中国贸易季刊（第69期）

2023年2月 中国贸易的季度 国内贸易 我们预计2023年中国经济将增长5.5% 中国经济增长在22年第四季度进一步放缓至2.9%零售销售增长-4的时候 中央经济工作会议提出2023年经济议程 对外贸易 中国的出口同比下降了6.8%4的时候在全球经济放缓 外商直接投资增加表明对中国长期前景充满信心中国削减进口关税超过1000的产品 Fung商业智能 海伦的下巴威廉香港 副总统高级研究经理 发行69 在这个问题上: 第1部分:国内贸易 A.最近的进展 B.突出了 第2部分:对外贸易 A.最近的进展 B.突出了 C.前景 海伦的下巴 副总统 艾凡:helenchin@fung1937.com 威廉香港 高级研究经理 3艾凡:williamkong@fung1937.com 10Fung商业智能 利塔国际11楼 香港九龙长沙湾路868号,T:(852)23002470 11F:(852)26351598 艾凡:fbicgroup@fung1937.com 17W:http://www.fbicgroup.com 18 第一部分:国内贸易 A.最近的进展 1.中国经济增长在22年第四季度进一步放缓至2.9% 22年第四季度，中国GDP实际同比增长进一步放缓至2.9%（见图表1）。从11月开始，中国面临着巨大的COVID-19感染浪潮，但经济活动在12月的最后几周反弹，推动本季度的GDP增长超出市场预期。总体而言，中国的名义GDP达到 2022年121.0万亿元，实比增长3.0%。 我们预测，23年第一季度中国实际GDP增长将同比回升3.5%。虽然消费者支出将引领本季度经济反弹 ，但工业生产的增长可能仍然低迷，因为今年农历新年有很大一部分农民工回家。 图表1：中国实际GDP增长和预测，1Q22至1Q23 FY221如2q223q224q221q23f 3.0%4.8%0.4%3.9%2.9%3.5% 我们预测,中国的 国内生产总值增长将捡到 3.23年第一季度同比增长5%。虽然消费者支出将引领经济 反弹,增长工业生产 可能仍然低迷，因为很大一部分移民工人返回家园 今年的中国新年。 我们预测一个5.2023年中国经济将增长5%，因为零COVID-19政策的结束释放了大量被压抑的需求 经济。 6.0 2.9 5.0 同比增长(%) 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1如2q223q224q221q23 资料来源:国家统计局,中国 2.零售销售增长-4的时候 22年第四季度，中国社会消费品零售总额同比下降2.7%。下降幅度不如预期那么严重，因为零售活动在 12月下旬开始改善，中国许多地区超过了COVID-19感染的高峰期。2022年，我国社会消费品零售总额达到44.0万亿元，同比下降0.2%（见图2、图3、图4）。 图表2：2021年1月至2023年3月中国零售总额、名义同比增长及预测 FY221月至2月3月22日4月5月6月7月8月10月11月12月 -0.2%6.7%-3.5%-11.1%-6.7%3.1%2.7%5.4%2.5%-0.5%-5.9%-1.8% 40.0 30.0 20.0 我们预测，23年第一季度中国零售额将同比增长5.0%，因为 零售活动 COVID-19感染后迅速改善 中国大部分地区在2022年12月下旬达到顶峰。 我们期待8。2023年零售额同比增长 0%，受 COVID-19缠身的零售业的复苏，例如餐饮和 旅游零售。 同比增长(%) 10.0 1月21 日 2月 3月4月 5月7月 8月9月 10月 11月 12月1 月222月 3月4月 5月7月 8月9月 10月 11月 12月1 月23日 2月3 月 0.0 -10.0 -20.0 资料来源:国家统计局,中国 图表3：中国零售总额，环比名义增长， 2022年7月至12月 妈妈增长(%),经季节性因素调整后的 7月22 日 8月 9月 10月 11月 12月 零售总额 -0.07 -0.35 0.24 -0.79 -0.08 -0.14 资料来源:国家统计局,中国 图表4：中国零售总额（2021年至2022年） 名义增长,同比(%) FY21 1的时候 1h22 1-3Q22 FY22 零售总额 12.5 3.3 -0.7 0.7 -0.2 •货物 11.8 3.6 0.1 1.3 0.5 限额以上企业销售额的大小 12.8 5.7 1.4 3.5 1.9 在线销售 12.0 8.8 5.6 6.1 6.2 •餐饮服务 18.6 0.5 -7.7 -4.6 -6.3 资料来源:国家统计局,中国 图表5：中国规模以上企业零售额，分产品2021年到2022年 在4的时候,零售销售的中国传统西药的增长在强烈的人囤积药物 名义增长,同比(%) FY21 1的时候 1h22 1-3Q22 FY22 COVID-19激增。 粮食、石油和食物 10.8 9.3 9.9 9.1 8.7 此外,汽车销量也 饮料烟草和酒 20.421.2 11.811.8 8.26.7 6.94.7 5.32.3 拿起作为消费者冲到购物结束前的状态在年底前补贴和减税。 服装,鞋子,帽子,针织品 12.7 -0.9 -6.5 -4.0 -6.5 化妆品 14.0 1.8 -2.5 -2.7 -4.5 金、银和珠宝 29.8 7.6 -1.3 2.2 -1.1 日用商品 14.4 6.6 1.3 2.0 -0.7 家用电器和音频/视频设备 10.0 5.9 0.4 0.7 -3.9 中国和西方的传统药物 9.9 9.1 9.7 9.4 12.4 文化和办公设备 18.8 10.6 5.7 6.8 4.4 家具 14.5 -7.1 -9.0 -8.4 -7.5 通信设备 14.6 4.3 -0.6 0.2 -3.4 石油和相关产品 21.2 19.7 14.2 14.0 9.7 汽车 7.6 -0.3 -5.7 0.4 0.7 建筑和装饰材料20.43.8-2.9-4.9-6.2 资料来源:国家统计局,中国 3.22年第四季度工业生产增速进一步放缓 以规模以上工业企业工业产值1衡量的中国工业生产在22年第四季度同比增长2.7%（见图表6）。总体而言 ，2022年中国工业生产同比增长3.6%。 图表6：中国工业生产增长与预测（2021年1月至2023年3月） FY221月至2月3月22日4月5月6月7月8月10月11月12月 3.6%7.5%5.0%-2.9%0.7%3.9%3.8%4.2%6.3%5.0%2.2%1.3% 40.0 30.0 同比增长(%) 20.0 COVID-19后 感染在2022年12月达到顶峰影响工业生产已经消逝。 然而,不像前两年,一个 很大一部分农民工已经回国今年春节,这将保持 工业生产 增长低1。0%2。0%的同比1q23处 。 10.0 1月21 日 2月 3月4月 5月7月 8月9月 10月 11月 12月1 月222月 3月4月 5月7月 8月9月 10月 11月 12月1 月23日 2月3 月 0.0 -10.0 -20.0 资料来源:国家统计局,中国 1规模以上工业企业是指年收入在2000万元以上的工业企业。 4.2022年固定资产投资同比增长5.1% 今年迄今,同比增长%7月22日 8月 9月 10月 11月 12月 固定资产投资(不含农户)5.7 5.8 5.9 5.8 5.3 5.1 •制造业9.9 10.0 10.1 9.7 9.3 9.1 •基础设施(不包括电力、热、 7.4 8.3 8.6 8.7 8.9 9.4 2022年中国固定资产投资（FAI）（不包括农户）名义同比增长5.1%（见图表7）。总体而言，中国全年固定资产投资（不包括农户）为57.2万亿元。 图表7：2022年7月至12月中国固定资产投资（不包括农户）增长 气体和水基础设施) 预计 大规模基础设施 投资将在2023年继续投资 抑制了房地产 部门会稳定下来。 •房地产开发-6.4-7.4-8.0-8.8-9.8-10.0 资料来源:国家统计局,中国 5.M2和未偿人民币贷款总额快速增长表明信贷宽松 广义货币供应量（M2）和未偿人民币贷款总额最近都以相对较快的速度增长，表明中国的信贷条件有所放松（见图表8和图表9）。 图表8：广义货币供应量（M2）和人民币贷款（2022年2月至2023年1月） 广义货币供应量（M2）未偿还人民币贷款总额 (亿人民币) (亿人民币) End-Feb22244.2 9.2% 197.9 11.4% End-Mar249.8 9.7% 201.0 11.4% End-Apr250.0 10.5% 201.7 10.9% 五月底252.7 11.1% 203.5 11.0% End-Jun258.2 11.4% 206.4 11.2% End-Jul257.8 12.0% 207.0 11.0% End-Aug259.5 12.2% 208.3 10.9% End-Sep262.7 12.1% 210.8 11.2% 于10月20日到261.3期 11.8% 211.4 11.1% End-Nov264.7 12.4% 212.6 11.0% End-Dec266.4 11.8% 214.0 11.1% End-Jan23273.8 12.6% 219.8 11.3% 资料来源:中国人民银行 作为的量同比增长量同比增长 图表9：人民币贷款增加（2021年至2023年1月） 增加人民币贷款(亿人民币) FY21 19.95 FY22 21.31 2月22日 1.23 3月 3.13 4月 0.65 五月 1.89 小君 2.81 7月 0.68 8月 1.25 9月 2.47 10月 0.62 11月 1.21 12月 1.40 1月23日 4.90 资料来源:中国人民银行 中国人民银行（PBoC）继续采取行动，保持银行体系合理和充足的流动性。12月5日，将全部商业银行存款准备金率下调25个基点（已实施5%存款准备金率的除外），释放长期流动性5000亿元。 在12月20日由中国人民银行行长易纲主持的会议上，央行重申了采取稳健货币政策的政策立场，这是有针对性和有效的。央行将保持合理充足的流动性，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本一致。它誓言要利用货币政策工具来支持消费复苏以及基础设施和重大项目的建设。它还将指导金融机构加大对农业和农村发展、技术创新、绿色发展和房地产业并购的支持2。 中国将继续避免广泛的 我们认为，由于担心高债务和资本外流而导致货币宽松。 2 6.PMI显示1月份制造业复苏 中国制造业采购经理人指数从12月的近三年低点47.0反弹至1月的50.1（见图表10）。整体PMI读数最近已回到扩张区域，表明制造业复苏。 1月份新订单指数飙升7.0点至50.9，在经历了六个月的收缩后重返扩张区间。在整体市场需求改善的背景下，制造业产出最近趋于稳定：1月份产出指数跃升5.2点至四个月高点49.8。 近期工业品价格持续下跌：出厂价格指数从12月的49.0降至1月的48.7。与此同时，投入价格指数从12月的 51.6进一步上升至1月份的52.2，表明近期生产投入价格有所上涨。 商业预期指数从12月的51.9跃升至10个月高点 10月份为55.6，表明中国的采购经理人对各自行业的近期前景更加乐观。 中国1月制造业PMI回升至50.1，表明 复苏 制造业。生产活动趋于稳定，但新订单的增加。 工业的价格 尽管生产价格上涨，但产品继续下跌输入。 图表10：中国制造业PMI一览（2023年1月） 指数 经季节性因素调 整后的指标 指数与上月相比 方向 采购经理人指数 50.1 低▼ 扩大 输出 49.8 ▲高 承包 新订单 50.9 ▲