基本面偏弱，聚酯进入淡季

期货研究报告商品研究 聚酯早报走势评级：PTA-震荡 乙二醇-震荡短纤-震荡 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 基本面偏弱，聚酯进入淡季 报告日期：2024年5月14日 报告内容摘要: ◆相关咨询： 1.关注需求改善前景，欧佩克可能延迟减产，加拿大油砂产量可能减少，国际油价反弹。 ◆PTA： 1.微观数据：（1）五一后PTA装置检修集中，嘉兴石化、恒力大连，虹港石化，威联化学，恒力惠州PTA装置检修，个别装置负荷小幅调整，至本周四PTA装置负荷降至70.1%。（2）受到锅炉改造、装置故障等因素影响， 5月上旬装置停车较为集中，加之前期瓶片装置减产执行，本周聚酯负荷明显下调。国内大陆地区聚酯负荷在89.7%附近。（3）PTA现货价格5770元/吨，中国PX价格1003美元/吨，石脑油价格667.13美元/吨，PTA现货加工费409元/吨。（4）PTA流通库存183.6万吨。 2.市场核心逻辑：原料端，PX调油旺季虽然来临，但是汽柴油需求一般，PX库存高位问题也存在，导致调油逻辑目前仍然走不起来。供需方面，PTA集中检修，目前开工下降至69.1%，聚酯开工受到锅炉改造和装置故障等风险，开工下降至89.3%，随着纺织行业整体进入淡季，终端客户的备货积极性下降，预计纺织行业的景气度难以恢复到之前的高点。供需双降下，PTA流通库存上周累库，目前库存为183.6万吨，目前PTA基本面驱动较弱。 ◆乙二醇 1.微观数据：（1）华东主港地区MEG港口库存约76.9万吨附近，环比上期下降4.5万吨。（2）中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.62% （环比上期下降0.8%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.99%（环比上期上升6.68%）。（3）MEG外盘价508美元/吨，内盘4340元/吨。 2.市场核心逻辑：：原料端一起偏弱，对于乙二醇的支撑性较差。供需方面， 乙二醇总开工率为58.62%较上周下降。由于煤价承压，煤制利润上涨，刺激煤制开工率提升至66.99%。港口库存环比去库至81.4万吨。目前在成本端和需求端双压力下，上行动力也明显不足，但是价格已经跌至低位，目前不建议做空。 ◆短纤 1.微观数据：（1）短纤开工率为85.7%，涤短库存为11.2万吨，纺织企业订单天数下降至14.36。（2）短纤现货7430元/吨。 2.市场核心逻辑：跟随成本端波动居多。短纤开工率环比下降至85.7%，受到纺织淡季和终端订单不足的影响，目前库存提升至11.2。 ◆策略建议及风险提示 1.策略建议：暂时观望。 2.风险提示：上行风险：成本上涨，需求超预期。下行风险：成本塌陷；需求不急预期；宏观情绪转弱。 1.基差价差 图1：PTA09基差图2：PTA91价差 TA09基差 TA9-1价差 元/吨 2309 2409 1000200921092209 500 元/吨 750 2009-21012109-22012209-2301 2309-24012409-2501 0250 -500 -250 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：EG09基差图4：EG91价差 元/吨 EG09基差 元/吨 MEG9-1价差 10002109220923092409 500 0 -500 250 150 50 -50 -150 -250 1909-20012009-21012109-2201 2209-23012309-24012409-2501 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：短纤05基差图6：短纤91价差 元/吨 短纤09基差 元/吨 短纤9-1价差 1500 1000 500 0 -500 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 -1000 2月20日 3月20日 4月20日 5月20日 2109220923092409 6002109-22012209-2301 2309-2401 2409-2501 400 200 0 -200 6月20日 7月20日 8月20日 -400 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 2.库存 图7：PTA流通库存图8：乙二醇港口库存 PTA流通库存 万吨 万吨 190 140 乙二醇港口库存 2020年2021年2022年 2023年2024年 450 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 350 250 150 50 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 数据来源：CCF，信达期货研究所数据来源：CCF，信达期货研究所 图9：短纤厂库 450 350 250 150 50 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 万吨 PTA流通库存 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 数据来源：CCF，信达期货研究所 3.生产利润 图10：PX-石脑油价差图11：PTA现货加工费 PX-石脑油价差 元/吨 PTA现货加工费 美元/2020年2021年2022年2020年2021年2022年 700 500 2023年2024年 2023年2024年 1000 500 300 1000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 图12：石脑油制EG利润图13：煤制EG利润 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 元/吨 1500 石脑油制EG利润 元/吨 2023年 2024年 1000 煤制EG利润 2020年2021年2022年 -500 -1000 -2500 -3000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 图12：聚酯平均利润图13：短纤利润 聚酯平均利润 元/吨 短纤利润 元/吨 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 2023年 2024年 2023年 2024年 1700 600 700 -400-300 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 评级说明 走势评级 短期(1-3个月) 中期(3-6个月) 长期(6-12个月) 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 【信达期货简介】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【全国分支机构】