西汾酒/古井贡酒/迎驾贡酒等；②拥有需求韧性的高端酒：泸州老窖/五粮液/贵州茅台；③β标的：舍得酒业/酒鬼酒/水井坊等。 1.2.啤酒板块观点更新 啤酒：政治局会议强调提振消费，板块关注度提升。7月政治局会议强调，要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费，要多渠道增加居民收入。我们认为，倘若政策落地带动大众民生消费，餐饮或有望复苏改善，进而刺激啤酒需求。7-8月有欧洲杯、奥运会，重点看天气+体育赛事催化，各家开展啤酒节、体育营销活动带动，大麦价格下降也将带来成本红利，关注燕京、青啤。百威亚太发布中报业绩，其中中国24H1销量-8.5%、吨收入-1.0%、收入-9.4%、ebitda-8.3%；24Q2销量-10.3%、吨收入-5.4%；收入-15.2%、ebitda-17.2%。百威中国Q2受行业表现放缓、高基数、重要区域恶劣天气的影响（广东+福建强降水，大部分高端集中在此）。H1百威家族创新产品（金尊＋黑金）收入贡献持续增加，非现饮收入贡献增加，核心++0糖哈啤冰极纯生强劲增长。 1.3.板块及个股情况 7月29日~8月2日，5个交易日上证综指上升0.50%，沪深300指数下降0.73%，食品饮料板块下降1.39%，具体来看，其他酒类5.04%、啤酒2.83%、软饮料1.00%、乳品-1.80%白酒-2.49%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为金种子酒、酒鬼酒、顺鑫农业、天佑德酒和水井坊，涨跌幅分别为3.45%、3.39%、3.33%，2.91%和2.08%；涨跌幅后五个股分别为迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、沪州老窖和今世缘，涨跌幅分别为-2.83%、-2.93%、-3.84%、-4.99%和-6.22%。 食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为岩石股份、品渥食品、兰州黄河、百润股份和中葡股份，涨跌幅分别为+13.70%、+9.67%、+9.29%、+9.05%和+8.87%，涨跌幅后五个股分别为山西汾酒、古井贡酒、沪州老窖、古井贡B和今世缘，涨跌幅分别为-2.93%、-3.84%、-4.99%、-5.85%和-6.22%。 表1：本周主要食品饮料公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 图3：本周食品饮料板块涨幅前五个股涨跌幅（%） 图4：本周食品饮料板块跌幅前五个股涨跌幅（%） 估值方面，截至2024年8月2日食品饮料板块动态市盈率为18.7倍，位于一级行业第17位。酒水饮料块中，其他酒类（35.38倍）、软饮料（25.46倍）、啤酒（25.10倍）、白酒（18.55倍）、乳品（13.09倍）。其中软饮料板块（6.22%）本周估值涨跌幅最大，白酒（-2.47%）本周估值涨跌幅最小。 图5：本周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：本周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入减少，食品饮料净买入排名第38位。截止2024年8月2日，北向资金累计净买入17813.18亿元，2024年7月29日到2024年8月2日净流入32.19亿元。从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第26位，净流出15.08亿元，前一周净流出46.92亿元，净流出额减少31.84亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（7月29日-8月2日），贵州茅台（6.52%）、重庆啤酒（6.48%）、五粮液（4.37%）、今世缘（4.11%）、燕京啤酒（3.19%）、青岛啤酒（2.92%）持股排名居前。酒水板块10支个股受北向资金增持，其中顺鑫农业（+0.36pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 图18：瓦楞纸价格（元/吨） 图19：铝材价格（美元/吨） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图20：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图21：茅台1935批价走势（元/瓶） 图22：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图23：国窖1573批价走势（元/瓶） 图24：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图25：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图26：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图27：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图28：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图29：Liv-ex100红酒指数走势 图30：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 根据Wind数据，截至2023年12月15日，省市玉米平均价为2.71元/千克，环比持平； 截至2023年12月15日，豆粕平均价为4.34元/千克，环比下降0.23%。 图31：22省市玉米平均价格走势 图32：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比下降，牛奶零售价环比下降，酸奶零售价环比下降。根据Wind数据，截至2024年7月4日，主产区生鲜乳平均价为3.25元/公斤，环比下降0.61%；截至2024年7月5日，牛奶零售价为12.21元/升，环比下降0%；酸奶零售价为15.91元/升，环比下降0.06%。 图33：主产区生鲜乳平均价走势 图34：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态 5.风险提示 1、供过于求 消费需求裹足不前，白酒供给市场流通的量远超出需求市场的消化能力，大量白酒企业库存多动销难。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、需求疲软 禁酒令颁布后商务用酒大大减少，市场需求不足的情况下白酒行业普遍动销困难，不利于行业长期健康稳定发展。 4、市场同质化产品竞争加剧 中国白酒行业竞品总体差异化不明显，同质化较高且行业创新能力、产品迭代速度缓慢，导致市场竞争异常激烈，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。