外汇期货周度报告：美国经济数据走弱，美元继续看跌

周度报告-外汇期货 美国经济数据走弱，美元继续看跌 走势评级：美元：震荡报告日期：2024年5月12日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率4.5%附近震荡。美元指数涨0.26%至105.3，非美货币走势分化，离岸人民币跌0.57%，欧元涨0.08%，英镑跌0.18%，日元跌1.78%，瑞郎跌0.12%，大宗商品货币多数升值， 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 澳比索和卢比涨超1%，韩元、泰铢、兰特、加元、新西兰元升值。金价涨2.6%至2360美元/盎司，VIX指数回落至12.5，现货商品指数收涨，布油跌0.6%至82.8美元/桶。 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外★市场交易逻辑 汇美联储5月利率会议结束后官员陆续开始发表讲话，整体基调期略微偏鹰派，主要是通胀反弹，短期降息的可能性降低。最为货鹰派的卡什卡利和鲍曼都表示2024年可能不降息了，通胀回归 的路径不确定性较高，而美联储依旧维持2%的通胀目标，美债 收益率存在上行风险，对股市构成潜在的打压。欧央行利率会议既要公布，基本确定6月将开启首度降息，而瑞士和瑞典央行已经相继开始降息，符合市场预期。美国经济数据表现不佳，当周首申人数超预期上升至23万人以上，有裁员计划的公司增加，就业市场边际走弱的趋势未改，5月密歇根大学消费者信心指数回落值67.4，低于预期的76和前值77.2，一年期通胀预期则从3.2%跳升至3.5%，是2023年11月以来最高水平，短期通胀预期的回升与CPI的止跌回升有直接关系，居民部门面临的滞胀压力增加，二季度经济走弱的趋势更加明显，难以对股市上涨构成持续支撑。国内经济数据表现偏弱，4月进口和出口反弹幅度超预期，但进口增长更多，4月金融数据远逊预期，新增社融-1987亿元，出现2005年以来的首次下跌，信贷需求疲弱， ★热点跟踪 地缘风险上升，美国经济走弱。 ★风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股上涨港股继续上涨4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债4.5%附近震荡5 2.3外汇市场：美元指数上涨，非美货币走势分化7 2.4商品市场：黄金涨2.6%，布油跌0.6%7 3、热点跟踪：地缘风险回升，美国经济走弱8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市涨跌互现，标普500涨0.55%4 图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨0.52%4 图表3：发达国家债券收益率多数下行，美债4.5%5 图表4：加、西、葡债券收益率回落5 图表5：新西兰、澳大利亚、希腊国债收益率回落5 图表6：马来、韩国债收益率回落，中国微升6 图表7：新兴市场债券收益率多数回落6 图表8：美国掉期曲线长端回落6 图表9：日元掉期曲线长端微降6 图表10：欧元掉期曲线本周长端微降7 图表11：美元、欧元、英镑通胀预期微降7 图表12：美元指数跌0.86%至105，非美货币多数升值7 图表13：黄金跌1.5%，VIX指数回落至13.58 图表14：布油下跌6.8%，现货商品指数下跌8 图表15：美国4月非农不及预期，失业率微升8 图表16：美国时薪增速继续降温8 图表17：中国4月进出口、外储、信贷数据，澳洲联储、英国央行会议9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好维持高位，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率4.5%附近震荡。美元指数涨0.26%至105.3，非美货币走势分化，金价涨2.6%至2360美元/盎司，VIX指数回落至12.5，现货商品指数收涨，布油跌0.6%至82.8美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股上涨港股继续上涨 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500涨1.85%图表2：新兴市场股市多数上涨，上证指数涨1.6% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好维持高位，全球股市多数上涨，标普500指数涨1.85%，波动率进一步下降，欧元区股市多数上涨，新兴市场股市多数上涨，上证指数涨1.6%，港股继续上涨2.64%，但上涨动能放缓。美联储5月利率会议结束后官员陆续开始发表讲话，整体基调略微偏鹰派，主要是通胀反弹，短期降息的可能性降低。最为鹰派的卡什卡利和鲍曼都表示2024年可能不降息了，通胀回归的路径不确定性较高，而美联储依旧维持2%的通胀目标，美债收益率存在上行风险，对股市构成潜在的打压。欧央行利率会议既要公布，基本确定6月将开启首度降息，而瑞士和瑞典央行已经相继开始降息，符合 市场预期。美国经济数据表现不佳，当周首申人数超预期上升至23万人以上，有裁员计划的公司增加，就业市场边际走弱的趋势未改，5月密歇根大学消费者信心指数回落值67.4，低于预期的76和前值77.2，一年期通胀预期则从3.2%跳升至3.5%，是2023年11月以来最高水平，短期通胀预期的回升与CPI的止跌回升有直接关系，居民部门面临的滞胀压力增加，二季度经济走弱的趋势更加明显，难以对股市上涨构成持续支撑。国内经济数据表现偏弱，4月进口和出口反弹幅度超预期，但进口增长更多，贸易顺差不及预期，4月金融数据远逊预期，新增社融-1987亿元，出现2005年以来的首次下跌，新增人民币贷款7300亿，居民部门短期和中长期贷款负增长，信贷需求疲弱， 货币政策需要进一步宽松，但汇率端压力增加，股市承压。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债4.5%附近震荡 图表3：发达国家债券收益率多数微升，美债4.5%图表4：加、西、葡债券收益率回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：新西兰、澳大利亚国债收益率回落，希腊回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率震荡收于4.5%，欧元区国家债券收益率多数回升，但新兴市场债券收益率多数回落。美国4月非农和当周首申数据走弱 后，美债收益率止升回落，但由于通胀反弹，美联储降息预期下降，鹰派票委表示年内可能不降息，债市承压。 图表6：中国、泰国、马来、韩国债收益率回落图表7：新兴市场债券收益率涨跌互现 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率微升至2.32%。央行公开市场净回笼资金，货币政策预期偏谨慎，对资金空转的防止措施增加，债券市场调整压力增加，但4月社融和新增贷款数据疲弱，信用企稳缓慢，利多债市。 图表8：美国掉期曲线长端回落图表9：日元掉期曲线长端回升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周变化不大图表11：美元、欧元、英镑通胀预期微降 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数上涨，非美货币走势分化 图表12：美元指数涨0.26%至105.3，非美货币走势分化 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数涨0.26%至105.3，非美货币走势分化，离岸人民币跌0.57%，欧元涨0.08%，英镑跌0.18%，日元贬值1.78%，瑞郎跌0.12%，大宗商品货币多数升值，澳比索和卢比涨超1%，韩元、泰铢、兰特、加元、新西兰元升值。 2.4商品市场：黄金涨2.6%，布油跌0.6% 图表13：黄金涨2.6%，VIX指数回落至12.5图表14：布油下跌0.6%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金涨2.6%至2360美元/盎司，结束了此前两周的回调，主要受到地缘政治风险升温的带动，日内波动增加，美国首申数据不及预期，但通胀反弹后美联储官员讲话偏鹰派，打压降息预期，黄金短期仍未摆脱震荡格局，但中长期的上涨趋势也没改变，市场仍然是多头思路。美股本周上涨，市场风险偏好维持高位，VIX指数回落至 12.5的绝对低位，但低波动状态可能生变。布伦特原油下跌0.6%至82.8美元/盎司，地地缘政治风险对供给端的扰动减弱，需求端走弱，大宗商品指数本周收涨，商品市场波动增加。 3、热点跟踪：地缘风险回升，美国经济走弱 图表15：美元指数收涨，美债收益率震荡图表16：美股和黄金收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场波动较为明显。全球地缘风险卷土重来，巴以谈判基本上宣告破裂，以色列对于停止进攻拉法地区的提议不可能被接受，因此进攻拉法是大概率事件，由此地缘风险的再次升温提升了全球市场避险情绪。 除此之外，我们看到美国经济基本面发生继续下行的压力，最新的首申数据低于预期，消费者信心指数创下6个月新低。这表明了美国居民部门韧性降低，居民部门消费能力的远期下行的趋势非常明显，因为劳动力市场出现了明显的松动。所以美国经济维持强势在进入到2季度后必然面临预期的明显修正。虽然我们看到美联储5月利率会议后联储官员对于市场预期引导没有产生明显的变化，还是控制通胀，但是我们认为降息预期会随着经济下行压力而往前推，所以我们预计市场对于首次降息的时间将会提前。 因此目前进入到再度博弈的关键阶段，美联储维持限制性政策利率控制通胀的政策被基本面的下行所抵消，只不过目前基本面下行仅仅是出现了一些迹象，还没有到明显的拐点，因此博弈的关键就是美联储能否持续的稳定维持限制性。 我们判断美联储政策底色还是鸽派，所以降息预期提前可以预期，美元指数和美债收益率中期下行的压力不会发生改变，美联储降息的门槛依旧远高于加息，因此继续关注基本面转弱的速度，等待美元指数继续走弱。 4、下周重要事件提示 图表17：中国4月社零消费，美国4月CPI 日期 重要数据&事件 周一 美国4月纽约联储1年通胀预期 周二 德国、欧元区5月ZEW经济景气指数美国4月PPI 周三 美国4月CPI 周四 美国4月新屋开工、营建许可、当周首申 周五 中国4月社零消费、工业增加值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券