酒水饮料周报：批价整体平稳，看好回暖行情

市场表现复盘 本周（11月20日-11月24日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-0.84%/+0.96%/+0.88%。 具体白酒板块来看 ， 本周迎驾贡酒（+7.59%）、山西汾酒（+1.92%）、天佑德酒（+1.87%）涨跌幅居前，而酒鬼酒（-0.93%）、五粮液（-1.14%）、金种子酒（-1.78%）涨跌幅居后。我们认为虽白酒行业23Q3季报财务指标仍表现出强抗压力&弹性。当前白酒板块预期提升空间较大+基本面向好趋势不改，在稳增长政策推进下，板块情绪有望随着终端消费需求变化抬升。 周观点更新 本周贵州茅台开启特别分红的消息提振市场，同时随着需求改善（特别国债的发行及中美关系缓和）或有助于提振经济预期，消费特别是用酒（商务宴请）需求有望回暖，同时预计年底年会用酒的同比增加或利好商务场景的消费。预计23Q4酒企工作重心将放在渠道市场深耕工作/去库存/制定来年经营方针等方面，我们认为后续板块主要催化剂为：经销商大会/股东大会+24年春节动销表现+国外相关政策等。 淡季不淡，批价整体稳健：23年茅台（原/散）批价分别为2955/2665元，较上周同比变动-10/-20元；普五（八代）批价为960元，较上周同比持平；国窖1573批价880元，较上周同比持平。11月中旬全国白酒环比价格总指数为100.06（同比+0.06%），目前来看高端酒批价整体稳定。 考虑到板块回款顺利，我们预计白酒企业全年业绩目标有望达成。另外24年春节较23年晚约20天，将有更多消化时间消化库存，我们预计白酒板块春节实现开门红的概率较大。目前白酒板块估值处于近3年2.3%分位，已具备吸引力。 酒企重要公告 贵州茅台：截至2023年9月30日，公司未分配利润为1801.27亿元，总股本为125619.78万股，公司拟向全体股东每股派发现金红利19.106元（含税），以此计算合计拟派发现金红利240.01亿元（含税）。此次特别分红的目的：一是公司持续、稳定、健康发展的需要；二是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，提振市场信心； 三是积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大股东的获得感。 顺鑫农业：公司在北京产权交易所以挂牌的方式公开转让顺鑫佳宇100%的股权，北京顺正资产成为本项目受让方，成交价22.59亿元，双方签署《产权交易合同》。本次交易符合公司聚焦主业发展的战略规划，集中精力做强做大主营业务，增强公司的可持续经营能力和盈利能力，提升公司价值，维护中小股东利益。 板块催化剂： 后续催化剂：①11-12月经销商大会/股东大会召开传递新增信息；②24年春节需求端表现；③内外部宏观&政策变化；④动销变化；⑤24年酒企经营目标制定等。 投资建议： 平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1)）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 风险提示：消费疲软；食品安全风险；市场扩张不达预期；市场竞争加剧。 1.本周观点更新及行情回顾 1.1.白酒板块观点更新 1.1.1.市场表现复盘： 本周（11月20日-11月24日） 沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-0.84%/+0.96%/+0.88%。具体白酒板块来看，本周迎驾贡酒（+7.59%）、山西汾酒（+1.92%）、天佑德酒（+1.87%）涨跌幅居前，而酒鬼酒（-0.93%）、五粮液（-1.14%）、金种子酒（-1.78%）涨跌幅居后。我们认为虽白酒行业23Q3季报财务指标仍表现出强抗压力&弹性。 当前白酒板块预期提升空间较大+基本面向好趋势不改，在稳增长政策推进下，板块情绪有望随着终端消费需求变化抬升。 1.1.2.周观点更新： 本周贵州茅台开启特别分红的消息提振市场，同时随着需求改善（特别国债的发行及中美关系缓和）或有助于提振经济预期，消费特别是用酒（商务宴请）需求有望回暖，同时预计年底年会用酒的同比增加或利好商务场景的消费。预计23Q4酒企工作重心将放在渠道市场深耕工作/去库存/制定来年经营方针等方面，我们认为后续板块主要催化剂为：经销商大会/股东大会+24年春节动销表现+国外相关政策等。 淡季不淡，批价整体稳健：23年茅台（原/散）批价分别为2955/2665元，较上周同比变动-10/-20元；普五（八代）批价为960元，较上周同比持平；国窖1573批价880元，较上周同比持平。11月中旬全国白酒环比价格总指数为100.06（同比+0.06%），目前来看高端酒批价整体稳定。考虑到板块回款顺利，我们预计白酒企业全年业绩目标有望达成。 另外24年春节较23年晚约20天，将有更多消化时间消化库存，我们预计白酒板块春节实现开门红的概率较大。目前白酒板块估值处于近3年2.3%分位，已具备吸引力。 酒企动态/观点更新 贵州茅台：截至2023年9月30日，公司未分配利润为1801.27亿元，总股本为125619.78万股，公司拟向全体股东每股派发现金红利19.106元（含税），以此计算合计拟派发现金红利240.01亿元（含税）。此次特别分红的目的：一是公司持续、稳定、健康发展的需要；二是在保证公司正常经营和长期发展不受影响的前提下，加大现金分红力度，提振市场信心；三是积极回报股东，与股东分享公司发展红利，增强广大股东的获得感。 顺鑫农业：公司在北京产权交易所以挂牌的方式公开转让顺鑫佳宇100%的股权，北京顺正资产成为本项目受让方，成交价22.59亿元，双方签署《产权交易合同》。本次交易符合公司聚焦主业发展的战略规划，集中精力做强做大主营业务，增强公司的可持续经营能力和盈利能力，提升公司价值，维护中小股东利益。 板块催化剂： 后续催化剂：①11-12月经销商大会/股东大会召开传递新增信息；②24年春节需求端表现；③内外部宏观&政策变化；④动销变化；⑤24年酒企经营目标制定等。 投资建议：平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1)）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。 1.2.板块及个股情况 11月20日~11月24日，5个交易日上证综指下跌0.44%，沪深300指数下跌0.84%，食品饮料板块上涨0.96%，具体来看，乳品+1.48%、软饮料+3.10%、白酒+0.88%、其他酒类+1.59%、啤酒-1.13%。 图1：本周各板块涨幅 图2：本周酒水饮料行业子板块涨跌幅 本周白酒涨跌幅前五个股分别为迎驾贡酒、山西汾酒、天佑德酒、金徽酒和口子窖，涨跌幅分别为+7.59%、+1.92%、+1.87%、+1.76%和+1.70%，涨跌幅后五个股分别为今世缘、舍得酒业、酒鬼酒、五粮液和金种子酒，涨跌幅分别为0.00%、-0.83%、-0.93%、-1.14%和-1.78%。酒水饮料板块涨跌幅前五个股分别为一鸣食品、泉阳泉、东鹏饮料、迎驾贡酒和金枫酒业，涨跌幅分别为+16.17%、+9.93%、+7.76%、+7.59%和+6.11%，涨跌幅后五个股分别为重庆啤酒、青岛啤酒、古井贡B、养元饮品和佳禾食品，涨跌幅分别为-2.06%、-2.50%、-3.34%、-3.82%和-4.06%。 表1：本周主要白酒公司涨跌幅情况（涨幅前五和涨幅后五） 图3：本周酒水饮料板块涨幅前五个股 图4：本周酒水饮料板块跌幅前五个股 估值方面，截至2023年11月24日食品饮料板块动态市盈率为27倍，位于一级行业第13位。酒水饮料块中，白酒（27.01倍）、啤酒（28.67倍）、其他酒类（47.96倍）、软饮料（25.93倍）、乳品（18.45倍）。其中软饮料板块（+3.10%）本周估值涨幅最大，啤酒板块（-1.14%）本周估值跌幅最大。 图5：上周申万一级行业动态市盈率对比图（倍） 图6：上周食品饮料子板块动态市盈率对比图（倍） 图7：白酒、啤酒、其他酒类、软饮料、乳品板块估值情况（单位，倍） 图8：本周白酒PE(TTM)情况一览（单位，倍） 北向资金流入减少，食品饮料净买入排名第5位。截止2023年11月24日，北向资金累计净买入17746.22亿元，2023年11月20日到2023年11月24日净卖出31.61亿元。 从行业配置来看，食品饮料净买入金额排名第5位，净买入6.70亿元，前一周净卖出7.15亿元，净买入额增加13.85亿元。 图9：北向资金成交净买入情况（单位：亿元） 图10：北向资金累计净买入情况（单位：亿元） 图11：北向资金对各行业净买入规模及环比变化（单位：亿元） 陆股通持股标的中（11月20日-11月24日），贵州茅台（6.81%）、重庆啤酒（6.70%）、五粮液（5.04%）、口子窖（4.53%）、燕京啤酒（3.70%）、青岛啤酒（3.58%）持股排名居前。 酒水板块18支个股受北向资金增持，其中天佑德酒（+0.30pct）北上资金增持比例较高。 表2：酒水板块个股沪（深）股通持股占比 2.重要数据跟踪 2.1.成本指标变化 图12：白砂糖零售价（元/公斤） 图13：猪肉价格（元/公斤） 图14：大豆市场价（元/吨） 图15：糖蜜现货价（元/吨） 图16：大麦市场价（美元/吨） 图17：生鲜乳价格（元/公斤） 2.2.重点白酒价格数据跟踪 图18：飞天茅台批价走势（元/瓶） 图19：茅台1935批价走势（元/瓶） 图20：普五（八代）批价走势（元/瓶） 图21：国窖1573批价走势（元/瓶） 图22：次高端白酒主要单品批价走势 2.3.啤酒及葡萄酒数据跟踪 图23：啤酒月度产量及同比增速走势（单位：万千升，%） 图24：啤酒月度进口量及进口平均单价走势（单位：万千升，%） 图25：国产葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图26：海外葡萄酒价格走势（单位：元/瓶） 图27：Liv-ex100红酒指数走势 图28：葡萄酒月度产量及同比增速走势 2.4.重点乳业价格数据跟踪 饲料市场： 根据Wind数据，截至2023年10月27日，省市玉米平均价为2.75元/千克，环比下降0.72%；截至2023年10月27日，豆粕平均价为4.42元/千克，环比下降2.00%。 图29：22省市玉米平均价格走势 图30：22省市豆粕平均价走势 液态奶市场，主产区生鲜乳平均价环比下跌，牛奶零售价环比下跌，酸奶零售价环比下跌。根据Wind数据，截至2023年11月15日，主产区生鲜乳平均价为3.70元/公斤，环比下跌0.27%；截至2023年11月17日，牛奶零售价为12.44元/升，环比下跌0.08%； 酸奶零售价为16.18元/升，环比下跌0.12%。 图31：主产区生鲜乳平均价走势 图32：牛奶、酸奶零售价走势 3.重要公司公告 表3：公司公告 4.重要行业动态 表4：行业重要动态 5.风险提示 1、消费疲软 消费需求疲软对白酒行业的发展都有可能产生不利的影响。 2、食品安全风险 食品安全、环境保护等政策对白酒行业以及产品的要求越来越高，白酒产品主要供消费者直接饮用，产品的质量安全、卫生状况关系到消费者的生命健康。 3、市场扩张不达预期 如果市场竞争加剧或消费者对白酒的消费需求下降，且未能及时有效拓展其他市场，将对行业的生产经营活动产生不利,从而影响战略目标的实现。 4、市场竞争加剧 中国白酒行业总体产能过剩，市场竞争非常激烈，竞品若不断加入市场方面的投入，未来抢占全国市场份额将会存在较大挑战。