外汇期货周度报告：美国经济数据走弱，美元短期震荡

周度报告-外汇期货 美国经济数据走弱，美元短期震荡 走势评级：美元：震荡报告日期：2024年7月21日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数回落，美债收益率上行至4.24%。美元指数涨0.29%至104.4，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.18%，欧元跌0.23%，英镑跌0.58%，日元涨0.22%，瑞郎涨0.61%，大宗商品货币多数贬值，雷亚尔 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 贬值3.11%，比索跌2.44%，新西兰元、阑额、澳元、韩元跌超1%，东南亚商品货币收跌。金价跌0.4%至2400美元/盎司，VIX指数低位回升，现货商品指数收跌，布油跌2.6%至85.3美 元/桶。 从业资格号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外 汇★市场交易逻辑 期美国6月零售销售环比零增长，预期-0.3%，前值从0.1%修正至货0.3%，排除掉波动较大的汽车消费后核心零售销售环比增长0.4%高于预期和前值，二季度美国经济仍有韧性，但降温趋势 未改，美联储褐皮书显示未来六个月经济增长预期放缓，即将到来的美国大选、国内政策、地缘政治和通胀的不确定性继续施压经济前景。美联储多位官员在静默期前发表讲话，巴尔金、威廉姆斯、沃勒等人的表态基本表明7月利率会议美联储 会修正对通胀的措辞为9月降息铺路，但比较难在7月就降息。 欧央行7月利率会议按兵不动符合预期，对9月降息与否持开放态度。进入到三季度欧美股市调整压力增加，尤其是美股，一方面是前期宽松交易定价充分，另一方面经济基本面走弱后，盈利预期减弱，市场逐渐从降息交易转为衰退交易，叠加科技股出现高位减持套现或阶段性获利了结，美股波动加大，短期仍存在回调空间。美国大选带来的不确定性也将对股市构成压力。 ★热点跟踪 美国经济数据走弱，大选交易延续。 ★风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股下跌A股反弹4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数回落，美债回升至4.24%5 2.3外汇市场：美元指数反弹，非美货币多数贬值7 2.4商品市场：黄金跌0.4%，布油跌2.6%7 3、热点跟踪：美国经济数据走弱，大选交易延续8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.97%4 图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数涨0.37%4 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.18%5 图表4：加、意、西、葡债券收益率回落5 图表5：新西兰、澳大利亚、希腊国债收益率回落5 图表6：韩国、马来债收益率回落，泰国回升6 图表7：新兴市场债券收益率多数回升6 图表8：美国掉期曲线长端微升6 图表9：日元掉期曲线长端微升6 图表10：欧元掉期曲线本周长端微降7 图表11：美元、欧元通胀预期微升，英镑微降7 图表12：美元指数涨0.29%至104.4，非美货币多数贬值7 图表13：黄金跌0.4%，VIX指数低位回升8 图表14：布油跌2.6%，现货商品指数收跌8 图表15：美国6月零售销售环比零增长8 图表16：美债收益率震荡收涨，黄金高位回落8 图表17：美国二季度GDP、6月核心PCE，欧美7月制造业PMI9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好下降，股市多数下跌，债券收益率多数回落，美债收益率上行至4.24%。美元指数涨0.29%至104.4，非美货币多数贬值，金价跌0.4%至2400美元/盎司，VIX指数低位回升，现货商品指数收跌，布油跌2.6%至85.3美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数下跌，美股下跌A股反弹 图表1：发达国家股市多数下跌，标普500跌1.97%图表2：新兴市场股市多数下跌，上证指数涨0.37% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好下降，全球股市多数下跌，标普500指数跌1.97%，欧元区股市多数下跌，新兴市场股市多数下跌，上证指数涨0.37%，港股恒生指数跌4.79%。美国6月零售销售环比零增长，预期-0.3%，前值从0.1%修正至0.3%，排除掉波动较大的汽车消费后核心零售销售环比增长0.4%高于预期和前值，二季度美国经济仍有韧性，但降温趋势未改，美联储褐皮书显示未来六个月经济增长预期放缓，即将到来的美国大选、国内政策、地缘政治和通胀的不确定性继续施压经济前景。美联储多位官员在静默期前发表讲话，巴尔金、威廉姆斯、沃勒等人的表态基本表明7月利率会议美联储会修正 对通胀的措辞为9月降息铺路，但比较难在7月就降息。欧央行7月利率会议按兵不动 符合预期，对9月降息与否持开放态度。进入到三季度欧美股市调整压力增加，尤其是美股，一方面是前期宽松交易定价充分，另一方面经济基本面走弱后，盈利预期减弱，市场逐渐从降息交易转为衰退交易，叠加科技股出现高位减持套现或阶段性获利了结，美股波动加大，短期仍存在回调空间。国内经济数据表现偏弱，二季度GDP同比录得4.7%，预期5.1%，前值5.3%，上半年平均增速5%，全年5%左右的经济目标之下下半年稳增长的压力增加，6月社零消费同比增加2%，不及预期的前值，规模以上工业增加值同比5.3%，略高于市场预期，生产端数据强于需求端，居民消费动能不足的问题仍然存在。二十届三中全会顺利召开，主要是长期规划，短期对经济和市场的 影响有限。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数回落，美债回升至4.24% 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.18%图表4：加、意、西、葡债券收益率回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：新西兰、澳大利亚、希腊国债收益率回落 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数下行，10年美债收益率回升至4.24%，欧元区国家多数回落，英国回升，新兴市场债券收益率多数回升。美国6月零售销售数据好于预期，市场对美联储的降息预期定价充分，美债收益率触底回升。此外，特朗普胜选概率的增加也 使得市场对未来的通胀预期回升，美债收益率曲线再度陡峭化。短期债券收益率仍有回升空间。 图表6：韩国、马来债收益率回落，泰国回升图表7：新兴市场债券收益率多数回升 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率2.26%附近震荡。国内市场风险偏好略微回升，二季度GDP增速录得4.7%不及预期和前值，6月社零消费走弱不及预期，工业增加值略好于预期，经济修复较慢，三中全会顺利召开，对短期的市场影响有限，债市走势震荡。 图表8：美国掉期曲线长端微升图表9：日元掉期曲线长端微升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线本周长端微降图表11：美元、欧元通胀预期微升，英镑微降 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数反弹，非美货币多数贬值 图表12：美元指数涨0.29%至104.4，非美货币多数贬值 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数涨0.29%至104.4，非美货币多数贬值，离岸人民币跌0.18%，欧元跌0.23%，英镑跌0.58%，日元涨0.22%，瑞郎涨0.61%，大宗商品货币多数贬值，雷亚尔贬值3.11%，比索跌2.44%，新西兰元、阑额、澳元、韩元跌超1%，东南亚商品货币收跌。 2.4商品市场：黄金跌0.4%，布油跌2.6% 图表13：黄金跌0.4%，VIX指数低位回升图表14：布油跌2.6%，现货商品指数收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金跌0.4%至2400美元/盎司，周中一度上涨至2483美元/盎司，市场对美联储的 降息预期定价过于充分，但7月降息可能性较低，黄金创历史新高后缺乏进一步上涨动能高位回落，国内需求不佳导致内盘黄金溢价抹平，一度出现折价，也加快了多头获利了结，短期金价仍然承压，待调增到位后才会获得资金的重新流入。美股本周显著走弱，VIX指数低位回升至16.5，后续股市波动预计增加。布伦特原油跌2.6%至85.3美元/盎司，市场逐渐从降息交易转为衰退交易，大宗商品走弱，有色金属破位下跌，但旺季需求对油价构成一定支撑。 3、热点跟踪：美国经济数据走弱，大选交易延续 图表15：美国6月零售销售环比零增长图表16：美债收益率震荡收涨，黄金高位回落 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场维持较高的波动，在特朗普被枪击后，特朗普继续扩大自己的领先优势，同时拜登被民主党施压退出选举。一方面，特朗普选择了万斯作为副总统候选人，这是一个明显的特朗普主义继承者，特朗普没有选择更加中立的建制派而是万斯这种和特朗普理念高度一致的候选人，表明了特朗普不是非常担心本届总统大选的问题，而是考虑更为长远的特朗普主义继承和发展的问题，因此万斯不仅仅是副总统候选人，而是未来特朗普主义的继承者。另一方面，虽然拜登面临民主党和金主的退选压力，我们还是不认为在目前的环境下拜登会退选，因为民主党内部新的候选人相较于拜登并没有明显优势。 因此市场会继续围绕美国总统大选来进行交易，随着特朗普当选的概率上升，我们也看到了美联储多位官员表态偏向鸽派，降息的悬念不再存在，但是整体上9月份降息 还是美联储主要的共识。美欧6月零售数据好于预期，但是环比增速依旧维持地位，褐皮书也显示美国经济下行的压力开始明显上升，虽然目前对于软着陆的预期很高，但是降息本身就意味着经济下行压力的持续上升，因此更加重要的问题是接下来情况可能会更加恶化，经济数据下行的趋势不会改变。 所以我们预计美联储7月利率会议会适当释放一些鸽派的政策预期，市场延续降息交易主线，但是衰退冲击的可能性也在明显上升，因此市场风险偏好预计受到压制，继续看好避险资产的表现。 4、下周重要事件提示 图表17：美国二季度GDP、6月核心PCE，欧美7月制造业PMI 日期 重要数据&事件 周一 中国7月LPR 周二 美国6月成屋销售、7月里士满联储制造业指数 周三 法国、德国、欧元区、英国、美国7月制造业PMI初值 加拿大央行利率会议决议 周四 美国二季度GDP初值美国6月耐用品订单 周五 美国6月核心PCE 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下