中国贸易季刊（第68期）

2022年11月 中国贸易的季度 国内贸易 中国经济增长在22年第三季度同比恢复至3.9%3如零售销售增长的复苏 最近COVID-19复苏带来一些工厂关闭 对外贸易 中国的出口同比增长10%在3的时候尽管全球经济放缓 外商直接投资跃升表明对中国长期发展充满信心前景 中国加大措施来支持对外贸易 Fung商业智能 海伦的下巴威廉香港 副总统高级研究经理 helenchin@fung1937.comWilliamkong@fung1937.com 发行68 海伦的下巴 副总统 艾凡:helenchin@fung1937.com 威廉香港 高级研究经理 艾凡:williamkong@fung1937.com Fung商业智能 利塔国际11楼长沙湾路868号香港九龙 T:(852)23002470 F:(852)26351598 艾凡:fbicgroup@fung1937.comW:http://www.fbicgroup.com 在这个问题上: 第1部分:国内贸易 答:最近的进展3 b.亮点10 第2部分:对外贸易 答:最近的进展11 b.亮点17 c.前景18 第一部分:国内贸易 答:最近的进展 一系列的政策变化在中期宣布 11月,包括 1.中国经济增长在22年第三季度同比恢复至3.9% 22年第三季度，中国GDP实际同比增长3.9%，好于预期。与上一季度0.4%的同比增长相比有显著改善（见图表1）。 总体来看，22年1-3季度，中国名义GDP达87.0万亿元，同比增长3.0%。实际。 我们预测，22年第四季度中国实际GDP增长将同比放缓至3.5%。虽然最近 COVID-19的卷土重来扰乱了工业生产和消费者的复苏支出，11月中旬宣布的一系列政策变化，包括 放宽COVID-19限制和旨在支持的新融资措施 更广泛的房地产行业，将有助于缓解中国的下行压力经济。 图表1：中国实际GDP增长和预测，4Q21至4Q22 放松COVID-19 限制和新融资措施 在更广泛的支持房地产行业 帮助缓解下行压力中国经济。 FY218.1% 4温度系数 4.0% 1的时候 4.8% 2的时候 0.4% 3的时候 3.9% 4q22f 3.5% 6.0 5.0 3.9 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 4温度系数 1的时候2的时候3的时候4的时候 资料来源:国家统计局,中国 我们预测,中国的零售销售记录 小个位数, 同比下降4的时候由于最近COVID-19冲突。 2.3如零售销售增长的复苏 中国社会消费品零售总额同比小幅增长0.7%至32.0万亿元人民币 1-3Q22.22年第三季度零售销售同比增长恢复至3.5%，但复苏步伐已经加快最近因COVID-19爆发和相关的行动限制而脱轨—— 零售销售增长在10月份转为负增长（见图表2、3和4）。 图表2：中国零售总额、名义同比增长及预测 2020年11月到2022年12月 FY2111月21日12月1至3月22日4月五月小君7月8月9月10月 12.5%3.9%1.7%6.7%-3.5%-11.1%-6.7%3.1%2.7%5.4%2.5%-0.5% 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 -20.0 资料来源:国家统计局,中国 图表3：中国零售总额，环比名义增长， 2022年5月至10月 妈妈增长(%),经季节性因素调整后的 5月22日小君7月8月9月10月 零售总额-0.162.35-0.09-0.290.14-0.68 资料来源:国家统计局,中国 图表4：中国零售总额（2021年至22年第一季度至3Q22） 名义增长,同比(%) 零售总额 •商品 FY21 12.5 11.8 1的时候 3.3 3.6 1h22 -0.7 0.1 1-3Q22 0.7 1.3 上面销售的企业 指定的尺寸 在线销售 12.0 8.8 5.6 6.1 •餐饮服务 资料来源:国家统计局,中国 18.6 0.5 -7.7 -4.6 12.85.71.43.5 图表5：中国规模以上企业零售额，分产品2021年1-3Q22 名义增长,同比(%) FY21 1的时候 1h22 1-3Q22 粮食、石油和食物 10.8 9.3 9.9 9.1 饮料 20.4 11.8 8.2 6.9 烟草和酒 21.2 11.8 6.7 4.7 服装,鞋子,帽子,针织品 12.7 -0.9 -6.5 -4.0 化妆品 14.0 1.8 -2.5 -2.7 金、银和珠宝 29.8 7.6 -1.3 2.2 日用商品 14.4 6.6 1.3 2.0 家用电器和音频/视频设备 10.0 5.9 0.4 0.7 9.9中国传统和西方药物 9.1 9.7 9.4 文化和办公设备 18.8 10.6 5.7 6.8 家具 14.5 -7.1 -9.0 -8.4 通信设备 14.6 4.3 -0.6 0.2 石油和相关产品 21.2 19.7 14.2 14.0 汽车 7.6 -0.3 -5.7 0.4 建筑和装饰材料 20.4 3.8 -2.9 -4.9 资料来源:国家统计局,中国 3.工业生产增长在22年第三季度恢复 3的时候,汽车的增长销售明显好转, 由于税收优惠和补贴。然而, 与住房相关的支出 “家具” 建筑和装饰 材料的依然疲软在冷却房地产市场。 中国工业生产，以工业产值增加值来衡量 我们希望中国的工业生产 规模以上工业企业1，22年第三季度同比增长4.8%，22年第三季度在1-3Q223.9%(见表6)。 图表6：中国工业生产增长与预测，2020年11月至 2022年12月 FY2111月21日12月22日1-2月3月4月五月小君7月8月9月10月 经济增长将放缓至4.5% 在4月份的时候, 9.6%3.8%4.3%7.5%5.0%-2.9%0.7%3.9%3.8%4.2%6.3%5.0%最近COVID-19 复苏了 30.0 20.0 10.0 0.0 -10.0 40.0 一些工厂倒闭和外部需求继续缓慢。 -20.0 资料来源:国家统计局,中国 1规模以上工业企业是指年收入在2000万的工业企业 元或更多。 最近的加速度发行的地方-政府特别 债券将继续支撑基础设施投资4的时候,这将抵消 放缓房地产投资引起的 房地产市场降温。 4、1-10月固定资产投资同比增长5.8% 中国固定资产投资名义增长（不含农户） 2022年1月至10月同比增长5.8%（见图表7）。中国固定资产投资（不包括农户）47.1万亿元。 图表7：2022年5月至10月中国固定资产投资（不包括农户）增长 2022 今年迄今,同比增长% 5月22日6月7月 8月9月10月 固定资产投资(不含农户) •制造业 6.26.1 10.610.4 5.7 9.9 5.85.9 10.010.1 5.8 9.7 •基础设施(不包括电力、热、气体和水基础设施) 6.77.17.48.38.68.7 •房地产开发-4.0-5.4-6.4-7.4-8.0-8.8 资料来源:国家统计局,中国 5.M2和人民币贷款增速的放缓 广义货币供应量（M2）在过去几个月中增长速度较慢。与此同时，人民币未偿贷款总额的增长近期也放缓。 (见表8和9)。 图表8：广义货币供应量（M2）和人民币贷款，2021年11月至 2022年10月 广义货币供应量(M2)杰出的人民币贷款总额 (亿人民币) (亿人民币) End-Nov21235.6 8.5% 191.6 11.7% End-Dec238.3 9.0% 192.7 11.6% End-Jan22243.1 9.8% 196.7 11.5% End-Feb244.2 9.2% 197.9 11.4% End-Mar249.8 9.7% 201.0 11.4% End-Apr250.0 10.5% 201.7 10.9% 五月底252.7 11.1% 203.5 11.0% End-Jun258.2 11.4% 206.4 11.2% End-Jul257.8 12.0% 207.0 11.0% End-Aug259.5 12.2% 208.3 10.9% End-Sep262.7 12.1% 210.8 11.2% 于10月20日到261.3 11.8% 211.4 11.1% 期 资料来源:中国人民银行 的量同比增长量 同比增长 展览9:1-3Q22人民币贷款增加2021 增加人民币贷款(亿人民币) FY2119.95 1-3Q2218.08 11月21日1.27 12月 1月22日 2月 3月 4月五月小君7月 8月 9月 10月 1.13 3.98 1.23 3.13 0.65 1.89 2.81 0.68 1.25 2.47 0.62 资料来源:中国人民银行 在10月中旬举行的G20财长和央行行长会议上，易纲·中国人民银行（PBoC）行长冈重申，中国人民银行将加大对实体经济的政策支持力度，同时保持稳健货币 政策。易纲表示，中国人民银行将鼓励银行增加对基础设施的贷款，制造业和房地产sectors.2 中国将增强信贷增长的稳定性，并继续降低两者的贷款成本易纲表示，企业和个人保持宏观经济基本面稳定 10月28日在全国人民代表大会常务委员会的报告3 2http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4681416/index.html 3http://m.safe.gov.cn/safe/2022/1030/21646.html 中国将继续避免广泛的 宽松货币政策由于 高额债务的担忧和资本外流 我们的观点。 中国的制造业 采购经理人指数降至49.2 10月,表明向下的压力制造 部门。生产活动的合同在新的的减少订单。的价格工业产品 继续下跌,尽管价格的增加 生产投入。 6.PMI表明制造业面临下行压力 中国制造业采购经理人指数从7月份的49.0反弹至8月份的49.4和50.19月，10月降至49.2（见图表10）。总体采购经理人指数 近期读数重回收缩区域，表明下行压力在制造业。 制造业产出最近有所下降，因为产出指数跌破临界值 10月50大关。制造业产出的收缩部分归因于新订单减少：10月新订单指数降至48.1，显示最近整体市场需求恶化。 工业产品价格最近继续下跌，尽管速度较慢： 出厂价格指数从9月份的47.1上升到10月份的48.7。 与此同时，9月份投入价格指数升至50的中性水平以上， 10月份进一步上涨至53.3，表明生产价格上涨最近的输入。 商业预期指数从9月份的53.4下降到10月份的52.6，表明中国的采购经理人对 各自行业的近期展望。 图表10：中国制造业PMI概览（2022年10月） 指数 季节性 指数与 方向 调整指数前一个月 采购经理人指 49.2 较低的▼ 承包 数输出 49.6 较低的▼ 承包 新订单 48.1 较低的▼ 承包 新出口订单 47.6 更高的▲ 承包 积压的订单 43.9 较低的▼ 承包 成品库存 48.0 更高的▲ 承包 股票的主要输入 47.7 更高的▲ 承包 购买的输入 49.3 较低的▼ 承包 进口 47.9 较低的▼ 承包 输入价格 53.3 更高的▲ 不断上升的 出厂价格 48.7 更高的▲ 下降 就业 48.3 较低的▼ 承包 供应商的交货时间 47.1 较低的▼ 放缓 企业的期望 52.6 较低的▼ 乐观 资料来源：中国物流与采购联合会;中国国家统计局 我们预计,中国非制造业 部门将保持在低位接下来的两个 最近几个月在 COVID-19冲突。 7.NMI表明非制造业部门收缩 中国非制造业商业活动指数，引用为非 制造业采购经理人指数（NMI）从一年高点54.7下降 6月为50.6，10月为48.7（见图11）。最新指数读数表明非制造业出现收缩。