国防军工行业周报：国防军工行业报告商飞高层频繁访问重要生产合作伙伴，或为C919增产做准备

8% 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% -32% 强于大市|维持 国防军工沪深300 国防军工行业报告商飞高层频繁访问重要生产合作伙伴，或为C919 证券研究报告：国防军工|行业周报 2024年5月12日 行业投资评级 行业基本情况收盘点位 1323.94 52周最高 1590.03 52周最低 999.45 行业相对指数表现 增产做准备 投资要点 商飞高层频繁访问重要生产合作伙伴，或为C919增产做准备。近日，在赛峰首席执行官OlivierAndriès和赛峰航空发动机首席执行官Jean-PaulAlary的见证下，中国商飞董事长贺东风参观了维拉罗什最先进的工厂，并观览了CFMLEAP装配线。5月8日，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理戚学锋一行在菲舍尔调研，组织召开中国商飞、FACC、菲舍尔三方项目现场推进会，深入探讨C919大型客机结构件与内饰件项目转移及批产提速进程，为项目高质量推进、达成全年交付目标注入了关键指导思想。 中国商飞正努力扩大产能，生产交付节奏有望加快。中国商用飞机有限责任公司副总经理魏应彪认为，目前ARJ21飞机已经实现年产50架的能力，未来C919也将很快达到年产30-50架能力。2023年1 2023-052023-072023-102023-122024-022024-05 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:王煜童 SAC登记编号:S1340523070004 近期研究报告 Email:wangyutong@cnpsec.com 《低空经济专题之三：eVTOL详细拆解》-2024.05.09 月，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理张玉金接受采访时介绍，预计C919在5年内年产能规划将达到150架。 我们认为，机体制造商和航材经销商有望受益于C919生产交付提速，部分上市公司在长三角地区布局民航产业化配套，C919配套价值量有望提升，产业链相关标的：三角防务、润贝航科、烽火电子、中航西飞、中航重机、中直股份、中复神鹰等。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 目录 1核心观点4 1.1商飞高层频繁访问重要生产合作伙伴，或为C919增产做准备4 1.2投资建议5 2行情概览5 2.1军工板块表现5 2.2个股表现6 2.3军工板块及重点标的估值水平7 2.4陆股通持股及其变化7 3数据跟踪8 3.1定增数据跟踪9 3.2股权激励数据跟踪10 3.3重点细分领域信息跟踪12 3.4新股信息跟踪15 4风险提示15 图表目录 图表1：中国商飞公司董事长贺东风出访赛峰4 图表2：本周申万一级行业指数表现6 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息6 图表4：军工板块PE-TTM估值7 图表5：部分军工标的估值分位（2024年5月10日）7 图表6：陆股通持股数据跟踪8 图表7：部分军工上市公司定向增发情况9 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企10 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企11 图表10：两江新区龙兴机场展示的各种低空飞行器12 图表11：FWD-200B13 图表12：镍价走势14 图表13：海绵钛市场报价区间（万元/吨）14 图表14：钒价走势15 图表15：近期新股信息15 1核心观点 1.1商飞高层频繁访问重要生产合作伙伴，或为C919增产做准备 商飞董事长访问赛峰。近日，在赛峰首席执行官OlivierAndriès和赛峰航空发动机首席执行官Jean-PaulAlary的见证下，中国商飞董事长贺东风参观了维拉罗什最先进的工厂，并观览了CFMLEAP装配线。 赛峰CEO表示：“赛峰是中国商飞参与C919项目的重要合作伙伴，主要为飞机提供完整的推进系统，包括CFMInternational（CFM）LEAP-1C发动机。在过去的40年里，赛峰扩大了在中国的业务。贺东风董事长和中国商飞代表团的这次访问再次肯定了我们伙伴关系的重要性。” 图表1：中国商飞公司董事长贺东风出访赛峰 资料来源：航空微读公众号，中邮证券研究所 此前，赛峰集团首席执行官奥利维耶-安德斯（OlivierAndriès）接受专访时曾表示，为支持C919项目和市场需求，赛峰已在中国扩展工业布局、供应链和服务网络，其中包括中国工厂、合资企业和培训中心。赛峰集团与中国商飞的紧密合作和积极采取的各项举措，确保了随时准备好支持C919在未来的持续发展及生产挑战，为C919项目成功贡献力量。 5月8日，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理戚学锋一行在菲舍尔调研，组织召开中国商飞、FACC、菲舍尔三方项目现场推进会，深入探讨C919 大型客机结构件与内饰件项目转移及批产提速进程，为项目高质量推进、达成全年交付目标注入了关键指导思想。 中国商飞正努力扩大产能，生产交付节奏有望加快。中国商用飞机有限责任公司副总经理魏应彪认为，目前ARJ21飞机已经实现年产50架的能力，未来C919也将很快达到年产30-50架能力。2023年1月，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理张玉金接受采访时介绍，预计C919在5年内年产能规划将达到150架。商飞高层频繁访问重要生产合作伙伴，或为C919增产做准备。 我们认为，机体制造商和航材经销商有望受益于C919生产交付提速，部分上市公司在长三角地区布局民航产业化配套，C919配套价值量有望提升，产业链相关标的：三角防务、润贝航科、烽火电子、中航西飞、中航重机、中直股份、中复神鹰等。 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨4.70%，申万军工指数上涨4.67%，上证综指上涨1.60%，深证成指上涨1.50%，沪深300指数上涨1.72%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第2位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 8% 4.67% 6% 4% 2% 0% -2% 计算机 通信 传媒 电子 社会服务商贸零售纺织服饰石油石化汽车 钢铁 银行 非银金融 环保 食品饮料建筑装饰公用事业机械设备电力设备美容护理医药生物 综合 家用电器交通运输轻工制造基础化工有色金属煤炭 房地产 建筑材料 国防军工 农林牧渔 -4% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：航新科技（+31.31%）、三角防务（+27.80%）、新研股份（+26.49%）、四创电子（+20.75%）、火炬电子（+19.99%）、上海瀚讯 （+19.78%）、全信股份（+18.01%）、航宇科技（+15.04%）、菲利华（+14.94%）、新雷能（+14.58%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 公司名称 本周涨幅 年初至今 2023年营收（亿元） YoY 2023年归母净利（亿元） YoY 航新科技 31.31% 19.08% 15.79 13.01% 0.24 -11.09% 三角防务 27.80% 15.84% 24.94 32.90% 8.15 30.39% 新研股份 26.49% -10.00% 11.91 -44.46% -1.33 -273.97% 四创电子 20.75% 12.17% 19.27 -29.19% -5.53 -937.69% 火炬电子 19.99% -0.68% 35.04 -1.55% 3.18 -60.27% 上海瀚讯 19.78% 6.03% 3.13 -21.93% -1.90 -321.74% 全信股份 18.01% 0.76% 10.37 -5.05% 1.34 -29.44% 航宇科技 15.04% -16.75% 21.04 44.69% 1.86 1.21% 菲利华 14.94% -15.40% 20.91 21.59% 5.38 9.98% 新雷能 14.58% -29.25% 14.67 -14.40% 0.97 -65.78% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年5月10日，中证军工指数为9547.86，军工板块PE-TTM估值为56.99，军工板块PB估值为2.70。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有28.96%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，22.39%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE-TTM估值 25000 20000 15000 10000 5000 0 350 300 250 200 150 100 50 0 中证军工指数中证军工PE-TTM（右轴） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表5：部分军工标的估值分位（2024年5月10日） 公司名称 PE-TTM估值 估值分位 计算起始日期 中航沈飞 35.82 11.24% 2018年3月31日 中直股份 55.65 56.49% 2014年3月26日 航发动力 67.25 38.40% 2015年4月23日 中航光电 24.76 4.07% 2014年1月1日 航天电器 27.84 11.51% 2014年1月1日 鸿远电子 34.54 55.58% 2019年5月15日 宏达电子 25.36 25.90% 2017年11月21日 火炬电子 45.25 62.38% 2015年1月26日 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年5月10日，陆股通共持有军工A股标的总市值为221.64亿元，占军工A股总市值的1.13%，本周该比例下降0.01pcts，今年以来该比例提高0.19pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（45.86亿元）、航发动力 （19.83亿元）、紫光国微（16.14亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导 （3.86%）、紫光国微（3.20%）、抚顺特钢（3.16%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为派克新材（+0.61%）、普天科技 （+0.38%）、贵航股份（+0.29%），减持比例最高的