原油周报：地缘摇摆，宏观弱势，油价震荡回落

南华期货原油周报 ————地缘摇摆，宏观弱势，油价震荡回落 刘顺昌能化分析师 投资咨询资格证号：Z0016872 2024年7月14日 本周要点总结——2024/7/14 本周油价震荡回落，布油主力合约全周跌1.8%，收盘至85.27美元/桶，具体表现为： 1、供应端。 地缘政治方面，中东方向巴以停火谈判悬而未决。7月12日，美国总统拜登在社交媒体平台“X”称，以色列和哈马斯同意了停火框架。美媒：以色列总理内塔尼亚胡态度反转，在停火谈判中推翻一项关键让步。哈马斯官员表示，在汗尤尼斯袭击中遇难的都是平民，以军的袭击是严重升级，对汗尤尼斯的袭击显示以色列并不想达成停火协议。中东地缘政治冲突短期平缓的难度大，大概率仍以不威胁原油实质性供应的方式对市场预期形成波动性影响。 美国方面，7月14日，特朗普集会被枪击，马斯克正式支持特朗普，特朗普胜选概率增加。美国贫富差距创二战后新高，美国国内矛盾加剧，后期或将看到持续性的冲突加剧，对市场风险偏好形成压力，短期利空油价。 2、全球宏观和成品油需求。 全球宏观方面，美国经济意外指数维持在-50的低水平，经济增长数据不及预期的情形在持续，增长动能在持续减弱，7月密歇根大学消费者信心指数不及预期。中国经济意外指数小幅回落，中国6月进口和M1不及预期，经济增长面临的压力在持续。全球宏观经济增长动能减弱，需求端对油价的压力在增大。若中东地缘政治未能进一步持续加剧，油价下周将延续本周震荡回落。 成品油需求方面，至7月5日当周，美国原油库存降344.3万桶，超市场预期降133.3万桶；汽油库存降200.6万桶，超过预期60万桶的降幅；精炼油库存+488.4万桶，市场预期+83.3万桶；汽油表需1031.7万桶/日，PADD1汽油进口量回落。最新周度美国原油和汽油库存降幅超预期，部分抵消市场对旺季汽油需求偏弱的担忧，短期一度带动油价走高，但成品油裂解再度回落，市场仍对需求有担忧，需要观察超预期去库存持续性。 观点和策略： 当前支撑油价的因素主要是地缘政治和美湾飓风可能对原油供应端的影响，属于预期层面，等待后市验证。同时需 求端看到的压力在增大，尤其是宏观经济增长，油价要继续上涨需要更紧张的地缘政治和更强的飓风，否则油价继续上行空间有限，油价震荡回落，布伦特原油上方强阻力90美元/桶附近，同时下方84有支撑。 目录 1、概况与总览 2、供应端 3、需求端全球宏观 4、需求端成品油 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形 市场情绪资金变化平衡表 2024-07-12 2024-07-11 2024-07-05 日涨跌 周涨跌 单位 2024-07-05 2024-06-28 涨跌 价格 Brent主力合约 85.03 85.4 86.54 -0.37 -1.51 美元/桶 美国原油产量（千桶/天）） 13300 13200 100 WTI主力合约 81.02 81.38 83.16 -0.36 -2.14 美元/桶 美国原油净进口（千桶/天） 2761 2146 615 SC主力合约 620.2 621.2 636.6 -1 -16.4 元/桶 美国石油钻机数量（台）） 584 585 -1 月差 Brent连1-连3 1.71 1.81 1.56 -0.1 0.15 美元/桶 美国商业原油库存（千桶） 445096 448539 -3443 WTI连1-连3 2.25 2.36 1.79 -0.11 0.46 美元/桶 美国战略原油库存（千桶） 373072 372595 477 SC连1-连3 2.5 2.80 2.70 -0.300 -0.20 元/桶 库欣原油库存（千桶） 33539 34241 -702 波动率 原油波动率 24.1 24.0 23.8 0.1 0.34 % 炼油厂开工率（%） 95.4 93.5 1.9 汽油裂解 美国 23.71 23.51 24.03 0.2 -0.32 美元/桶 美国原油引申需求（千桶/天） 2055.19 2148.37 477 欧洲 15.89 15.91 16.02 -0.02 -0.13 美元/桶 美国汽油引申需求（千桶/天） 1031.74 1039.44 -7.7 新加坡 7.66 7.23 6.49 0.43 1.17 美元/桶 柴油裂解 美国 23.19 23.14 26.14 0.05 -2.95 美元/桶 美国蒸馏燃料油引申需求（千桶/天） 456.93 541.93 -85 欧洲 19.45 19.65 21.43 -0.2 -1.98 美元/桶 美国汽油库存（千桶） 229666 231672 -2006 新加坡 13.78 13.41 18.16 0.37 -4.38 美元/桶 美国取暖油库存（千桶） 7500 7144 356 航煤裂解 美国 22.88 23.01 25.86 -0.13 -2.98 美元/桶 美国馏分油库存（千桶） 124612 119728 4884 欧洲 20.62 20.8 22.7 -0.18 -2.08 美元/桶 新加破 13.94 13.94 15.58 0 -1.64 美元/桶 数据概览：油价和成品油裂解回落 油价与波动率：油价回落波动率维持低位 来源:彭博,南华研究,同花顺 期权风险逆转指标：小幅回落后平稳 原油月差：大幅走高 来源:彭博,南华研究,同花顺 CFTC非商业净多持仓：小幅回升，多头回升，空头低位 来源:彭博,南华研究,同花顺来源:彭博,南华研究 EIA平衡表 来源:彭博,南华研究,同花顺 预计2024年布伦特价格为86美元/桶，此前预期为84美元/桶。预计2024年美国原油产量将增加32万桶/日，此前预期为增加31万桶/日 。预计2025年美国原油产量将增加52万桶/日，此前预期为增加47万桶/日。将2024年全球原油需求增速预期维持在110万桶/日不变，将2025年全球原油需求增速预期上调30万桶/日至180万桶/日（此前为150万桶/日）。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量 俄罗斯伊朗美国 OPEC+产量政策 2022年10月5日，OPEC+宣布11月起减产200万桶/日，实际减产量不及预期100万桶/日。 2023年4月2日，OPEC+宣布5月起累计减产166万桶/日（加总俄罗斯50万桶/日的减产）。 6月4日，OPEC+宣布将此前的减产延长至2024年底；同时，沙特7月额外自愿减产100万桶/日。 7月2日，沙特表示100万桶/日减产延长至8月，俄罗斯8月石油出口下降50万桶/日。 8月3日，沙特宣布，将把减产100万桶/日的计划延长至9月份，并有可能在9月份之后加深减产幅度。俄罗斯宣布也将在 9月继续限制出口，但会略微缩减至30万桶/日。 9月1日，俄罗斯副总理诺瓦克：俄罗斯与欧佩克+同意采取进一步行动，削减石油出口，将在下周宣布与欧佩克+达成的协议的新措施。 9月5日，沙特表示将100万桶/日减产延长3个月至年底。俄罗斯将每日30万桶的出口削减期限延长至同样期限。 2023年11月30日，OPEC+宣布2024年一季度220万桶/日的自愿减产，扣除此前沙特和俄罗斯共130万桶/日减产，自愿减产力度为90万桶/日；安哥拉拒绝服从产量配额。 3月3日，OPEC+宣布将此前一季度的减产协议延长至二季度。俄罗斯在2024年第二季度额外每天自愿减产47.1万桶的， 这些减产将来自原油生产和出口。 4月3日，JMMC欢迎伊拉克和哈萨克斯坦承诺实现完全符合性并补偿生产过剩，还欢迎俄罗斯宣布，其2024年第二季度的自愿调整将基于生产而不是出口，同时，2024年1月、2月和3月产量过剩的参与国将在2024年4月30日之前向欧佩克秘书处提交详细的补偿计划。 5月3日，欧佩克在伊拉克、哈萨克斯坦就补偿计划举行会议。伊拉克和哈萨克斯坦的超额产量总计约为60.2万桶/日和 38.9万桶/日。到今年年底，全部生产过剩的产量将得到充分补偿。 2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。 OPEC+产量 来源:IEA南华研究 6月，OPEC+产量3443万桶/日，环比降5万桶/日，超过配额58万桶/日，连续6个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 OPEC+产量 6月OPEC+产量超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。 OPEC+产量 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 OPEC+出口：沙特原油出口回落 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 美国原油供应 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国原油产量增10万桶/日至1330万桶/日。 美国至7月5日当周战略石油储备库存+47.7万桶。 来源:wind,南华研究 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 美国经济增长 来源:彭博,南华研究,同花顺 美国经济意外指数维持在-50的低水平，经济增长数据不及预期的情形在持续，增长动能在持续减弱，7月密歇根大学消费者信心指数不及预期。 宏观经济的快速降温与油价上涨形成对比，供应端驱动价格上涨。 美国就业市场：降温在持续 来源:wind,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,wind,南华研究来源:同花顺,南华研究,彭博 美国零售 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 美国5月零售月率0.1%，预期0.3%。消费弱于预期。随着就业市场持续降温，预期消费将逐步减弱。 美国通胀 来源:南华研究来源:南华研究 油价—通胀—利率传导：CPI低于预期后，市场对利率的预期在下降 来源:彭博,南华研究,同花顺 中国经济增长：10Y收益率小幅回落，经济数据整体不及预期 来源:wind,南华研究来源:彭博,南华研究 中国：央行问卷调查 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究来源:wind,南华研究 第四章需求端成品油 汽油柴油航煤 全球不同区域成品油裂解：延续弱势 来源:彭博,南华研究 美国成品油裂解：继续偏弱 来源:彭博,南华研究,同花顺 美国原油库存：超预期下滑，观察持续性 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究29 美国汽油：裂解小幅回落，表需走高 来源:彭博,南华研究来源:wind,南华研究 来源:同花顺,南华研究来源:同花顺,南华研究 汽油表需：6月不及去年同期，7月首周表需偏强，观察持续性 来源:同花顺,南华研究 汽油需求：PADD1汽油进口量低位 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 汽油CFTC：投机净多持仓小幅回升，仍处低位 来源:wind,南华研究,彭博来源:wind,南华研究 美国柴油：裂解和表需小幅回落 来源:彭博,南华研究来源:同花顺,南华研究 来源:wind,南华研究,同花顺来源:同花顺,南华研究 美国柴油月差：月差较弱 来源:彭博,南华研究 欧洲成品油 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 新加坡成品油 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究来源:彭博,南华研究 中国汽油 来源:钢联,南华研究来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究来源:钢联,南华研究 中国柴油 来源:钢联,南华研究来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究来源:钢联,南华研究 下周关注 周一