原油周报：油价弱势震荡运行，关注地缘风险

核心观点与关键数据

宏观方面：美联储维持联邦基金利率目标区间不变，连续第二次暂停降息，但预计今年仍将有两次降息，同时下调GDP增长预期并上调通胀预期及失业率预期。

供应端：

• OPEC原油产量环比增加，伊朗和尼日利亚增量明显，欧佩克+减产持续对油价有托底作用，但二季度组织将开启增产。
• 美国对伊朗发布新一轮制裁，短期供应风险增加支撑油价。
• 俄乌局势暂未完全缓和，俄方有限度暂停针对能源和基础设施资产的攻击。
• 美国原油钻机数减少，产量维持历史高位，但低油价或将打压生产商积极性。

需求端：

• 美国石油产品需求减少，但仍强于去年同期水平，炼化端开工因检修季偏低。
• 美国汽油裂解价差大幅拉升后企稳，取暖油裂解价差表现一般。
• 中国炼厂需求改善缓慢，原油加工量和进口量同比减少，地炼开工率下降。
• 国际机构对全球石油需求增长预测持谨慎态度，预计2025年石油需求将增加103万桶/日至1.0391亿桶/日。

库存端：

• 美国商业原油库存延续累库，但处于中性偏低位，对油价施压还不明显。
• 美国原油净进口量和炼厂加工量均减少，炼厂开工率因检修季处于偏低位。
• WTI和Brent月差整体维持back结构，美国对伊朗实施新的制裁措施引发市场对供应担忧，月差较上周小幅走扩。

供需平衡：

• 3月EIA预测今年全球石油供应将超过需求约60万桶/日，IEA预测显示今年供应过剩量为60万桶/日。
• 原油市场在一季度仍存供需缺口47万桶/日，但在二三季度市场趋于平衡后将于四季度转为过剩64万桶/日。

研究结论：

• 原油市场目前缺乏中长期利好驱动，地缘方面时有扰动，宏观及基本面显现中性偏空。
• 二季度后原油开始进入传统消费旺季，但其影响或将被欧佩克开启增产所抵消。
• 短期油价弱势运行，长周期仍有下破风险，短期关注地缘扰动带来的反弹机会。

风险提示：地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。