月度博览：沪铝：铝市供需表现偏弱，价格维持区间震荡

研究中心研究报告 2023年1月2日星期一 研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 月度博览：沪铝 联系信息分析师许克元期货从业资格：F3022666投资咨询资格：Z0013612邮箱：xuky@gzf2010.com.cn联系人：雷蕾期货从业资格：F3068041邮箱：lei.lei@gzf2010.com.cn 沪铝主力合约日K走势相关报告2022.08.07《基本面维持弱势，反弹逢高做空为主》2022.08.14《国内库存持续累库，铝价反弹动力不足》2022.08.22《需求仍旧偏弱，预计反弹空间有限》 铝市供需表现偏弱，价格维持区间震荡广州期货研究中心联系电话：020-22139813行情复盘：12月铝价偏弱震荡，外盘铝价走势趋同，截至12月30日收盘，沪铝月上涨0.53%。月内盘面价格表现为月初走升后回调筑底，27号单日涨幅2.91%冲过万九，而后行情再度偏弱震荡。逻辑观点：第一：海外经济衰退风险仍存，欧元区PMI略有回升海外整体经济把控方向仍以“强加息、控通胀”作为主线，海外流动性持续紧缩，欧美制造业PMI虽均位于萎缩区间之下，但欧元区11月PMI表现高于预期。再看到美国11月CPI数据持续回落，经济通胀压力减弱，市场对全球经济衰退的担忧仍存。第二：上游偏松中下游偏紧，铝产供应扰动向弱进口铝土矿需求开口持续扩大，铝土矿港口库存环比上月上升约3成，矿产进口依赖程度进一步加深。氧化铝产能再扩，氧化铝市场价格表现偏弱，初级加工铝材进出口数据同比均有下降，反映出海外需求的疲弱，国内电解铝供应方面，贵州地区受到限电影响实行二次减产，已完成减产产能30万吨，广西、四川铝厂持续复产，甘肃继续释放新投产产能，铝产供应整体趋弱，进入12月，较多下游加工企业受疫情波及和临近春节放假等因素实行减停产。第三：海内外需求表现较弱，国内仍有消费向好预期从欧美PMI指数表现可以看出海外以牺牲经济增长为代价抵抗高通胀，欧美等国加息对全球实体经济消费有压制作用。国家在新能源消费、绿色建筑、基建投放均有扶持政策支持，但整体政策投放效果仍待证伪，伴随疫情影响逐步缓和，内需延续强韧态势。操作建议： 综合来看，基本面或将维持外紧内松状态，疫情对经济的 影响或在23年一季度末进入尾声，伴随国内需求的实质性转好，沪铝价格获得支撑，价格仍以震荡为主。风险提示：欧美PMI；供需双弱；疫情放开；消费政策支持 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 目录 一、逻辑分析与行情研判1 二、图表与数据2 （一）行情回顾：月内铝价震荡向下2 （二）供应：铝产供应走升，进出口表现偏弱2 （三）需求：整体下游开工率同比走低4 （四）库存：交易所去库，社库拐入累库5 （五）成本与利润：成本拐点向下，加工利润走低6 （六）盘面表现：12月基差大幅波动，价差回归6 三、近期市场动态7 免责声明7 研究中心简介7 广州期货业务单元一览8 图表目录 图表1：欧美PMI均在萎缩区间，欧元区PMI抬头1 图表2：美国11月CPI、核心CPI再收缩1 图表3：沪铝主力月内震荡走低2 图表4：12月铝土矿港口库存较上月上升28.49%2 图表5：11月氧化铝产量同比上升12.3%3 图表6：国内各地区氧化铝报价略有下浮3 图表7：海外氧化铝价格持续下行3 图表8：11月电解铝出库量较上月下降11%3 图表9：11月未锻造的铝及铝材出口同比-10.6%3 图表10：11月未锻造的铝及铝材进口同比-35.7%3 图表11：11月各地区预焙阳极价格震荡走跌4 图表12：11月电解铝产量当月同比上升7.1%4 图表13：11月铝跨期价差走缩，当前25元/吨4 图表14：11月铝杆线开工率48%，同比-4.7%4 图表15：11月铝板带箔开工率64.32%，同比-11.55%4 图表16：11月铝型材加权平均开工率52.78%，同比-2.94%4 图表17：SHFE库存9.59万吨5 图表18：社会库存49.3吨5 图表19：LME库存45.03万吨5 图表20：两大交易所显性库存合计54.62万吨5 图表21：11月电解铝生产完全成本为17,557元/吨6 图表22：基差（现货-当月）波动较大6 图表23：跨期价差（当月-主力）走入回归6 图表24：LME现货贴水28.49美元/吨6 图表25：进口盈利略有修复6 一、逻辑分析与行情研判 12月铝价偏弱震荡，外盘铝价走势趋同，截至12月30日收盘，沪铝月上涨0.53%。月内盘面价格表现为月初走升后回调筑底，27号单日涨幅2.91%冲过万九，而后行情再度偏弱震荡。 第一：海外经济衰退风险仍存，欧元区PMI略有回升 海外整体经济把控方向仍以“强加息、控通胀”作为主线，海外流动性持续紧缩，长期秉持流动性宽裕的日本央行首次调高YCC上限，欧美制造业PMI虽均位于萎缩区间之下，但欧元区11月PMI表现高于预期。再看到美国11月CPI数据持续回落，经济通胀压力虽有减弱，市场对全球经济衰退的担忧仍存。 图表1：欧美PMI均在萎缩区间，欧元区PMI抬头图表2：美国11月CPI、核心CPI再收缩 7020 60 15 50 4010 30 205 10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 1960-03 1963-12 1967-09 1971-06 1975-03 1978-12 1982-09 1986-06 1990-03 1993-12 1997-09 2001-06 2005-03 2008-12 2012-09 2016-06 2020-03 00 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 数据来源：Wind、广州期货研究中心 -5 美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 第二：上游偏松中下游偏紧，铝产供应扰动向弱 进口铝土矿需求开口持续扩大，铝土矿港口库存环比上月上升约3成，矿产进口依赖程度进一步加深。氧化铝产能再扩，氧化铝市场价格表现偏弱，初级加工铝材进出口数据同比均有下降，反映出海外需求的疲弱，国内电解铝供应方面，贵州地区受到限电影响实行二次减产，已完成减产产能30万吨，广西、四川铝厂持续复产，甘肃继续释放新投产产能，铝产供应整体趋弱，进入12月，较多下游加工企业受疫情波及和临近春节放假等因素实行减停产。 第三：海内外需求表现较弱，国内仍有消费向好预期 从欧美PMI指数表现可以看出海外以牺牲经济增长为代价抵抗高通胀，欧美等国加息对全球实体经济消费有压制作用。国家在新能源消费、绿色建筑、基建投放均有扶持政策支持，但整体政策投放效果仍待证伪，伴随疫情影响逐步缓和，内需延续强韧态势。 综合来看，基本面或将维持外紧内松状态，疫情对经济的影响或在23年一季度末进入尾声，伴随国内需求的实质性转好，沪铝价格获得支撑，短期价格仍以震荡为主。 二、图表与数据 （一）行情回顾：月内铝价震荡向下 图表3：沪铝主力月内震荡走低 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 2022-12-30 2022-12-16 2022-12-02 2022-11-18 2022-11-04 2022-10-21 2022-10-07 2022-09-23 2022-09-09 2022-08-26 2022-08-12 2022-07-29 2022-07-15 2022-07-01 2022-06-17 2022-06-03 2022-05-20 2022-05-06 2022-04-22 2022-04-08 2022-03-25 2022-03-11 2022-02-25 2022-02-11 2022-01-28 2022-01-14 2021-12-31 2021-12-17 2021-12-03 2021-11-19 2021-11-05 2021-10-22 2021-10-08 2021-09-24 2021-09-10 2021-08-27 14,000 长江有色市场:平均价:铝:A00沪铝期货主力 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心 （二）供应：铝产供应走升，进出口表现偏弱 图表：11月铝土矿进口较上月上升32.4% 图表4：12月铝土矿港口库存较上月上升28.49% 14000000 2000018000 12000000 16000 10000000 1400012000 8000000 10000 6000000 8000 4000000 60004000 2000000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年 2018年2019年2020年 2021年2022年 2021年2022年 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表5：11月氧化铝产量同比上升12.3% 图表6：国内各地区氧化铝报价略有下浮 800 700 600 500 400 300 200 100 0 15 4,500 10 4,000 5 0 (5) 3,500 3,000 2,500 2,000 (10) 产量:氧化铝:当月值月 产量:氧化铝:当月同比月 平均价:氧化铝:一级:河南 平均价:氧化铝:一级:贵阳 平均价:氧化铝:一级:山西 图表7：海外氧化铝价格持续下行 图表8：11月电解铝出库量较上月下降11% 600 550 500 450 400 350 300 250 200 25 20 15 10 5 0 2018年 2021年 2019年 2022年 2020年 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 数据来源：Mysteel、广州期货研究中心 2021-06-28 2021-07-28 2021-08-28 2021-09-28 2021-10-28 2021-11-28 2021-12-28 2022-01-28 2022-02-28 2022-03-31 2022-04-30 2022-05-31 2022-06-30 2022-07-31 2022-08-31 2022-09-30 2022-10-31 2022-11-30 1月1日 1月21日 2月15日 3月6日 3月26日 4月15日 5月3日 5月24日 6月12日 7月2日 7月19日 8月3日 8月19日 9月3日 9月18日 10月11日 10月26日 11月11日 11月26日 12月13日 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表9：11月未锻造的铝及铝材出口同比-10.6%图表10：11月未锻造的铝及铝材进口同比-35.7% 750000 650000 550000 450000 350000 250000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 150000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 0 2018年2019年2020年 2021年2022年 进口数量:未锻造的铝及铝材:当月值出口数量:未锻轧铝及铝材:当月值 数据来源：Wind、广州期货研究中心 图表11：11月各地区预焙阳极价格震荡走跌 图表12：