聚酯周报：基本面偏弱，聚酯步入淡季

期货研究报告商品研究 聚酯周报 走势评级：PTA——震荡 乙二醇——震荡短纤——震荡 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 基本面偏弱，聚酯步入淡季 报告日期：2024年5月12日 报告内容摘要: ⯁提示要点：上周宏观面有喜有忧，喜的是部分城市地产政策的放开，忧的是周末最近经济数据显示内在需求仍然不足。原油方面目前为止美联储仍然按兵不动，但是美原油库存下降和地缘政治减弱的风险导致近期油价显得疲惫。 ⯁PTA：原料端，PX调油旺季虽然来临，但是汽柴油需求一般，PX库存高位问题也存在，导致调油逻辑目前仍然走不起来。供需方面，PTA集中检修，目前开工下降至69.1%，聚酯开工受到锅炉改造和装置故障等风险，开 工下降至89.3%，随着纺织行业整体进入淡季，终端客户的备货积极性下降，预计纺织行业的景气度难以恢复到之前的高点。供需双降下，PTA流通库存上周累库，目前库存为183.6万吨，目前PTA基本面驱动较弱。 ⯁乙二醇：原料端一起偏弱，对于乙二醇的支撑性较差。供需方面，乙二醇总开工率为58.62%较上周下降。由于煤价承压，煤制利润上涨，刺激煤制开工率提升至66.99%。港口库存环比去库至81.4万吨。目前在成本端和需 求端双压力下，上行动力也明显不足，但是价格已经跌至低位，目前不建议做空。 ⯁短纤：跟随成本端波动居多。短纤开工率环比下降至85.7%，受到纺织淡季和终端订单不足的影响，目前库存提升至11.2。 ⯁策略建议：观望 ⯁风险提示：上行风险：成本上涨，需求超预期，宏观情绪转强 下行风险：成本塌陷，需求不及预期，宏观情绪转弱。 一、行情回顾 1、行情回顾 图1：聚酯本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 地缘政治对油价的影响逐步消散叠加美原油库存的类库，五一之后成本端的下跌带动了聚酯整体下跌。周一到周五价格都偏弱，而且目前已经步入了纺织淡季下，终端订单和需求数据不佳。 2、期限结构：本周PTA基差价差收窄；MEG基差价差走扩；短纤基差收窄，价差走扩。 图2：PTA09基差图3：PTA91价差 元/吨 2009 2309 2109 2409 2209 1000 500 TA09基差 元/吨 750 TA9-1价差 2009-21012109-22012209-2301 2309-24012409-2501 11月20日 12月20日 1月20日 2月20日 3月20日 4月20日 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 0250 9月20日 10月20日 -500 -250 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图4：EG09基差图5：EG91价差 元/吨 EG09基差 元/吨 MEG9-1价差 1000 21092209230924091909-20012009-21012109-2201 500 0 -500 250 150 50 -50 -150 -250 2209-23012309-24012409-2501 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图6：短纤09基差图7：短纤91价差 元/吨 短纤09基差 元/吨 短纤9-1价差 1500 1000 500 0 -500 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 -1000 2月20日 3月20日 4月20日 5月20日 2109220923092409 6002109-22012209-2301 2309-2401 2409-2501 400 200 0 -200 6月20日 7月20日 8月20日 -400 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 二、驱动指标：PX、PTA预期检修落地 1、供应端：PX供应压力仍存，目前开工率79.2%。五一后PTA装置检修集中，嘉兴石化、恒力大连，虹港石化，威联化学，恒力惠州PTA装置检修，个别装置负荷小幅调整，至本周四PTA装置负荷降至69.1%。 乙二醇目前总开工为58.62%，由于煤价下跌，煤制利润上涨，目前煤制开工率上涨至66.99%。 图8：PTA开工率图9：PX国内开工率 PTA开工率 2020年2021年2022年 2023年2024年 95 75 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 55 %PX国内开工率 2020年2021年2022年 2023年 2024年 90 85 80 75 70 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 65 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图10：乙二醇国内开工率图11：乙二醇国内煤制开工率 %乙二醇国内总开工率%乙二醇国内煤制开工率 100 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 85 80 7560 6540 5520 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 450 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图12：短纤开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 % 140 短纤开工率 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 资料来源：CCF，信达期货研究所 2、需求端及终端：受到锅炉改造、装置故障等因素影响，5月上旬装置停车较为集中，加之前期瓶片装置减产执行，本周聚酯负荷明显下调。纺织步入淡季，江浙加弹和江浙织机小幅下降至94%和78%。 图13：聚酯开工率图14：江浙加弹开工率 聚酯开工率 江浙加弹开工率 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 % 2023年 2024年 %100 95 8580 7560 6540 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 5520 1月1日 0 2020年2021年2022年 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图15：江浙织机开工率 江浙织机开工率 2023年 2024年 %2020年2021年2022年 100 80 60 40 20 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 资料来源：CCF，信达期货研究所 3、库存：PTA偏弱，库存提升183.6万吨。乙二醇港口去库至81.4万 吨，但是去库幅度变小。终端需求不足，订单偏弱，短纤库存累库至11.2 天。 图16：PTA流通库存图17：PTA流通库存+仓单 450 350 250 150 50 2020年 2021年 2022年 2023年2024年 万吨PTA流通库存 万吨 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 450 350 250 150 1月1日 2月1日 50 PTA流通库存+仓单 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCFEI，信达期货研究所资料来源：CCFEI，wind，信达期货研究所 图18：乙二醇港口库存图19：短纤厂库 万吨乙二醇港口库存 2020年2021年2022年 1902023年2024年 140 90 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 40 天 2023年 2024年 30 20 10 0 1月1日 -10 短纤厂库 2020年2021年2022年 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 三、估值指标 1、原料：布油价格偏弱 图20：布油本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 2、产业链利润：由于油价偏弱，PTA加工费近期偏强，目前维持在300-400之间。煤价下跌较快也带动EG煤制利润的上涨。成本端TA和EG的偏弱也带动了短纤利润的上涨。 图21：PTA现货加工费图22：石脑油EG利润 元/吨 1000 PTA现货加工费 2020年2021年2022年 2023年2024年 元/吨 1500 石脑油制EG利润 -500 500 2020年 2021年 2024年 2022年 2023年 -2500 0 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图23：煤制EG利润图24：短纤利润 元/吨 煤制EG利润 元/吨 短纤利润 1000 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 2023年 2024年 2023年 2024年 1700 700 -1000 -3000-300 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图25：聚酯平均利润 聚酯平均利润 元/吨 2020年2021年2022年 2023年 2024年 1100 600 100 -400 资料来源：CCF，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先