中国贸易季刊（第74期）

问题 74中国贸易季刊五月 2024国内贸易中国经济增长在第 1 季度同比加速至 5.3 ％第 1 季度零售额同比增长 4.7%中国宣布 2024 年宏观经济目标和政策对外贸易1 - 4 月中国出口的增长标志着外部需求的复苏第 1 季度 ， 中国的外国直接投资同比下降 26.1 ％美国向中国施压清洁能源产品和钢铁 “产能过剩 ”Fung 商业智能海伦 · 陈威廉 · 孔副总裁高级研究经理 helenchin @ funglow1937. com 中国贸易季刊 ，问题 74五月 20242在这个问题上 ：第一部分 ： 国内贸易A. 最近的发展B. 亮点第二部分 ： 对外贸易A. 最近的发展B. 亮点C. Outlook海伦 · 钦副总裁E: helenchin @ fungres1937. com威廉 · 孔高级研究经理3E: williamkong @ fungl1937. com10Fung 商业智能李丰大厦 11 楼香港九龙长沙湾道 868 号T: (852) 2300 227111F: (852) 2635 1598E: fbicgroup @ fungl1937. com17W: http: / / www. fbicgroup. com18 中国贸易季刊 ，问题 74五月 20243第一部分 ： 国内贸易A. 最近的发展1.中国经济增长在第 1 季度同比加速至 5.3 ％中国第 1 季度的 GDP 实际同比增长 5.3 ％ ， 好于预期 ， 是三个季度来最快的速度 （ 见图表 1 ） 。强劲的数字是由固定资产投资的扩张以及海外需求增加推动的工业生产的更快增长推动的。中国第 1 季度的名义 GDP 为 29.6 万亿元人民币。我们预测 ， 受消费支出到工业生产 ， 投资和出口等经济活动的广泛改善以及 2Q23 的较低比较基数的推动 ， 中国第二季度的实际 GDP 增长将加快至 5.4 ％ 。图表 1 ： 中国实际 GDP 增长和预测 ， 第二季度至第二季度我们预测中国的实际 GDP 增长将年环比提高到 5.4%第二季度 ， 受广泛的改善推动从消费支出到工业生产的经济活动 ，投资和出口 ， 以及低第 2 3 季度的比较基础。FY232Q23 3Q23 4Q23 1Q242Q24F5.2%6.3%4.9%5.2%5.3%5.4%7.06.05.04.03.02.01.00.02Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24资料来源 ： 中国国家统计局5.3同比增长 （% ） 中国贸易季刊 ，问题 74五月 202442.第 1 季度零售额同比增长 4.7%在第 1 季度 ， 中国的社会消费品零售总额同比增长 4.7 ％ ， 达到 12.0 万亿元人民币 （ 参见展览 2 、 3 和 4 ） 。在 1 月和 2 月的强劲开局之后 ， 由于去年同期的比较基数较高 ， 3 月份零售额的增长有所放缓 ， 当时经济重新开放后释放了被压抑的需求。我们预测中国的零售销售增长将考虑到低点 ， 第二季度同比增长至 6 . 0 %2 3 年第二季度的比较基础。图表 2 ： 2022 年 4 月至 2024 年 6 月中国零售总额、同比名义增长和预测FY234 月 23 日 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 日 12 月 1 - 2 月 24 日7.2% 18.4% 12.7% 3.1% 2.5% 4.6% 5.5% 7.6% 10.1% 7.4%5.5.%3.1%20.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0资料来源 ： 中国国家统计局图表 3: 中国零售总额, 环比名义增长,2023 年 10 月至 2024 年 3 月妈妈增长 （% ） ， 经季节性调整Oct 2311 月DecJan 242 月Mar零售总额0.520.010.140.030.010.26资料来源 ： 中国国家统计局图表 4 ： 中国零售销售增长 ， 2023 年至1Q24网上零售销售实物商品同比增长 1 1 . 6 % ， 至 2 . 81 Q 2 4 万亿元 ，占零售总额的 2 3 . 3 %消费品。同比增长 （% ）4 月 22 日 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 日 12 月 23 日2 月 3 月 4 月 5 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 24 日2 月 3 月 4 月 5 月 6 月名义增长 ， 同比 （% ）FY231Q24零售总额7.24.7•货物5.84.0规模以上企业销售5.54.9在线销售8.411.6•餐饮服务20.410.8资料来源 ： 中国国家统计局 中国贸易季刊 ，问题 74五月 20245图表 5 ： 2023 年至第 1 季度中国规模以上企业零售额增长 ， 分产品名义增长 ， 同比 （% ）FY231Q24谷物 ， 石油和食品5.29.6饮料3.26.5烟草和白酒10.612.5服装、鞋类、帽子、针织品12.92.5化妆品5.13.4金 ， 银和珠宝13.34.5日用品2.70.7运动和娱乐电器11.214.2家用电器和音频 / 视频设备0.55.8中西药5.13.3文化及办公用具-6.1-8.0家具2.83.0通信电器7.013.2石油及相关产品6.64.5汽车5.93.8建筑和装饰材料-7.82.4资料来源 ： 中国国家统计局3. 1 季度工业生产增长加速中国工业生产 ， 以规模以上工业企业工业产值增加值衡量1， 在第 1 季度同比增长 6.1% （ 见图表 6 ） 。图表 6 ： 中国工业生产增长和预测 ， 2022 年 4 月至 2024 年 6 月FY234 月 23 日 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 日 12 月 1 - 2 月 24 日4.6%5.6% 3.5% 4.4% 3.7% 4.5% 4.5% 4.6% 6.6% 6.8%7.0%4.5%值得注意的是 ， “吃、喝、玩 ” 产品类别包括“粮食、石油和食品 ”( + 9 . 6 % ) 、 “烟草和白酒 ” ( + 1 2 . 5 % ) 和“运动和娱乐电器 ” （ + 1 4 . 2 % ）第 1 季度销售增长强劲。在我们看来 ， 中国工业生产将继续保持稳定在改善的情况下 ， 短期内的增长国内和外部需求。我们预测工业生产增长将注册第二季度同比增长 5 . 0 % - 5 . 5 % 。8.06.04.02.00.0-2.0-4.0资料来源 ： 中国国家统计局1 '规模以上工业企业' 是指年收入在 2000 万元以上的工业企业。同比增长 （% ）4 月 22 日 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 日 12 月 23 日2 月 3 月 4 月 5 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 24 日2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 中国贸易季刊 ，问题 74五月 202464.第 1 季度固定资产投资同比增长 4.5%第 1 季度 ， 中国固定资产投资 （ FAI ） （ 不包括农村家庭 ） 的名义增长同比增长 4.5 ％ （ 见图表 7 ） 。本季度 ， 中国的 FAI （ 不包括农村家庭 ） 达到 10.0 万亿元人民币。图表 7 ： 2023 年 9 月至 2024 年 3 月中国 FAI （ 不包括农村家庭 ） 增长年初至今 ， 同比增长%Sep 23Oct11 月Dec2 月 24 日MarFAI （ 不包括农村家庭 ）3.12.92.93.04.24.5•制造业6.26.26.36.59.49.9•基础设施 (不包括电力、热力、气体和水基础设施)6.25.95.85.96.36.5我们预计在制造业和基础设施将在第二季度继续 ， 而对受挫的房地产行业将开始稳定。•房地产开发 - 9.1 - 9.3 - 9.4 - 9.6 - 9.0 - 9.5资料来源 ： 中国国家统计局5.M2 和未偿人民币贷款总额增长放缓广义货币供应量 （ M2 ） 和未偿还的人民币贷款总额最近都以较慢的速度增长 （ 见图表 8 和 9 ） 。图表 8 ： 2023 年 4 月至 2024 年 3 月广义货币供应量 （ M2 ） 和人民币贷款广义货币供应量 （ M2 ） 未偿人民币贷款总额As of金额yoy增长金额yoy 增长来源 ： 中国人民银行（ 万亿元 ）（ 万亿元 ）5 月 23 日结束282.111.6%227.511.4%End - Jun287.311.3%230.611.3%7 月底285.410.7%230.911.1%8 月底286.910.6%232.311.1%9 月结束289.710.3%234.610.9%10 月底288.210.3%235.310.9%11 月底291.210.0%236.410.8%12 月底292.39.7%237.610.6%1 月 24 日结束297.68.7%242.510.4%2 月底299.68.7%244.010.1%End - Mar304.88.3%247.19.6%4 月底301.27.2%247.89.6% 中国贸易季刊 ，问题 74五月 20247图表 9 ： 2023 年至 2024 年 4 月人民币贷款增加人民币贷款增加 （ 万亿元 ）FY2322.741Q249.465 月 23 日1.36Jun3.057 月0.358 月1.26Sep2.31Oct0.7411 月1.09Dec1.17Jan 244.942 月1.43Mar3.09四月0.73来源 ： 中国人民银行中国人民银行 （ PBoC ） 于 2 月 20 日下调了主要基准贷款利率 ， 这是八个月来的首次下调。五年期贷款最优惠利率 （ LPR ） - 作为抵押贷款的参考 - 下调了 25 个基点 ， 至 3.95 ％ ， 而一年期 LPR 则维持在 3.45 ％ 不变。2此外，中国央行继续采取行动，鼓励银行将资金引入实体经济。4 月 7 日，中国人民银行表示已建立了价值 5000 亿元人民币的特殊再贷款设施，以支持科技创新，技术改造和设备更新。中国人民银行将为 21 家金融机构提供低成本资金，并为这些机构发放的符合条件的贷款提供相当于贷款本金 60% 的再贷款。3中国倾向于有针对性的货币宽松支持实体经济 ， 并将继续避免西式量化宽松政策到期对高债务和资本外流的担忧 ， 在我们的观点2 http: / / www. pbc. gov. cn / zhengcehuobisi / 125207 / 125213 / 125440 / 3876551 / 5242639 / index. html3 http: / / www. pbc. gov. cn / goutongjiaoliu / 113456 / 113469 / 5322085 / index. html 中国贸易季刊 ，问题 74五月 202486.PMI 显示制造业近期持续扩张在从 1 月的 49.2 降至 2 月的 49.1 后 ， 由于农历新年假期抑制了当月的工厂活动 ， 中国 3 月制造业 PMI 升至 50.8 ， 4 月继续保持在 50 以上 ， 为 50.4 ， 表明制造业最近持续扩张。4 月份产出指数增长 0.7 点 ， 至 52.9 ， 表明制造业生产增长更快。新订单指数较 3 月份下降 1.9 点 ， 至 4 月份的 51.1 ， 表明市场需求增长放缓。4 月份投入价格指数跃升 3.5 点 ， 至 54.0 ， 表明企业持续面临成本压力。同时 ， 出厂价格指数上升 1.7 点 ， 至 49.1 ， 表明出厂价格开始稳定。4 月份商业预期指数保持在 55.2 的高位 ， 表明中国