半导体一季报业绩综述暨5月投资策略：毛利率企稳回升，关注利润弹性较大的设计企业

半导体行业一季度业绩综述与5月投资策略

行情回顾与持仓分析：

• 2024年初至4月30日，半导体（申万）指数下跌13.51%，跑输沪深300指数和电子行业，跌幅分别为18.56pct和2.74pct。
• 子行业表现分化，半导体设备和数字芯片设计跌幅较小，而模拟芯片设计、分立器件、半导体材料跌幅则相对较大。
• 截至4月30日，半导体（申万）指数的PE（TTM）为59.14x，处于2019年以来的39.74%分位点。

一季度财务数据分析：

• 收入与净利润：1Q24半导体收入同比增长20.6%，增速较上季度提高7.5pct，但环比减少11.4%。归母净利润同比增长23%，增幅较上季度提高18.6pct，环比减少13%。
• 盈利能力：毛利率25.1%，基本持平；净利率4.4%，环比下降1.0pct。数字芯片设计和模拟芯片设计的毛利率环比提升超过1pct，而数字芯片设计和分立器件的净利率分别环比提高4.9pct和2.8pct。
• 营运能力：存货周转天数为170天，环比增加4.5天；应收账款周转天数为65天，环比增加5天。

海外半导体行情与大厂经营情况：

• 全球半导体销售额：1Q24全球半导体销售额同比增长15.2%，环比减少5.7%。
• 中国半导体销售额：占全球的30.8%，同比增长27.4%，环比减少6.6%。
• 半导体设备销售：4Q23全球半导体设备销售额同比增长0.9%，环比增长9.6%。
• 硅片出货面积：1Q24全球半导体硅片出货面积同比减少13.2%，环比减少5.4%。
• 产能利用率：中芯国际和华虹半导体的产能利用率分别提高了4.0pct和7.6pct。

投资策略：

• 毛利率企稳回升，重点关注利润弹性较大的设计企业，如圣邦股份、晶晨股份、澜起科技、兆易创新、恒玄科技、乐鑫科技、杰华特、帝奥微、芯朋微等，以及受益于产能利用率回升的长电科技、通富微电、中芯国际、华虹半导体等。

风险提示：

• 国产替代进程不及预期的风险。
• 下游需求不及预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。
• 国际关系发生不利变化的风险。