海外电动车行业专题系列十一：美国加征电动汽车及锂电等关税，有望推动储能抢装

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年5月15日 行业研究 美国加征电动汽车及锂电等关税，有望推动储能抢装 ——海外电动车行业专题系列十一 电力设备新能源 事件：5月14日，美国贸易代表办公室（USTR）公布了对华知识产权301调查下的“301行动四年复审报告”，并宣布将提议增加对中国14类产品的301关税。 点评： 此次美国加征关税所涉及的与电动汽车与锂电相关商品有：（1）电动汽车301关税税率将从25%增加至100%，2024年生效；（2）电动汽车锂电池、电池零部件，从7.5%增加至25%，2024年生效；（3）非电动汽车锂电池从7.5%增加至25%，2026年生效；（4）天然石墨、永磁从0%增加至25%，2026年生效；（5）其他关键原材料从0%增加至25%，2024年生效。 1、对电动汽车的影响：据乘联会数据，23年新能源乘用车出口美国1.3万辆，我们认为当前国内电动汽车出口美国影响不大，未来或存在一定压力。 2、对于锂电，需分成动力/非动力锂电来看： （1）总体影响规模：据海关数据，2020年至2024年一季度，美国均为中国锂电池出口的第一大目的地。23年中国出口至美国的锂电池金额达到135.49亿美元(约合979亿元人民币)，占出口总额的20.8%。23年锂电池出口最大发货地为福建省69.46万吨，占总量的29%，出口额182.79亿美元，主要为宁德时代和ATL；第二为广东省55.7万吨，占总量的23%，出口额157.09亿美元。 （2）对动力电池来说，中国锂电池在全球的产品竞争力和成本优势较强，国内企业可通过海外建厂规避高关税。另外，美国对天然石墨、永磁等材料加征关税的时间从26年生效而非24年，也说明美国对相关材料的依赖度较强。 （3）对储能电池来说，中国企业在全球市场中竞争优势巨大，根据GGII数据，2023年中国储能锂电池出货量占全球总出货量的92%。也鉴于此，在美国关税政策中，与动力电池从2024年起提升关税不同，非动力电池提高关税的时间延后了两年。此外，2026年起关税的提升，预计会带来美国24/25年储能的抢装。根据EIA 预测，2024年美国大储预计装机15.3GW。美国储能潜在需求体量很大，26年起关税的提升，会刺激美国储能业主尽早完成储能系统的装机。 （4）对工具/消费锂电来说，主要面临三星SDI、LG等的竞争，国内厂商成本或有所提升，可通过海外建厂规避。 投资建议：美国通过IRA补贴等政策限制国内锂电产业链，相关利空已在股价中充分消化。随着国内锂电公司海外产能的逐步落地，具备全球竞争力的国内锂电公司将开启第二增长曲线。 建议关注：（1）美国26年征收储能关税，预计会推动美国储能抢装，重点关注：阳光电源、阿特斯；（2）海外产能布局领先的公司，建议关注：宁德时代、湖南裕能、科达利、尚太科技、中伟股份、天赐材料。 风险分析：新能源车销量不及预期，储能需求不及预期，海外政策风险。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452063 yinzs@ebscn.com 分析师：陈无忌 执业证书编号：S0930522070001 021-52523693 chenwuji@ebscn.com 分析师：和霖 执业证书编号：S0930523070006 021-52523853 helin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-30%-20%-10%0%10%2023/52023/72023/92023/122024/22024/5电力设备及新能源(中信)沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 行业及公司评级体系 评级 说明 行 业 及 公 司 评 级 买入 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 增持 未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性 未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出 未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级 因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和Everbright Securities(UK) Company Limited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海 北京 深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港 英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 Everbright Securities(UK) Company Limited 6th Floor, 9 Appold Street, London, United Kingdom, EC2A 2AP 中庚基金