出版一季报总结：主业经营稳健，创新业务有望加速落地

中泰证券研究所出版行业季度总结

核心观点：

• 出版行业营收稳定，景气度有望回暖：2024年第一季度，出版行业营收达到329.3亿元，同比增长0.6%，归母净利润为25.1亿元，同比下降27.7%。在税收政策变化带来所得税费用增加及一般图书消费复苏偏弱的情况下，营收和利润受到一定承压。然而，教材教辅作为行业基石，营收保持正向增长，预示着市场景气度有望在第二季度随着图书促销活动的密集展开而逐步回暖。

• 估值与市场表现：出版行业的市盈率（PE）和市销率（PS）相比其他传媒板块普遍较低，2024年第一季度的PE（TTM）仅为15.8倍，PS（TTM）约为2.1倍，显示出较强的配置性价比。在市场震荡中，出版板块内的优质标的展现出较强的相对收益能力。

行业分类概览：

• 国有出版公司：经营稳健，通过整合资源加速拓展创新业务，成为行业关注焦点。预计国有出版公司将在教育数字化布局、垂类内容开发以及红利优势等方面持续发力，推动业绩增长。

• 民营出版公司：业绩分化显著，费用率波动较大。然而，部分公司对于IP价值的释放展现出创新意愿，通过多元化的IP运营方式，寻求新的增长点。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：推荐关注国有出版公司中的山东出版（601019.SH）、凤凰传媒（601928.SH）、中文传媒（600373.SH）、中南传媒（601098.SH）、新华文轩（601811.SH）、浙版传媒（601921.SH）、中原传媒（000719.SZ）、皖新传媒（601801.SH），以及AI+教育布局领先的公司如城市传媒（600229.SH）、南方传媒（601900.SH）、世纪天鸿（300654.SZ）。

• 风险提示：文化监管政策变动、国有传媒企业优惠政策调整、短视频直播电商对图书折扣的加剧竞争、以及信息数据更新不及时带来的潜在风险。

主要公司基本情况概览：

| 简称 | 股价（元） | 市值（亿元） | 年复合增长率（CAGR） | | --- | --- | --- | --- | | 山东出版 | 11.8 | 245.4 | 5.3% | | 凤凰传媒 | 10.8 | 275.9 | 3.6% | | 中文传媒 | 15.8 | 213.6 | -4.5% | | 中南传媒 | 12.8 | 230.6 | 4.7% | | 新华文轩 | 7.0 | 133.3 | 5.0% | | 浙版传媒 | 13.7 | 122.7 | 10.1% | | 中原传媒 | 10.2 | 104.6 | 3.1% | | 皖新传媒 | 7.3 | 145.4 | 4.3% |

结语：

出版行业在面对挑战的同时，展现出一定的韧性与增长潜力。国有出版公司的整合资源能力和民营出版公司的IP价值挖掘，为行业带来了新的发展机遇。投资者应关注相关上市公司的整合策略、教育资源的整合以及数字化转型进程，以把握投资机会。