0大陸消費月報：社零增速再放缓，靜待政策提振群益上海顧向君2025.10.21
一、宏觀消費運行概述
- 社零增速進一步回落：9月社零總額約4.2萬億，同比增3.0%（上月yoy+3.4%），其中商品零售同比增3.3%（上月yoy+3.6%），餐飲銷售額4509億，同比增0.9%（上月yoy+2.1%）；網上零售1.3萬億，同比增3.4%（上月YOY+3.4%），佔比31%，環比下降1.8pcts（同比看，佔比上升0.4pct）。
- 限額以上企業零售額：9月限額以上企業商品零售額為1.6萬億，同比增2.7%（上月YOY+2.6%）。家電音響、通訊器材、家具、汽車等政府補貼品類增速分化，金銀珠寶、體育娛樂等增速明顯回落。
- 人員流動：國慶、中秋雙節期間全社會跨區域人員流動量累計24.32億人次，創歷史同期新高；日均3.04億人次，同比增長6.2%。
- 雙節出行：國內出遊8.88億人次，總花費8090億元。雙節期間國內旅遊人次同比增1.8%，旅遊收入同比增7.6%。
- 出入境：三季度全國邊檢查驗出入境人員1.78億人次，同比上升12.9%。雙節期間全國口岸出入境人數達1634.3萬人次，同比增長11.5%。
二、消費行業運行概述
- 電影娛樂：9月票房為26.6億，同比增83%，1-9月累計票房419億，同比增21%。國慶檔票房承壓，總票房18.35億，較去年同期下降23.7%。電影備案自2023年以來拐點趨勢明顯，25年開始優質內容供給有望底部向上。
- CPI、PPI：9月CPI同比下降0.3%，核心CPI同比增1%。9月PPI同比下降2.3%，PPI、CPI剪刀差收窄至2.0%。
- 食品價格：9月食品類CPI同比下降4.4%，其中豬肉價格同比下降17%，鮮菜價格同比下降13.7%，蛋類價格同比下降11.9%。
- 生產資料價格：生產資料價格低迷，後市隨著氣候轉冷，豬肉需求或將有所改善；原奶價格跌幅持續收窄，市場供需或趨於平衡。
- 市場情緒：消費板塊跑輸大盤，市場風格切換，消費板塊未獲得市場青睞。
三、結語
- 行業觀點：9月社零在補貼退坡和出行平淡影響下，增速進一步回落。展望10月，雙節出行熱度高漲，將對社零有所提振，但居民收入預期仍低迷。
- 電商大促：電商雙十一大促對線上零售促進有限，消費行為更加理性。
- 政策支持：PPI降幅持續收窄，但價格傳導尚不明顯，下游未見提振，尚需消費政策進一步扶持。
- 股市建議：短期貿易戰影響下，市場避險情緒較高漲，建議維持績優、低估值個股的關注，擇機佈局。
