中国贸易季刊（第70期）

发行70中国贸易的季度2023年5月国内贸易中国经济复苏在23年第一季度加快 23年第一季度零售销售恢复至5.8%的增长中国公布宏观经济目标和政策2023对外贸易尽管全球经济放缓，但中国出口在前四个月反弹至增长外商直接投资增加表明对中国长期前景充满信心国务院研究报告推出18项促进对外贸易措施Fung商业智能海伦的下巴威廉香港副总裁 高级研究经理 helenchin@fung1937.com 中国贸易的季度,发行702023年5月2在这个问题上:第1部分:国内贸易A. 最近的进展B. 突出了第2部分:对外贸易A. 最近的进展B. 突出了C. 前景海伦的下巴副总统艾凡:helenchin@fung1937.com威廉香港高级研究经理3艾凡:williamkong@fung1937.com10Fung商业智能利塔国际11楼香港九龙长沙湾路868号,T: (852) 2300 227111F: (852) 2635 1598艾凡:fbicgroup@fung1937.com17W: http://www.fbicgroup.com18 中国贸易的季度,发行702023年5月3第一部分:国内贸易A. 最近的进展1.中国的经济复苏加速1 q23处23年第一季度，中国GDP实际增长同比反弹至4.5%，为一年来最快（见图1）。自重新开放以来，中国的经济活动迅速恢复，推动本季度GDP增长高于市场预期。23年一季度，中国名义GDP为28.5万亿元。我们预测，中国实际GDP增长将在23年第二季度同比飙升至8.0%，这得益于国内经济活动的广泛复苏，从私人消费到工业生产和投资，以及22年第二季度的低比较基数。图表1：222年第二季度至23年第二季度中国实际GDP增长及预测我们预测,中国的GDP增长将飙升23年第二季度同比增长 8.0%，这得益于国内经济的广泛复苏活动 ,从私人工业生产和消费投资，以及 2 2 2年第二季度的低比较基数。FY222如3q22 4q22 1q232 q23f3.0%0.4%3.9%2.9%4.5%8.0%9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.02如3q22 4q22 1q23 2q23资料来源:国家统计局,中国4.5同比增长(%) 中国贸易的季度,发行702023年5月42.零售销售恢复到5.8%的增长1 q23处中国零售业是经济板块中反弹最强劲的板块之一。23年第一季度，中国社会消费品零售总额同比增长5.8%至11.5万亿元人民币（见图表2、3和4）。图表2：2021年4月至2023年6月中国零售总额、名义同比增长及预测FY224月22日 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月至2月23日 3月-0.2% -11.1% -6.7% 3.1% 2.7% 5.4% 2.5% -0.5% -5.9% -1.8%3.5%10.6%我们预测，4月份中国零售额将同比增长23.0%，并且1 4 . 0 %的同比 2 q 2 3处总的来说 ,强大餐饮和旅游零售业复苏，以及 2 2年第二季度的低比较基数。25.020.015.010.05.00.0-5.0-10.0-15.0资料来源:国家统计局,中国图表3：中国零售总额，环比名义增长，2022年10月到2023年3月妈妈增长(%),经季节性因素调整后的10月22日11月12月1月23日2月3月零售总额-0.01-0.05-0.010.310.670.15资料来源:国家统计局,中国场景4:中国零售销售增长,2022年1 q23处网上零售的销售物理产品同比增加了 7 . 3 % ,至 2 7 8 3亿元， 2 3年一季度，占零售总额的 2 4 . 2 %消费品类，上涨 1 .比一年前提高 0个百分点。同比增长(%)4月21日5月6月7月8月9月10月11月12月1月22日2月 3月 4月 5月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 23日2 月3月4月 5月 6月名义增长,同比(%)FY221 q23处零售总额-0.25.8•货物0.54.9限额以上企业销售额的大小1.93.9在线销售6.27.3•餐饮服务-6.313.9资料来源:国家统计局,中国 中国贸易的季度,发行702023年5月5图表5：2022年至23年第一季度中国规模以上企业按产品分类零售额增长情况名义增长,同比(%)fy22 1q23粮食、石油和食物8.77.5饮料5.31.8烟草和酒2.36.8服装,鞋子,帽子,针织品-6.59.0化妆品-4.55.9金、银和珠宝-1.113.61 q23处,消费者自由裁量类别，如 “黄金、白银和珠宝和 “服装、鞋类、帽子、针织品 ”的销售额增长增长，表明可自由支配支出快速恢复。同时与住房相关的支出在“建设和中国工业生产，以规模以上工业企业工业产值增加值衡量1,在1 q23处却同比上升了3.0%(见表6)。图表6：中国工业生产增长与预测（2021年4月至2023年6月）FY224月22日 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月至2月23日 3月3.6%-2.9% 0.7% 3.9% 3.8% 4.2% 6.3% 5.0% 2.2% 1.3%2.4%3.9%4 月份增长跃升至 10.0%，整体第二季度同比增长 6.5%，鉴于提高国内需求和低在去年同期比较基础。12.010.08.06.04.02.00.0-2.0-4.0资料来源:国家统计局,中国1 规模以上工业企业，是指年收入在2000万元以上的工业企业。同比增长(%)4月21日5月6月7月8月9月10月11月12月1月22日2月 3月 4月 5月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 23日2 月3月4月 5月 6月日用商品体育和娱乐设备-0.7--5.15.8装饰材料 ” ,“家用电器 &家用电器和音频/视频设备-3.9-1.7音频 /视频设备的中国和西方的传统药物12.416.5依然疲弱之际文化和办公设备4.4-1.4低迷的房地产市场。家具-7.54.6通信设备-3.4-5.1石油和相关产品9.710.3汽车0.7-2.3建筑和装饰材料-6.2-2.4资料来源:国家统计局,中国3. 23年第一季度工业生产增长保持低位我们期待中国的VAIO 中国贸易的季度,发行702023年5月64.23年一季度固定资产投资保持稳定增长中国固定资产投资（FAI）（不包括农户）名义增长5.1%，23年第一季度同比增长5.1%（见表7）。本季度中国固定资产投资（不包括农户）为10.7万亿元人民币。图表7：中国固定资产投资（不包括农户）增长，2022年9月至2023年3月今年迄今,同比增长%9月22日10月11月12月2月22日3月固定资产投资(不含农户)5.95.85.35.15.55.1•制造业10.19.79.39.18.17.0•基础设施(不包括电力、热、气体和水基础设施)8.68.78.99.49.08.8预计大规模基础设施2 q 2 3处 ,投资将继续投资抑制房地产行业将会稳定。•房地产开发 -8.0 -8.8 -9.8 -10.0 -5.7 -5.8资料来源:国家统计局,中国5.M2和未偿人民币贷款总额快速增长表明信贷宽松广义货币供应量（M2）和未偿人民币贷款总额最近都以相对较快的速度增长，表明中国的信贷条件有所放松（见图表8和图表9）。图表8：广义货币供应量（M2）和人民币贷款（2022年4月至2023年3月）广义货币供应量（M2） 未偿还人民币贷款总额的量同比增长量同比增长资料来源:中国人民银行(亿人民币)(亿人民币)End-Apr 22250.010.5%201.710.9%五月底252.711.1%203.511.0%End-Jun258.211.4%206.411.2%End-Jul257.812.0%207.011.0%End-Aug259.512.2%208.310.9%End-Sep262.712.1%210.811.2%于10月20日到期261.311.8%211.411.1%End-Nov264.712.4%212.611.0%End-Dec266.411.8%214.011.1%End-Jan 23273.812.6%219.811.3%End-Feb275.512.9%221.611.6%End-Mar281.512.7%225.511.8% 中国贸易的季度,发行702023年5月7图表9：人民币贷款增加（2022年至2023年3月）增加人民币贷款(亿人民币)FY2221.311 q23处10.64月22日0.65可能1.89小君2.817月0.688月1.259月2.4710月0.6211月1.2112月1.401月23日4.902月1.813月3.89资料来源:中国人民银行中国人民银行（PBoC）继续采取行动，保持银行体系合理和充足的流动性。3月27日，将全部商业银行存款准备金率下调25个基点（已实施5%存款准备金率的除外），释放长期流动性超过5000亿元。在4月7日会议后的一份声明中，中国人民银行货币政策委员会重申了有针对性地实施审慎货币政策的政策立场，但没有提及加强“逆周期”行动以应对经济逆风，这表明将转向更中性的立场。2与中国的经济复苏加快速度 ,我们期望它货币政策将从信贷宽松转向正常化2 h23。然而 ,我们相信这个过程将是循序渐进的。2 http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4853561/index.html 中国贸易的季度,发行702023年5月86.PMI显示4月份制造业放缓中国制造业采购经理人指数在2月份飙升至近11年高点52.6后，3月份降至51.9，4月进一步降至49.2（见图表10）。整体PMI读数最近已回到收缩区域，表明制造业放缓。4月新订单指数下跌4.8点至48.8，表明市场需求萎缩。在此背景下，生产活动增长大幅放缓：4月份产出指数下滑4.4个百分点至50.2。4月投入价格指数下跌4.5点至46.4，自去年8月以来首次回到收缩区间。与此同时，当月出厂价格指数下跌3.7点至44.9，表明工业品价格进一步下跌。4月份商业预期指数保持在54.7的较高水平，表明中国的采购经理人对各自行业的近期前景保持乐观。中国的制造业4月份PMI降至49.2，表明制造业放缓部门。的增长生产活动在新订单减少的情况下有所缓解。工业产品价格继续下跌 ,由于部分价格的下跌的生产投入。图表10：中国制造业PMI概览（2023年4月）指数经季节性因素调整后的指标指数与上月相比方向采购经理人指数49.2低▼承包输出50.2低▼扩大新订单48.8低▼承包新出口订单47.6低▼承包积压的订单46.8低▼承包成品库存49.4低▼承包股票的主要输入47.9低▼承包购买的输入49.1低▼承包进口48.9低▼承包输入价格46.4低▼下降出厂价格44.9低▼下降就业48.8低▼承包供应商的交货时间50.3低▼加快企业的期望54.7低▼乐观资料来源：中国物流与采购联合会;中国国家统计局 中国贸易的季度,发行702023年5月97.NMI显示非制造业强劲复苏中国非制造业商业活动指数，引用为非制造业采购经理人指数（NMI）从3月份的12年高点58.2回落至4月份的56.4，仍明显高于50的分水岭水平（见图表11）。最新的指数数据表明，非制造业最近复苏强劲。4月份销售价格指数升至50的中性水平以上，这意味着企业近期开始提高服务费。同时，投入价格指数自1月以来一直保持在50以上，表明投入价格持续上涨。4月份商业预期指数保持在62.5的高位，表明非制造业的采购经理人对各自行业的近期前景保持乐观。我们预计,中国非制造业部门将继续扩大和敝中断将居高不下未来几个月 ,随着服务业持续复苏。图表11：中国非制造业采购经理人指数（NMI）概览，2023年4月季节性指数相比,指数调整指数前一个月方向业务活动