油气及制品日报：俄罗斯5月将从西部港口装载850万吨石油

俄罗斯5月将从西部港口装载850万吨石油 2024-05-14 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特7月合约83.4美元/桶，日涨跌幅+0.7%。国际油价周一低开后震荡上行。亚洲交易时段，油价延续上周五收盘弱势，并受到周末伊拉克石油部长相关言论影响，油价低开触及下方低点支撑位后反弹。美欧交易时段，油价延续上行。近期美国RBOB汽油裂解和ICE柴油裂解延续弱势，需求端近期表现缺乏亮点，市场在中短期内仍重点关注OPEC+是否能够延长自愿减产来为油价在供应端提供更多支撑。 (二)油品市场要闻：【纽约联储调查显示美国通胀和房价预期有所上升】【俄罗斯5月 份将从西部港口装载850万吨石油】 (三)五一油价超跌有哪些利空因素？去年十二月以来的油价上行通道，在中国五一假期短暂跌破。短期来看，有三个不同维度的压力因素：1）美股在年初以来持续拉升后，四月出现短期回调。2）四月美国制造业表现疲弱，美国柴油需求大幅下降。3）近两年逢中国长假外盘就跌的节假日效应。 (四)这些利空因素是否会持续作用？1)五月以来美股已再度恢复上行节奏，短期金融情绪担忧缓解。2）美国柴油需求近两周已暂时止跌企稳小幅回升。后续仍要继续观察。3）节后中国交易资金回归。 (五)原油基本面进展如何？1）供应支撑仍存：四月欧佩克产量小幅下降，全球海运出口大幅回落。2）需求结构分化：全球经济温和回升，美国短期放缓但欧洲短期加速。3）隐性库存下降：四月OECD陆上总油品库存小幅积累，但全球原油浮式库存大幅下降，中国商业油品库存也处于相对低位。 (六)后期原油重点需要关注哪些方面？1)五月重点关注美国柴油需求能否止跌，和制造业恢复情况。2）六月重点关注月初欧佩克会议是否会在下半年延长减产。3）三季度重点关注，由于中国低库存和季节旺季来临后的可能补库节奏。 (七)原油价格展望有何变化：对原油价格年度区间上移的预期暂未发生变化。在五一短期下跌后，目前的原油价格已经进入低估区间，中期策略存在补仓时间窗口。长期策略可继续耐心等待时间换空间的进一步兑现。 (八)风险提示：上行风险：地缘冲突。下行风险：深度衰退。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油品市场要闻 【纽约联储调查显示美国通胀和房价预期有所上升】纽约联储的一项调查显示，消费者预计物价在过去四个月徘徊在3%左右之后，明年将以3.3%的年率上涨，这是自去年11月以来的最高水平。预期房价也以类似的速度上涨，这 是自2022年7月以来的最快涨幅。消费者还预计汽油、食品、医疗、大学教育和租金的价格将加快上涨。与此同时，对劳动力市场的看法恶化，收入增长预期下降，失业率上升的可能性上升。如果失去了目前的工作，受访者对自己找到新工作的信心也会下降，这一数据降至三年来的最低水平。这对家庭财务造成了冲击。预计在未来三个月内无法支付最低债务的消费老比例达到了疫情爆发以来的最高水平。 【俄罗斯5月份将从西部港口装载850万吨石油】业内消息人士周一表示，5 月俄罗斯西部港口的石油装载量料从4月的约950万吨降至850万吨，基本符合市场预期。俄罗斯国内的石油工厂已从季节性和意外停产中恢复过来，而石油产量应符合俄罗斯对欧佩克的承诺。上周俄罗斯石油公司的出口导向型Tuapse炼油厂已恢复石油加工，该炼油厂是俄罗斯南部最大的炼油厂之一，该工厂在1月份被大火烧毁。而周日无人机袭击卢克石油公司伏尔加格勒炼 油厂对俄罗斯5月份的石油装载计划没有直接影响。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（低库存及检修高峰下，中期汽油裂解预期改善） ①全国92#汽油市场价8836元/吨，较前一工作日跌22元/吨（-0.25%）；0# 柴油市场价7376元/吨，较前一工作日跌12元/吨（-0.16%）。 ②周一国内汽柴油价格延续下跌。截至5月11日原油综合变化率-4.79%。产销方面，5月13日，山东汽油产销率82%，柴油产销率97%。供应方面，周内主营炼厂开工率下降、民营提升，主营汽柴油产量下降，民营汽柴油产量增加。需求方面，民营炼厂汽柴油销产率均未过百。季节性规律显示4-5月一般为柴油实际消费旺季；宏观方面，3月中国规模以上企业工业增加值同比增长4.5%，1-3月份同比增长6.1%。库存方面，主营销售公司汽柴均增，民营汽柴油汽柴均增，样本社会库存汽柴均降，总商业库存汽柴均降，汽油库存处于低位，柴油库存处于高位。 ③1）低库存及检修高峰下二季度汽油裂解预期改善。重点关注节假日效应。2）检修高峰及实际需求旺季下，中期内柴油裂解利润可能先强后弱。4月下旬检修高峰叠加4-5月柴油需求高峰，可能为柴油裂解提供部分支撑。但是当前贸易商社会库存仍较高，警惕二季度后期供应恢复和柴油需求转淡后的裂解走弱风险。 2.高硫燃料油（二季度新加坡高硫裂解可能偏强，关注驱动出现） ①FU2409合约收盘价3363元/吨，较前一工作日结算价跌1.58%。 ②基本面进展：新加坡高硫380现货升贴水涨0.49至8.07美元/吨。高硫 380裂解价差较前日跌0.78至-6.54美元/桶。供应方面，Vortexa数据显示 2024年4月海外高硫燃料油发运下降，俄罗斯、伊拉克、墨西哥等地下降，阿联酋和伊朗发运增加。周度数据显示海外发运企稳。需求方面，中东和南亚发运需求尚可，4月沙特燃料油净流入，周内新加坡主要发往中国、马来西亚和斯里兰卡。库存方面，除新加坡外，海外ARA/富查伊拉/美国燃料油库存均去库。国内保税燃料油库存小幅增加，舟山库存小增。 ③二季度新加坡高硫裂解可能偏强。供应端4月俄罗斯、伊拉克、伊朗、墨西哥等地高硫发运下降，需求端发电对高硫裂解有支撑。但裂解近期季节性偏强，可能有回调压力。 3.低硫燃料油（短期供需再平衡，裂解可能震荡） ①LU2407合约收盘价4278元/吨，较前一工作日结算价跌1.20%。 ②基本面：新加坡低硫燃料油现货升贴水较前日涨0.5至5.66美元/吨。新 加坡低硫裂解较前日涨0.5至11.70美元/桶。海外需求方面，近期舟山-新加坡价差缩窄，高频数据显示加油需求边际好转。海外供应方面，此前科威特宣布暂停燃油出口至5月底，船运数据显示4月海外发往亚洲低硫量环比 下降。中国方面，2024年3月中国保税用低硫船燃产量131.00万吨，环比 +14.50万吨(+12.5%)。3月中国保税市场供油量大幅增长，总供油量约184 万吨，环比+约44万吨（+31%）。周内第二批低硫配额发放。 ③1）短期新加坡低硫裂解震荡走强。需求端新加坡低硫加注量已回复至正常水平，供应端科威特和巴西减量。短期供需再平衡，裂解可能震荡走强。2）短期高低硫燃料油价差可能回调。高硫裂解估值较高，抑制直馏进料需求，短期上行驱动有限。低硫受科威特供应下降影响或有走强可能。 4.沥青（沥青裂解价差关注国际油价走势，与油价呈现负相关关系） ①BU2406合约收盘价3686元/吨，较前一工作日结算价跌0.27%。BU2406合约对SC2406合约的裂解价差较前一工作日涨49.4至-373.0元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青3665元/吨，华东沥青3820元/吨。基本面进展：供应方面，国内沥青炼厂开工率增加，华北、华东和山东炼厂开工增加明显。需求方面，炼厂周度出货量较上周小增，山东和华南出货增加。库存方面，贸易商、炼厂库存增加，均高于2023年同期。仓单方面，仓库仓单减少4210吨。原料方面，稀释沥青库存去库，到岸升贴水继续下滑。 ③裂解渐入低估区间，旺季下二季度或有修复利润机会。需重点关注以下信号：1）原油能否持续回调。油价暂时结束前期强势，如果继续回调，裂解仍有修复机会。2）关注5月31日后美国恢复委内瑞拉制裁后委油去向变化。如果到港中国仍少，稀释沥青价格仍有支撑。3）关注供应和库存进展。二季度为旺季初期，贸易商逐渐由入库转向去库，如果后续炼厂开工持续低位导致供应偏紧或贸易商库存压力减弱，将为裂解修复提供重要驱动。 5.液化石油气（淡季预期施压盘面价格） ①PG2406收盘4474元/吨，较前一工作日结算价跌0.56%。 ②基本面进展：1）海外丙烷裂解小幅反弹。原油大幅下探，给予PG期货被动走强支撑。季节性规律方面，6月至次年2月合约裂解远期曲线维持稳定 正向结构。基本面方面，美国方面，周度数据显示美国EIA丙烷库存增加，产量维持高位，表观需求季节性下降。中东方面，船期数据显示4月较3月 发运小幅增加，主要是卡塔尔和沙特增加。周度数据显示5月第一周发运低位。亚太方面，4月亚洲到港环比增加，需求端中国PDH装置开工率反弹，印度国内LPG需求环比降温，因MOPJ-FEI价差持续高位，亚洲裂解装置加大LPG进料比例。运费方面，VLGC运费上涨。2）山东民用气持续上涨，进口气-国产气价格正挂。此前因区内炼厂检修、炼厂库存下降和三级站补库等行为，山东价格持续上涨。3）PG期货内外价差震荡上行。PG期货内外价差估值受进口利润制约。从3月底以来，山东-进口气价差上涨，内外价差估值小幅上移。周内原油企稳下，国内PG内外价差修复估值。。 ③短期展望：1）短期裂解价差关注原油价格。短期PG裂解和原油价格或呈现一定负相关关系。2）月底关注沙特CP官价公布。如果CP价格大幅下调，将从成本端施压FEI裂解。3）中短期内外价差逢高做空。当前民用气和进口气价差较大，如果原油价格没有得到修复，民用气向下回归进口气概率大，将压缩内外价差估值。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值5221105.2231487.10 日涨跌0.0%-0.1%-0.2%0.0% 月走势 国际油品期货价格 Brent07WTI07RBOB07ULSD07 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值83.478.7250246 日涨跌0.7%0.1%0.1%0.1% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.50.51.5-1.6 日涨跌0.00.00.10.1 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.87.826.423.3 日涨跌0.20.3-0.4-0.7 月走势 中国原油期货价量 SC2406SC2407SC2406SC2407 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘6156132.162.47 月走势 SC2406- SC2406- SC2406- DMEOman 日涨跌-1.5%-1.5%2.5%6.9% 中国原油期货价差 SC2407 月间价差元/桶 BR2407 内外价差美元/桶 Oman2407 期现价差元/桶 2407到岸价元/桶 昨日收盘 1.90 27.01 12.81 602.19 日涨跌 -0.1 -9.8 -9.8 0.2 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有