资金跟踪系列之一百四十：市场热度高位回落，ETF被明显净赎回

资金跟踪系列之一百四十 市场热度高位回落，ETF被明显净赎回 2024年10月21日 宏观流动性：上周(20241014-20241018)美元指数继续回升，中美利差“倒 分析师牟一凌执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com分析师梅锴执业证书：S0100522070001邮箱：meikai@mszq.com 挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率分别不变/上升，通胀预期回落。对于海外而言，流动性边际有所宽松(货币互换基差下降)。对于国内而言，银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄。 交易热度、波动与流动性：市场整体交易热度明显回落，TMT、金融地产、 消费者服务、商贸零售、建筑、军工、机械板块交易热度均处于90%分位数以上。波动率方面，各宽基指数的波动率均先下降、后明显抬升，整体仍处于历史高位，其中，沪深300、中证1000、上证50、中证500的波动率整体下降，科创50、深证100、创业板指的波动率整体上升，行业上，军工、计算机、传媒、建筑、电子等板块波动率上升较快；多数行业波动率处于90%历史分位数以上。市场流动性指标有所回落，行业上，各板块流动性指标均处于历史80%分位数以上。 机构调研：医药、电子、计算机、通信、农林牧渔、食品饮料等板块调研热 度居前，商贸零售、化工、非银、消费者服务、食品饮料等调研热度上升较快。分析师预测：全A的24/25年净利润预测继续被同时上调。行业上，净利润预测环比上升的行业数量有所回升，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，金融、农林牧渔、汽车、计算机、商贸零售、化工、交运、医药、军工、机械、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调。指数上，上证50、沪深300、中证500的24/25年净利润预测均被上调，创业板指则均被下调。 相关研究1.A股策略周报20241020：各自为战的“市场主线”-2024/10/202.行业信息跟踪（2024.10.7-2024.10.13）： 风格上，大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，小 9月消费电子出口增速回落，动力电池装车量 盘成长、中盘价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调。 高增-2024/10/15 北上日均买卖总额明显回落，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的 3.资金跟踪系列之一百三十九：市场热度、波 标的来看：北上可能主要买入电子、计算机、化工、非银等板块。上周(20241014- 动率均处于高位，交易层面博弈加剧-2024/1 20241018)北上近5日日均买卖总额明显回落，近5日北上买卖总额占全A成 0/14 交额之比则有所上升。基于前10大活跃股口径，上周北上资金在计算机、非银、 4.市场温度计系列之三：情绪出现明显分歧， 电子、化工、建筑、房地产等板块的买卖总额之比上升，在家电、食品饮料、有 机构主动买入大幅回落-2024/10/14 色、银行、医药、电新等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：上周北上主要净买入TMT、医药、机械、汽车、化工、电新等板块，主要净卖出建材等板块。 5.A股策略周报20241013：冷静的故事更动听-2024/10/13 两融活跃度继续回落，但仍处于2021年以来的相对高位。上周(20241014- 20241018)两融净买入300.39亿元，行业上，两融净买入各个行业，主要净买入TMT、非银、医药、军工、化工等板块，净卖出银行、煤炭、建材、建筑等板块。分行业看，各行业交易热度均有不同程度回落。风格上，两融净买入大盘/中盘/小盘成长、中盘价值，净卖出大盘/小盘价值。 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示： 基民整体再度净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓金融、食品饮料、电子、电力及公用事业、通信、汽车等板块，主要减仓军工、计算机、传媒、化工、建材、机械等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘成长、小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落。上周以个人持有为主的ETF被明显净赎回，行业上，与医药、建筑建材等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、科技、传媒、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入医药等板块，净卖出传媒、高端制造、军工等板块。另外，上周(20241014-20241018)以机构持有为主的ETF再度被大幅净赎回，且以宽基ETF为主。值得关注的是，一方面，市场交易热度明显下滑，但依然处于阶段高点，相应地，各行业交易热度均有不同程度回落，其中，消费者服务、电子、机械、非银、传媒等板块交易热度回落较多。此外，波动率层面，科创、创业板等相关领域的波动率整体仍在上升；另一方面，ETF被明显净赎回，而中证A500、红利相关的ETF仍被净申购，相应地，两融活跃度继续回落但仍处于高位，且两融继续大幅买入，此外，基于我们的估算，北上资金则呈现了明显的反复但整体仍明显净流入。这意味着市场交易层面的博弈仍较明显，各类参与者在基于自身预期进行交易，未来关注各类投资者之间的行为能否逐步收敛。 风险提示：测算误差。 目录 1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄4 1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落4 1.2离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)有所收窄5 2市场整体交易热度明显回落，各宽基指数的波动率均先下降、后明显抬升，整体仍处于历史高位6 2.1市场整体交易热度明显回落，TMT、金融地产、消费者服务、商贸零售、建筑、军工、机械板块的交易热度均处于90% 分位数以上；各宽基指数波动率仍处于历史高位，行业上，多数行业波动率均处于90%历史分位数以上6 2.2市场流动性指标继续回落，行业上，食品饮料、电子、军工、通信、机械、电新等板块的流动性指标回升较快，各类板块的流动性指标均处于历史80%分位数以上8 3医药、电子、计算机、通信、农林牧渔、食品饮料等板块调研热度居前，商贸零售、化工、非银、消费者服务、食品饮料等板块的调研热度环比上升较快10 4分析师同时上调了全A的24/25年的净利润预测。结构上，金融、农林牧渔、汽车、计算机、商贸零售、化工、交运、医药、军工、机械、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调11 4.1全A中24/25年净利润预测上调组合占比均上升；而24/25年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时上调了全A的24/25年净利润预测11 4.2净利润预测环比上升的行业数量有所回升，今明两年净利润预测均上调的行业数量处于低位，其中，金融、农林牧渔、汽车、计算机、商贸零售、化工、交运、医药、军工、机械、家电等板块的24/25年净利润预测均有所上调12 4.3上证50、沪深300、中证500的24/25年净利润预测均被上调，创业板指的24/25年净利润预测均被下调14 4.4风格上，大盘/中盘成长、大盘/小盘价值的24/25年的净利润预测均被上调，小盘成长、中盘价值的24/25年的净利润预测分别被上调/下调15 5北上日均买卖总额明显回落，综合前10大与陆股通持股3000万股以下的标的来看：北上可能主要买入电子、计算机、化工、非银等板块16 5.1北上日均买卖总额明显回落，北上买卖总额占全A成交额之比则有所上升16 5.2基于前10大活跃股口径：北上资金在计算机、非银、电子、化工、建筑等板块的买卖总额之比上升，在家电、食品饮料、有色、银行、医药、电新等板块的买卖总额之比回落17 5.3基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径：北上主要净买入TMT、医药、机械、汽车、化工、电新等板块，主要净卖出建材等板块18 6两融活跃度继续回落，但仍处于2021年以来的相对高位20 6.1两融主要净买入TMT、非银、医药、军工、化工等板块，净卖出银行、煤炭、建材、建筑等板块20 6.2各行业交易热度均有不同程度回落，其中，消费者服务、机械、汽车、化工、纺服、计算机等板块的融资买入占比均处于60%历史分位数以上21 6.3两融净买入大盘/中盘/小盘成长、中盘价值，净卖出大盘/小盘价值22 7主动偏股基金仓位有所回升，基民整体再度净赎回基金23 7.1主动偏股基金仓位有所回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓金融、食品饮料、电子、电力及公用事业、通信、汽车等板块，主要减仓军工、计算机、传媒、化工、建材、机械等板块23 7.2主动偏股基金的净值表现与大盘成长、小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/中盘价值的相关性回落.24 7.3新成立权益基金规模回落，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回落，平均发行天数分别下降/上升25 7.4个人投资者再度净赎回基金，与医药、建筑建材等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、科技、传媒、消费等板块相关的ETF被净赎回25 7.5从ETF跟踪的指数来看：中证A500、红利、科创创业50等相关的ETF被主要净申购，与中证1000、沪深300、创业板指、中证500等相关的ETF被净赎回27 8风险提示31 插图目录32 1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落；离岸美元流动性边际有所宽松；国内银行间资金面整体宽松，期限利差(10Y-1Y)有所收窄 1.1美元指数继续回升，中美利差“倒挂”程度有所加深，通胀预期回落 上周(20241014-20241018)美元指数继续回升。截至2024年10月15日，美元多头/空头规模分均上升，净多头头寸规模进一步下降。10Y中国国债/美债利率分别下降/不变，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y美债名义/实际利率分别不变/上升，其背后隐含的是通胀预期回落。 上升，净多头头寸规模进一步下降 图1：上周(20241014-20241018)美元指数继续回升图2：截至2024年10月15日，美元多头/空头规模均 117 111 美元指数 80000 ICE:美元指数:非商业多头持仓数量(张)-非商业空头持仓数量(张):右轴 ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 60000 105 60000 40000 9940000 20000 93200000 87 2016- 0 2016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 -20000 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：上周(20241014-20241018)10Y中国国债/美 债利率分别下降/不变，中美利差“倒挂”程度有所加深 图4：上周(20241014-20241018)10Y美债名义/实 际利率分别不变/上升，其背后隐含的是通胀预期回落 中美利差(%):10Y国债-10Y美债:右轴中债国债到期收益率(%):10年 美国国债到期收益率(%):10年 5 4 3 2 1 2016-01 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-05 202