国际原油分析
- 价格走势：3月国际油价受地缘扰动明显，但基本面及宏观情绪仍然偏弱。截至3月28日，WTI和Brent结算价分别为69.36美元/桶和73.63美元/桶。
- 金融方面：美股受经济衰退预期影响下跌，金融市场波动加剧。标普500指数录得5580.94，VIX波动率21.65。WTI基金净多头增加，投机净多头减少。
- 原油波动率：原油ETF波动率区间运行，美元指数继续回落。截至3月28日，原油波动率ETF28.70，美元指数104.0336。
原油供应端分析
- 欧佩克：2月欧佩克原油产量增加15.4万桶/日至2686.0万桶/日，其中伊朗和尼日利亚增量明显。OPEC+减产持续对油价有托底作用，但二季度组织将开启增产。
- 主要产油国：沙特产量与去年持稳，伊朗产量小幅增加。美国对伊朗及委内瑞拉收紧制裁引发市场对供应担忧。
- 美国：美国原油钻机数仍在减少，原油产量维持历史高位，但低油价或将打压生产商积极性。
原油需求端分析
- 美国：美国石油产品需求减少，但表现仍强于疫情前水平。汽油裂解价差大幅拉升后企稳，炼厂正值春检，以及夏季备货开启，利润明显上行。
- 欧洲：ICE柴油和取暖油裂解价差表现均显一般，二季度后或出现小幅走弱。
- 中国：国内原油需求修复较为缓慢，地炼开工率54.82%，同比减少3.58个百分点。
- 机构预测：国际机构对全球石油需求增长预测持谨慎态度，预计2025年全球石油需求将增加103万桶/日。
原油库存端分析
- 美国：美国商业原油库存本月无明显增量，仍处于中性偏低位。截至3月21日，EIA商业原油库存较上周减少334.1万桶至4.3363亿桶。
- WTI月差：WTI月差整体维持back结构，截至3月28日，WTI M1-M2月差0.46美元/桶，MI-M5月差2.13美元/桶。
- Brent月差：Brent月差仍维持back结构，截至3月28日，WTI M1-M2月差0.87美元/桶，M1-M5月差为2.81美元/桶。
原油供需平衡差异
- 供需平衡表：3月EIA预测，今年全球石油供应日均1.0417亿桶，需求日均1.0413亿桶，整体上基本平衡。IEA预测今年全球石油供应可能超过需求约60万桶/日。
- 期限结构：目前原油市场的波动仍围绕在美国新政上，整体上原油缺乏中长期利好驱动。后期关注欧佩克+增产以及超产补偿和需求旺季之间的对冲，同时留意地缘扰动带来的反弹机会。
策略
- 短期油价有反弹迹象，但在地缘局势未出现实质性恶化的情况下，油价仍存下行风险。建议投资者谨慎参与，把握交易节奏。
风险提示
- 地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。
