油气及制品日报：俄罗斯和沙特敦促OPEC+各国加入减产协议

中信期货研究|油气及制品日报 俄罗斯和沙特敦促OPEC+各国加入减产协议 2023-12-08 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特02月合约74.5美元/桶，日涨跌幅+0.2%。近期宏观因素主导原油市场走势，美国加息尾声重点关注美国经济增速、就业人数和通胀进展。近期市场对需求的担忧渐增，重点关注今晚11月非农数据公布。 (二)原油要闻：【圭亚那与委内瑞拉在产油区剑拔弩张之际，美国宣布与圭亚那进行军演】【俄罗斯与沙特敦促欧佩克+各国加入减产协议】 (三)欧佩克会议结果如何？1）11月30日欧佩克会议决定，基于6月宣布的2024年产 量配额，在4月166万桶/日的额外减产基础上，进一步额外自愿减产220万桶/日。2） 2023年下半年沙特和俄罗斯已开始的自愿减产外，其他国家在十月产量基础上合计仍 需减产约120万桶/日。 (四)如何评价本次会议？在本次会议前，市场担忧沙特可能结束额外自愿减产，从明年初开始增产。此前较乐观预期也是欧佩克和俄罗斯延长自愿减产，极少有预期会进一步扩大自愿减产范围。因此本次会议结果为超预期利多。 (五)如何看待会后油价反应？在减产消息宣布后，原油价格并未快速上涨，反而出现短期下跌。与2020年4月和2023年6月欧佩克扩大减产后的情形较为类似。近端油价受到即期悲观情绪压制，无法及时反映未来供应预期修正。但当减产正式启动，供应实质下降最终会带来的估值的向上修复。 (六)2024年油价展望：①基准预期：经济温和筑底、中美关系稳定的和平情景预期下，原油供应围绕需求动态均衡，油品库存或延续下降，油价或升至100-120美元/桶。② 中等风险：在地缘冲突扩大、局部供应中断情形下，可能进入120-140美元/桶。③极 端风险：如果未来数年内，类似1973年中东战争时期欧佩克禁运事件发生，油价上边界打开。同时可能紧随的经济和金融危机，使下边界坠落。 (七)重点事件关注：1）12月12-13日的美联储议息会议。如果确认再次暂停加息，将有助于减弱金融压力。2）11月油价下跌的部分短期压力因素，例如全球炼厂检修季、中国原油进口配额和成品油出口配额将尽、海外年终假期和基金结算季等，在开年后或将得到缓解。因此如供应支撑加强和需求压力放缓确认，12月或是较好的建仓窗口。 (八)风险提示：上行风险。①供应端，如果在欧佩克现有减产基础上，由于地缘冲突等原因导致额外供应中断，可能额外推升油价上涨。②需求端，如果海外经济提前复苏，需求高于预期将使去库速度加快，推升估值上行斜率。下行风险。①如短期情绪推升油价大幅超涨，过度透支预期后可能出现回调。②如果油价涨速过快推升通胀引发激进加息，可能诱发金融系统风险。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【圭亚那与委内瑞拉在产油区剑拔弩张之际，美国宣布与圭亚那进行军演】据美国哥伦比亚广播公司报道，美国周四宣布与圭亚那进行联合军事飞行演习，圭亚那目前正与邻国委内瑞拉在具有争议的富含石油地区引发紧张局势。委内瑞拉总统马杜罗上周举行公投后称，委方95%的公民支持其对圭亚那大部分领土的主权主张。圭亚那总统阿里表示，该国将与盟友一起准备军事力量，为“最坏情况”做好准备，但他希望不会发生冲突。美国本周也呼吁进行和平外交，国务院发言人米勒表示，我们敦促委内瑞拉和圭亚那继续寻求和平方式解决争端。文件显示：委内瑞拉国家石油公司授权意大利油企埃尼集团和雪佛龙公司装载首批两艘原油货船前往印度，此举是在美国解除制裁后的首次。 【俄罗斯与沙特敦促欧佩克+各国加入减产协议】俄罗斯总统普京与沙特王储本·萨勒曼敦促所有欧佩克+国家加入该组织的减产协议，称这将符合全球经济的利益。这一呼吁是在周四发表的一份联合声明中提出的。此前一天，俄罗斯和沙特两国领导人举行了会晤，声明还表示，俄罗斯和沙特一致认为，加强包括设备供应在内的油气合作非常重要。在上周欧佩克+会议后，沙特和俄罗斯同意将自愿减产延续至明年一季度，八个产油国的减产总量为220万桶/日，但并非所有欧佩克+成员国都同意延长或深化自愿减产。因此沙特和俄罗斯在最新声明中强调了两国继续这种合作的重要性，同时指出所有盟国以符合生产国和消费国利益并支持全球经济增长的方式加入欧佩克+协议的必要性。 2/6 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内成品油重点关注终端需求进展） ①全国92#汽油市场价8485元/吨，较前一工作日跌24元/吨（-0.28%）；0# 柴油市场价7586元/吨，较前一工作日跌23元/吨（-0.17%）。 ②周四国内汽柴油价格小幅下跌。周三国际油价收盘大跌，截至12月6日原油综合变化率-6.79%，原油端对成品油市场利空。供应方面，上周炼厂开工率增加，炼厂汽油产量下降、柴油产量增加；需求方面，民营炼厂汽油销产率均过百，汽油高于柴油。库存方面，民营和主营炼厂汽柴油均去库。汽、柴油总商业库存去库。汽柴油样本社会库存小幅变动。 ③汽柴价差方面关注国内制造业复苏能否为柴油提供增量需求和贸易商心态能否转好。如果实现，在汽油出行需求逐渐进入淡季的情况下，中长期预计汽柴价差可能下跌。风险在于当前汽油社会库存情况好于柴油，如果汽油先于柴油补库或者柴油先于汽油主动去库，价差将面临上行风险。 2.高硫燃料油（短期新加坡高硫现货贴水回落） ①FU2401合约收盘价2928元/吨，较前一工作日结算价跌4.19%。 ②10月新加坡燃料油销量440.2万吨，环比+3.23%。高硫船用燃料销量总 计145.1万吨，环比-1.47%。截止11月29日当周，新加坡燃料油库存较上 一周下降65.5万桶至1884.8万桶。高硫380升贴水较前日跌1.48至0.3美元/吨。 ③短期新加坡高硫燃油贴水回落，关注库存及供需进展。 3.低硫燃料油（国内低硫供应偏紧，内外价差有望得到提振） ①LU2403合约收盘价3952元/吨，较前一工作日结算价跌3.89%。 ②10月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计259.95万吨，环比 +4.0%。10月中国保税油加注量171.2万吨，环比-1.8%。10月国内低硫燃料油产量92.1万吨，环比-15.7%。新加坡低硫升贴水较前日跌2.73至8.52美元/吨。 ③短期Al-Zour炼厂全面投产，低硫供应预期趋松，新加坡低硫现货贴水难大幅走强。国内低硫供应偏紧，近月合约内外价差底部强支撑。远月合约围绕预期现货基差交易。 4.沥青（沥青现货价格关注冬储进展，裂解价差关注国际油价走势） ①BU2401合约收盘价3582元/吨，较前一工作日结算价涨0.31%。BU2401合约对SC2401合约的裂解价差较前一工作日涨123.5至-60.4元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青跌10至3475元/吨，华东沥青价格3730元/吨。供应方面：截 止2023年12月6日，国内沥青81家样本企业产能利用率为34.1%，环比下 降1.1%。库存方面：截止2023年12月4日，国内沥青76家样本贸易商库存 量（原企业社会库库存）共计88万吨，环比增加0.8万吨或0.9%。国内54 家沥青样本生产厂库库存共计88.1万吨，环比下降3.9万吨或4.1%。需求方 面：截止12月6日，国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共48.3万吨，环比增加2.5万吨或5.5%。 ③近期沥青需求淡季，沥青现货端偏弱，现货价格下方暂时受冬储价格支撑。沥青裂解价差重点关注国际油价走势，两者有较强的反向关系。 5.液化石油气（进口气成本下降，PG内外价差短期承压） ①PG2401收盘4550元/吨，较前一工作日结算价跌2.53%。 ②上周市场逻辑分析：①海外FEI裂解偏弱，FEI/MB价差回落。本周FEI裂解弱势主要源于VLGC运费降温和远东需求负反馈导致跨区利润下滑。11月远东对LPG进口需求下降，体现在全球出口至远东中日韩LPG量均下降，在原油弱势背景下，FEI价格受到远东需求疲软的负反馈，美湾至远东跨区利润被压减。运费方面，短期巴拿马运河水位回升，叠加美湾至远东总发运量下降，运费短期降温。跨区利润下行和VLGC运费降温导致FEI/MB价差回落。 ②国内进口气价格下行，进口利润从倒挂转为正挂。FEI价格下行导致国内进口气成本下跌，目前已经成为最低可交割品。③盘面价格继续下行，内外价差续跌。11月24日当周，盘面主力切换至PG2401合约，仓单逻辑介入下基差走强压力大。在原油弱势背景下，可能是空头借力打压导致盘面大跌，内外价差下行。12月1日当周，进口气转为最低可交割品后，现货基差仍有进一步走强压力，内外价差继续承压。 ③短期展望：1）短期内外价差反弹做空，但需关注节奏变化。下方空间受进口气基差制约，风险关注空头持仓变化的反转情形。2）短期MB/FEI价差可能延续反弹。天气预报至12月16日，巴拿马运河水位可能继续回升，船运数据显示暂时美湾发运低位，运费市场可能继续降温。远东市场短期低迷，跨区利润也难有向上机会。综上，MB/FEI价差短期可能继续反弹。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值4586103.6529667.12 日涨跌0.8%-0.5%-0.1%0.1% 月走势 国际油品期货价格 Brent02WTI01RBOB01ULSD01 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值74.569.3200255 日涨跌0.2%-0.1%-1.4%-1.0% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值-0.1-0.3-0.73.1 日涨跌0.00.0-0.3-0.7 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.5-54.514.738.0 日涨跌0.20.1-1.5-1.0 月走势 中国原油期货价量 SC2401SC2402SC2401SC2402 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘5355393.622.17 月走势 SC2401- SC2401- SC2401- DMEOman 日涨跌-3.4%-3.3%7.4%13.4% 中国原油期货价差 SC2402 月间价差元/桶 BR2402 内外价差美元/桶 Oman2402 期现价差元/桶 2402到岸价元/桶 昨日收盘 -3.40 6.70 -17.07 552.47 日涨跌 -0.4 -19.0 -19.0 0.3 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标