Q1业绩平稳，利润表现优异

公司2024年一季度业绩分析

主要业绩指标：

• 营业收入：12.22亿元，同比下降5.42%，在去年高基数的情况下保持相对平稳。
• 归母净利润：3.17亿元，同比增长20.91%，利润增长显著。
• 扣非归母净利润：3.13亿元，同比增长23.82%，扣除非经常性损益后，利润增长同样亮眼。

利润率表现：

• 毛利率：56.08%，相比去年同期提升10.08个百分点，环比增加1.31个百分点，表明成本控制有效。
• 净利率：25.92%，较去年同期提升5.64个百分点，环比增加6.71个百分点，利润质量有所改善。

业务增长点：

• 采浆量及浆站：2023年，79家在营单采血浆站采集血浆2415吨，同比增长18.67%，显示采浆活动持续增长。

批签发情况：

• 白蛋白批签发：24Q1为56批次，同比下降23%。
• 静丙批签发：同期为39批次，同比下降53%，可能受到市场需求或政策因素影响。

成本控制与投入：

• 期间费用：销售费用减少至0.56亿元，管理费用上升至1.08亿元，研发投入增加至0.24亿元，财务费用降至-0.14亿元，显示出公司在成本管理和研发投入上的平衡调整。

研发进展：

• 成都蓉生的大品种层析静丙和重组八因子上市，人纤维蛋白原等产品正推进上市进程，这些新产品的推出有望提升吨浆利润。

盈利预测与投资建议：

• 预计2024年至2026年的营业收入分别为61.79、73.46、87.40亿元，归母净利润分别为13.28、15.81、18.70亿元，年均增长率分别达到19.28%、18.88%、18.97%。
• 综合考虑公司的采浆量、浆站数目行业领先地位以及预期的效率提升、产能释放，以及新产品带来的增量空间，给予“增持”评级。

风险提示：

• 整合风险：整合新收购业务可能存在挑战。
• 价格波动风险：血制品产品价格可能因市场供需变化而波动。
• 毛利率风险：血制品业务的毛利率可能受到市场竞争和技术进步的影响。