预计短期大盘仍会震荡冲高，但中期需警惕调整

华联期货股指周报 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 预计短期大盘仍会震荡冲高，但中期需警惕调整。 20240512 段福林 0769-22116880 从业资格号：F3048935交易咨询号：Z0015600 审核：蒋琴交易咨询号：Z0014038 周度观点及策略 回顾：上周大盘高开震荡上涨，恒生指数继续上涨。四大指数方面，四大指数也是全线上涨，中大盘股指表现略强。 风格指数方面，金融风格指数表现最强，稳定指数小幅上涨，但周期、消费和成长风格指数反而下跌。申万行业方面，上周申万行业继续绝多数上涨，其中房地产、煤炭、有色和化工等权重板块涨幅仍然居前，涨幅超4%，仅TMT板块出现下跌。 经济：中国4月官方制造业PMI50.4，前值50.8。中国4月非制造业PMI51.2，前值53，3月PMI数据超季节性预期后，4月PMI数据再次回落。分项来看，4月制造业需求转弱，供应继续回升，出厂价格及原材料价格上升，产成品库存小幅回落。中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点(12.94%)，连续11个月回落至10.20%，再次进入历史低位，经济复苏不稳固。 估值：上证指数估值为13.82；处于2010年以来的57分位数。上证指数、上证50、沪深300和中证1000指数修复，不过中证500指数估值仍处于历史较低位置，比较占优势。 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH小幅震荡，IH/IF短期回落；IM/IF、IM/IH探底回升后再次回落。 资金面：2023年北向资金净流入437亿。2024年北向资金净流入791亿，主要是春节后净流入724亿。具体看，1月上旬大幅净流出，1月下旬至3月呈现大幅净流入，4月初以来小幅净流出，4月底再次大幅净流入。上周北上资金净流入23亿，其中沪股通净流入59亿，而深股通净流出11亿。融资融券方面，截止5月9月，2024年净流出830亿，春节以来净流入1211亿，前五个交易日净流入87亿。 上周五大盘探底回升收平，预计大盘短期还会震荡攀升，但可能进入本轮上涨尾声。四大指数方面，四大指数探底回升，大盘股指表现较强，其中上证50、沪深300、中证500和1000指数主力合约涨跌幅分别是0.29%、0.05%、-0.37%和-1.01%。经过管理层维稳市场后，春节前的非理性调整释放完毕，春节后出现快速拉升后经过了近二个月的的震荡反复。在管理层对资本市场呵护政策和地产限购政策基本全面放松利好和资金大幅净流入下，港股和A股再次出现了上涨。不过，我们也注意到，上证指数、上证50、沪深300、中证1000指数的估值已修复，目前估值优势不明显；此外，2023年年报和2024年一季度营收和净利润增速出现了回落，甚至负增速；最后，技术上，大盘震荡反弹时间有三个月，3200点上方面临较大压力。 综上所述，预计短期大盘仍会震荡冲高，但中期需要警惕出现调整，操作上建议多单持有观察，谨慎中期投 资者不建议追高，供参考。 4月30日，北京市发布《关于优化调整本市住房限购政策的通知》称，自通知印发次日起，在执行现有住房限购政策的基础上，允许以下居民家庭（含夫妻双方及未成年子女，下同）或成年单身人士，在五环外新购买1套商品住房（包括新建商品住房和二手住房）：1、本市户籍居民家庭（含驻京部队现役军人和现役武警家庭、持有有效《北京市工作居住证》的家庭），已在京拥有2套住房的；2、本市户籍成年单身人士，已在京拥有1套住房的；3、连续5年（含）以上在本市缴纳社会保险或个人所得税的非本市户籍居民家庭或成年单身人士，已在京拥有1套住房的。 资讯来源：WIND、华联期货研究所 指数行业走势回顾 图：指数涨跌幅图：指数涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 上周大盘高开震荡上涨，恒生指数继续上涨。四大指数方面，四大指数也是全线上涨，中大盘股指表现略强。 图：风格指数涨跌幅图：行业涨跌幅 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 风格指数方面，金融风格指数表现最强，稳定指数小幅上涨，但周期、消费和成长风格指数反而下跌。申万行业方面，上周申万行业继续绝多数上涨，其中房地产、煤炭、有色和化工等权重板块涨幅仍然居前，涨幅超4%，仅TMT板块出现下跌。 主力合约和基差走势 图：主力合约图：主力合约基差 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 四大指数全线继续上涨，大盘股指创反弹以来新高。基差方面，中小盘股指主力合约走弱，出现折价。 图：主力合约间关系图：主力合约间关系 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH小幅震荡，IH/IF短期回落；IM/IF、IM/IH探底回升后再次回落。 政策经济 图：制造业、非制造业、财新PMI图：PMI分项数据 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 中国4月官方制造业PMI50.4，前值50.8。中国4月非制造业PMI51.2，前值53，3月PMI数据超季节性预期后，4月PMI数据再次回落。 分项来看，4月制造业需求转弱，供应继续回升，出厂价格及原材料价格上升，产成品库存小幅回落。 图：CPI/PPI图：库存周期 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 一般情况，PPI领先库存周期(1个月至1年不等，01年领先8个月，08年领先1个月、13年领先1年，15年领先6个月，平均时间大概半年)，PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年4月又有企稳的迹象。 3月工业企业营收回落至2.3%，3月库存继续小幅增加，库存周期反复补库阶段，表明经济也反复。 图：社会融资规模图：信贷 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 4月，社融出现负增长0.2万亿，同比少增1.4万亿，其中新增人民币贷款少增1125亿，新增未贴现银行承兑汇票少增 3141亿，政府债券同比少增5500亿。 4月新增人民币0.73万亿元，与去年同期相同，企业中长期贷款少增2569亿，居民中长期贷款继续减少510亿。 图：中长期贷款同比增速 资料来源：WIND、华联期货研究所 中长期信贷增长率由2022年8月低点震荡反复后2022年11月（10.21%）开始企稳回升以来连续上升至2023年月5月高点 (12.94%)，连续11个月回落至10.20%，再次进入历史低位。 证监会发布“两强两严”四项政策文件，贯彻落实中央金融工作会议精神，推动建设中国特色资本市场。为深入贯彻落实中央金融工作会议精神，按照国务院有关工作部署，证监会制定并于2024年3月15日集中发布了四项政策文件，具体包括：《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》、《关于加强上市公司监管的意见（试行）》、《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》和《关于落实政治过硬能力过硬作风过硬标准全面加强证监会系统自身建设的意见》。 政策突出“强本强基”和“严监严管”，推动资本市场高质量发展。政策一方面聚焦提高上市公司质量和保护投资者合法权益，另一方面从严加强证监会队伍管理。1）在严把发行上市上，着眼于从源头提高上市公司质量，全面从严加强对企业发行上市活动监管，压紧压实发行监管全链条各相关方责任，维护良好的发行秩序和生态。2）在加强上市公司监管上，着眼于推动上市公司提升投资价值和加强投资者保护，围绕打击财务造假、严格规范减持、加大分红监管、加强市值管理等市场关切提出政策措施。3）在加快推进一流投资银行和投资机构建设上，围绕聚焦校正行业机构定位、促进功能发挥、提升专业服务能力和监管效能政策提出政策措施。4）在自身建设上，推动证监会系统全面从严治党、党风廉政建设和反腐败斗争向纵深发展。 将投资者利益放在更加突出位置，增强投资者获得感。《关于加强上市公司监管的意见（试行）》文件总体要求中，“将投资者利益放在更加突出位置”排在首位，要求及时回应投资者关切，增强投资者获得感，相关措施全面具体：1）防范绕道减持，在23年8月发布的《进一步规范股份减持行为》基础上完善减持规则体系。2）加强现金分红监管，提出对分红采取强约束措施，对多年未分红或股利支付率偏低的上市公司加强监管约束，多措并举提高股息率，同时推动一年多次分红，引导优质大市值 上市公司中期分红，发挥示范引领作用。3）推动加强市值管理，提出压实上市公司市值管理主体责任， 提升股份回购效果，主要指数成份股公司明确股价短期大幅下跌等情形下的回购增持等应对安排，支持上市公司通过并购重组提升投资价值等。 政策密集部署彰显维护资本市场决心，市场行情底部有支撑。证监会提出建设以投资者为本的资本市场，彰显促进资本市场平稳健康发展的决心。从股票投资的角度看，经历年初的市场波动后，投资者的预期已不再下修，有力积极的政策举措有助于改善投资者风险参与意愿，指数运行的底部已经清晰。 中证500、1000指数前二年低点：5158；5164。 春节前低点：4281（0.83）；4177（0.809）。 搞入一般0.8，期限一年或一年半。 结论：雪球产品流动性风险基本释放完毕。 深交所对宁波灵均限制交易并启动公开谴责程序 2月19日，深交所在交易监控中发现，9:30:00至9:30:42，宁波灵均投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“宁波灵均”）名下多个证券账户通过计算机程序自动生成交易指令、短时间内集中大量下单，卖出深市股票合计13.72亿元，期间深证成指快速下挫，影响了正常交易秩序，构成了《深圳证券交易所交易规则》第6.2条第六项规定的异常交易行为。今年以来，宁波灵均名下证券账户已多次因异常交易行为被本所采取书面警示等监管措施，但其仍未改正，继续发生异常交易行为。 根据本所《限制交易实施细则》《自律监管措施和纪律处分实施办法》等相关规定，本所决定，从2024年2月20日起至2024年2月22日止对宁波灵均名下相关证券账户采取限制交易措施，限 制其在上述期间买卖在本所上市交易的所有股票，并启动对宁波灵均公开谴责纪律处分的程序。 深交所将按照中国证监会统一部署，坚决落实监管要“长牙带刺”、有棱有角的要求，坚守监管主责主业，持续加强交易监管，对影响市场正常交易秩序、损害投资者合法权益的违法违规行为，始终保持严的基调和“零容忍”的高压态势，快速反应、重拳出击。同时，提醒投资者依法合规参与交易，共同维护市场正常交易秩序。 政策 图：M1/M2图：M1-PPI 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 资金开始从金融市场流出。 利率 全球或进入降息周期 图：联邦基金利率目标区间预测图：美联储3月FOMC对经济和通胀预测 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 3月21日，瑞士央行率先开启了降息周期，将基准利率从1.75%下调至1.5%，成为G10中首个在经历长期高通胀后降息的发达经济体。 美联储在调高通胀以及GDP预测的情况下，降息中值仍在2-3次，表明降息立场依然没变，是此次会议传递的最大 “鸽派”信号。 面对英国近期通胀趋缓但数据依旧偏高的情况，英国央行紧随美联储步伐，将其主要利率维持在5.25%。然而，行长贝利（AndrewBailey）暗示，随着通胀压力进一步缓和，今年内便可能会降息。 美联储预期九月降息 图：8月美国联邦利率预测图：9月美国联邦利率预测 资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所 估值 图：上证指数PE图：上证指数PE分位数 资料来源：WIND、华联期货研