轨交行业动态点评：24年动车组首次招标超预期，轨交装备投资不断升温

投资要点 国铁开启24年复兴号首次招标，金额约300亿元，招标量超预期，装备投资不断升温。5月11日，国铁发布公告，开启24年机车车辆首次招标，分别招标时速350公里复兴号智能配置动车组（8辆编组）；时速350公里复兴号智能配置高寒动车组（8辆编组）和时速350公里复兴号智能配置动车组（17辆编组）132组、13组和20组（10列），共计165标准组，以单列复兴号高速动车组价格约1.80亿元计算，本次招标总金额约300亿元左右，招标量超预期，为2017年以来年内高速动车组首次最大规模招标，且仅次于2018年10月182组招标，超2019-2023年历年350km/h动车组招标数量。 23年以来铁路运力持续提升， 24M3 以来全国铁路固定资产投资急速跃升，24M4 轨交投资同比+11.7%，轨交设备相关厂商受益。23年，铁路显著拉动内需作用凸显，全年完成铁路客运量36.8亿人（+129%），同比19年+2.8%，完成固定资产投资7645亿，同比+7.5%； 24M1 -M4全国铁路完成固定资产投资1849亿元，同比+10.5%，排除春节对1-2月影响，1-2月平均、单3月、单4月分别同比+9.5%、10.4%、+11.7%，单月投资逐步提升，发挥了铁路投资对全社会投资的有效带动作用。24Q1完成客运量10.14亿人次，同比+28.5%，完成货运量12.41亿吨，基本持平维持高位；后续随暑运、十一等出游高峰来临+“公转铁”、“路转铁”推进，铁路运力有望持续提升，刺激相关设备投资加速释放。 24Q1多标的业绩超预期，国铁集团经营业绩持续平稳向好，印证轨交需求高景气、行业上行。24Q1，分析轨交37家上市公司，其中有21家公司归母净利润实现正增长，6家增速超50%，10家增速超30%；其中主要车辆或零部件供应商的中国中车归母净利润同比+64%，辉煌科技归母净利润同比+239%，神州高铁归母净利润同比+42%；且24Q1国铁集团实现营收2833亿元，同比+4.2%，经营业绩持续平稳向好，行业景气度持续升温。24年国铁目标：完成旅客发送量38.6亿人（+5%），货物发送量39.3亿吨，投产新线1000公里以上，运输总收入1万亿元，同比增收359亿元、增长3.7%；目前国铁目标、投资端、行业一季报、行业招标等形成逻辑验证，行业高景气、运力持续提升、投资额持续向上等逻辑持续兑现。 24-25年是轨交投资大年，叠加政策推动轨交设备行业更新换代&维修维保后市场放量，行业或迎新一轮成长机遇。当前铁路相关设备正处于更替周期，按照相关规定10年左右使用周期，与中央财经委员会会议提出的推动大规模设备更新节奏一致，且铁路行业已经提出到27年基本淘汰老旧内燃机车，相关设备更新招标采购有望加速；我国动车组2007年前后开始招标，2013-2017年招标高峰期，根据动车组12年左右五级修，已进入上行关键阶段：国铁24年动车组高级修首次招标达361组，其中五级修207组，占比57%（23年高级修290组，其中五级修108组）；后续随着设备更替加速、动车组维修维保放量、机车新车招标交付提升，轨交行业或迎新一轮成长机遇。 受益相关标的。重点推荐【思维列控】【中国中车】【中国通号】等。其他相关标的【时代电气】【辉煌科技】【祥和实业】【康尼机电】等核心零部件厂商。 风险提示：轨交投资不及预期、铁路装备招标不及预期、行业政策变化风险。 图1：2013年以来，我国动车组招标情况 图2：24年国铁集团首次招标350km/h动车组165组 图3：2017年以来，我国350km/h动车组单次招标情况 图4： 24M4 ，全国铁路完成固定资产投资601亿，同比+11.7% 图5： 24M4 ，全国铁路累计完成固定资产投资1849亿，同比+10.5% 图6： 24M3 ，全国铁路客运量3.12亿人次，同比+14.6% 图7： 24M3 ，全国铁路货运量4.35亿吨，同比-1.5%