资金跟踪系列之一百四十三：ETF被重新净申购，两融延续大幅买入

资金跟踪系列之一百四十三 ETF被重新净申购，两融延续大幅买入 2024年11月11日 宏观流动性：上周(20241104-20241108)美元指数继续回升，中美利差“倒 挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期回升。对于海外而言，流动性边际有所宽松(3个月BSBY-OIS利差、货币互换基差均有所收窄)。对于国内而言，银行间资金面整体先松后紧，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度继续上升，除煤炭、石油石化 外，其余板块的交易热度均处于80%分位数以上。波动率方面，多数宽基指数波动率均有所回落，但仍处于历史高位。行业上，TMT、军工、非银、汽车、商贸零售、医药等板块波动率上升较快；多数行业波动率处于90%历史分位数以上 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002 机构调研：电子、医药、计算机、通信、农林牧渔、食品饮料等板块调研热 邮箱：mouyiling@mszq.com 度居前，通信、汽车、消费者服务、房地产、非银、交运等调研热度上升较快。 分析师梅锴 分析师预测：全A的24/25年净利润预测继续被同时下调。行业上，净利 执业证书：S0100522070001 润预测环比上升的行业数量有所回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处 邮箱：meikai@mszq.com 于低位，其中，金融、建筑、煤炭、建材、石油石化、家电等板块的24/25年净 相关研究1.A股策略周报20241110：温度与温度计-2024/11/102.市场温度计系列之六：机构情绪强度仍偏弱，个人情绪上行空间正在缩小-2024/11/093.世界之窗系列（二）：出口如何应对“特朗普上台”-2024/11/084.行业信息跟踪（2024.10.28-2024.11.3）：10月地产成交面积改善显著，挖掘机销量预计稳中向好-2024/11/055.资金跟踪系列之一百四十二：市场热度与波动率均处于高位，两融延续买入-2024/11/04 利润预测均有所上调。指数上，沪深300的24/25年净利润预测均被上调，中证500、创业板指、上证50的24/25年净利润预测均被下调。风格上，大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长的24/25年的净利润预测均被下调，小盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。 北上日均买卖总额回升，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的 来看：北上可能主要净买入计算机、汽车、交运、非银、化工、房地产等板块，净卖出食品饮料、银行等板块。上周(20241104-20241108)北上近5日日均买卖总额回升，近5日北上买卖总额占全A成交额之比有所下降。基于前10大活跃股口径，上周北上资金在汽车、电子、计算机、房地产、化工、非银等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、银行、电新、医药、家电、电力及公用事业等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入医药、机械、计算机、电新、通信、汽车等板块，主要净卖出电子、建筑、建材、食品饮料、煤炭等板块。 两融活跃度重新回升，依然处于2021年以来的相对高位。上周(20241104- 20241108)两融净买入1031.34亿元，行业上，两融主要净买入TMT、非银、有色、汽车、机械、军工、电新、化工等板块，净卖出传媒等板块。分行业看，钢铁、计算机、石油石化、食品饮料、消费者服务、银行、医药、建筑等行业融资买入占比上升。风格上，两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) 主动偏股基金仓位继续回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示： 基民整体继续大幅净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓汽车、家电、机械、化工、食品饮料、医药等板块，主要减仓计算机、传媒、军工、煤炭、非银、钢铁等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长/价值的相关性上升，与中盘成长/价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模明显回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升。上周以个人持有为主的ETF被明显净赎回，行业上，与消费、高端制造、传媒、周期等板块相关的ETF被净申购，与科技、军工、金融地产、医药等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入消费、高端制造、周期、电力等板块，净卖出科技、军工等板块。另外，上周(20241104-20241108)以机构持有为主的ETF被净申购，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度继续回升且依然处于历史高位行业层面，各行业交易热度大多回升且处于80%分位数以上，其中，非银、有色、汽车、军工、家电、房地产、煤炭、农林牧渔等板块的交易热度上升较快，传媒、轻工、纺服等交易热度则回落较多；另一方面，在中证A500ETF的带动下，ETF整体重新被净申购，且沪深300、上证50、中证1000ETF均被不同程度的净申购，相应地，两融活跃度明显回升且持续大幅流入。此外，基于我们的估算，北上资金行为依然存在反复，但整体同样有所回流，主动偏股基金仓位同样有所回升。这意味着市场交易热度进一步攀升背后，市场各类参与者可能均有所回流，且个人投资者依然占据主导，未来关注个人投资者主导下的轮动与反复 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体先松后紧，期限利差(10Y-1Y)有所收窄4 1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回升4 1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体先松后紧，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄5 2市场整体交易热度继续上升，多数宽基指数波动率均有所回落，但依然处于历史高位6 2.1市场整体交易热度继续上升，除煤炭、石油石化外，其余板块的交易热度均处于80%分位数以上；多数宽基指数波动率均有所回落，行业上，多数行业波动率均处于90%历史分位数以上6 2.2市场流动性指标有所回升，行业上，各类板块的流动性指标均处于50%历史分位数以下8 3电子、医药、计算机、通信、农林牧渔、食品饮料等板块调研热度居前，通信、汽车、消费者服务、房地产、非银、交运等板块的调研热度环比上升较快10 4分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，金融、建筑、煤炭、建材、石油石化、家电等板块的 24/25年净利润预测均有所上调11 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师继续同时下调了全A的24/25年净利润预测11 4.2净利润预测环比上升的行业数量有所回落，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，金融、建筑、煤炭、建材、石油石化、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调12 4.3沪深300的24/25年净利润预测均被上调，中证500、创业板指、上证50的24/25年净利润预测均被下调14 4.4风格上，大盘/中盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长的24/25年的净利润预测均被下调，小盘价值的24/25年的净利润预测分别被下调/上调15 5北上日均买卖总额回升，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要净买入计算机、汽车、交运、非银、化工、房地产等板块，净卖出食品饮料、银行等板块16 5.1北上日均买卖总额回升，北上买卖总额占全A成交额之比则有所下降16 5.2基于前10大活跃股口径：北上资金在汽车、电子、计算机、房地产、化工、非银等板块的买卖总额之比上升，在食品饮料、银行、电新、医药、家电、电力及公用事业等板块的买卖总额之比回落17 5.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入医药、机械、计算机、电新、通信、汽车等板块，主要净卖出电子、建筑、建材、食品饮料、煤炭等板块18 6两融活跃度重新回升，依然处于2021年以来的相对高位20 6.1两融主要净买入TMT、非银、有色、汽车、机械、军工、电新、化工等板块，净卖出传媒等板块20 6.2钢铁、计算机、石油石化、食品饮料、消费者服务、银行、医药、建筑等板块融资买入占比环比上升，且上述板块的融资买入占比均处于60%历史分位数以上21 6.3两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)22 7主动偏股基金仓位继续回升，基民整体继续大幅净赎回基金23 7.1主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓汽车、家电、机械、化工、食品饮料、医药等板块，主要减仓计算机、传媒、军工、煤炭、非银、钢铁等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与大盘/小盘成长/价值的相关性上升，与中盘成长/价值的相关性回落24 7.3新成立权益基金规模明显回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模分别回落/回升，平均发行天数分别上升/下降25 7.4个人投资者继续大幅净赎回基金，与消费、高端制造、传媒、周期等板块相关的ETF被净申购，与科技、军工、金融地产、医药等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：中证A500、沪深300、上证50、中证1000等相关的ETF被主要净申购，与科创50、创业板指、券商、科创创业50等相关的ETF被净赎回27 8风险提示31 插图目录32 1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回升；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体先松后紧，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期回升 上周(20241104-20241108)美元指数继续回升。截至2024年11月5日，美元多头/空头规模分别下降/上升，净多头头寸规模明显回落。10Y中国国债/美债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期回升。 别下降/上升，净多头头寸规模明显回落 图1：上周(20241104-20241108)美元指数继续回升图2：截至2024年11月5日，美元多头/空头规模分 117 111 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 美元指数 9940000 20000 93200000 87 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20241104-20241108)10Y中国国债/美 债利率均下降，中美利差“倒挂”程度有所收敛 图4：上周(20241104-20241108)10Y美债名义/实 际利率均下降，其背后隐含的是通胀预期回升 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 535 424 13 3 02 21 -1 10 -2 -1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12