原油周报：地缘刺激有限，需求弱势，油价有压力

刘顺昌能化分析师（投资咨询资格证号：Z0016872）2024年5月12日 本周要点总结——2024/5/12 本周布油小幅震荡，全周+0%至82.78美元/桶，短期地缘政治对油价刺激有限，需求走弱，油价仍存在下行压力，具体表现为：1、供应端。 地缘政治方面，以色列对拉法部分区域分动地面进攻，期权市场显示市场风险溢价波动有限，表现在：停火谈判-哈马斯称本轮谈判结束，哈以代表团均已离开埃及。消息人士称以总理不会同意与哈马斯达成人质协议，除非该协议允许以色列继续在拉法开展行动。在经历了4月19日伊以可能爆发大规模冲突的极端情绪后，市场对地缘政治风险溢价持续回落。 OPEC+产量方面，伊拉克和哈萨克斯坦的减产补偿计划出台。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。供应端OPEC+仍坚定维持减产，预期6月初召开的OPEC+会议将延续二季度的减产措施。2、全球宏观和成品油需求。 全球宏观方面，经济增长动能在持续减弱。4月中下旬以来美国经济数据持续不及预期，经济意外指数快速回落至0 下方，当周初表失业金人数超预期，升至2023年8月以来最高；中国经济意外指数也小幅回落。成品油需求方面，继续看到走弱的迹象。3月中下旬以来成品油裂解持续回落，美国汽油和柴油表需均降至5年同期 以来的低位，本周美国汽油和柴油均超预期累库。 观点和策略：中东地缘政治动荡在持续，不过对原油市场的进一步刺激和利多有限；供应端OPEC+坚定减产，二季度的减产预期将 在下半年延续，对油价下方有支撑。短期变量集中于需求端，全球宏观经济走弱和成品油需求下滑对油价形成压力，油价短期反弹空间有限，布油上方阻力85和88。下周关注中东地缘政治和美国CPI数据。 目录 1、概况与总览2、供应端3、需求端全球宏观4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变化平衡表 油价与波动率：油价小幅反弹，波动率维持低位 期权风险逆转指标：高位回落，至1月和2月的水平 原油月差：WTI月差与油价小幅回落 技术图形：布油85在压力 CFTC非商业净多持仓：快速回落，多头减仓，空头加仓 EIA平衡表 预计2024年美国原油产量1320万桶/日，前值1321万桶/日。将2024年全球石油需求增长预测下调3万桶/日至92万桶/日。预计一些欧佩克+产油国将在目前自愿减产协议于6月底到期后将继续限制石油产量。EIA指出，欧佩克目前的减产是今年全球供应的最大制约因素。以美国、加拿大、巴西和圭亚那为首的非欧佩克国家产量在2024年已经增加了每天180万桶。EIA估计，欧佩克的闲置产能约为400万桶/日。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的，这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。 3月，OPEC+产量3482万桶/日，超过配额50万桶/日，连续3个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 3月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克和哈萨克斯坦所致。3月中旬伊拉克表示：后续将减少出口，严格遵守自愿减产协议。3月OPEC+成员国减产执行力度仍然不高。 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量持续增长。前期拜登政府在确定委内瑞拉总统马杜罗的政权未能履行一项协议，重新对委内瑞拉实施了石油制裁，结束了为期六个月的暂缓制裁，预期将影响委内15万桶/日的原油产量。 OPEC+出口：俄油出口仍在增长 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 美国原油供应 美国原油产量维持在1310万桶/日。在持续进行战略石油补库和油价不断上涨的情况下，4月3日，拜 登政府紧急宣布，不会继续推进补充战略石油储备（SPR）的最新计划。 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 经济意外指数 全球经济增长动能减弱，4月中下旬以来美国经济数据持续不及预期，经济意外指数快速回落至0下方；中国经济意外指数也小幅回落。 美国就业市场：继续降温，初请失业金人数上升超预期 美国零售 美国3月零售月率0.7%，预期0.3%。消费强于预期。 美国通胀 油价—通胀—利率的传导 中国经济增长 中国10年期国债收益率至2.3%附近，经济增长预期继续回落。 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 美国成品油裂解：3月下旬以来持续走弱 美国原油库存 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国汽油：表需降至5年同期以来低位 来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国柴油：表需持续偏弱 来源:彭博,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 欧洲成品油 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 新加坡成品油 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 中国汽油 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 中国柴油 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 下周关注 周一无 周二德国欧元区5月ZEW经济景气指数美国4月PPIOPEC公布月度原油展望 周三API和EIA原油周度库存美国4月CPI和零售销售IEA公布月度原油展望 周四美国4月新屋开工营建许可工业产出、当周初请失业金人数 周五中国4月固定资产投资、零售和工业增加值欧元区4月CPI美国4月咨商会经济领先指标 全周中东地缘政治