有色金属·投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年5月13日星期一 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 宏观情绪反复，镍价宽幅震荡 镍 1、现货方面：10日SMM1#电解镍报141950-144500元/吨。现货市场，金川升水报1400-1800元/吨，均价1600元/吨，均价与上一交易日相比下调200元/吨，俄镍升水报价-500至-200元/吨，均价-350元/吨，均价较前一交易日增加100元/吨。今日镍豆价格138950-139700元/吨，较前一交易日现货价格增加1025元/吨。镍铁价格增1.5元/镍，报965元/镍。2、市场消息整理：（1）央行：初步统计，2024年4月末社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为244.92万亿元，同比增长9.1%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.78万亿元，同比下降4.2%；委托贷款余额为11.18万亿元，同比下降1.3%；信托贷款余额为4.12万亿元，同比增长9.7%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.59万亿元，同比下降13.8%；企业债券余额为31.78万亿元，同比增长0.9%；政府债券余额为71.06万亿元，同比增长13.7%；非金融企业境内股票余额为11.53万亿元，同比增长5.2%。（2）央行：4月末，广义货币(M2)余额301.19万亿元,同比增长7.2%。狭义货币(M1)余额66.01万亿元,同比下降1.4%。流通中货币(M0)余额11.73万亿元,同比增长10.8%。（3）2024年4月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格下降2.7%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格持平，服务价格上涨0.8%。1-4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。4月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村持平；食品价格下降1.0%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.3%。（4）格林美5月10日发布投资者关系活动记录表称，2023，公司印尼青美邦镍资源项目一期工程成功完成调试爬坡、达产、稳产、超产四个阶段，全年出货27050吨金属，超产率30%以上，产品质量世界一流，镍钴锰回收率达95%以上，标志全球首条由企业自主设计、自主运行的红土镍矿高压湿法冶 品种：镍观点：高位震荡逻辑：宏观情绪反复，印尼镍矿供应趋紧，镍价震荡运行，但中长期供应过剩格局延续。操作上观望，维持逢高空思路，注意控制风险。推荐星级：★★★ 金项目的完全成功。2023年全面启动印尼镍资源项目二期建设，并完成主体基础工程建设，进入设备安装阶段。经过优化设计，把镍资源产能从规划总量12.3万吨提升到15万吨产能总量，其中公司控股为11.0万吨金属镍，公司参股产能4万吨金属镍。（5）据调研了解，4月华东某镍铁厂高镍铁产线停产检修，5月上旬2条产线恢复生产，预计月内恢复镍铁产量10000实物吨。（6）SMM5月11日讯，中伟股份现在印尼镍资源布局的项目合计有19.5万镍吨。已建成满产的为德邦、翡翠湾项目，合计5.5万吨，其余项目已开始同步建设，建设完成后将极大提升镍、钴金属自供比例，现在存在市场购买镍钴金属情况。（7）菲律宾周五表示，菲律宾计划再增加三家加工厂，努力为其丰富的镍资源发展下游产业。菲律宾预计将效仿邻国印尼。印尼在2020年禁止未经加工的镍矿石出口后，吸引了大量投资，为其巨大的镍矿石储量建立加工厂。3、总结展望：（1）宏观方面，美国就业数据表现不及预期，鲍威尔在5月议息会议表态偏鸽，美联储降息预期整体升温，市场对首次降息时点预期前移至9月，但美国经济“软着陆”预期回落。国内方面，4月国内社融数据表现偏弱，制造业PMI环比回落，核心问题还是在于有效需求仍然不足，政策端仍有望进一步发力。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。 （2）产业链消息：美国宣布制裁俄罗斯金属，新规定禁止伦敦金属交易所 （LME）和芝加哥商业交易所（CME）接受俄罗斯新生产的金属，适用于4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍，LME宣布暂停为4月13日后生产的俄罗斯金属出具仓单。虽然绝大多数俄镍是通过贸易方式流转，不需要生成仓单，但3月俄镍占LME总仓单的36%，俄镍的可交割产能在20%左右，该政策将影响俄镍后续的交割情况，利空内外比价。 （3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能 （非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存延续垒库，纯镍进口维持亏损而出口明显增加，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应将持续增加，交割品仍在扩容，关注电积镍生产成本变化。镍矿方面，印尼5月镍矿基准价环比上涨，镍矿升水仍在高位，矿供应紧张情况持续。菲律宾镍矿装船增加，港口库存小幅增加。镍铁方面，当前印尼镍矿基准价仍在高位，成本支撑仍存。国内镍铁厂处于持续亏损格局中，部分铁厂停产，不锈钢近期需求回补，镍铁价格较为坚挺，短期供需仍有错配，但中 长期来看镍铁供应将维持过剩格局。不锈钢方面，本周不锈钢震荡运行，不锈钢原料价格坚挺，成本支撑仍存，钢厂控货挺价，贸易商库存偏低，市场成交持稳。本期不锈钢社库小幅回升，终端需求表现偏弱，期货仓单升至历史高位，且钢厂利润修复后维持高排产，后续供应压力仍较大，关注下游消费及库存去化情况。新能源方面，新能源汽车产销数据向好，前驱体订单有所回暖，硫酸镍需求持稳，但有消息称拜登政府计划对中国电动汽车征收关税，关注相关消息进展。总体而言，美联储降息预期回升，但美国经济“软着陆”预期降温，后续关注美国经济与通胀数据表现。国内社融数据表现偏弱，关注政策端是否进一步发力，宏观情绪反复。近期印尼矿端供应趋紧，有色情绪亦影响镍价走势，短期维持高波动率，关注电积镍成本区间。此外，有消息称拜登政府计划对中国电动汽车征收关税，警惕相关消息影响。镍基本面变化整体有限，短期印尼RKAB影响仍存，镍中间品供应偏紧，而纯镍库存维持垒库趋势，后续原生镍供应仍有增量，或对镍价造成长期压制，关注资源国政策变化及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，产业可逢高套保，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 成本支撑仍存，不锈钢宽幅震荡 不锈钢 1、行情评述：10日不锈钢合约SS2409开盘14185元/吨，近期宏观情绪反复，不锈钢期货震荡运行，仓单持续走高，但矿端供应趋紧，镍铁价格反弹，关注库存去化情况。截止收盘报14290元/吨，涨幅0.74%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14400-14500元/吨。304热轧无锡地区报13550-13650元/吨。3、市场消息整理：（1）央行：初步统计，2024年4月末社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为244.92万亿元，同比增长9.1%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.78万亿元，同比下降4.2%；委托贷款余额为11.18万亿元，同比下降1.3%；信托贷款余额为4.12万亿元，同比增长9.7%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.59万亿元，同比下降13.8%；企业债券余额为31.78万亿元，同比增长0.9%；政府债券余额为71.06万亿元，同比增长13.7%；非金融企业境内股票余额为11.53万亿元，同比增长5.2%。 （2）央行：4月末，广义货币(M2)余额301.19万亿元,同比增长7.2%。狭义 品种：不锈钢观点：高位运行逻辑：宏观情绪反复，不锈钢成本支撑仍存，短期不锈钢宽幅震荡，但期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。建议观望为主，维持逢 货币(M1)余额66.01万亿元,同比下降1.4%。流通中货币(M0)余额11.73万亿元,同比增长10.8%。（3）2024年4月份，全国居民消费价格同比上涨0.3%。其中，城市上涨0.3%，农村上涨0.4%；食品价格下降2.7%，非食品价格上涨0.9%；消费品价格持平，服务价格上涨0.8%。1-4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.1%。4月份，全国居民消费价格环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村持平；食品价格下降1.0%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格下降0.1%，服务价格上涨0.3%。（4）格林美5月10日发布投资者关系活动记录表称，2023，公司印尼青美邦镍资源项目一期工程成功完成调试爬坡、达产、稳产、超产四个阶段，全年出货27050吨金属，超产率30%以上，产品质量世界一流，镍钴锰回收率达95%以上，标志全球首条由企业自主设计、自主运行的红土镍矿高压湿法冶金项目的完全成功。2023年全面启动印尼镍资源项目二期建设，并完成主体基础工程建设，进入设备安装阶段。经过优化设计，把镍资源产能从规划总量12.3万吨提升到15万吨产能总量，其中公司控股为11.0万吨金属镍，公司参股产能4万吨金属镍。（5）据调研了解，4月华东某镍铁厂高镍铁产线停产检修，5月上旬2条产线恢复生产，预计月内恢复镍铁产量10000实物吨。（6）SMM5月11日讯，中伟股份现在印尼镍资源布局的项目合计有19.5万镍吨。已建成满产的为德邦、翡翠湾项目，合计5.5万吨，其余项目已开始同步建设，建设完成后将极大提升镍、钴金属自供比例，现在存在市场购买镍钴金属情况。（7）菲律宾周五表示，菲律宾计划再增加三家加工厂，努力为其丰富的镍资源发展下游产业。菲律宾预计将效仿邻国印尼。印尼在2020年禁止未经加工的镍矿石出口后，吸引了大量投资，为其巨大的镍矿石储量建立加工厂。4、总结展望：（1）宏观方面，美国就业数据表现不及预期，鲍威尔在5月议息会议表态偏鸽，美联储降息预期整体升温，市场对首次降息时点预期前移至9月，但美国经济“软着陆”预期回落。国内方面，4月国内社融数据表现偏弱，制造业PMI环比回落，核心问题还是在于有效需求仍然不足，政策端仍有望进一步发力。此外，近期地缘政治风险频发，关注相关消息进展。（2）基本面看，不锈钢震荡偏强运行，原料价格坚挺，钢厂控货挺价，贸易商库存偏低，市场成交一般。近期市场到货有限，不锈钢社库延续去化，但终端需求表现偏弱，期货仓单升至历史高位，且钢厂利润修复后维持 高空思路，注意控制风险。推荐星级：★★ 高排产，后续供应压力仍较大，关注节后下游消费及钢厂排产情况。总体看，多项数据提振美联储降息预期，但美国经济“软着陆”预期降温，后续关注美国经济与通胀数据表现。国内社融数据表现偏弱，关注政策端是否进一步发力，宏观情绪反复。印尼矿价维持高位，镍铁价格坚挺，不锈钢成本整体抬升，钢厂挺价意愿走强，贸易商库存低位，但钢厂排产仍在高位，不锈钢期货仓单也不断创新高，后续供给压力较大。近期钢厂控货限价，原料支撑仍存，不锈钢期货宽幅震荡，但终端需求偏弱或限制上方空间，重点关注原料价格变化及库存去化情况。操作上建议观望，短线为主，中长期仍面临供应压力，产业可逢高套保，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 备注：本表格中，涨跌幅均采用15：00收盘价数据；隔月价差采用10：30数据 二、重点数据监测 1、镍 表1现货价格 品种 价格（元/吨） 涨跌 SMM1#电解镍 143225 975 表2内外盘期货价格 数据来源：SMM 指标名称 价格 涨跌 SHFE镍主力(15:00) 144760 2990 LME3个月镍(15:00) 19105 235 表3现货升贴水：相对沪镍近月合约 数据来源：文华财经 品种 升贴水 涨跌 金川镍 1400-1800 -200 俄镍 贴500-贴200 100 电积镍 贴1900-贴1200 50 数据来源：SMM 表4现货库存与仓单 品种 数量（吨） 变化(+/-) SHFE库存（周） 23669 141 LME库存(日)