聚酯周报：原油震荡偏弱，聚酯产业链淡季预期

原油震荡偏弱， 聚酯产业链淡季预期 聚酯周报2024/11/30 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 从业资格号：F03136381 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03对二甲苯基本面 04PTA基本面 05MEG基本面 06聚酯及终端 0 周度评估及策略推荐 价格表现：本周震荡下行，01合约单周下跌136元，报6718元。现货端CFR中国下跌13美元，报814美元。现货折算基差上升22元，截至11月 29日为26元。1-5价差下降4元，截至11月29日为-228元。 供应端：本周中国负荷84.9%，环比持平；亚洲负荷77.5%，环比下降0.2%。国内装置方面，本周装置变动不大，后续青岛丽东装置有降负计划；海外装置方面，科威特装置重启，日本出光装置近期将重启。进口方面，11月中上旬韩国PX出口中国25.3万吨，环比上升7万吨。整体上，后续国内装置检修和重启交织，整体负荷将小幅上升，亚洲其他地区后续将有装置重启。 需求端：PTA负荷87.2%，环比上升4.6%，装置方面，福海创提升负荷至8成，逸盛新材周初降负至8成，已恢复正常，仪征化纤负荷恢复，山东威联石化重启。短期内检修装置均已恢复，负荷上升至年内高位水平，12月检修计划较少，且有新装置投产计划。 库存：10月底社会库存390万吨，环比去库11万吨，第四季度因下游PTA检修减少，且有新装置投产计划，整体维持去库格局。 估值成本端：本周PXN下降4美元，截至11月28日为177美元，周内震荡；石脑油裂差下降5美元，截至11月28日为95美元，原油端震荡下行。芳烃调油方面，本周汽油表现仍然较弱，美韩芳烃价差低位、调油相对价差边际下降。 小结：PXN近期走势震荡，产业链下游转淡季，原料整体偏过剩格局。后续来看检修装置将逐步开启，亚洲供给压力预期小幅上升，但PTA装置重启后负荷上升至年内高位水平，对二甲苯预期持续去库，但随着中东货源流入，现货流动性偏宽松，调油支撑不再，估值难以提升，PXN难有较大起色；与此同时芳烃估值在低位水平，对二甲苯在短期内的估值下方空间亦有限，因此预期估值低位窄幅震荡，绝对价格跟随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。 价格表现：本周震荡下行，01合约单周下跌58元，报4810元。现货端华东价格下跌100元，报4720元。现货基差上升7元，截至11月29日为-63元。1-5价差上升4元，截至11月29日为-96元。 供应端：PTA负荷87.2%，环比上升4.6%，装置方面，福海创提升负荷至8成，逸盛新材周初降负至8成，已恢复正常，仪征化纤负荷恢复， 山东威联石化重启。短期内检修装置均已恢复，负荷上升至年内高位水平，12月检修计划较少，且有新装置投产计划。 需求端：本周聚酯负荷92.2%，环比下降0.2%，其中长丝负荷93.5%，环比持平；短纤负荷86.4%，环比下降1.4%；甁片负荷77.9%，环比下降0.8%。装置方面，中泰25万吨短纤装置检修。目前甁片库存较高，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产预期，12月有检修计划。涤纶方面，因终端转淡季，织机负荷下降，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷89%，环比下降2%；织机负荷71%，环比下降1%；涤纱负荷69%，环比下降0.5%。纺服零售10月国内零售同比+8%，出口同比+10.1%。 库存：截至11月22日，PTA整体社会库存（除信用仓单）260.3万吨，周环比累库3.5万吨，在库在港库存为45.2万吨，累库12.5万吨，总仓 单59.3万吨，环比上升3.1万吨，仓单持续上升。下游补库积极性下降，上游装置提负，库存有累积压力。 利润端：本周现货加工费下降25元，截至11月29日为296元/吨；盘面加工费上升31元，截至11月29日为403元/吨。 小结：本周PTA跟随原油及PX走弱，自身加工费因基本面较弱而偏弱震荡。后续来看，下游聚酯负荷存在淡季转弱预期，供给负荷上升至年内高位水平，年底有装置投产压力，供需格局整体较弱。但现实成本端PX估值较低，PXN下方有支撑，目前绝对价格主要随原油，原油在美国大选后整体预期震荡偏弱，建议逢高空配。 价格表现：EG走势震荡，01合约单周上涨10元，报4622元。现货端华东价格下降7元，报4645元。基差走强1元，截至11月29日为46元。1-5价差走弱3元，截至11月29日为-78元。 供应端：本周EG负荷73.3%，环比上升0.5%，其中合成气制负荷73.9%，环比上升3.4%；乙烯制负荷72.9%，环比下降1.2%。煤化工方面，中化学重启，山西美锦负荷提升，后续多套装置提负重启；油化工方面，三江石化、盛虹炼化负荷小幅下降，后续检修装置逐渐重启。海外方面，沙特jupc2#停车中，新加坡一套90万吨装置检修20-30天，加拿大Shell重启，沙特yanpet1#38万吨装置计划12月检修一个月。整体上，煤化工的装置陆续重启，油化工装置转产和重启装置较多，综合负荷将持续上升。到港方面，本周到港预报13.2万吨，环比下降2.5万吨，10月进口50万吨，月环比下降，Q4月均进口中枢55万吨左右，进口12至1月下修。 需求端：本周聚酯负荷92.2%，环比下降0.2%，其中长丝负荷93.5%，环比持平；短纤负荷86.4%，环比下降1.4%；甁片负荷77.9%，环比下降0.8%。装置方面，中泰25万吨短纤装置检修。目前甁片库存较高，利润偏低，终端淡季，且后续有装置投产预期，12月有检修计划。涤纶方面，因终端转淡季，织机负荷下降，预计化纤负荷将回落。终端方面，产成品库存上升，订单下降，加弹负荷89%，环比下降2%；织机负荷71%，环比下降1%；涤纱负荷69%，环比下降0.5%。纺服零售10月国内零售同比+8%，出口同比+10.1%。 库存：截至11月18日，港口库存62.8万吨，环比累库2.3万吨；下游工厂库存天数11.8天，环比上升0.3天。短期看，到港量下降，出港量中 性偏低，本周库存累库压力仍存，11月中旬之后整体库存偏累。 估值成本端：本周外盘石脑油制利润上升13美元至为-121美元/吨，国内乙烯制利润下降142元至-798元/吨，煤制利润上升281至751元/吨。成本端乙烯895美元/吨，榆林坑口烟煤末价格670元/吨，成本本周乙烯大幅上升，煤炭成本下降，但目前利润仍然相对较好，预期短期内支撑开工，估值支撑较弱。 小结：近期交易回归下游转淡季的弱基本面预期。后续来看，12月后供给预期大幅上升，新装置投产，进口方面海外北美装船延期，进口预期下修，明年一季度中东及北美有多套装置检修计划，但进口减量预期由国内负荷上行弥补，且需求端转淡季，供需平衡转弱，预计隐性库存将上累，显性库存累库预期下修，将对EG估值有一定支撑，短期震荡偏弱。 图1：聚酯产业链周度数据表 聚酯产业链周度价格数据盘面 品种 合约 价格 T-7 周变动 月差 价格 T-7 周变动 PX 01合约 6718 6854 -136↓ 1-5 (228) (224) -4↓ 05合约 6946 7078 -132↓ 5-9 (144) (142) -2↓ 09合约 7090 7220 -130↓ 9-1 372 366 6↑ PTA 01合约 4810 4868 -58↓ 1-5 (96) (100) 4↑ 05合约 4906 4968 -62↓ 5-9 (66) (66) 0↑ 09合约 4972 5034 -62↓ 9-1 162 166 -4↓ MEG 01合约 4622 4612 10↑ 1-5 (78) (75) -3↓ 05合约 4700 4687 13↑ 5-9 (40) (41) 1↑ 09合约 4740 4728 12↑ 9-1 118 116 2↑ 原料现货市场 产品 价格 T-7 周变动 产品 价格 T-7 周变动 PX CFR中国 814 827 -13↓ FOB美国 873 888 -15↓ FOB鹿特丹 850 860 -10↓ FOB韩国 780 802 -22↓ 中-韩价差 24 24 0↑ 美-韩价差 93 86 7↑ PTA 华东 4720 4820 -100↓ FOB中国 605 615 -10↓ 现货加工费 296 321 -25↓ 盘面加工费 403 372 31↑ MEG 华东 4645 4652 -7↓ CFR中国 541 539 2↑ 进口利润 (61) (41) -20↓ FOB美湾 463 463 0↑ FD西北欧 639 639 -0↓ 中国-美湾 73 72 1↑ 国内煤制利润 751 470 281↑ 国内乙烯制利润 (798) (656) -142↓ 外盘石脑油制利润 (121) (134) 13↑ 上游 WTI 69 69 -0.28↓ 石脑油 628 645 -17↓ 石脑油裂差 95 100 -5↓ PXN 177 181 -4↓ 榆林坑口烟煤末 670 760 -90↓ 乙烯CFR 895 865 30↑ 下游现货市场 产品 价格 T-7 周变动 产品 价格 T-7 周变动 聚酯 POY150D/48F 6710 6865 -155↓ POY利润 32 99 -67↓ DTY150D/96F 8235 8410 -175↓ DTY利润 325 345 -20↓ FDY150D/48F 7335 7485 -150↓ FDY利润 202 264 -62↓ 短纤1.4D 7060 7100 -40↓ 短纤利润 402 354 48↑ 华东水甁片 6093 6164 -71↓ 甁片利润 (185) (202) 17↑ 半光切片 6020 6080 -60↓ 切片利润 92 64 28↑ 资料来源：WIND、CCF、钢联、五矿期货研究中心 日期 PX产能PX产能增量PX负荷PX产量PX进口量PX总供给供应同比PTA产能PTA产能增量PTA负荷PTA产量PX总需求需求同比 PX期末社会 库存 库存变化PX库消比PX供需差 图2：PX供需平衡表 2023年1月 3597 (41) 76.27% 233 72 305 0.8% 7144 221 73.84% 448 293 -4.7% 441 16 150.2% 11 2023年2月 3797 200 77.93% 227 82 309 8.3% 7144 0 80.65% 442 290 -2.4% 464 24 160.4% 19 2023年3月 4057 260 78.36% 270 85 355 10.7% 7144 0 84.40% 512 335 10.6% 483 18 143.8% 20 2023年4月 4217 160 72.99% 253 54 307 11.6% 7394 250 87.21% 530 347 19.9% 440 (43) 126.6% (40) 2023年5月 4217 0 74.55% 267 88 355 23.4% 7644 250 83.33% 541 354 18.4% 437 (3) 123.3% 0 2023年1-5月 4217 579 77.34% 1250 380 1630 10.8% 7644 721 80.85% 2473 1620 8.2% 437 12 10 2023年6月 4217 0 79.34% 275 85 360 23.3% 7644 0 85.63% 538 352 17.7% 443 6 125.6% 8 2023年7月 4367 150 79.00% 293 73 366 26.5% 7644 0 85.33% 554 363 19.1% 437 (6) 120.5% 3 2023年8月 4367 0 81.6