发布AI管理助手Cosmic，加速推进“订阅优先，AI优先”战略

投资事件：2024年5月15日，公司发布面向未来的企业管理AI新物种——Cosmic：超级智能的AI管理助手。 公司发布AI管理助手，加速推进“订阅优先，AI优先”战略。在金蝶云苍穹峰会上，公司正式发布超级智能的AI管理助手——Cosmic。继公司于2023年发布苍穹GPT及国内首个财务大模型后，公司在AI领域进一步取得新进展。Cosmic是基于公司超过740万家企业客户的实践场景沉淀和万亿级训练数据研发而来，具备听说读写的感知能力、理解并计划的思考能力等多项能力，助力企业高效管理。现阶段，Cosmic覆盖财务、人力、供应链等多种业务场景，同时也将AI全线赋能大、中、小型企业市场的各类SaaS产品。公司在业内率先发布AI管理助手产品，标志着公司AI原生产品研发取得阶段性成果，公司“订阅优先，AI优先”战略加速落地。 云转型战略加速推进，2024年Q1云业务经营数据靓丽。截止2024年一季度末，公司云订阅服务年经常性收入（ARR）约为29.8亿元，增速高达28%。从产品角度来看，公司针对不同类型企业的云计算产品均实现较高的净金额续费率（NDR），其中金蝶云·苍穹&星瀚约为97%、金蝶云·星空约为95%、金蝶云·星辰约为91%、金蝶精斗云约为87%。另外，公司2024年一季度成功签约中国石油天然气集团、龙湖集团、华测检测等知名企业，公司在大型客户市场进一步取得新进展。 盈利能力改善，现金流持续优化。随着云转型推进以及公司持续优化管理模式，公司业务盈利能力进一步改善。2023年公司毛利率为64.17%，去年同期为61.61%，同比提升2.56个百分点；净利润方面，2023年公司净利润为亏损2.10亿元，而去年同期为亏损3.89亿元，净利润大幅减亏；现金流方面，2023年公司经营性净现金流达到6.53亿元，不仅显著优于净利润水平，并且去年同期为3.74亿元，同比增长74.6%。 投资建议：由于宏观形势变化、云战略加速落地以及公司加大AI投入等因素，我们对公司盈利预测进行调整。调整前，我们预计公司2024/2025年收入分别71.54/87.12亿元，净利润分别为-0.56/1.73亿元；调整后，我们预计公司2024/2025/2026年收入分别为67.37/79.31/93.33亿元，净利润分别为-0.43/1.81/4.59亿元，对应PS分别为4.4/3.8/3.2倍。考虑公司收入结构优化，竞争优势增强，我们给予公司"买入"评级。 风险提示：业务发展不及预期，政策推进缓慢 盈利预测表