银行业2月金融数据点评：信贷结构偏弱，非银贷款高增

行业点评 银行 证券研究报告 信贷结构偏弱，非银贷款高增 评级同步大市 评级变动：维持 银行业2月金融数据点评 2024年02月19日 2022A2023E2024E 重点股票评级 邮储银行 0.94 5.06 1.08 4.41 1.25 3.81 增持 招商银行 5.47 5.69 5.66 5.50 6.24 4.99 买入 宁波银行 3.49 6.09 4.22 5.03 5.07 4.19 买入 常熟银行 1.00 6.88 1.25 5.50 1.53 4.50 增持 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 银行沪深300 19% 9% -1% -11% -21% % 1M 3M 12M 银行 7.02 6.83 2.06 沪深300 3.94 -4.60 -15.63 2023-022023-052023-082023-112024-02 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业12月金融数据点评：存款M2略降， 信贷结构待改善2024-01-16 2银行业2024年1月月报：存款利率下降，关 注高股息配置价值2024-01-04 3存款利率再下调，净息差压力缓释2023-12-26 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 央行发布2月金融统计数据报告。人民币贷款余额243.96万亿元，同 比增长10.1%。人民币贷款增加1.45万亿元，同比少增3600亿元。人 民币存款增加9600亿元，同比少增1.85万亿元。 信贷结构偏弱，非银贷款高增。居民贷款走弱。2月居民短期、中长期贷款均回落，虽受春节错位的影响，但合并1、2月数据后，居民短贷 依旧净减少，指向居民消费需求偏弱；1-2月居民中长期贷款在同期低基数下实现多增，但去年年初居民信贷在“提前还贷”、地产销售疲弱等影响下明显偏低，如果剔除基数影响，居民中长贷仍比历史五年 （2019-2023年）同期均值低2460.8亿元，与偏弱的地产数据一致。企业贷款仍处高位。企业贷款在高基数下少增，主要受票据融资拖累，企业短贷、中长贷仍处历史高位，票据冲量需求下降，显示对公贷款整体表现较好，预计政策推动仍为主要拉动因素。非银贷款高增。非银机构贷款新增录得4045亿元，同比多增3872亿元，环比多增3769 亿元。2月非银贷款高增，明显好于季节性，或与偏弱的资本市场有关，该项目属于社融口径下信贷的扣除项，导致计入社融的人民币贷款走低，拖累社融表现。 居民存款高增。2月居民存款同比高增，强于季节性，居民对存款偏好仍强；财政存款释放，或指向财政投放力度加大。企业存款减少，带 动M1下行，M2-M1剪刀差再度扩大，指向1月企业存款的提高是源于年前发放年终奖的需求，经济活性仍待提升。 投资建议：2月金融数据总量在春节错位的影响下符合预期，但结构偏弱，居民端表现承压，企业中长贷表现较好，预计政策推动仍是主 要拉动。年初至今，银行板块演绎高股息避险逻辑，当前银行板块估值处于低位，经过房地城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，后续随着经济企稳，银行板块估值仍有望延续修复。三月上市银行将陆续披露年报及一季报，关注基本面分化行情。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1居民贷款走弱，企业贷款仍处高位 截至2024年2月末，人民币贷款余额243.96万亿元，同比增长10.1%。其中，短期贷款余额62.39万亿元，增速环比下降1.29pct.至9.27%，较上年同期增速低1.61pct.；中长期贷款余额163.70万亿元，增速下降0.1pct.至11.07%，较上年同期增速低0.93pct.。 2月份，人民币贷款增加1.45万亿元，同比少增3600亿元。分期限来看，当月的短 贷及票据融资新增录得-2335亿元，同比多减8349亿元；中长贷新增录得1.19万亿元， 同比少增101亿元。 图1：金融机构贷款余额（亿元）图2：金融机构贷款余额增速（%） 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 300000 2500000 2450000 2400000 2350000 2300000 2250000 2200000 2150000 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2100000 13.5 13.0 12.5 12.0 11.5 11.0 10.5 10.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 4.0 短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴）贷款余额中长期贷款短期贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元）图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 累计新增贷款 累计新增贷款同比增加 累计新增贷款增速（%，右） 40.00 30.00 20.00 10.00 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 0.00 -10.00 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 短期贷款及票据融资 中长期贷款 新增人民币贷款（右） 60000 50000 40000 30000 20000 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 10000 0 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民贷款走弱。2月，住户贷款新增-5907亿元，同比少增7988亿元，环比少增15708 亿元。其中，短期贷款新增-4868亿元，同比少增6086亿元，环比少增8396亿元；中长期贷款新增-1038亿元，同比多减1901亿元，环比多减7310亿元。2月居民短期、中长期贷款均回落，虽受春节错位的影响，但合并1、2月数据后，居民短贷依旧净减少，指向居民消费需求偏弱；1-2月居民中长期贷款在同期低基数下实现多增，但去年年初居民信贷在“提前还贷”、地产销售疲弱等影响下明显偏低，如果剔除基数影响，居民中长贷仍比历史五年（2019-2023年）同期均值低2460.8亿元，与偏弱的地产数据一致。 企业贷款仍处高位。2月，企（事）业单位贷款增加1.57万亿元，同比减少400亿 元，其中，短期贷款新增5300亿元，同比减少485亿元，环比少增9300万亿元；中长 期贷款增加1.29万亿元，同比多增1800亿元，环比少增2.02万亿元；票据融资减少2767 亿元，同比多减1778亿元，环比多增6966亿元。企业贷款在高基数下少增，主要受票据融资拖累，企业短贷、中长贷仍处历史高位，票据冲量需求下降，显示对公贷款整体表现较好，预计政策推动仍为主要拉动因素。 非银机构贷款新增录得4045亿元，同比多增3872亿元，环比多增3769亿元。2月非银贷款高增，明显好于季节性，或与偏弱的资本市场有关，该项目属于社融口径下信贷的扣除项，导致计入社融的人民币贷款走低，拖累社融表现。 图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 住户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2财政存款减少，居民存款多增 截至2024年2月末，人民币存款余额290.7万亿元，同比增长8.4%。2月份，人民 币存款增加9600亿元，同比少增1.85万亿元。 图6：金融机构存款余额及增速（亿元）图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元） 2950000 2900000 2850000 2800000 2750000 2700000 2650000 2600000 2550000 存款余额同比 15.0 13.0 11.0 9.0 7.0 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 5.0 300000 200000 100000 0 -100000 累计新增存款 累计新增存款同比增加 累计新增存款增速（%，右） 90 70 50 30 10 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 -10 -30 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得3.2万亿元，同比多增2.41万亿元，环比多增6700亿元；企 业新增存款录得-2.99万亿元，同比多减4.28万亿元，环比多减4.13万亿元。财政性新增 存款录得-3798亿元，同比多减8356亿元，环比多减12402亿元。非银行业金融机构新 增存款录得11574亿元，同比多增16737亿元，环比多增6048亿元。2月居民存款同比高增，强于季节性，居民对存款偏好仍强；财政存款释放，或指向财政投放力度加大。企业存款减少，带动M1下行，M2-M1剪刀差再度扩大，指向1月企业存款的提高是源于年前发放年终奖的需求，经济活性仍待提升；非银存款的高增，或表明在无风险利率连续下调的背景下，居民企业存款流向保险、理财等非银机构。 图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 住户企业财政存款非银金融机构新增人民币存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2月，存贷差46.74万亿元，较上月增加4985.27亿元，同比增长972.01亿元。存贷比83.92%，环比增加0.23pct.，较去年同期高1.31pct.。 图9：存贷差与存贷比（亿元） 49000084.5 485000 84.0 480000 475000 470000 465000 460000 455000 83.5 83.0 82.5 82.0 81.5 45000081.0 存贷差存贷比 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 2月金融数据总量在春节错位的影响下符合预期，但结构偏弱，居民端表现承压，企业中长贷表现较好，预计政策推动仍是主要拉动。年初至今，银行板块演绎高股息避险逻辑，当前银行板块估值处于低位，经过房地城投风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，后续随着经济企稳，银行板块估值仍有望延续修复。三月上市银行将陆续披露年报