加速 Gen AI 授权的业务转型

百度（BIDU 美国）加速Gen AI 授权的业务转型

百度在2024年第一季度实现了营收315亿元人民币，同比增长1.2%，符合彭博共识。其核心业务的非GAAP净收入为66亿元人民币，超出预期的51亿元人民币，主要得益于成本控制的优化。管理层强调，AI相关的广告和云收入增长迅速，并正在加速搜索业务向AI授权的转变，以促进长期业务发展。

尽管广告收入增长可能面临短期波动，AI相关的搜索结果贡献的总收入比例已提升至11%，但管理层表示将密切关注业务调整的影响，并致力于提高其他业务线的运营效率，以缓冲利润率的压力。

百度的云业务持续以可观的利润率创造营业利润，特别是在AI云收入增加的背景下，长期的利润率增长路径清晰。基于SOTP方法，目标价调整至183.0美元（原为183.2美元），维持买入评级。

关键亮点：

• AI云收入持续增长：非广告收入同比增长6%，达68亿元人民币，占百度核心收入的29%，同比增长1个百分点。百度云收入在第一季度达到47亿元人民币，同比增长12%，受益于智能交通垂直行业的基数效应减弱以及AI云收入的收入增加。

• 利用Gen AI加速广告业务转型：百度核心的在线广告收入为170亿元人民币，同比增长3%，超出市场预期的增长1%。管理层指出，正利用生成AI功能改进广告业务。目前，百度搜索结果页面中的生成结果占比约为11%，提供更准确、有条理的答案，增强用户体验。

• 推动各业务线运营效率提高：百度GPM在第一季度为51.5%，同比增长0.2个百分点。百度核心的非GAAP OPM为23.5%，高出彭博共识1.6个百分点，得益于运营效率的提升。虽然广告收入增长的短期逆风可能会影响利润率，但管理层通过提升各业务线的运营效率，为利润率提供支持。

总结：

百度正加速其Gen AI 授权的业务转型，特别是在云业务和搜索业务方面。管理层通过提升AI相关业务的收入和优化成本控制，旨在实现长期业务增长。虽然存在广告收入增长的短期波动风险，但通过推动各业务线的运营效率提升，百度有望支撑其利润率。当前的目标价调整至183.0美元，维持买入评级，反映出公司对未来业务发展的积极展望。