沪铝价格维持区间震荡，警惕地缘风险

沪铝价格维持区间震荡，警惕地缘风险 研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675 研究员：袁棋投资咨询号：Z0019013 目录 第一部分核心观点 第二部分氧化铝-产业基本面第三部分电解铝-产业基本面 核心观点 宏观：周内外宏观面整体偏多头。国外方面，美国5月一年期通胀率预期数据大幅超预期，美联储议员讲话偏鹰；瑞典央行时隔八年再度降息，经合组织上调今年全球经济增长预估；巴以冲突愈演愈烈，俄乌、中东、西非和东南亚都偏紧张化，贵金属重回上涨之势。国内方面，多地加码房地产支持政策，杭州全面取消房地产限购政策，4月制造业PMI录得50.4，连续两月位于荣枯线之上。 氧化铝-产业基本面总结： 供给：国内矿山复产偏慢，不确定性较大，矿价稳中有升，海外进口持稳，略有抬价，价格整体偏稳健 进口：2024年3月中国氧化铝净进口16.38万吨，中国氧化铝净进口累计为52.73万吨；进口亏损，进口通道关闭 需求：下游复工复产逐步进行，西南电解铝复产已在落实当中，氧化铝需求边际改善 利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3115元左右，每吨盈利560元，较节前小幅上升；烧碱价格较节前略有下降 从基本面来看，预计震荡偏强运行。国内铝土矿供给偏紧，进口平稳多以长单为主，短期紧平衡下矿价坚挺，给予氧化铝成本支撑；西南雨季来临，云南电解铝复产已在计划当中，氧化铝需求边际改善；近期进口虽已转盈，但幅度极小，距离实现进口仍需要时间。简言之，预计氧化铝主力06合约价格震荡偏强。 电解铝-产业基本面总结： 供给：国内供给短期持稳生产，云南水电复产已在计划当中，产量数据将逐步体现 进口：3月净进口24.81万吨，同比增长18.13万吨；当前进口亏损较上周大幅收敛至1500元/吨，进口通道关闭 需求：1-3月中国铝材产量累计1568.5万吨，同比增长13.5%；1-3月铝合金产量368.6万吨，同比增长19.4% 利润：电解铝冶炼行业处于盈利状态，目前冶炼成本在19120元附近，利润在1550元附近，成本大幅抬升，利润有所收缩 库存：电解铝社会库存为77.6万吨，较节前去库1.3万吨，处于去库周期；铝价高位震荡，下游买兴不佳，现货维持贴水 综合来看，国外宏观情绪稍有降温，但地缘冲突愈演愈烈，贵金属易涨难跌，有色势必受其影响；国内房地产政策大幅改善， 整体预期偏乐观。基本面上，云南复产稳步进行，周内铝价高位震荡，下游买兴不高，现货维持贴水，但沪铝社库进入去库周期，且成本支撑较强，因此预计沪铝价格维持区间震荡。预计沪铝主力06合约价格短期波动区间为20000-20800，警惕地缘风险并做好风险控制。 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 2.1.1氧化铝产能 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:总产能:同比% 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能:同比% 11,000.00 10,500.00 10,000.00 9,500.00 9,000.00 8,500.00 8,000.00 7,500.00 7,000.00 6,500.00 6,000.00 14.009,000.00 40.00 12.00 8,500.00 30.00 10.00 8,000.00 20.00 8.00 7,500.00 7,000.00 10.00 6.00 6,500.00 4.00 0.00 6,000.00 2.00 -10.00 0.00 5,500.00 5,000.00 -20.00 据阿拉丁数据,2024年4月中国氧化铝总产能为10342万吨，同比增加0.49%，环比无变化；2024年4月中国氧化铝在产产能为8330万吨，同比减少1.71%，环比减少10万吨。 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2.1.2氧化铝产量 中国:产量:氧化铝:当月值万吨 中国:产量:氧化铝:当月同比% 中国:产量:氧化铝:累计值万吨 中国:产量:氧化铝:累计同比% 800.0030.009,000.0025.00 700.00 20.00 600.00 400.00 0.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 20.00 15.00 10.00 500.00 10.00 5.00 300.00 0.00 -10.00 200.00 2,000.00 -5.00 100.00 -20.00 1,000.00 -10.00 0.00 -30.00 0.00 -15.00 国内氧化铝月度产量季节图：万吨 750.00 700.00 650.00 600.00 550.00 500.00 450.00 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据国家统计局数据,2024年3月中国氧化铝产量为677.60万吨，同比增长0.5%；2024年1-3月中国氧化铝产量累计为2016.60万吨，同比增加2.8%。 2017-02 2017-05 2017-08 2017-11 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2024-02 2.1.3氧化铝开工率 中国:ALD:氧化铝:总产能万吨 中国:ALD:氧化铝:在产产能万吨 中国:ALD:氧化铝:开工率% 11,000.0095.00 10,000.00 90.00 9,000.00 8,000.00 85.00 7,000.00 80.00 6,000.00 75.00 5,000.00 4,000.00 70.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 70.00 75.00 80.00 85.00 90.00 95.00 中国:ALD:氧化铝:开工率季节图：% 据阿拉丁数据,2024年4月中国氧化铝开工率为80.55，处于历史偏低位置，同比环比均小幅下降，上游铝土矿供给偏紧，仍存在影响，根据季节图来看，上方空间很大，供给弹性较大 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2.1.4氧化铝进出口 中国:净进口数量:氧化铝:当月值万吨 中国:净进口数量:氧化铝:累计值万吨 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 中国:净进口数量:氧化铝:当月值：万吨 60.0050.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据海关总署数据,2024年3月中国氧化铝净进口16.38万吨，同比增加10万吨；2024年1-3月中国氧化铝净进口累计为52.73万吨 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 2017-11 2018-04 2018-09 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2.2电解铝产量 中国:产量:原铝(电解铝):当月值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):当月同比% 中国:产量:原铝(电解铝):累计值万吨 中国:产量:原铝(电解铝):累计同比% 380.0025.004,500.00 360.0020.004,000.00 340.0015.003,500.00 320.0010.00 300.005.00 280.000.00 260.00-5.00 240.00-10.00 220.00-15.00 200.00-20.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 中国:产量:原铝(电解铝):当月值：万吨 380.0360.0 340.0 320.0 300.0 280.0 260.0 240.0 220.0 200.0 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 据国家统计局数据,2024年3月中国电解铝产量为358.50万吨，同比增长7.4%；2024年1-3月中国电解铝产量累计为1069.4万吨，同比增加6.8%。 2021-1