外汇期货周度报告：非农逐渐降温，美元继续看跌

周度报告-外汇期货 非农逐渐降温，美元继续看跌 走势评级：美元：震荡报告日期：2024年3月10日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好开始摆动，股市多数上涨，债券收益率多数下 行，美债收益率回落至4.07%。美元指数跌1.11%至102.7，非美货币多数升值，金价大涨4.6%至2179美元/盎司，VIX指数回升至14.7，现货商品指数收涨，布油跌4.3%至83.7美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 联储主席鲍威尔在国会两院就货币政策半年度报告作证词，增量信息不多，但口风转向鸽派，基本确定了将逐渐开启降息周 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外期，美联储权衡降息过晚的风险。欧央行利率会议如期按兵不 汇动，但下调了经济增长和通胀预期，为接下来的降息做铺垫，期市场已经充分定价欧央行将在6月开始降息，全年降100bp。美货国2月非农新增就业27.5万人，高于预期的20万人，但1月和 12月数据合计下修16万人，失业率则从3.7%回升至3.9%，高 于预期3.7%，工资增速环比0.1%，同比4.3%，低于预期和前值，工资上涨压力的缓解有助于核心通胀回落，市场对工资和通胀螺旋上升的担忧减少，新增就业主要是由教育及医疗、休闲与酒店业贡献，其他服务业就业相对疲弱，生产部门中建筑业增加2.3万人表现亮眼，整体而言2月非农就业报告一改1月 报告的强劲，可以把1月数据看作是噪音，就业市场边际走弱趋势未改。2月ISM非制造业PMI从53.4回落至52.6，预期53，就业分项走弱，但新订单分项反弹，物价分项有所回落但仍处于相对高位，经济走弱趋势延续，由于就业市场数据不及预期，市场风险偏好下降，此前降息预期推动股市持续走高，而后续基本面走弱的预期恐将拖累股市表现。 非美货币多数升值，离岸人民币涨0.16%，欧元涨0.92%，英镑涨1.57%，日元涨2%，瑞郎涨0.71%，大宗商品货币多数升值，兰特涨2%，澳元、新西兰元、比索、林吉特、泰铢涨超1%，加元、韩元等收涨，雷亚尔收跌。 ★热点跟踪 美国2月非农数据。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股回调A股上涨4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至4.07%5 2.3外汇市场：美元指数下跌，非美货币升值7 2.4商品市场：黄金收涨，布油收涨7 3、热点跟踪：非农开始降温，美元转向弱势8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500跌0.26%4 图表2：新兴市场股市涨跌互现，上证指数涨0.63%4 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.07%5 图表4：加、西、意、葡债券收益率回落5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率回落5 图表6：中国、马来、韩国、泰国债收益率回落6 图表7：新兴市场债券收益率多数回升6 图表8：美国掉期曲线本周长端回落6 图表9：日元掉期曲线本周短端回升6 图表10：欧元掉期曲线本周长端回落7 图表11：美元、英镑、欧元通胀预期回落7 图表12：美元指数跌1.11%至102.7，非美货币多数升值7 图表13：黄金大涨4.6%，VIX指数回升至14.78 图表14：布油跌4.3%，现货商品指数收涨8 图表15：美国2月非农超预期，但失业率上升8 图表16：2月美国时薪增速降温8 图表17：美国2月CPI、零售销售9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好开始摆动，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率回落至4.07%。美元指数跌1.11%至102.7，非美货币多数升值，金价大涨4.6%至2179美元/盎司，VIX指数回升至14.7，现货商品指数收涨，布油跌4.3%至83.7美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数上涨，美股回调A股上涨 图表1：发达国家股市多数上涨，标普500跌0.26%图表2：新兴市场股市涨跌互现，上证指数涨0.63% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好开始摆动，全球股市多数上涨，标普500指数新高后回落，收跌0.26%，欧元区股市多数上涨，新兴市场股市涨跌互现，A股涨0.63%。美联储主席鲍威尔在国会两院就货币政策半年度报告作证词，增量信息不多，但口风转向鸽派，基本确定了将逐渐开启降息周期，美联储权衡降息过晚的风险。欧央行利率会议如期按兵不动，但下调了经济增长和通胀预期，为接下来的降息做铺垫，市场已经充分定价欧央行将在6月开始降息，全年降100bp。美国经济数据继续走弱，2月非农新增就业27.5万人，高于市场预期的20万人，但1月和12月数据合计下修16万人，使得1月过于亮眼的非农就业人数回归下行趋势，失业率则从3.7%回升至3.9%，高于市场预期的3.7%，工资增速环比0.1%，同比4.3%，低于预期和前值，工资上涨压力的缓解有助于核心通胀回落，市场对工资和通胀螺旋上升的担忧减少，新增就业主要是由教育及医疗、休闲与酒店业贡献，其他服务业就业相对疲弱，生产部门中建筑业增加2.3万人表现亮 眼，整体而言2月非农就业报告一改1月报告的强劲，可以把1月数据看作是噪音，就业市场边际走弱趋势未改。2月ISM非制造业PMI从53.4回落至52.6，预期53，就业分项走弱，但新订单分项反弹，物价分项有所回落但仍处于相对高位，经济走弱趋势延续，由于就业市场数据不及预期，市场风险偏好下降，此前降息预期推动股市持续走高，而后续基本面走弱的预期恐将拖累股市表现，英伟达周五高位下跌，科技股拖 累股市整体表现，后续股市波动增加，关注即将公布的美国2月CPI和零售数据。国内股市本周继续收涨，两会落地，经济增长目标等基本符合市场预期，2月CPI触底回升，春节效应带动下高于预期。股市震荡修复。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数下行，美债回落至4.07% 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.07%图表4：加、西、意、葡债券收益率回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数回落，10年美债收益率下行至4.07%，欧元区国家债券收益 率多数回落，3月欧央行利率会议如期按兵不动，会议表态鸽派，下调了经济增长和通胀预期，为接下来的降息做铺垫，市场已经定价欧央行6月将首次降息。美联储主席鲍威尔在国会的证词也确定了美联储将逐渐开启降息周期。此外，2月非农工资增速弱于预期，市场对通胀的担忧降低。 图表6：中国、马来、韩国、泰国债收益率回落图表7：新兴市场债券收益率多数回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率回落至2.29%。政府工作报告中刺激政策较为有限，市场继续追逐对债市的配置，但止盈压力逐渐出现，叠加春节效应带动下，2月国内CPI超预期反弹，短期债券市场回调风险增加。 图表8：美国掉期曲线本周长端回落图表9：日元掉期曲线本周短端回升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周长端回落图表11：美元、英镑、欧元通胀预期回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数下跌，非美货币升值 图表12：美元指数跌1.11%至102.7，非美货币多数升值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数跌1.11%至102.7，非美货币多数升值，离岸人民币涨0.16%，欧元涨0.92%，英镑涨1.57%，日元涨2%，瑞郎涨0.71%，大宗商品货币多数升值，兰特涨2%，澳元、新西兰元、比索、林吉特、泰铢涨超1%，加元、韩元等收涨，雷亚尔收跌。 2.4商品市场：黄金收涨，布油收涨 图表13：黄金大涨4.6%，VIX指数回升至14.7图表14：布油跌4.3%，现货商品指数收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金大涨4.6%至2179美元/盎司，创历史新高，黄金投机净多头显著增加，金价收获八连涨，主要还是基于对美联储的宽松预期以及地缘政治风险持续存在下的避险需求，2月非农就业报告整体偏弱以及鲍威尔表示将逐渐降息推动金价创新高，短期市场定价较为充分，预计金价步入盘整阶段，建议回调买入。美股创新高后回落，市场波动增加，VIX指数回升至14.7，地区银行风险再现以及科技股开始回调，后续预计波动率仍有回升空间。布伦特原油跌4.3%至83.7美元/盎司，地缘政治风险支撑有限，但需求前景不佳，市场风险偏好下降，工业品普遍走弱，美元指数本周继续回调，大宗商品现货指数微微收涨。 3、热点跟踪：非农开始降温，美元转向弱势 图表15：美国2月非农超预期，但失业率上升图表16：2月美国时薪增速降温 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周最为重要的就是周末公布了最新的非农数据，美国2月份非农数据新增就业27.5 万人，明显高于预期，但是对于之前两个月的新增就业大幅度下修了16.7万人。这表 明了美国劳动力市场进入到24年的强度并非如此前预计的一般。 更为重要的是失业率和薪资增速，2月份美国失业率上升至3.9%，薪资增速环比仅有0.1%的水平。这意味着在大幅度增加就业的同时，整体的劳动力市场状况实际上在恶化，尤其是薪资增速的环比回落至0.1%的水平，远低于1月份环比0.6%的高位，也低于平均0.2%的水平，这意味着劳动力市场过热-薪资增速上升的螺旋循环可能被打破，考虑到劳工局未来对于就业数据的修正，实际上2月劳动力市场比表面上看到的还要疲弱。 美联储主席鲍威尔本周出席了国会听证会，实际上我们认为鲍威尔的表态明显偏向鸽派，因为虽然鲍威尔对于控制通胀继续维持相对强硬的态度，但是很明显政策的重心开始转向，鲍威尔表示过早或者过晚降息对于经济都会产生负面影响。这实际上重点在于美联储主席首次表示了过晚降息的负面影响。因此我们可以预计美联储目前政策重心在于判断降息时机，尤其是2月份非农数据对于美联储的政策转向形成了支撑，市场对于降息交易预期明显将被强化。 2月非农可能会是潜在的劳动力市场转折点，同时美联储预计会在3月会议上为降息做出更多的准备和预期引导，因此美元指数我们继续看跌。 4、下周重要事件提示 图表17：美国2月CPI、零售销售 日期 重要数据&事件 周一 美国2月纽约联储1年通胀预期 周二 美国2月CPI 周三 日本大型企业与工会就薪资涨幅进行谈判 周四 美国2月零售销售、2月PPI 周五 美国3月密歇根大学消费者信心指数、纽约联储制造业指数 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。