社服周观点：“低空+旅游”成长潜力充足，多家旅游上市公司布局发力

“低空+旅游”成长潜力充足，多家旅游上市公司布局发力。低空经济指的是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。其相关产品主要包括无人机、eVTOL（电动垂直起降飞行器）、直升飞机、传统固定翼飞机等，涉及居民消费和工业应用两大场景。从低空经济市场规模来看，2023年中国低空经济规模达5059.5亿元，增速达33.8%。工信部赛迪研究院乐观预计，到2026年，低空经济规模有望突破万亿元。从低空经济相关政策/指引落地情况来看，国务院/中央工作会议均提及低空经济发展；从低空经济供给端发展情况，峰飞航空科技和亿航智能已获得部分机型生产许可，且有多类飞行器已成功试飞；从低空经济需求端来看，在工业、农业、服务业等领域都有广泛应用，对构建现代产业体系具有重要作用，发展空间极为广阔。聚焦低空经济在旅游行业的应用，其应用方向当前主要可包括物资运输类、外卖运输类、观光游览类，物资运输类指将物资向景区内较难到达的地方运输，如运到山岳类景区的山顶；外卖运输类指将外卖运送到景区内较难到达的地点；观光游览类指带游客前往低空观赏风景。从相关标的来看，黄山旅游通过探索无人机资源运输，减少综合运营成本，2023年5月，运载无人机开始在景区试点工作，有效优化运力配送短板；随无人机运输线路增加，公司成本结构将得到持续优化；*ST西域/岭南控股均有载人自动驾驶飞行器业务推进。 投资建议：1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的景区标的九华旅游、长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山、众信旅游、中青旅。2）教育板块景气度上行，推荐招录培训需求旺盛的华图山鼎，推荐企业管理培训龙头行动教育，建议关注中公教育，传智教育，中国东方教育；3）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的OTA龙头同程旅行。4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团； 6）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注呷哺呷哺、海伦司。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 1.社服周观察：“低空+旅游”成长潜力充足，多家旅游上市公司布局发力 1.1复苏跟踪专题 萝卜投研招聘企业/帖子数量跟踪： 新增招聘公司数量情况：2024年5月5日为止一周，国内新增招聘公司数量29000个，恢复至22年同期的41.79%，恢复至19年同期的56.41%，新增招聘公司数量暂未恢复至2022年和2019年同期水平；5月5日为止一周内国内新增招聘公司数量较4月28日为止一周-39.14%，较4月21日为止一周-36.18%。 新增招聘帖数量情况：2024年5月5日为止一周，国内新增招聘帖数量65800个，恢复至22年同期的32.85%，恢复至19年同期的49.31%。从环比增长角度来看，5月5日为止一周内国内新增招聘帖数量较4月28日为止一周-42.65%，较4月21日为止一周-39.15%，恢复速度放缓。 图2：2019年至今新增招聘帖数量（左轴单位：个；右轴单位：%） 图1：2017年至今新增招聘公司数量（单位：家） 国内航班情况：截至5月12日，国内航班计划总数7日平均（班次）为14455次，国内航班执行总数7日平均（班次）为12370次，航班执行率为86.3%。 图3：国内航班计划总数/执行总数及航班执行率 STR酒店数据跟踪：中国内地酒店业（约9000个样本）于5月第1周（4.28-5.4）RevPAR绝对值环比上周上升/恢复率环比上周上升，主要是“五一”假期所致：5月第1周RevPAR绝对值为398.9元，环比+21.41%；恢复度为115%，恢复度环比+18.19pcts。 图4：近年OCC（%）及相较2019年恢复情况 图5：近年ADR（元）及相较2019年恢复情况 图6：近年RevPAR及相较2019年恢复情况（元） 1.2低空经济跟踪研究：“低空+旅游”成长潜力充足，多家旅游上市公司布局发力 1.2.1低空经济概念与催化作用：低空飞行活动为牵引产生的综合性经济形 态，发展前景广阔 根据人民日报海外报，低空经济指的是以各种有人驾驶和无人驾驶航空器的各类低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态。其相关产品主要包括无人机、eVTOL（电动垂直起降飞行器）、直升飞机、传统固定翼飞机等，涉及居民消费和工业应用两大场景。从低空经济市场规模来看，2023年中国低空经济规模达5059.5亿元，增速达33.8%。工信部赛迪研究院乐观预计，到2026年，低空经济规模有望突破万亿元。 低空经济目前在政策/指引方面、供给端、需求端均有催化，发展前景广阔，具体来看：从低空经济相关政策/指引落地情况来看： 1）14年8月，国务院《关于促进旅游业改革发展的若干意见》中提到，鼓励发展低空飞行旅游； 2）21年2月，低空经济写入《国家综合立体交通网规划纲要》； 3）23年12月，中央经济工作会议提出“打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业”； 4）24年全国两会中，“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”被写入政府工作报告。 从低空经济供给端发展情况来看： 1）24年1月，中国航空工业集团有限公司AG60E电动飞机成功首飞、由航空工业成飞自主研制的氢能源动力固定翼无人机完成首次飞行试验、由航空工业通飞自主研制的新一代初级教练机领雁AG100首批飞机交付使用； 2）24年2月，峰飞航空科技可搭载5人的eVTOL“V2000EM（盛世龙）”进行深圳-珠海试飞，完成全球首条跨海跨城eVTOL航线的首次演示飞行；24年4月26日，中国民航华东地区管理局正式受理了峰飞航空科技载人eVTOL电动垂直起降航空器——V2000EM（盛世龙）的型号合格证（TC）申请，盛世龙型号合格审定工作正式启动。 3）24年3月，峰飞航空科技自主研发的V2000CG无人驾驶航空器系统获得由民航华东局颁发的型号合格证，这也是全球首个通过型号合格认证的吨级以上eVTOL（电动垂直起降）航空器； 4）24年4月，中国民用航空局在广州向亿航智能EH216-S无人驾驶载人航空器系统颁发生产许可证。 4）24年5月，峰飞航空科技2吨级eVTOL电动垂直起降航空器6日在阿联酋完成首飞，实现中国吨级以上eVTOL在海外的首飞。 从低空经济需求端来看：中国民用航空局副局长韩钧表示，低空经济作为战略性新兴产业，产业链条长，涵盖航空器研发制造、低空飞行基础设施建设运营、飞行服务保障等各产业；应用场景丰富，既包括传统通用航空业态，又融合了以无人机为支撑的低空生产服务方式；在工业、农业、服务业等领域都有广泛应用，对构建现代产业体系具有重要作用，发展空间极为广阔。 1.2.2低空经济的旅游应用：无人机配送与低空飞行旅游活动 由上文可知，低空经济的相关载体主要包括无人机、eVTOL（电动垂直起降飞行器）、直升飞机、传统固定翼飞机等，以此类载体为基础，当前低空经济在旅游行业的应用主要可分为三类： 1）物资运输类：多数名山大川类景区乃至岛屿类景区存在同一问题-物资搬运能力受限。 此类景区中物资往往需通过“与游客相同的交通渠道+搬运工人力协助搬运”形式运输到山上/岛屿上，景区观景路途受地势因素影响往往相对陡峭，对搬运工要求极高，且旅游旺季时交通渠道的运输不得不与游客共用相同线路，对游客旅游出行造成一定影响，以产品运输为核的无人机可有效解决物资运输问题。 2）外卖业务类：仍名山大川类景区为例，山上酒店因地形因素无法购置外卖，使游客整体体验及各类应急需求受到一定影响，无人机可进行外卖配送解决此类问题。 3）景区游览类：部分观光游览类景区从航拍视角来看景色宜人，但景区内无较高地势，游客难以通过俯瞰的形式观赏景区全貌，尤其是山谷、岛屿、河流类景观；可进行自动载人飞行的eVTOL飞行器可解决此类需求，且相较于现有的各类空中体验式项目如热气球、滑翔伞等，eVTOL飞行器安全性更高、横向飞行距离更远，更为契合旅游观光需求。 1.2.3低空经济相关标的：黄山旅游发力无人机运输，岭南控股/*ST西域探 索低空飞行 黄山旅游：探索无人机资源运输，减少综合运营成本。2023年5月，经黄山风景区管理委员会审批通过，运载无人机开始在景区试点工作，运行线路避开游步道、索道、航空管制等区域，线路两端是服务站或者景区道路等交通方便的点位，便于与地面交通运输衔接。 2024年1月，黄山风景区内的首条无人机运输线路——“景区温泉—天海航线”经批准进行常态化运行，主要服务对象是天海片区。最新数据显示，该线路的无人机每天总飞行时间为8个小时左右，往返总次数为50次左右，每次往返时间为12分钟左右，以黄山核心景区中的核心-光明顶运输为例，无人机一天运输量约等于30名肩运工运输量，有效优化运力配送短板；我们认为，随无人机运输线路增加，公司成本结构将得到持续优化。 *ST西域：拟在未来运营不低于120架载人自动驾驶飞行器，相关飞行器已获生产许可证。2023年3月17日、4月27日公告显示，*ST西域与广东亿航通用航空有限公司共同出资设立新疆西域青鸟通用航空有限责任公司（简称“西域青鸟”），拟开展低空游览项目。西域青鸟拟在未来5年内运营数量不低于120架EH216-S或同类载人级自动驾驶飞行器。 EH216-S已于24年4月获得生产许可证。 岭南控股：2020年岭南控股与亿航智能达成战略合作。双方将以智能自动驾驶飞行器（AAV）在旅游产业的行业应用为切入点，携手构建“城市空中交通（UAM）+泛旅游生态圈”产业合作模式，打造空中交通行业应用新范式和智慧旅游新生态，未来有望在低空经济方向发力。 2.本周市场回顾（2024.05.06-2024.05.10） 2.1行业表现 2.1.1上证指数上涨1.60%，社会服务（申万）下跌0.01% 社会服务（申万）下跌0.01%，上证指数上涨1.60%，深证成指上涨1.50%，创业板指上涨1.06%，沪深300上涨1.72%，香港恒生指数上涨2.64%。 表1：上证指数上涨1.60%，社会服务下跌0.01%（2024.05.06-2024.05.10） 本周28个申万一级行业：社会服务行业（-0.01%）在28个申万一级行业中排名第23位。农林牧渔(申万)以涨幅5.70%位居本周行业首位。 图7：社会服务行业（-0.01%）在28个申万一级行业中排名第23位（2024.05.06-2024.05.10）(单位：%) 本周餐饮旅游教育各细分板块：教育(申万)板块下跌0.04%，酒店餐饮(申万)板块下跌0.51%，旅游及景区(申万)板块下跌0.96%，旅游综合Ⅱ(申万)板块下跌3.86%。 图11：教育（申万）板块下跌0.04%，酒店餐饮(申万)板块下跌0.51%（2024.05.06-2024.05.10）(单位：%) 2.2资金动向 2.2.1本周个股涨幅龙虎榜：科锐国际上涨8.73%，张家界上涨8.42% 社会服务涨幅前五：科锐国际（8.73%）、张家界（8.42%）、三湘印象（5.83%）、大连圣亚（4.92%）、曲江文旅（4.12%）。 社会服务跌幅前五：西藏旅游（-7.09%）、锦旅B股（-6.44%）、中青旅（-2.76%）、首旅酒店（-2.54%）、岭南控股（-2.19%）。 表2：本周社会服务板块个股涨幅龙虎榜（A股） 教育涨幅前五：教育行业本周无上涨个股。 教育跌幅前五：*ST开元（-44.21%）、*ST美吉（-22.