中国贸易季刊（第70期）

2023年5月 中国贸易的季度 国内贸易 中国经济复苏在23年第一季度加快23年第一季度零售销售恢复至5.8%的增长 中国公布宏观经济目标和政策 2023 对外贸易 尽管全球经济放缓，但中国出口在前四个月反弹至增长外商直接投资增加表明对中国长期前景充满信心 国务院研究报告推出18项促进对外贸易措施 Fung商业智能 海伦的下巴威廉香港 副总裁高级研究经理helenchin@fung1937.com 发行70 在这个问题上: 第1部分:国内贸易 A.最近的进展 B.突出了 第2部分:对外贸易 A.最近的进展 B.突出了 C.前景 海伦的下巴 副总统 艾凡:helenchin@fung1937.com 威廉香港 高级研究经理 3艾凡:williamkong@fung1937.com 10Fung商业智能 利塔国际11楼 香港九龙长沙湾路868号,T:(852)23002271 11F:(852)26351598 艾凡:fbicgroup@fung1937.com 17W:http://www.fbicgroup.com 18 第一部分:国内贸易 A.最近的进展 1.中国的经济复苏加速1q23处 23年第一季度，中国GDP实际增长同比反弹至4.5%，为一年来最快（见图1）。自重新开放以来，中国的经济活动迅速恢复，推动本季度GDP增长高于市场预期。23年一季度，中国名义GDP为28.5万亿元。 我们预测，中国实际GDP增长将在23年第二季度同比飙升至8.0%，这得益于国内经济活动的广泛复苏 ，从私人消费到工业生产和投资，以及22年第二季度的低比较基数。 图表1：222年第二季度至23年第二季度中国实际GDP增长及预测 我们预测,中国的 GDP增长将飙升 23年第二季度同比增长8.0%，这得益于国内经济的广泛复苏 活动,从私人 工业生产和消费 投资，以及222年第二季度的低比较基数。 FY222如3q224q221q232q23f 3.0%0.4%3.9%2.9%4.5%8.0% 9.0 4.5 2如3q224q221q232q23 8.0 7.0 6.0 同比增长(%) 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 资料来源:国家统计局,中国 2.零售销售恢复到5.8%的增长1q23处 中国零售业是经济板块中反弹最强劲的板块之一。23年第一季度，中国社会消费品零售总额同比增长 5.8%至11.5万亿元人民币（见图表2、3和4）。 图表2：2021年4月至2023年6月中国零售总额、名义同比增长及预测 FY224月22日5月6月7月8月9月10月11月12月1月至2月23日3月 -0.2%-11.1%-6.7%3.1%2.7%5.4%2.5%-0.5%-5.9%-1.8%3.5%10.6% 我们预测，4月份中国零售额将同比增长23.0%，并且 14.0%的同比2q23处总的来说,强大 餐饮和旅游零售业复苏，以及22年第二季度的低比较基数。 25.0 20.0 15.0 同比增长(%) 10.0 5.0 4月21 日5月6月7月8月9月10月11 月12月 1月22 日 2月 3月4月 5月7月 8月9月 10月 11月 12月1 月23日2月 3月4 月5 月6 月 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 资料来源:国家统计局,中国 图表3：中国零售总额，环比名义增长， 2022年10月到2023年3月 妈妈增长(%),经季节性因素调整后的 10月22 日 11月 12月 1月23日 2月 3月 零售总额-0.01 -0.05 -0.01 0.31 0.67 0.15 资料来源:国家统计局,中国 网上零售的销售 物理产品同比增加了7.3%,至2783 亿元，23年一季度，占零售总 额的24.2% 消费品类，上涨1.比一年前提高0个百分点。 场景4:中国零售销售增长,2022年1q23处 名义增长,同比(%) FY22 1q23处 零售总额 -0.2 5.8 • 货物 0.5 4.9 限额以上企业销售额的大小 1.93.9 在线销售6.27.3 •餐饮服务-6.313.9 资料来源:国家统计局,中国 图表5：2022年至23年第一季度中国规模以上企业按产品分类零售额增长情况 名义增长,同比(%) fy221q23 粮食、石油和食物 8.7 7.5 饮料 5.3 1.8 烟草和酒 2.3 6.8 服装,鞋子,帽子,针织品 -6.5 9.0 化日妆用品商品 -0-4.7.5 5.91 金体、育银和和娱珠乐宝设备 --1-.1 153..86 家用电器和音频/视频设备 -3.9 -1.7 中国和西方的传统药物 12.4 16.5 文化和办公设备 4.4 -1.4 家具 -7.5 4.6 通信设备 -3.4 -5.1 石油和相关产品 9.7 10.3 汽车 0.7 -2.3 建筑和装饰材料 -6.2 -2.4 资料来源:国家统计局,中国 3.23年第一季度工业生产增长保持低位 1q23处,消费者 自由裁量类别，如“黄金、白银和 珠宝和“服装、鞋类、帽子、针织品” 的销售额增长 增长，表明可自由支配支出快速恢复。同时 与住房相关的支出在“建设和 装饰材料”,“家用电器& 音频/视频设备的依然疲弱之际 低迷的房地产市场。 我们期待中国的VAIO 中国工业生产，以规模以上工业企业工业产值增加值衡量1,在1q23处却同比上升了3.0%(见表6)。 图表6：中国工业生产增长与预测（2021年4月至2023年6月） FY224月22日5月6月7月8月9月10月11月12月1月至2月23日3月 3.6%-2.9%0.7%3.9%3.8%4.2%6.3%5.0%2.2%1.3%2.4%3.9% 4月份增长跃升至10.0%，整体第 二季度同比增长6.5%，鉴于提高国内需求和低 在去年同期比较基础。 12.0 10.0 8.0 同比增长(%) 6.0 4.0 2.0 4月21 日5月6月7月8月9月10月11 月12月 1月22 日 2月 3月4月 5月7月 8月9月 10月 11月 12月1 月23日2月 3月4 月5 月6 月 0.0 -2.0 -4.0 资料来源:国家统计局,中国 1规模以上工业企业，是指年收入在2000万元以上的工业企业。 4.23年一季度固定资产投资保持稳定增长 今年迄今,同比增长%9月22日 10月 11月 12月 2月22日 3月 固定资产投资(不含农户)5.9 5.8 5.3 5.1 5.5 5.1 •制造业10.1 9.7 9.3 9.1 8.1 7.0 •基础设施(不包括电力、热、 8.6 8.7 8.9 9.4 9.0 8.8 中国固定资产投资（FAI）（不包括农户）名义增长5.1%，23年第一季度同比增长5.1%（见表7）。本季度中国固定资产投资（不包括农户）为10.7万亿元人民币。 图表7：中国固定资产投资（不包括农户）增长，2022年9月至2023年3月 气体和水基础设施) 预计 大规模基础设施 2q23处,投资将继续投资 抑制房地产行业将会稳定。 •房地产开发-8.0-8.8-9.8-10.0-5.7-5.8 资料来源:国家统计局,中国 5.M2和未偿人民币贷款总额快速增长表明信贷宽松 广义货币供应量（M2）和未偿人民币贷款总额最近都以相对较快的速度增长，表明中国的信贷条件有所放松（见图表8和图表9）。 图表8：广义货币供应量（M2）和人民币贷款（2022年4月至2023年3月） (亿人民币) (亿人民币) End-Apr22250.0 10.5% 201.7 10.9% 五月底252.7 11.1% 203.5 11.0% End-Jun258.2 11.4% 206.4 11.2% End-Jul257.8 12.0% 207.0 11.0% End-Aug259.5 12.2% 208.3 10.9% End-Sep262.7 12.1% 210.8 11.2% 于10月20日到261.3期 11.8% 211.4 11.1% End-Nov264.7 12.4% 212.6 11.0% End-Dec266.4 11.8% 214.0 11.1% End-Jan23273.8 12.6% 219.8 11.3% End-Feb275.5 12.9% 221.6 11.6% End-Mar281.5 12.7% 225.5 11.8% 资料来源:中国人民银行 广义货币供应量（M2）未偿还人民币贷款总额 的量同比增长量同比增长 图表9：人民币贷款增加（2022年至2023年3月） 增加人民币贷款(亿人民币) FY22 21.31 1q23处 10.6 4月22日 0.65 可能 1.89 小君 2.81 7月 0.68 8月 1.25 9月 2.47 10月 0.62 11月 1.21 12月 1.40 1月23日 4.90 2月 1.81 3月 3.89 资料来源:中国人民银行 中国人民银行（PBoC）继续采取行动，保持银行体系合理和充足的流动性。3月27日，将全部商业银行存款准备金率下调25个基点（已实施5%存款准备金率的除外），释放长期流动性超过5000亿元。 在4月7日会议后的一份声明中，中国人民银行货币政策委员会重申了有针对性地实施审慎货币政策的政策立场，但没有提及加强“逆周期”行动以应对经济逆风，这表明将转向更中性的立场。2 与中国的经济复苏 加快速度,我们期望它货币政策将 从信贷宽松转向正常化 2h23。然而,我们 相信这个过程将是循序渐进的。 2http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/4853561/index.html 6.PMI显示4月份制造业放缓 中国制造业采购经理人指数在2月份飙升至近11年高点52.6后，3月份降至51.9，4月进一步降至49.2（见图表10）。整体PMI读数最近已回到收缩区域，表明制造业放缓。 4月新订单指数下跌4.8点至48.8，表明市场需求萎缩。在此背景下，生产活动增长大幅放缓：4月份产出指数下滑4.4个百分点至50.2。 4月投入价格指数下跌4.5点至46.4，自去年8月以来首次回到收缩区间。与此同时，当月出厂价格指数下跌 3.7点至44.9，表明工业品价格进一步下跌。 4月份商业预期指数保持在54.7的较高水平，表明中国的采购经理人对各自行业的近期前景保持乐观。 中国的制造业 4月份PMI降至49.2，表明制造业放缓部门。的增长 生产活动 在新订单减少的情况下有所缓解。工业产品价格 继续下跌,由于部分价格的下跌的生产投入。 图表10：中国制造业PMI概览（2023年4月） 指数 经季节性因素调 整后的指标 指数与上月相比 方向 采购经理人指数 49.2 低▼ 承包 输出 50.2 低▼ 扩大 新订单 48.8 低▼ 承包 新出口订单 47.6 低▼ 承包 积压的订单 46.8 低▼ 承包 成品库存 49.4 低▼ 承包 股票的主要输入 47.9 低▼ 承包 购买的输入 49.1 低▼ 承包 进口 48.9 低▼ 承包 输入价格 46.4 低▼ 下降 出厂价格 44.9 低▼ 下降 就业 48.8 低▼ 承包 供应商的交货时间 50.3 低▼ 加快 企业的期望 54.7 低▼ 乐观 资料来源：中国物流与采购联合会;中国国家统计局 7.NMI显示非制造业强劲复苏 中国非制造业商业活动指数，引用为非 制造业采购经理人指数（NMI）从3月份的12年高点58.2回落至4月份的56.4，仍明显高于50的分水岭水平 （见图表11）。最新的指数数据表明，非制造业最近复苏强劲。 4月份销售价格指数升至50的中性水平以上，这意味着企业近期开始提高服务费。同时，投入价格指数自1月以来一直保持在50以上，表明