轨交装备系列动车组招标超预期解读及行业后续展望20241105

轨交装备系列：动车组招标超预期解读及行业后续展望20241105_导读2024年11月05日22：43 关键词 动车组招标国铁复兴号车辆零部件维修基建产业链城轨高铁招标规模新车交付收入增速更新替换基建端广东招标公告五级修 全文摘要 近期，轨道交通产业迎来动车组招标热潮，规模超出市场预期，达80个标准组，同比去年四季度增长约40%。招标内容涵盖时速350公里的复兴号动车组，包括66组普通型、10组高配型及2列智能动车组，显示市场需求强劲。除动车组外，维修和五级修招标也大量增加，反映市场对轨道交通设备的旺盛需求。 轨交装备系列：动车组招标超预期解读及行业后续展望20241105_导读2024年11月05日22：43 关键词 动车组招标国铁复兴号车辆零部件维修基建产业链城轨高铁招标规模新车交付收入增速更新替换基建端广东招标公告五级修 全文摘要 近期，轨道交通产业迎来动车组招标热潮，规模超出市场预期，达80个标准组，同比去年四季度增长约40%。招标内容涵盖时速350公里的复兴号动车组，包括66组普通型、10组高配型及2列智能动车组，显示市场需求强劲。除动车组外，维修和五级修招标也大量增加，反映市场对轨道交通设备的旺盛需求。讨论认为，当前招标不会透支未来需求，因需求主要源于铁路系统对运输容量的自然增长。未来，随着高铁线路扩展和客运量上升，动车组需求预计持续增长。轨交产业链各环节，如车辆零部件、线路基建等，亦有望迎来更多机遇。建议关注国铁集团、中国通号、时代电气和思维列控等公司在动车组、零部件、信号系统和智能装备领域的投资机会，以把握产业增长潜力。 章节速览 ●00：00动车组招标超预期，轨道交通产业链或迎机遇 近日，年内最大的一次动车组招标落地，规模超出市场预期，达到80个标准组，表明市场对动车组需求的强劲。 尽管有担忧明年招标需求可能透支，但基于当前招标的积极信号，这一担忧似乎被缓解。除了整车，零部件和基建等相关环节也将受益，预示着轨道交通产业链未来有进一步的发展机会。 ●01：56今年国铁动车组招标量同比增40% 今年国铁招标80个标准组动车组，包含66组复兴号8编组普通型、10组8编组高寒型、4组17辆编组普通型智能动 车组，同比去年四季度增长约40%。此外，还包括地区性招标，如粤港澳大湾区城际动车组招标。全年招标量接近270组，同比去年增加约100个标准组，超出预期。 ●05：07动车组招标需求旺盛不透支明年需求 动车组招标活动在二季度和四季度较为集中，今年招标量超预期，包括五级修和四级修招标。尽管招标量大，但 预计不会透支明年需求。招标主要基于国铁运输单位的实际需求，考虑到客运需求旺盛和线路里程增加，预计明年动车组需求稳定，维持高位。 ●08：41轨道交通行业招标到交付的周期与影响 轨道交通行业普遍存在从招标到签单到交付长达一年的周期，导致收入和利润体现延后。今年的业绩预计不会上 调，全年增速维持在15%左右，而明后年基于行业正常交付情况，增速可望达到10%以上。此外，维修招标导致的部分交付延后至明年，显示出每年业绩有延后交付的现象。车辆零部件环节，如高铁电缆、牵引系统等，因其弹性较大，今年收入甚至可能有50%以上的增长。建议关注车辆零部件及相关设备制造商，如底盘技术、康宁机电、金创集团等。线路与系统环节的更新替换节奏相对滞后，但后 续有望启动新的替换周期。城轨化债影响下，基建端的改善可能推动机械板块的进一步发展，建议关注中国通号、凯发电器、桃源电器等公司。 ●13：43中车三季度表现符合市场预期，未来业务展望向好 中车在三季度的表现符合市场预期，尽管铁路和城轨领域的交付量环比二季度有所下滑，但整体依然实现了同比 正增长。虽然新产业上半年出现下滑，但单三季度转为同比增长。展望未来，风电储能及城轨业务预计将持续发展，且新产业规模有望达到千亿，显示出了更大的弹性空间。同时，公司积极布局低空业务，有望为长期盈利带来增长点。 ●17：49时代电器和思维公司四季度业绩展望 时代电器和思维公司有望在四季度保持强劲业绩，主要受益于轨道交通设备交付增加和半导体业务盈利超预期。 时代电器在轨道交付和半导体领域表现突出，预计四季度交付无压力，且半导体子公司盈利超过30%。思维公司三季报超预期，高铁产品和原有业务更新替换带来持续增长。 要点回顾 这次动车组招标的规模是多少？是否超出了市场的预期？ 这次动车组招标的规模是80个标准组，超过了市场普遍预期的50到100组范围，实际招标量达到了一个80组以上的体量，超出了市场的预期。 明年动车组招标的需求是否会透支？对于明年及以后的轨道交通产业链有哪些投资机会？ 我们判断明年整个动车组招标，尤其是新车需求，不会透支。在明年基建端逐渐发力以及城轨、新产业改善的情况下，除了关注整车环节外，还可以关注车辆零部件环节中弹性较大的标的，以及包括线路和基建在内的相关环节，整个轨交产业后续仍有进一步机会。 本次招标的具体情况如何？今年四季度动车组招标量与去年相比增长了多少？ 本次招标确定的是时速350复兴号动车组，包括8编组普通型66组，高寒型8编组约10组，以及17辆编组普通型智能动车组4组，总计80个标准组，分八个包进行招标。今年四季度的动车组招标量为80组，同比去年四季度的61组增长了约30%到40%。 除了国铁统一招标外，还有哪些其他类型的招标？ 除了国铁统一招标，今年还有粤港澳大湾区地区线路单独招标、城际动车组招标，以及广东地区的一些零散招标，如五级修和四级修招标等。 对比去年，今年动车组招标量有何变化？ 今年至今为止的标准组招标量接近270组，相比去年同口径下的约170组增长了约100个标准组，整体招标量较为旺盛。 动车组招标主要集中在什么时间段？ 动车组新车招标通常在二季度和四季度进行，而维修维保招标则较为频繁，今年的一月份和8月份进行了五级修招标，招标量超过500组。 当前的招标是否透支了明年的需求？ 基于国铁作为运输单位的实际需求，我们预判当前的招标不会透支明年的需求。在去年动车组招标的情况如何？ 去年在11月份进行了第二次动车组新车招标，当时招标了55组车辆。随后在12月份又紧急追加了6组，这些车辆 在春运期间投入使用。这表明去年市场对动车组的需求旺盛。今年整体客运需求和线路建设情况怎样？ 今年1至9月份的客运量数据以及十一黄金周期间的出行体验显示，整个客运需求非常旺盛。此外，今年有超过 1200公里的高铁线路通车，年底预计接近2000公里。根据十四五规划，明年还有3000公里的高铁通知，因此无论从客运需求增长还是线路里程增加的角度看，明年动车组的需求量都不会出现透支现象，预计会有约两百多组新车的需求，并且在维修层面也保持高位稳定。 从招标到交付的过程以及对未来的业绩预判是怎样的？ 在轨道交通行业，招标与交付之间的时间差较大，通常接近一年。例如，四季度的招标对应到交付和收入确认往往在明年上半年体现。今年业绩暂时未上调，全年增速维持在大约15%左右，而明年基于行业正常交付和成为核 心产业的需求增长，预计能保持10%以上的增速。对于产业链中车辆零部件环节的弹性分析如何？ 除了动车组招标带来的整车环节弹性外，车辆零部件环节，如高铁电缆、车内电器装备、牵引系统、车载监控设备等，均表现出较大的弹性。从招标数量级的增长来看，零部件环节也有50%以上的增长空间。同时，维修市场的增速相对更高，整车环节的新车和维修收入可能实现50%以上的增长。对于核心零部件更换的企业，弹性更大。 线路及系统环节未来的更新替换逻辑和弹性是怎样的？ 目前，线路及系统环节的更新替换节奏滞后于车辆环节，但随着后续类似车辆更新替换的逻辑展开，该环节也开始展现出新的弹性。同时，城轨化债的影响以及地方政府划债政策，有望改善城轨基建端开工和在建地铁线路的整体节奏，机械环节尤其是线路系统方面的相关公司如中国通号、凯发电器、桃源电器等具有投资价值。 对于中车三季度的表现及其对铁路和城轨市场的交付情况如何？ 中车三季度整体符合市场预期，其中铁路市场的新车和维修交付环比二季度有所下滑，但同比去年三季度仍实现增长。在城轨市场，上半年呈现下滑态势，但在三季度及前三季度收入层面已实现同比转正。 后续风电储能等前端项目的交付发展以及城轨市场的后续改善，将对中车的业绩产生积极影响。四季度乃至明年，铁路和城轨核心产业的交付情况如何？ 四季度及明年，铁路和城轨核心产业的整体交付呈现景气向上的趋势，特别是新产业板块，预计规模将从去年的 800亿增长至千亿级别。 中国通号的核心业务以及其在城轨和工程承包领域的收入占比是多少？ 中国通号的核心业务包括铁路、城轨及海外气象系统，其中城轨和工程承包领域的收入占比在2023年达到了 40%。此外，应收款等方面超过一半以上的体量也得益于化解债务的逻辑。后续减值准备方面会有何变化？以及铁路环节的盈利能力如何？ 后续减值准备预计会有所减少，同时铁路环节除了订单改善外，毛利率和整体盈利能力也在提升。海外市场的订 单和中标实现了翻倍以上的增长。 对于通号公司的业务展望，尤其是低空业务的发展情况如何？ 通号公司积极布局低空业务，通过政府合作、成立子公司试点项目等方式推进。随着更新改造释放、城轨市场应收账款回收以及海外高增长，公司整体业务维持紧急向上趋势，并将从新兴产业中获取长期盈利贡献。 时代电器在轨交和半导体领域的表现怎样？ 时代电器在轨交领域受益于车辆交付弹性，四季度轨交交付无压力，并叠加近期车辆新车及维修招标。在半导体领域，尽管投产带来一定折旧费用，但整体可控，且产能爬坡后利润可观，持续超市场预期。 思维公司在高铁及相关业务上的表现及未来展望是怎样的？ 思维公司在三季报中利润超预期，传统业务如系统产品、高铁产品增速良好，高铁招标增长和新车、维修带来的高铁产品增速有望维持高位。此外，原有业务更新替换带来的景气也将持续2到3年。