FY2024Q1业绩点评及法说会纪要：财务表现稳步提升，24H2展望谨慎乐观

会议纪要 证券研究报告 电子2024年05月12日 会议时间：2024年5月1日 会议地点：线上 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫 邮箱：wuxin@hcyjs.com 执业编号：S0360523060001 MonolithicPowerSystems(MPWR)FY2024Q1业绩点评及法说会纪要 财务表现稳步提升，24H2展望谨慎乐观 事项： 2024年5月1日MonolithicPowerSystems发布2024年Q1季度报告，并召开业绩说明会。 2024Q1，公司实现Non-GAAP营收4.58亿美元，同比上涨1.5%，环比上涨0.9%；Non-GAAP毛利率为55.7%，同比下滑2pct，环比持平。 评论： 1.业绩总览：2024Q1实现Non-GAAP营收4.58亿美元（QoQ+0.9%，YoY+1.5%)，市场预期为4.48亿美元，主要系企业数据和通信领域的销售额增长（服务器市场）；Non-GAAP毛利率为55.7%（QoQ+0pct，YoY-2pcts）， 位于业绩指引上沿；同比下滑主要是受到产品组合变化的影响。Q1公司Non-GAAP摊薄EPS为2.81美元（QoQ-2.4%，YoY-6.3%），市场预期为2.65美元。 2.营收拆分：1）存储和计算市场Q1收入1.06亿美元（QoQ-9.56%，YoY-11.4%），占比23.2%；2）企业数据市场Q1收入1.50亿美元（QoQ+16.14%，YoY+217.2%），占比32.7%；3）汽车市场Q1收入0.87亿美元（QoQ-2.96%， YoY-17.3%），占比19.0%；4）工业市场Q1收入0.30亿美元（QoQ-9.52%YoY-36.4%），占比6.6%；5）通信市场Q1收入0.47亿美元（QoQ+14.11%，YoY-31.2%），占比15.1%；6）消费市场Q1收入0.38亿美元（QoQ-12.9%YoY-39.9%），占比8.3%。 3.市场份额解读：在下行周期的背景下，公司的表现优于行业其他公司，市场份额增加了10%。在垂直市场方面，1）公司在汽车领域有所提升，但市场份额仍然较小；2）服务器和笔记本电脑领域市场份额逐步扩大；3）预计公 司在通信和工业领域也将实现市场份额的增长；4）消费者市场由于一年前的产能限制，公司曾暂时放弃了一些市场份额，但随着产能的提升，预计未来将会看到该市场份额的增长；5）公司正面临着宏观环境的改善，这将为其带来新的绿地(greenfield)机会。 4.按产品系列营收划分：2024年Q1直流-直流转换器产品营收4.16亿美元，同比下滑2.2%，总营收占比90.8%；照明控制产品营收0.42亿美元，同比上涨61.9%，总营收占比9.2%。 5.OpEx：2024年Q1Non-GAAP运营成本为1,03亿美元（QoQ+6.9%，YoY+7.7%). 6.库存：24年Q1末库存为3.96亿美元（QoQ+3.1%)，库存周转天数为175天 （QoQ+1.7%）。 7.公司业绩指引：2024年Q2GAAP营收业绩公司指引为4.8-5.0亿美元（中值QoQ+6.99%，YoY+11.11%）；Non-GAAP毛利率指引为55.4%-56.0%（中值QoQ+0pct,，中值YoY-0.8pct），未考虑基于股票的薪酬及相关费用，以及 与收购相关的无形资产摊销对结果的影响。GAAP营业费用指引为1.48-1.52亿美元，未考虑基于股票的薪酬及相关费用；基于股票的薪酬及相关费用总计指引区间为4320-4520万美元。 风险提示： 技术研发不及预期，扩产不及预期，下游需求不及预期，贸易摩擦。 目录 一、MonolithicPowerSystems2024年一季度经营情况3 （一）总体营收情况3 （二）运营资本情况3 （三）库存3 二、按终端市场营收划分3 （一）存储和计算市场3 （二）企业数据市场3 （三）汽车市场3 （四）工业市场4 （五）通信市场4 （六）消费市场4 三、按产品系列营收划分4 （一）直流-直流转换器产品（DCtoDC）4 （二）照明控制产品（LightingControl）4 四、2024Q2公司业绩指引5 五、电话会议内容翻译5 （一）陈述环节5 （二）Q&A环节5 一、MonolithicPowerSystems2024年一季度经营情况 （一）总体营收情况 2024Q1公司实现Non-GAAP营收4.58亿美元（QoQ+0.9%，YoY+1.5%)，市场预期为 4.48亿美元，主要系企业数据和通信领域的销售额增长（服务器市场）；Non-GAAP毛利率为55.7%（QoQ+0pct，YoY-2pcts），位于业绩指引上沿；同比下滑主要是受到产品组合变化的影响。Q1公司Non-GAAP摊薄EPS为2.81美元（QoQ-2.4%，YoY-6.3%），市场预期为2.65美元； 图表1MonolithicPowerSystems24Q1Non-GAAP业绩情况（千美元） 资料来源：MonolithicPowerSystems官网 （二）运营资本情况 24Q1Non-GAAP营业费用为1.03亿美元，同比增长7.3%，不包括基于股票的薪酬及相关费用4990万美元和延期薪酬计划费用360万美元。GAAP的营业利润为9550万美元，同比下滑23.2%；Non-GAAP营业利润为1.516亿美元，同比下滑7.6%。 24Q1GAAP净收入为9250万美元，同比下滑15.8%，摊薄后每股收益为1.89美元；Non-GAAP净收入为1.375亿美元，同比下滑5.9%，摊薄后每股收益为2.81美元。 （三）库存 24年Q1末库存为3.96亿美元，23年Q4为3.84亿美元环比增长3.1%；库存周转天数为175天，233年Q4为172天，环比增长1.7%。 二、按终端市场营收划分 （一）存储和计算市场 2024年Q1存储和计算市场营收1.06亿美元（QoQ-9.56%，YoY-11.4%），总营收占比 23.2%，主要系存储解决方案产品销售收入下降。 （二）企业数据市场 2024年Q1企业数据市场收入1.50亿美元（QoQ+16.14%，YoY+217.2%），总营收占比 32.7%；主要系服务器解决方案的销售额增长所推动。 （三）汽车市场 2024年Q1汽车市场收入0.87亿美元（QoQ-2.96%，YoY-17.3%），总营收占比19.0%；主要系数字驾驶舱的销售收入下降。 （四）工业市场 2024年Q1工业市场收入0.30亿美元（QoQ-9.52%，YoY-36.4%），总营收占比6.6%；主要受销售应用的下滑。 （五）通信市场 2024年Q1通信市场收入0.47亿美元（QoQ+14.11%，YoY-31.2%），总营收占比15.1%；主要系网络业务收入提升。 （六）消费市场 2024年Q1消费市场收入0.38亿美元（QoQ-12.9%，YoY-39.9%），总营收占比8.3%；主要系游戏业务的收入下滑。 图表2各终端市场营收划分（百万美元） 资料来源：MonolithicPowerSystems官网 三、按产品系列营收划分 （一）直流-直流转换器产品（DCtoDC） 2024年Q1直流-直流转换器产品营收4.16亿美元，同比下滑2.2%，总营收占比90.8%。 （二）照明控制产品（LightingControl） 2024年Q1照明控制产品营收0.42亿美元，同比上涨61.9%，总营收占比9.2%。图表3各产品系列营收划分（千美元） 资料来源：MonolithicPowerSystems官网 四、2024Q2公司业绩指引 2024年Q2GAAP营收业绩公司指引为4.8-5.0亿美元（中值QoQ+6.99%，YoY+11.11%）；Non-GAAP毛利率指引为55.4%-56.0%（中值QoQ+0pct,，中值YoY-0.8pct），未考虑基于股票的薪酬及相关费用，以及与收购相关的无形资产摊销对结果的影响。GAAP营业费用指引为1.48-1.52亿美元，未考虑基于股票的薪酬及相关费用；基于股票的薪酬及相关 费用总计指引区间为4320-4520万美元。 图表4MonolithicPowerSystems24Q2业绩指引 资料来源：MonolithicPowerSystems官网 五、电话会议内容翻译 （一）陈述环节 BernieBlegen，副总裁兼首席财务官： 我们今天的业绩电话会议会有些不同。鉴于公司收益评论已详细概述了绩效指标，我会利用此机会评论2024年第一季度的业绩与前景，随后开放问答环节。 2024年第一季度，我们的财务表现稳步提升，收入实现环比及同比双增长。订单量持续 攀升，展现出积极的市场趋势。然而，对于2024年下半年的展望我们仍持谨慎态度，因客户需求保持审慎。尽管存在不确定性，但我们在全球市场的客户参与度依旧高涨，设计方案design-win竞争力持续增强。同时，我们不断扩大产品组合，全球供应链实现多元化，为市场回暖时的进一步增长奠定坚实基础。 总结来说，我们在第一季度看到了持续的改善，但我们对2024年下半年的商业环境仍然持谨慎态度。我们将坚持长期增长战略，灵活应对市场变化。 （二）Q&A环节 Q：在当前下行周期期间，除了企业数据之外，还有哪些领域或应用中市场份额有所增加？ A：在下行周期的背景下，公司的表现优于行业其他公司，市场份额增加了10%。在垂直市场方面，①公司在汽车领域有所提升，但市场份额仍然较小；②服务器和笔记本电脑领域市场份额逐步扩大；③预计公司在通信和工业领域也将实现市场份额的增长；④消费者市场由于一年前的产能限制，公司曾暂时放弃了一些市场份额，但随着产能的提升，预计未来将会看到该市场份额的增长；⑤公司正面临着宏观环境的改善，这将为其带来新的绿地(greenfield)机会。 Q：如果下一代AI数据中心采用液体冷却等技术降低总体功耗，是否影响公司的服务器电源管理市场？ A：无论是新的冷却系统还是垂直功率电源，公司都有所涉及。如果市场向新系统过渡，公司也会随之发展并实现增长。水冷和垂直解决方案被视为机会而非威胁。未来公司还将进入机架电源市场。 Q：能否回顾关于功率曲线、CPU计算能力与功率密度的预测？能否就横向电源和垂直电源的竞争格局发布看法？ A：2016年公司曾预测CPU计算能力与功率密度的趋势，预计在2018或2019年将达到外围功率的极限。当时的预测主体是CPU，而实际上是GPU，但不论是CPU还是GPU，功率密度的问题在预测的时间点已经显现。从那时起，业界纷纷转向寻求更高功率的AI计算或学习，推动了高功率需求向垂直市场的转移。 公司致力于提供最佳技术，注重质量而非数量。随着市场的正常化，越来越多的解决方案涌现，部分竞争对手开始模仿公司的产品。对此公司持开放态度，并坚持多元化增长模式。公司以创新为驱动赢得市场机会。下一代GPU、TPU或ASIC产品等高功率市场产品将成为主流，公司业务位于设计周期前段与下一代产品的开发关系紧密。因此公司在战略上将自己定位为行业领导者。 Q：垂直功率产品何时可能进入量产？如何解读华尔街对公司Q4环比9%增长的非典型周期增长预期？ A：垂直功率产品现在已经开始进入量产阶段，多个客户开始推广该技术，公司已经开始出货。 至于Q4的业绩预测，由于目前正处于下行周期，周期性变化难以预测。从订单的改善模式来看，公司观察到了积极的迹象，但如何转化为下半年的表现还很难预测。公司对Q2的指导比较明确；Q3、Q4的业绩有望好于Q2，两季度间的业绩可能保持相对稳定。 Q：针对即将推出的x86架构，其功率