国防军工行业报告：中国国航拟购买100架C919飞机，国产大飞机商运走向规模化

2% -2% -6% -10% -14% -18% -22% -26% -30% -34% 强于大市|维持 国防军工行业报告 证券研究报告：国防军工|行业周报 2024年4月28日 行业投资评级 行业基本情况收盘点位 1269.66 52周最高 1590.03 52周最低 999.45 行业相对指数表现 国防军工 沪深300 中国国航拟购买100架C919飞机，国产大飞机商运走向规模化 投资要点 4月27日，中国国航公告，与商飞公司于2024年4月26日签订协议，向商飞公司购买100架C919飞机（增程型）。新飞机将于2024至2031年分批交付，部分为满足机队老旧飞机退出的更新需求每架飞机的基本价格包括机身、附加部件及引擎的价格。根据商飞公司提供的最新目录价格，100架C919飞机的基本价格合计约为108亿美元。 继中国东航之后，中国国航有望成为C919第二家运营商。此前 2023年12月23日，中国国航公告拟募集资金引进17架飞机，包括 6架C919和11架ARJ21，引进的17架飞机预计于2024-2025年交付。 C919订单充足，生产交付节奏有望加快。中国商用飞机有限责任 2023-042023-072023-092023-112024-022024-04 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:鲍学博 SAC登记编号:S1340523020002 Email:baoxuebo@cnpsec.com 分析师:马强 SAC登记编号:S1340523080002 近期研究报告 Email:maqiang@cnpsec.com 《低空经济专题之二：美国拥有成熟的通航产业，政策支持和电动化趋势下我国通航发展逢良机》-2024.04.24 公司副总经理魏应彪认为，目前ARJ21飞机已经实现年产50架的能力，未来C919也将很快达到年产30-50架能力。2023年1月，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理张玉金接受采访时介绍，预计C919在5年内年产能规划将达到150架。 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 风险提示 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟；装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟；军品批量生产后价格降幅超出市场预期。 目录 1核心观点4 1.1中国国航拟购买100架C919飞机，国产大飞机商运走向规模化4 1.2投资建议5 2行情概览5 2.1军工板块表现5 2.2个股表现6 2.3军工板块及重点标的估值水平6 2.4陆股通持股及其变化7 3数据跟踪8 3.1定增数据跟踪9 3.2股权激励数据跟踪10 3.3重点细分领域信息跟踪12 3.4新股信息跟踪16 4风险提示16 图表目录 图表1：中国东航和中国国航C919采购情况4 图表2：本周申万一级行业指数表现6 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息6 图表4：军工板块PE-TTM估值7 图表5：部分军工标的估值分位（2024年4月26日）7 图表6：陆股通持股数据跟踪8 图表7：部分军工上市公司定向增发情况9 图表8：部分军工上市公司股权激励情况-军工央企10 图表9：部分军工上市公司股权激励情况-非军工央企11 图表10：FP-98“狮子座”大型无人机12 图表11：峰飞航空V2000EM（盛世龙）13 图表12：TB-3无人机14 图表13：镍价走势15 图表14：海绵钛市场报价区间（万元/吨）15 图表15：钒价走势16 图表16：近期新股信息16 1核心观点 1.1中国国航拟购买100架C919飞机，国产大飞机商运走向规模化 4月27日，中国国航公告，与商飞公司于2024年4月26日签订协议，向 商飞公司购买100架C919飞机（增程型）。新飞机将于2024至2031年分批交付，部分为满足机队老旧飞机退出的更新需求。 每架飞机的基本价格包括机身、附加部件及引擎的价格。根据商飞公司提供的最新目录价格，100架C919飞机的基本价格合计约为108亿美元。经买卖双方公平谈判，商飞公司给予中国国航购买飞机较大价格优惠，交易的实际对价低于基本价格。 此次中国国航拟购买的C919飞机为增程型C919。C919基本型混合级布局 158座，全经济舱布局168座，高密度布局174座，标准航程4075公里，增大航 程5555公里。在基本型的基础上，可研制加长型、缩短型、增程型、货运型和公务型等系列化产品。2023年上海国际商业航展上，中国商飞推出了C919两款新改型，分别是针对高海拔机场的运营而设计的缩短型（140座布局，航程3000公里）和针对中远程市场的运营而设计的加长型（210座布局，航程为4500公里）。 继中国东航之后，中国国航有望成为C919第二家运营商。此前，2023年12 月23日，中国国航公告拟募集资金引进17架飞机，包括6架C919和11架ARJ21， 引进的17架飞机预计于2024-2025年交付。 图表1：中国东航和中国国航C919采购情况 客户 数量 目录单价（亿美元） 交付时间 中国东航 4 0.99 2022-2024 中国东航 100 0.99 2024-2031 中国国航 6 1.08 2024-2025 中国国航 100 1.08 2024-2031 资料来源：中国东航公告，中国国航公告，中邮证券研究所 C919订单充足，生产交付节奏有望加快。中国商用飞机有限责任公司副总经理魏应彪认为，目前ARJ21飞机已经实现年产50架的能力，未来C919也将很快达到年产30-50架能力。2023年1月，中国商用飞机有限责任公司党委常委、副总经理张玉金接受采访时介绍，预计C919在5年内年产能规划将达到150架。 1.2投资建议 军工行业经过了2020-2022年的较快增长后，2023年细分领域业绩差异显著，结构分化加剧，未来有望迎来高质量发展。随着装备技术不断发展，新技术、新产品层出不穷，在新域新质作战领域或将产生较多投资机会。另外，随着中国日益走向世界舞台中央，军贸出口有望成为军工板块新的增长点。建议关注以下两条投资主线： 1）传统航空航天领域，建议关注增长更持久、有超额增速的标的，产业链相关标的包括中航沈飞、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、菲利华、高德红外、航天电器、图南股份等。 2）军工新趋势，建议关注军工新技术、新产品、新市场，产业链相关标的包括国睿科技、中科海讯、海格通信、华秦科技、航天南湖、芯动联科、航天彩虹、臻镭科技、铖昌科技、三角防务、润贝航科、联创光电等。 2行情概览 2.1军工板块表现 本周中证军工指数上涨1.91%，申万军工指数上涨2.87%，上证综指上涨0.76%，深证成指上涨1.99%，沪深300指数上涨1.20%。军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第10位。 图表2：本周申万一级行业指数表现 8% 2.87% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 计非美算银容机金护 融理 电通医食房传国社汽子信药品地媒防会车 生饮产军服 物料工务 商农轻环贸林工保零牧制 售渔造 电交基机综建力通础械合筑设运化设材 备输工备料 建家公银筑用用行装电事 饰器业 纺有钢石煤织色铁油炭服金石 饰属化 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.2个股表现 本周军工板块涨幅前十的个股为：应流股份（+26.13%）、四创电子（+19.65%）、新光光电（+16.09%）、振芯科技（+15.99%）、科思科技（+15.29%）、新劲刚（+14.92%）、航天长峰（+14.38%）、海特高新（+14.18%）、睿创微纳（+12.90%）、全信股份 （+12.69%）。 图表3：本周军工板块涨幅前十个股基本信息 公司名称 本周涨幅 年初至今 2023年营收 （亿元） YoY 2023年归母净利（亿元） YoY 应流股份 26.13% 12.84% 24.12 9.75% 3.03 -24.50% 四创电子 19.65% -4.86% 19.27 -29.19% -5.53 -937.69% 新光光电 16.09% -30.44% 1.62 8.25% -0.39 -58.76% 振芯科技 15.99% -26.28% 8.52 -27.95% 0.73 -75.81% 科思科技 15.29% -25.34% 2.36 1.28% -2.03 -3.38% 新劲刚 14.92% -3.51% 5.11 18.75% 1.39 5.83% 航天长峰 14.38% -18.38% 13.82 -23.31% -2.35 -4393.99% 海特高新 14.18% 23.85% 10.53 15.81% 0.47 263.21% 睿创微纳 12.90% -28.13% 35.59 34.50% 4.96 58.21% 全信股份 12.69% -12.41% 10.37 -5.05% 1.34 -29.44% 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 2.3军工板块及重点标的估值水平 截至2024年4月26日，中证军工指数为9158.58，军工板块PE-TTM估值为51.32，军工板块PB估值为2.61。军工板块PE-TTM估值和PB估值均处于历 史低位，自2014年1月1日起，历史上有7.51%的时间板块PE-TTM估值低于当前水平，17.67%的时间板块PB估值低于当前水平。 图表4：军工板块PE-TTM估值 25000 20000 15000 10000 5000 350 300 250 200 150 100 50 00 中证军工指数中证军工PE-TTM（右轴） 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 图表5：部分军工标的估值分位（2024年4月26日） 公司名称 PE-TTM估值 估值分位 计算起始日期 中航沈飞 34.79 8.07% 2018年3月31日 中直股份 53.82 52.73% 2014年3月26日 航发动力 65.56 36.11% 2015年4月23日 中航光电 23.22 2.69% 2014年1月1日 航天电器 24.09 2.37% 2014年1月1日 鸿远电子 31.16 34.45% 2019年5月15日 宏达电子 23.11 18.05% 2017年11月21日 火炬电子 35.79 49.02% 2015年1月26日 资料来源：iFinD,中邮证券研究所 2.4陆股通持股及其变化 截至2024年4月26日，陆股通共持有军工A股标的总市值为221.14亿元，占军工A股总市值的1.17%，本周该比例基本持平，今年以来该比例提高0.23pcts。 当前陆股通持有市值最多的军工标的为中国船舶（49.76亿元）、航发动力 （19.24亿元）、紫光国微（14.09亿元）；持股比例最高的军工标的为西部超导 （4.08%）、抚顺特钢（3.02%）、中国船舶（2.97%）。 本周陆股通增持比例最高的军工标的为航天宏图（+0.64%）、四川九洲 （+0.40%）、爱乐达（+0.37%），减持比例最高的军工标的为亚光科技（-0.39%）、振华科技（-0.29%）、应流股份（-0.24%）。 图表6：陆股通持股数据跟踪 陆股通持股市值