中国贸易季刊（第72期）

问题 72中国贸易季刊2023 年 11 月国内贸易中国经济增长在第三季度放缓至 4.9% 零售额在 1 - 第三季度同比增长 6.8%中国额外发行 1 万亿元主权债务以刺激经济对外贸易中国出口同比下降 9.8% 23 年第三季度中国 FDI 同比下降 8.4%国务院发布新的指导方针以促进在中国的外国投资Fung 商业智能海伦 · 陈威廉 · 孔副总裁高级研究经理 helenchin @ funglow1937. com 中国贸易季刊 ，问题 722023 年 11 月2在这个问题上 ：第一部分 ： 国内贸易A. 最近的发展B. 亮点第二部分 ： 对外贸易A. 最近的发展B. 亮点C. Outlook海伦 · 钦副总裁E: helenchin @ fungres1937. com威廉 · 孔高级研究经理3E: williamkong @ fungl1937. com10Fung 商业智能李丰大厦 11 楼香港九龙长沙湾道 868 号T: (852) 2300 227111F: (852) 2635 1598E: fbicgroup @ fungl1937. com17W: http: / / www. fbicgroup. com18 中国贸易季刊 ，问题 722023 年 11 月3第一部分 ： 国内贸易A. 最近的发展1.中国经济增长在第三季度放缓至 4.9 ％中国第三季度 GDP 同比实际增长 4.9% ， 好于预期 ， 较上一季度 6.3% 的同比增长有所放缓 （ 见图表 1 ） 。23 年 1 - 3 季度 ， 我国名义 GDP 达 91.3 万亿元 ， 实际增长 5.2% 。我们预测 ， 由于在扩张性宏观政策下固定资产投资和消费者支出的进一步复苏 ， 以及中国在放松 COVID - 19 限制后面临巨大的 COVID - 19 感染浪潮时 ， 第四季度中国的实际 GDP 增长将加快至 5.5% 。图表 1 ： 中国实际 GDP 增长和预测 ， 第 22 季度至第 23 季度我们预测中国的实际 GDP 增长将由于进一步的固定资产回收投资和消费者花费在扩张性宏观政策 ， 以及低第四季度的比较基础。FY224Q22 1Q23 2Q23 3Q234Q23F3.0%2.9%4.5%6.3%4.9%5.5%7.06.05.04.03.02.01.00.04Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23资料来源 ： 中国国家统计局4.9同比增长 （% ） 中国贸易季刊 ，问题 722023 年 11 月42.2013 年 1 - 3 季度零售额同比增长 6.8%中国的社会消费品零售总额在 1 - 3 季度同比增长 6.8 ％ ， 达到 34.2 万亿元人民币 （ 见展览 2 、 3 和 4 ） 。自从 7 月份令人失望的同比增长 2.5 ％ 以来 ， 零售销售增长最近一直在加速。图表 2 ： 2021 年 10 月至 2023 年 12 月中国零售总额、同比名义增长和预测FY2210 月 22 日 11 月 12 月 1 日至 2 月 23 日 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 日-0.2% -0.5% -5.9% -1.8%3.5%10.6% 18.4% 12.7% 3.1% 2.5% 4.6% 5.5%我们预测 ， 中国的零售额将在第四季度同比增长 9.0% ， 考虑到政府刺激消费的政策 ， 如以及第四季度的低比较基数。20.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0资料来源 ： 中国国家统计局图表 3: 中国零售总额, 环比名义增长,2023 年 4 月至 9 月妈妈增长 （% ） ， 经季节性调整Apr 23MayJun7 月8 月Sep零售总额0.470.510.45-0.140.220.02资料来源 ： 中国国家统计局图表 4 ： 中国零售额增长 ， 2022 年至1 - 3Q23网上零售销售实物商品同比增长 8 . 9 % ， 至 9 , 0 4 3 . 51 - 3 季度 2 3 亿元 ， 占零售总额的 2 6 . 4 %消费品 ， 比一年前上升 0 . 7 个百分点。同比增长 （% ）10 月 21 日 12 月 12 日 1 月 22 日 2 月 3 月 5 月 7 日 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 23 日 2 月 3 月 5 月 7 月 8 月 10 月 11 日Dec名义增长 ， 同比 （% ）FY221Q231H231 - 3Q23零售总额-0.25.88.26.8•货物0.54.96.85.5规模以上企业销售1.93.96.34.9在线销售6.27.310.88.9•餐饮服务-6.313.921.418.7资料来源 ： 中国国家统计局 中国贸易季刊 ，问题 722023 年 11 月5图表 5 ： 2022 年至 1 - 3 季度中国规模以上企业零售额增长 ， 分产品名义增长 ， 同比 （% ）FY221Q231H231 - 3Q23谷物 ， 石油和食品8.77.54.85.3饮料5.31.81.02.0烟草和白酒2.36.88.69.8服装、鞋类、帽子、针织品-6.59.012.810.6化妆品-4.55.98.66.8金 ， 银和珠宝-1.113.617.512.2日用品-0.75.15.03.5运动和娱乐电器--5.810.58.3家用电器和音频 / 视频设备-3.9-1.71.0-0.6中西药12.416.511.18.7文化及办公用具4.4-1.4-3.9-6.8家具-7.54.63.83.1通信电器-3.4-5.14.13.9石油及相关产品9.710.37.56.5汽车0.7-2.36.84.6建筑和装饰材料-6.2-2.4-6.7-7.9资料来源 ： 中国国家统计局3.工业生产增长在第三季度上升中国工业生产 ， 以规模以上工业企业工业产值增加值衡量1， 23 年 1 - 3 季度同比增长 4.0% ， 高于 1H23 年同比增长 3.8% （ 见图表 6 ） 。图表 6 ： 2021 年 10 月至 2023 年 12 月中国工业生产增长和预测FY2210 月 22 日 11 月 12 月 1 日至 2 月 23 日 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 日3.6%5.0% 2.2% 1.3%2.4%3.9% 5.6% 3.5% 4.4% 3.7% 4.5% 4.5%在 1 - 3 季度 ， 消费者自由裁量类别 ， 如 “黄金、白银和珠宝和服装、鞋类、帽子、针织品的销售强劲增长 ， 表明可自由支配支出的快速恢复。同时 ，住房相关支出关于 “建筑和装饰材料和'家用电器和音频 / 视频设备在房地产市场低迷。我们期待中国的 VAIO考虑到基础设施投资和较低的比较基数4Q22 。8.06.04.02.00.0-2.0-4.01 '规模以上工业企业' 是指年收入在 2000 万元以上的工业企业。同比增长 （% ）10 月 21 日 12 月 12 日 1 月 22 日 2 月 3 月 5 月 7 日 8 月 9 月 10 月 11 月 12 月 23 日 2 月 3 月 5 月 7 月 8 月 10 月 11 日Dec 中国贸易季刊 ，问题 722023 年 11 月6资料来源 ： 中国国家统计局4.23 年第三季度固定资产投资增长放缓1 - 3 季度 ， 中国固定资产投资 （ FAI ） （ 不包括农村家庭 ） 的名义增长为 3.1 ％ ， 低于 1H23 年的 3.8 ％ （ 见图表 7 ） 。在此期间 ， 中国的 FAI （ 不包括农村家庭 ） 达到 37.5 万亿元人民币。图表 7 ： 中国的 FAI （ 不包括农村家庭 ） 增长 ， 2023 年 4 月至 9 月年初至今 ， 同比增长%Apr 23MayJun7 月8 月SepFAI （ 不包括农村家庭 ）4.74.03.83.43.23.1•制造业6.46.06.05.75.96.2•基础设施 (不包括电力、热力、气体和水基础设施)8.57.57.26.86.46.2我们预测中国 FAI 的增长将在第四季度回升 ，在发行新增 1 万亿元国债4Q23 ， 其中一半将主要用于基础设施这里面的建设year.•房地产开发 - 6.2 - 7.2 - 7.9 - 8.5 - 8.8 - 9.1资料来源 ： 中国国家统计局5.M2 和未偿人民币贷款总额增长放缓广义货币供应量 （ M2 ） 和未偿还的人民币贷款总额最近都以较慢的速度增长 （ 见图表 8 和 9 ） 。图表 8 ： 广义货币供应量 （ M2 ） 和人民币贷款 ， 2022 年 10 月至 2023 年 9 月广义货币供应量 （ M2 ） 未偿人民币贷款总额As of金额yoy增长金额yoy 增长来源 ： 中国人民银行（ 万亿元 ）（ 万亿元 ）10 月底 22261.311.8%211.411.1%11 月底264.712.4%212.611.0%12 月底266.411.8%214.011.1%1 月 23 日结束273.812.6%219.811.3%2 月底275.512.9%221.611.6%End - Mar281.512.7%225.511.8%4 月底280.912.4%226.211.8%5 月结束282.111.6%227.511.4%End - Jun287.311.3%230.611.3%7 月底285.410.7%230.911.1%8 月底286.910.6%232.311.1%9 月结束289.710.3%234.610.9% 中国贸易季刊 ，问题 722023 年 11 月7图表 9 ： 2022 年至 2023 年 9 月人民币贷款增加人民币贷款增加 （ 万亿元 ）FY2221.311 - 3Q2319.75Oct 220.6211 月1.21Dec1.40Jan 234.902 月1.81Mar3.89四月0.72May1.36Jun3.057 月0.358 月1.26Sep2.31来源 ： 中国人民银行中国人民银行 （ PBoC ） 继续采取行动 ， 以保持银行体系的合理和充足的流动性。 9 月 15 日 ， 它将所有商业银行的存款准备金率 （ RRR ） 下调了 25 个基点 （ 已经执行 5 ％ 存款准备金率的商业银行除外 ） ， 以释放超过 5000 亿元的长期流动性。2此外 ， 中国人民银行于 8 月 21 日下调了主要基准贷款利率 ， 这是两个月来第二次下调。一年期贷款最优惠利率 （ LPR ） 降低了 10 个基点 ， 至 3.45 ％ ， 而五年期 LPR - 抵押贷款的参考 - 保持在 4.20 ％ 不变。3最新的货币放松之际 ， 自第二季度以来 ， 大流行后的复苏已经失去了动力。2 http: / / www. pbc. gov. cn / goutongjiaoliu / 113456 / 113469 / 5068373 / index. html3 https: / / www. go v. cn / lianbo / bumen / 202308 / content _ 6899265. htm 中国贸易季刊 ，问题 722023 年 11 月86.PMI 显示 10 月份制造业面临下行压力在 9 月升至 50.2 的 6 个月高点后, 中国制造业 PMI 重回收缩区间, 10 月降至 49.5, 指向中国制造业面临下行压力。10 月份产出指数下滑 1.8 点 ， 至 50.9 ， 表明生产活动的增长略有放缓。同时 ， 10 月份新订单指数下降 1.0 点 ， 至 49.5 ， 表明市场需求萎缩。10 月份 ， 投入品价格指数暴跌 6.8 点 ， 至 52.6 ， 表明最近生产投入品