油气及制品日报：俄罗斯原油海运出口维持高位

俄罗斯原油海运出口维持高位 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特7月合约73.5美元/桶，日涨跌幅-4.6%。(二)短期重点进展：①上周俄罗斯原油海运出口量下降17.5万桶/日至350万桶/日,是 六周以来的首次下降，但相比减产前二月均值仍增加15万桶/日。相比欧佩克实质减产，俄罗斯减产对原油出口影响暂时不大，关注后续进展。②在上周沙特能源部长提醒空头 2023-05-31 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦CFA油气及制品研究负责人从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 【中信期货油气及制品】系列研究报告 【周报】 原油金融情绪仍待修复，关注六月两个年中会议原油价格多空轮动的跷跷板效应再度演绎0507 国际原油回落，内外价差走强0423 短期供需边际改善，原油价格中枢震荡0416 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际0409 谨慎后，布伦特原油期货基金净多持仓创下两个月以来最大增幅。但仍处三年低位水平，供应中断提振，原油重回八十美元0402 金融情绪暂稳，油股止跌回升0326 显示交易情绪维持偏弱。③美国总统拜登宣布已经与众议院共和党籍议长麦卡锡就提高 联邦政府债务上限达成最终协议。美国债务上限对金融情绪压力暂时缓解。 (三)原油去库支撑供需估值：①原油库存可以作为商品属性估值参考。美国商业原油库存自3月以来持续回落，上周创下1200万桶的半年最大周跌幅。汽柴油库存自二月以来也处于持续去库中，目前均处于五年低位。如果加上战略储备库存则是四十年最低水平。低库存为供需估值提供支撑。②去库主要源于原油供应的快速下降。4月欧佩克产量相比去年10月减少115万桶/日，5月进一步落实第二轮减产。俄罗斯虽原油出口变化不大，但原油加工量降至一年低位，成品油出口降幅明显。美国原油产量年初以来零增长，石油钻机数量持续回落，已降至低于去年同期水平，可能导致后期美国产量亦出现回落。③油品需求出现边际改善迹象。去年海外经济加速回落，美欧成品油需求由上半年的同比正增，下半年转为负增长。一季度仍然维持偏弱，二季度汽柴需求增速双双转正。而中国原油加工量更是阶段性创历史新高。 (四)衰退预期施压金融情绪：虽然原油进入去库阶段，但短期油价表现相对偏弱，主要源于金融情绪压力。三月和五月两次美国银行业危机，美股大跌带动油价回落，原油基金净多持仓降幅明显。目前全球经济仍处于筑底过程中，服务业持续回升，而制造业表现仍然疲弱。对于下半年经济衰退预期仍存，施压油价金融情绪维持偏弱。 (五)近期关注两个会议：①6月3日-4日欧佩克年中大会将对下半年产量政策作出决 议。基准预计维持产量配额不变。但如果出现像4月计划外扩大减产，将对油价形成额 外支撑。②6月13日-14日美联储议息会议利率决议。美欧央行激进加息是海外经济承压重要原因。如果美联储宣布停止加息，或最后一次加息，将缓解下半年海外经济的额外压力。③短期来看，6月两个会议为油价提供上行契机。中期来看，全年暂时维持70-100区间预期，相对位置取决于需求实际表现。 三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号0319 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落0312 原油仓单批量注销，关注内外价差影响0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压计划外供应中断高位，提振国内外原油价格0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行0115 需求现实与预期博弈间的油价0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳0102 2023年原油市场展望1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表0413 中国油品供需平衡表0104 美国油品供需平衡表0105 如何理解供需平衡表0516 【商品属性】 中国石油产业疫后复苏调研报告0315 2022年俄罗斯石油出口回顾0106 欧佩克原油供应进展0920 欧佩克增产潜能的多维评估0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨0908 美国页岩油增产前景的调研评估0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现1008 伊核协议外交年谱0818 沙特与美国的半世纪和离0706 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606 中美油品安全比较之库存变化0530 供应风险缓解的五种可能路径0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 (六)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。【金融属性】 ②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 经济周期中的原油价格0718 全球大滞胀0630 能源冲击对全球经济影响0629 从汽油视角看美国通胀0613 从经济增长看油品需求0420 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油价格继续盘整） ①全国92#汽油市场价8642元/吨，较前一工作日涨0.09%；0#柴油市场价7412元/吨，较前一工作日跌0.01%。 ②5月30日24时起，国内汽柴油零售/批发限价将分别上调100元/吨和95元/吨，隔夜国际油价震荡，综合看上调利好批发市场。部分炼厂小幅提升出厂价，但是下游以刚需终端需求为主，贸易商在前期库存未出清情况下接货动力有限，汽柴油批发价格小幅上涨。 ③当前汽柴油裂解价差较好，炼厂仍有抛货锁价裂解利润动力。贸易商有前期高价库存待处理，且年初以来的乐观情绪逐渐向谨慎修正，主动补货的意愿降低。短期内，汽柴油裂解价差仍然承压。 2.高硫燃料油（新加坡高硫燃油裂解价差承压） ①FU2309合约收盘价2984元/吨，较前一工作日收盘价涨跌1.16%。 ②2023年4月新加坡高硫燃料油销量118.7万吨，环比-4.9万吨。截止5月 25日当周，新加坡燃料油库存降低168.6万桶至1748.7万桶。新加坡高硫 380燃料油现货贴水较前一工作日跌0.93美元/吨至3.42美元/吨；高硫180 燃料油现货贴水跌1美元/吨至-0.25美元/吨（普氏）。 ③因外汇或者煤炭、天然气替代燃油发电的原因，南亚国家（巴基斯坦和孟加拉国）发电需求可能不及预期。5月中东来源的至新加坡的燃料油环比增加，可能当地供应完全能够满足预期的发电增量需求。而燃料油船运需求和直馏进料需求均环比微降。虽然目前新加坡库存继续去库且处于较低水平，但短期内需求不振预计仍将使新加坡高硫燃油裂解价差承压。 3.低硫燃料油（科威特炼厂恢复供应低硫燃油） ①LU2308合约收盘3925元/吨，较前一工作日跌0.91%。 ②2023年4月中国保税低硫燃料油消费量为114.7万吨，环比减少29.8万 吨（20.63%）。国内保税低硫产量为103.8万吨，环比减少23.7万吨（-17.75%）。 4月新加坡低硫燃料油销量270.6万吨，环比+13.5万吨。新加坡低硫燃料油 现货贴水跌0.58美元/吨至6.5美元/吨（普氏）。 ③海外方面，科威特炼厂开始出6月低硫燃油，预计中短期内海外低硫偏紧情况将得到缓解，在航运持续低迷的情况下，海外低硫市场预期宽松可能导致 撰写人： 周晨FRM油气及制品研究员从业资格号：F03110609 国内外低硫燃油加油价格承压。 4.沥青（沥青裂解价差下跌） ①BU2308合约收盘价3695元/吨，较前一工作日收盘价持平。BU2308合约对SC2307合约的裂解价差较前一工作日涨15.9元/吨至199元/吨，（沥青吨桶比6.6）。 ②5月30日，山东沥青现货价格3690元/吨，较前一工作日下持平。截止5 月23日，54家炼厂库存较上周增加0.2万吨至101.7万吨，70家样本社会 库存较上周减少1.3万吨至152.2万吨。国内沥青76家样本企业产能利用率较上周增加0.9%至31.8%，国内54家样本企业厂家周度出货量共43.8万吨，环比增加7.7%。 ③稀释沥青供应担忧带来的交易逻辑可能已经退出。目前市场可能还是延续前期格局，炼厂出货给贸易商，贸易商作为蓄水池囤货并向终端供应。与柴油市场相比，虽然目前贸易商对年初的乐观情绪已经有较大的修正，但是沥青基差贸易模式成熟，通过期货工具对冲后，没有向柴油一样面临很大的价格风险，因此当市场走低时仍然有接货能力和动力，使得现货市场价格能够维持偏稳。 5.液化石油气（原料气反弹空间有限） ①PG2307合约收盘价4103元/吨，较前一工作日收盘价跌0.8%。 ②进口气方面，截止下午3点，FEI7月丙烷纸货508.25美元/吨，较前一工作日跌1.21%。海外LPG季节性需求走弱，价格表现跟随国际油价。国内方面，民用气和原料气价格回调。民用气均价下跌21元/吨至4164元/吨。醚后市 场小幅上涨，山东醚后碳四基准价维持5030元/吨。 ③随着醚后碳四价格的反弹，在考虑后期补缴消费税的情况下，下游独立烷基化装置的加工利润已被大幅压缩，醚后碳四继续反弹空间有限，可能会对民用气市场和PG期货价格产生压力。 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值 4205 104.21 3221 7.06 日涨跌 #DIV/0! 0.0% 0.3% -0.3% 月走势 Brent08WTI07RBOB07ULSD07 国际油品期货价格ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 77.1 73.0 259 237 日涨跌 0.2% 0.5% -0.1% 0.5% 月走势 BrentWTIRBOBULSD 国际油品期货月差1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 0.0 -0.1 11.2 1.3 日涨跌 0.0 0.0 -0.1 -0.1 月走势 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值 -4.0 33.4 35.7 26.3 日涨跌 0.3 33.4 0.0 0.0 月走势 SC2307SC2308SC2307SC2308 中国原油期货价量价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘 532 530 2.78 1.47 日涨跌 2.0% 1.8% -8.6% 4.5% 月走势 SC2307-SC2307-SC2307-DMEOmanSC2308BR2308Oman23082308 中国原油期货价差 月间价差内外价差期现价差到岸价 元/桶美元/桶元/桶元/桶 昨日收盘 1.90 -12.53 1.80 530.30 日涨跌 0.7 11.6 11.6 -1.4 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 2022/09 400 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) SC主力SC