大飞机行业专题研究报告：从1到100大提速，C919产业链迈入黄金爆发期

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 相关研究： 《大飞机：展大国翱翔翼，圆百年飞天梦》2022.09 《C919珠海航展斩获大订单，大飞机商业化提速》2022.11 《C919取证超预期，大飞机万亿产业链即将启航》2022.11 《全球首架C919交付东航，“金钥匙”撬动万亿产业链》2022.12 《C919商业首航成功，从0到1撬动万亿产业链》2023.5 《C919斩获最大单笔订单，开启规模化发展新篇章》2023.10 任旭欢军工行业分析师 执业编号：S1500524010001 联系电话：18701785446 邮箱：renxuhuan@cindasc.com 张润毅军工行业首席分析师 执业编号：S1500520050003 联系电话：15121025863 邮箱：zhangrunyi@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 证券研究报告 行业研究 行业专题研究报告 大飞机 从1到100大提速，C919产业链迈入黄金爆发期 2024年05月13日 继东航之后，国航、南航先后宣布百架订单，C919集齐三大航300余架订单：1）2024年4月，中国国航、南航先后公告，各向中国商飞采购100架C919飞机。2）C919批产能力建设项目启动：5月6日，据航空工业微博，航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二 期）建设项目。 C919大规模、大机队商业运营有望全面开启，国产大飞机有望从1到100正式迈入黄金发展期。1）东航作为C919全球首发用户，常态化、规模化商业运营稳步推进：2023年9月28日，东航在2021年签订首批5架订单的基础上，再增订100架C919飞机，成为全球最大C919用户。2）C919商业运营情况良好：截至2024年3月2日，东航已接收5架C919飞机，开通了上海至北京、成都、西安等定期航班；截至2023年 底，东航C919机队累计商业运行1914.13小时，执行商业航班655班，承运旅客近8.2万人次。3）国产大飞机订单饱满：据经济日报，2023年9月10日在浦江创新论坛全体大会上，中国商飞党委书记、董事长贺东风透露，C919、ARJ21订单数量分别达到1061架、775架。 C919市场空间广阔，国产大飞机产业长期发展空间大：1）中国民机市场空间超万亿美元：据《中国商飞市场预测年报（2022-2041）》预测，未来20年我国航空市场将接收9284架客机（占全球21.9%），交付价值达 1.47万亿美元（占全球23%）。2）C919对应座级的飞机或将占据一半以上市场空间：据中国商飞预测，2022-2041年中国市场C919对应座级的飞机或将交付6288架（占比67.7%），对应价值量约7493亿美元（占比51%）。3）我们认为，与竞品飞机（如空客A320、波音B737）相比，C919具备明显的后发优势与性价比，随着商业运营的常态化进行和产 能的持续爬坡，C919有望进一步扩大影响力，市场渗透率有望逐步提升。 航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目，C919产能爬坡有望提速，未来规划年产量达150架：1）C919已实现研发、制造、取证、投运“全面贯通”：2022年9-12月分别取得TC、PC、AC适航三证并交付中国东航。2）C919有望提速扩产，由全面研制向产业化阶段转型：2023年1月12日据科创板日报，时任中国商飞副总 经理张玉金透露，C919规划未来�年的年产能将达到150架；2024年1 月24日据澎湃新闻，张玉金表示，预计2024年C919产能将继续逐步扩大，稳步增长，实现“多快好”生产，计划在3-5年内，投入几百亿元用于扩大产能。3）我们认为，本次航空工业规划总院中标（二期）建设项目，标志着C919扩产正式提速，未来其生产交付能力有望逐步提升，或将带动大飞机产业链全面迈入黄金发展时期。 C919国产化空间大，进程有望提速，大飞机产业链将充分受益：1）国产大飞机已进入“逐步提升国产化”的关键阶段：据澎湃新闻，国产大飞机正按照“中国设计、系统集成、全球招标、逐步提升国产化”的路径稳步发展，亟需着力提升大飞机产业链韧性和安全水平。2）上海积极进行大飞机产业园布局建设，本地供应链配套能力有望加快提升：据澎湃新闻消息，上海以大飞机园为世界级民用航空产业集群核心承载地，加快集聚结构大部段及复合材料、机载系统、发动机、制造装备等配套资源。3）中航机载落户上海，大飞机机载设备国产替代有望提速：据“今日闵行”公众号4月23日消息，中航机载正式落户上海闵行区吴泾镇，我们认为，中航 机载是我国航空电子、飞行控制、机电等航空机载设备的主要供应商，落户上海，有望加深其与主制造商中国商飞的协同，亦有利于加快国内机载系统研发生产能力的整合，从而加快国产大飞机机载系统国产替代进程。 选股思路：从市场空间、业绩弹性、核心竞争力等维度，我们建议关注：中航重机、三角防务、中航高科、润贝航科、广联航空。 受益标的：1）机体结构：大部段（中航西飞/洪都航空/中直股份/中航电测）、零部件加工（中航重机/三角防务）、钛合金（西部超导/宝钛股份）、碳纤维（中航高科/光威复材/中复神鹰/楚江新材）。2）机载系统：系统供应商（中航机载/江航装备/航新科技）、元器件（中航光电/航天电器/全信股份）、刹车盘/系统（北摩高科/博云新材）。3）航空发动机：主机厂（航发动力）、核心配套（航发控制/航发科技）、高温合金（抚顺特钢/钢研高纳）、零部件制造（航宇科技/航亚科技）。4）航空器材：润贝 航科。5）工装设备：广联航空、航天环宇、威海广泰等。催化剂：C919飞机再获新订单、C919产能建设项目启动。 风险提示：国际贸易形势动荡；C919生产交付不及预期的风险。 目录 1C919再获国航、南航大订单，全面开启规模化发展新篇章3 1.1C919商业化运营再获里程碑式突破，大规模订单接踵而至3 1.2中国商飞投入百亿启动C919批产能力建设，目标年产量达150架以上5 1.3航空工业机载落户上海，国产大飞机机载系统国产替代有望提速5 2民用航空需求旺盛，有望撬动万亿国产大飞机市场空间7 3C919产业链梳理与受益标的8 3.1国产大飞机产业链梳理8 3.2受益标的9 图表目录 图表1：中国东航与中国商飞签署100架C919购机协议3 图表2：C919大型客机3 图表3：国产C919飞机首次亮相海外航展4 图表4：C919高原型飞机西藏航空涂装示意图4 图表5：C919大型客机发展大事记4 图表6：航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目5 图表7：C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目5 图表8：航空工业机载正式落户上海闵行吴泾6 图表9：中航民机机载系统工程中心产业基地效果图6 图表10：2022-2041年全球和中国各类型客机交付量和价值预测7 图表11：大飞机在手订单及价值量测算8 图表12：民用飞机成本结构8 图表13：大飞机产业链龙头企业全景图9 图表14：受益标的梳理10 1C919再获国航、南航大订单，全面开启规模化发展新篇章 1.1C919商业化运营再获里程碑式突破，大规模订单接踵而至 C919已集齐三大航大规模订单：继东航2023年9月28日采购100架C919之后，2024年4月26日、29日，国航、南航先后宣布各采购100架C919飞机。 东航：2023年9月28日，东航在2021年签订的首批5架的基础上，再增订100架C919大型客机，此次订单将于2024-2031年分批交付。其中，2024年计划交付5架，2025-2027年每年交付10架，2028-2030年每年交付15架，2031年交付20架。 国航：2024年4月26日与中国商飞签订协议，拟以108亿美元，向商飞公司购买 100架C919飞机（增程型），该批飞机计划于2024-2031年分批交付。 南航：2024年4月29日与中国商飞签订协议，拟以99亿美元，向商飞公司购买 100架C919飞机，该批飞机计划于2024-2031年分批交付。 图表1：中国东航与中国商飞签署100架C919购机协议图表2：C919大型客机 资料来源：中国商飞官网，信达证券研发中心资料来源：中国商飞官网，信达证券研发中心 C919在手订单饱满：据新华社消息，截至2024年2月24日，C919订单已经超过1200 架，其中不乏来自全球领先飞机租赁公司AerCap和文莱骐骥航空等的海外订单。 西藏航空于新加坡航展采购40架C919高原型飞机：据澎湃新闻，2024年2月21 日，亚洲最大规模航空展——2024新加坡航展拉开序幕，在现场，西藏航空与中国商飞举行签约仪式，共同官宣西藏航空成为C919和ARJ21高原型飞机的全球启动客户；西藏航空本次供签署了50架国产大飞机高原型的飞机订单，包括40架C919高原型和10架ARJ21高原型飞机。 民航局将推动C919走出国门列为2024重点工作：据中国新闻网消息，2024年1月 4日，2024年全国民航工作会议在京召开，会议提出，将推动国产大飞机C919走出国门，2024年民航将做好C919、ARJ21证后管理，做好C919、ARJ21改型优化适航审查，推动民机性能持续提升，做好CJ-1000A、AG600等国家重点型号审定，推进C919飞机EASA认可审查，推动国产民机走出国门。 图表3：国产C919飞机首次亮相海外航展图表4：C919高原型飞机西藏航空涂装示意图 资料来源：澎湃新闻，信达证券研发中心资料来源：澎湃新闻，信达证券研发中心 C919商业运营情况良好：1）C919已实现研发、制造、取证、投运“全面贯通”：2022年9-12月分别取得TC、PC、AC适航三证并交付中国东航。2）截至2024年3月2日，东航已接收5架C919飞机，开通了上海-北京、成都、西安等定期航班；截至2023年底， 东航C919机队累计商业运行1914.13小时，执行商业航班655班，承运旅客近8.2万人次。 图表5：C919大型客机发展大事记 资料来源：中国商飞官网，“陕西天驹投资集团有限公司”微信公众号，经济日报，“大飞机”微信公众号，中国国航公告，南方航空公告，信达证券研中心 1.2中国商飞投入百亿启动C919批产能力建设，目标年产量达150架以上 C919有望提速扩产，由全面研制向产业化阶段转型：2023年1月12日据科创板日报，时任中国商飞副总经理张玉金透露，C919规划未来�年的年产能将达到150架；2024年1月24日，张玉金表示，预计2024年C919产能将继续逐步扩大，稳步增长，实现“多 快好”生产，同时，计划在3-5年内，投入几百亿元用于扩大产能。 上飞公司扛起产业化新阶段光荣使命，将产能提升工程作为首要任务：据中国上飞公司营销总监、上飞公司党委书记、董事长张小光《中国商飞上飞公司：扛起产业化新阶段的光 荣使命》一文，上飞公司聚焦“规模化系列化、自主可控、安全可靠”三大任务再发力。把产能提升工程作为当前首要任务。 上飞公司召开2024年年度条件能力建设开工动员会：据“上海飞机制造有限公司”微信公众号消息，4月25日，上飞公司召开2024年年度条件能力建设开工动员会， 围绕全年条件能力建设6大项目开工目标，进一步统一思想、凝聚共识，全力以赴推动批产能力建设不断取得新突破。 航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力（二期）建设项目：据“看航空”官方微博5月7日消息，航空工业规划总院中标C919大型客机批生产条件能力 （二期）建设项目，项目位于上海市浦东新区，总建筑面积约为33万平方米，大客总部装厂房、大客零件总库、室外道路、绿化、停机坪都包含其中，项目建成后将满足C919大型客机未来批量化生产需求，为国产大飞机商业化运营和市场竞争提供有力保障。 我们认为，随着C9