大陆消费月报：4月社零不及预期，关注地产政策催化

大陆消费月报： 4月社零不及预期，关注地产政策催化 群益上海顾向君2024.05.17 一、宏观消费运行概述 社会消费品零售总额：社零不及预期，出行带动餐饮强劲 出行情况：出行数据保持高位，跨境游持续复苏 二、消费行业运行概述 本地消费：电影市场平淡，演出持续火热 白酒：行业淡季，茅台批价走弱 CPI：油价成CPI主要支撑 生产资料价格走势：终端需求不旺，生产资料价格继续走低 期间板块涨跌情况：多个子版块跑赢大市 行业观点：4月数据偏弱，关注耐消需求催化 社零增速放缓，餐饮相对较好 图1：社会消费品零售总额单月变动单位：亿元，% 社會消費品零售總額億yoy 图2：零售分项单月同比变动单位：% 商品零售yoy餐飲yoy網上零售yoy 95,000 85,000 75,000 65,000 55,000 45,000 35,000 25,000 15,000 5,000 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2022年1-2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1-2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1-2月 2024年3月 2024年4月 -15% 50% 40% 30% 20% 10% 2022年1-2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 2022年11月 2022年12月 2023年1-2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1-2月 2024年3月 2024年4月 0% -10% -20% 资料来源：国家统计局，群益金鼎证券 -30% 资料来源：国家统计局，群益金鼎证券 4月消费品零售总额约3.6万亿，同比增2.3%（上月yoy+3.1%）。其中，商品零售实现收入3.2万亿，同比增2%（上月yoy+2.7%），餐饮同比增4.4%（上月yoy+6.9%）至3915亿；网上零售1.2亿，同比下降1.9%（上月yoy-6.3%），网上零售占比为30.9%，环比上月提升1.3pcts。 综合来看，4月消费增速进一步放缓，我们认为主要由于基数垫高，此外，清明假期较 短，节假日对消费的刺激作用有限。餐饮增长相对较快，主要受益高出行带动的外食需求提升，网上零售降幅缩小，因主要受益电商折扣常态化导致大促及平日销售波动减弱影响。 日常消费显韧性 图1：限额以上企业零售额单月增长率单位：% 2024年3月2024年4月 日常及娱乐消费 耐用消费 食品 紡織服裝 化妝品 金銀珠寶 日用品 體育娛樂 家電音像 家具 建築裝潢 通訊器材 汽車 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 资料来源：国家统计局，群益金鼎证券 4月限额以上企业整体零售额为1.3万亿，同比增0.9%（上月yoy+2.5%）。 分项来看： ①日用及娱乐消费整体呈现韧性，食品、日用品、体育娱乐需求保持良性增长，纺织服装、化妆品有所衰退，主要受促销力度减弱影响； ②受收入预期尚未明显转向影响，耐用消费总体需求支撑仍比较薄弱，从地产相关行业来看，家电、家具等零售相对坚挺，我们认为主要受以旧换新需求驱动，汽车零售进一步走弱，促销力度大，量增价减（中汽协数据显示4月汽车销量同比增9.3%）。 出行热情依旧强劲 图1：高铁客运量单位：万人 图2：国内民航执飞架次单位：架 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 201920202021202220232024 32,876 32,120 30,536 28,342 29,112 27,860 36,437 36,015 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 201920232024 1月2月3月4月 资料来源：国家铁路局，群益金鼎证券 表1：五一假期全社会人员流动情况单位：万人次 日均 yoy 较2019年变动 总量 27169 2.1% 23.7% 铁路 1835 1.4% 23.3% 公路 24995 2.1% 24.4% 自驾 21,518 1.4% 39.2% 水路 139 6.0% -31.3% 民航 199 8.1% 11.1% 资料来源：交通运输部，群益金鼎证券 01月01日03月02日05月01日06月30日08月29日10月28日12月27日 资料来源：choice，群益金鼎证券 受益上半年节假日密集，出行数据保持强劲： ①4月铁路发送旅客3.6亿人，同比增10%，较2019年同期增18%； ②近期民航国内航班班次量基本持平去年同期，依旧 好于疫情前水平； ③五一黄金周来看，全社会人员流动13.6亿人次，日均同比增2.1%，在去年高基数下保持增长，疫情后，公路自驾成主要出行方式，五一期间合计出行量达10.8亿人次，日均2.2亿人次，占总出行量79.2%。 出入境恢复至疫情前70% 图1：国际及地区航线执飞情况单位：架次图2：北上广三地国际及地区旅客单月输送量单位：万人 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2024恢复比例（右轴）201920232024 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 01月01日 01月14日 01月27日 02月09日 02月22日 03月07日 03月20日 04月02日 04月15日 04月28日 05月11日 05月24日 06月06日 06月19日 07月02日 07月15日 07月28日 08月10日 08月23日 09月05日 09月18日 10月01日 10月14日 10月27日 11月09日 11月22日 12月05日 12月18日 12月31日 0% 800 700 600 500 400 300 200 100 713 507 465 427 460 670 201920232024 710717 0 1月2月3月4月 资料来源：choice，航空管家，群益金鼎证券资料来源：公司公告，群益金鼎证券 在多国相互免签、单向免签政策落地以及出境游持续修复刺激下，4-5月迄今跨境航班班次均值已恢复至至2019年同期69%，峰值约恢复至2019年同期73%；出入境人数上，北上广三地机场1-4月合计输送旅客507万人次，同比增148%，恢复至2019年同期71%。 五一期间，全国边检机关共保障846.6万人次中外人员出入境，较2023年“五一”同期增长35.1%；其中，内地居民出入境476.8万人次，较2023年同期增长38%；港澳台居民出入境291.9万人次，较2023年同期增长20.8%；外国人出入境77.9万人次，较2023年同期增长98.7%。 我们预计随着暑期旺季临近，国际长线及免签地区旅游热度将保持高涨。 演艺：电影票房平淡演出观演活跃 图1：单月电影票房单位：亿元 120 100 80 60 图2：单周电影票房单位：万元 16 14 12 10 8 406 4 20 2 0 2023年1月 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 2023年10月 2023年11月 2023年12月 2024年1月 2024年2月 2024年3月 2024年4月 2024/4/14 2024/4/21 2024/4/28 2024/5/5 2024/5/12 0 资料来源：中国电影数据信息网，猫眼专业版，群益金鼎证券 资料来源：中国电影数据信息网，群益金鼎证券 4月总票房为22.4亿元，同比下降22%，1-4月累计票房为187亿，同比持平。据国家电影局，五一档电影票房15.3亿，同比增0.4%，数据仅次于2021年同期票房。从整个市场来看，黄金周档期拥挤，平日片荒严重的现象依旧存在。 另一方面，根据中国演出行业协会，五一期间演出市场火力旺盛，全国营业性演出场次3.44万场，同比增10.7%，票房收入20.8亿，同比增37.2%，观众人数1026.7万人次，同比增18.6%。大型演唱会供需两旺，全国5000人以上大型营业性演出184场，与去年同比增长14.49%；票房收入11.53亿元，同比增长78.48%；观众人数260.29万人次，同比增长66.35%。 白酒：行业淡季茅台批价走弱 图1：茅台酒原箱及散件价格走势单位：元/瓶 飞天-原箱飞天-散件 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2023/7/1 2023/8/1 2023/9/1 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2500 资料来源：今日酒价，群益金鼎证券 尽管公司出手稳定市场，但由于Q2白酒市场低迷，飞天茅台批价走弱，目前，原箱价格在2760元/瓶，散件价格在2550元/瓶左右。考虑控量和经销商成本因素，我们认为价格散件价格跌破2500元/瓶难度较大。 行业看，在2Q控量挺价的策略下，名优白酒大都批价平稳，库存良性，随着端午临 近，市场需求预计将有所改善。 CPI小幅上升 图1：综合CPI同比变动趋势图2：CPI分项同比增速变动 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 綜合CPI不含食品及能源CPI 0.7% 1.2% 0.7% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 2024年3月2024年4月 2022年1月 0.0% -0.5% -1.0% 0.3% -1.0%食衣 品著 -2.0% -3.0% -4.0% 居生交教醫其住活通育療他用通娛保用 品信樂健品及及 服服 務務 2023 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 2023年5月 2023年7月 2023年9月 2023年11月 2024年1月 2024年3月 资料来源：国家统计局，群益金鼎证券图3：PPI、CPI剪刀差 CPIPPI 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 2023 2023 2023 2023 2023 2022 2022 2022 2022 2022 2022 0.0% -2.0% -6.0% -8.0% 月月月月月 月 月月月月月 月 月月 0.3pcts，PPI、CPI剪刀差为2.8%，环比缩 窄0.1pcts。 资料来源：国家统计局，群益金鼎证券 8 9 7 5 3 1 11 9 7 5 3 1 -4.0% 资料来源：国家统计局，群益金鼎证券 年年年年年年年年年年年年年年 4月CPI同比增0.3%，相较上月，增速提升0.2pcts。剔除食品及能源，核心CPI同比增0.7%，增速环比提升0.1pcts。 4月食品CPI同比下降2.7%（上月为-2.7%），交通通信CPI同比上升0.1%（上月为-1.3%），其他用品及服务同比增3.8% 2024 2024 （上月为2.7%） 3 1 11 4月PPI同比下降2.5%，降幅环比缩窄 猪价回升、油价上涨为主要支撑 图1：食品细项CPI同比增速变动图2：交通通信细项CPI同比增速变动 2.0% 2024年3月2024年4月 8.