国防军工行业报告：北斗产业进入高质量发展新阶段，国航和南航同时接收首架C919

-2% -6% -10% -14% -18% 强于大市|维持 国防军工行业报告 证券研究报告：国防军工|行业周报 2024年9月8日 行业投资评级 行业基本情况收盘点位 1142.07 52周最高 1507.6 52周最低 999.45 行业相对指数表现 国防军工 沪深300 北斗产业进入高质量发展新阶段，国航和南航同时接收首架C919 投资要点 根据央视网报道，2023年，我国北斗产业持续保持高速增长，应用规模不断扩大，应用深度持续增强，我国北斗产业进入高质量发展新阶段。9月3日，空天信息产业国际生态大会在重庆开幕。大会以“规模应用，生态赋能”为主题，在北斗系统建设应用30年之际， 邀请中央部委领导、两院院士、专家学者、头部企业负责人等500余人齐聚山城，共话北斗规模应用新未来，共谋空天信息产业新图景。据了解，重庆将聚焦超大城市现代化治理需要，充分发挥场景丰富比较优势，打造全国北斗规模应用先行区。到2027年，重庆力争打造千亿级的空天信息产业集群。 -22% -26% -30% -34% 2023-092023-112024-012024-042024-062024-09 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC登记编号:S1340523080002 近期研究报告 Email:maqiang@cnpsec.com 《两“船”合并点评：对内保持适度竞争，对外拧成一股绳》-2024.09.03 国航和南航同时接收首架C919。8月28日晚，在中国商飞总装制造中心浦东基地，举行了国产大飞机C919的交付活动，中国国际航空公司和中国南方航空公司同时接收首架C919飞机。此前，国内三大航各签100架C919大订单，生产制造端，C919先上产能再逐步上量，生产交付节奏有望加快。2023年1月，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理张玉金接受采访时介绍，预计C919在5年内年产能规划将达到150架。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、中科海讯海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 目录 1核心观点4 1.1北斗产业进入高质量发展新阶段4 1.2国航和南航同时接收首架C9195 1.3投资建议6 2行情概览6 2.1军工板块表现6 2.2个股表现7 2.3军工板块及重点标的估值水平7 3数据跟踪8 3.1定增数据跟踪8 3.2股权激励数据跟踪9 3.3重点细分领域信息跟踪10 4风险提示12 图表目录 图表1：中国东航和中国国航C919采购情况6 图表2：本周申万一级行业指数表现7 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息7 图表4：军工板块PE-TTM估值8 图表5：部分军工标的估值分位（2024年9月6日）8 图表6：部分军工上市公司定向增发情况8 图表7：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企9 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企10 1核心观点 1.1北斗产业进入高质量发展新阶段 根据央视网报道，2023年，我国北斗产业持续保持高速增长，应用规模不断扩大，应用深度持续增强，我国北斗产业进入高质量发展新阶段。 北斗在国内导航地图领域实现主用地位，北斗定位服务每天被使用超过3600亿次。北斗系统正式加入国际民航组织标准，成为全球民航通用的卫星导航系统。北斗产业链和供应链安全稳健，已形成芯片、模块、天线、板卡等完整型谱，软件、算法等完全自主研制，国产芯片出货量实现超亿级规模。在湖南、湖北、江西等地，随着完整产业链的形成，北斗产业呈现出以重点城市为主的集聚式发展格局。 9月3日，空天信息产业国际生态大会在重庆开幕。大会以“规模应用，生 态赋能”为主题，在北斗系统建设应用30年之际，邀请中央部委领导、两院院 士、专家学者、头部企业负责人等500余人齐聚山城，共话北斗规模应用新未来，共谋空天信息产业新图景。 据了解，重庆将聚焦超大城市现代化治理需要，充分发挥场景丰富比较优势，打造全国北斗规模应用先行区。到2027年，重庆力争打造千亿级的空天信息产业集群。接下来，重庆将紧紧抓住万亿空天信息产业发展机遇，深入实施基础设施、科技创新、产业链条、应用示范、产业生态等五大工程，积极创建国家级空天信息产业创新中心、国家时空大数据中心等重大平台，加快打造成为具有全国影响力的空天信息产业基础设施主阵地、原始创新策源地、产业发展集聚地和应用服务新高地。 据介绍，目前，重庆已初步形成了“基础产品—终端制造—系统集成及运营服务”的产业生态，北斗产业产值年均增速超15%，整体发展水平处于全国前列。下一步，重庆将围绕大众消费、工业制造和融合创新3个重点领域，积极争创工业和信息化领域北斗规模应用试点城市，以规模应用为牵引推动北斗产业高质量发展。 在大众消费方面，重庆将重点在培育新场景、新模式、新业态上下功夫，积极引导企业推出和运营北斗大众消费的产品和服务，探索在共享换电等“北斗+生活”的新领域、新场景进行示范应用，赋能城市管理水平和公共服务质量提升。 在工业制造方面，重庆将大力引育一批行业头部企业，发展一批具有核心竞争力的“专精特新”中小企业，打造一批技术、品牌、市场处于行业领先地位的芯片、模组、终端、整车整机拳头产品，加快形成更加完整的北斗产业链供应链体系。 在融合创新方面，重庆将推动北斗与卫星互联网深度融合，开展面向低空经济、数字经济、先进制造业、社会治理等领域的先行先试，建设有特色、可复制、可推广的“北斗+”创新应用场景。 1.2国航和南航同时接收首架C919 8月28日晚，在中国商飞总装制造中心浦东基地，举行了国产大飞机C919的交付活动，中国国际航空公司和中国南方航空公司同时接收首架C919飞机。中国商飞向国航、南航颁发《飞机销售证》并移交飞机交付纪念钥匙，中国民航局向国航、南航颁发《国籍登记证》《单机适航证》和《无线电台执照》。这标志着C919飞机即将开启多用户运营新阶段。 国内三大航各签100架C919大订单，C919生产交付节奏有望加快。2024年 4月27日，中国国航公告，与商飞公司于2024年4月26日签订协议，向商飞 公司购买100架C919飞机（增程型），新飞机将于2024至2031年分批交付。 2024年4月29日，南方航空与中国商飞签订100架C919飞机购买协议，新飞机计划于2024-2031分批交付。C919先上产能再逐步上量，生产交付节奏有望加快。2023年1月，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理张玉金接受采访时介绍，预计C919在5年内年产能规划将达到150架。 图表1：中国东航和中国国航C919采购情况 客户 数量 目录单价（亿美元） 交付时间 中国东航 4 0.99 2022-2024 中国东航 100 0.99 2024-2031 中国国航 6 1.08 2024-2025 中国国航 100 1.08 2024-2031 南方航空 100 0.99 2024-2031 资料来源：中国东航公告，中国国航公告，南方航空公告，中邮证券研究所 1.3投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数下跌3.34%，申万军工指数下跌3.15%，上证综指下跌2.69%，深证成指下跌2.61%，沪深300指数下跌2.71%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第22位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 2% -3.15% 0% -2% -4% -6% 汽非传电交车银媒力通金设运 融备输 家社商纺综用会贸织合电服零服 器务售饰 银环农医计行保林药算 牧生机渔物 房轻钢地工铁产制 造 基公机国通食础用械防信品化事设军饮 工业备工料 建美建筑容筑材护装料理饰 煤有电石炭色子油金石 属化 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：中船科技（+11.86%）、睿创微纳（+6.12%）、中航光电（+1.30%）、中船应急（+0.92%）、亚光科技（+0.67%）、航天电器（+0.65%）、派克新材（+0.63%）、金信诺（+0.15%）、纳睿雷达（-0.24%）、中国海防（-0.65%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 公司名称 本周涨幅 年初至今 2023年营收 （亿元） YoY 2023年归母净利（亿元） YoY 中船科技 11.86% -31.70% 144.86 -22.97% 1.62 -46.96% 睿创微纳 6.12% -39.05% 35.59 34.50% 4.96 58.21% 中航光电 1.30% -2.68% 200.74 26.75% 33.39 22.86% 中船应急 0.92% -14.04% 6.03 -63.63% -2.17 -3996.77% 亚光科技 0.67% -38.06% 15.89 -5.79% -2.83 76.41% 航天电器 0.65% -2.29% 62.10 3.16% 7.50 35.11% 派克新材 0.63% -48.13% 36.18 30.06% 4.92 1.33% 金信诺 0.15% -28.28% 19.98 -6.25% -3.27 13.57% 纳睿雷达 -0.24% 5.75% 2.12 1.18% 0.63 -40.25% 中国海防 -0.65% -20.02% 35.92 -16.31% 3.09 -47.23% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年9月6日，中证军工指数为8305.78，军工板块PE-TTM估值为51.27，军工板块PB估值为2.37。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历史低位，自2014年1月1日起，历史上有7.87%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，6.87%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE-TTM估值 25000 20000 15000 10000 5000 350 300 250 200 150 100 50 00 中证军工指数中证军工PE-TTM（右轴） 资料来源：iFinD，中邮证券研