有色金属·投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年3月20日星期三 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 品种 行情评述 操作建议 宏观情绪转弱，镍价震荡回调 镍 1、现货方面：19日SMM1#电解镍报138600-140500元/吨。现货市场，金川升水报1100-1300元/吨，均价1200元/吨，均价与上一交易日相比增100元/吨，俄镍升水报价-400至-200元/吨，均价-300元/吨，较前一交易日相比上调50元/吨。今日现货市场成交氛围仍然冷淡，下游采购意愿维持降低水平。据调研了解，本周内或将有部分海外精炼镍到货，周内供应呈现增加态势。今日镍豆价格135500-136200元/吨，较前一交易日现货价格下调1600元/吨。镍铁价格跌1元/镍，报948元/镍。2、市场消息整理：（1）日本央行如期宣布加息10个基点，将关键利率上调至0%，结束了持续八年的负利率政策，为全球最后一个放弃负利率政策的主要经济体。日本央行宣布结束国债收益率曲线控制（YCC）政策。（2）据外电3月19日消息，印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨，已经批准的锡矿生产配额为44481.63吨。截至目前该国政府已经为总计191家矿产商（其中包括镍、锡和铜产商）发放生产配额。目前，该国有超过500个矿业生产计划仍在评估中。他称，在已经发放的配额中，铜矿生产配额为9924万吨，铝土矿生产配额为1588万吨。他并没有提及上述矿石生产配额的时间限制。（3）3月18日澳大利亚矿业公司MineralResources宣布，它收购了一家位于西澳大利亚的镍选矿厂，未来将利用该工厂来将锂矿石加工成精矿。3、总结展望：（1）宏观方面，美国2月非农就业整体降温，叠加此前鲍威尔国会证词鸽派表态，市场基本定价美联储6月启动降息。但美国2月CPI超预期回升，建议关注本周公布的点阵图与经济预测中，美联储官员对今年降息前景的看法会否发生变化。国内方面，2月社融增速有所回落，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。（2）产业链消息，印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨；LME于2月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2'牌电积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申 宏观情绪转弱，印尼供应端扰动减缓，镍价震荡回调，中长期供应过剩格局延续。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。 推荐星级★★★ 请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。（3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能（非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存维持垒库趋势，纯镍进口维持亏损，关注电积镍成本变化。镍铁方面，近期印尼RKAB审批加速，而印尼将暂停火法冶炼厂消息传出，关注相关政策进展。3月钢厂排产明显增加，关注下游需求恢复情况。不锈钢方面，不锈钢弱势震荡，现货成交一般，下游需求仍较疲弱，期货仓单大幅增加，而钢厂维持高排产，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，后续供应压力较大，近期不锈钢社会库存微降，关注消费变化及钢厂到货情况。此外，周末钢厂公布的铬铁采购价大幅抬升，关注原料支撑情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据预期向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，硫酸镍价格偏强运行。总体而言，美国2月非农就业整体降温，叠加此前鲍威尔国会证词鸽派表态，市场基本定价美联储6月启动降息，但美国2月CPI超预期回升，建议关注本周公布的经济预测中，美联储官员对今年降息前景的看法会否发生变化。国内方面，2月社融增速有所回落，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。印尼大选后市场对镍相关政策仍有担忧，近期印尼RKAB审批担忧减缓，新能源预期有所回暖，日本结束负利率和YCC令宏观情绪走弱，镍价震荡回调，基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线偏空为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 需求仍偏弱，不锈钢震荡运行 1、行情评述：19日不锈钢合约SS2405开盘13785元/吨，宏观情绪反复，不锈钢库存高位，关注不锈钢需求情况。近期印尼RKAB审批担忧减缓，钢厂铬铁采购价大涨，而镍价回调，不锈钢期货震荡运行。截止收盘报13745元/吨，跌幅0.29%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14150-14450元/吨。304热轧无锡地区报13100-13300元/吨。3月18日，青山开出304冷轧4月期货指导价，较3月11日跌300，其中：甬金四尺冷轧13700；上克/宏旺/永旺/瑞浦四尺冷轧13500。3、市场消息整理：（1）日本央行如期宣布加息10个基点，将关键利率上调至0%，结束了持续八年的负利率政策，为全球最后一个放弃负利率政策的主要经济体。日本央行宣布结束国债收益率曲线控制（YCC）政策。 宏观情绪表现反复，印尼RKAB审批担忧减缓，铬铁采购价走高，不锈钢现货成交走弱，短期不锈钢震荡运行，期货仓单仍在高位，关注需求恢复情况。操作上建议观望，短线 不锈钢 （2）据外电3月19日消息，印尼矿业部官员周二表示，今年迄今为止，该国政府已批准的镍矿生产配额为1.5262亿吨，已经批准的锡矿生产配额为44481.63吨。截至目前该国政府已经为总计191家矿产商（其中包括镍、锡和铜产商）发放生产配额。目前，该国有超过500个矿业生产计划仍在评估中。他称，在已经发放的配额中，铜矿生产配额为9924万吨，铝土矿生产配额为1588万吨。他并没有提及上述矿石生产配额的时间限制。（3）3月18日澳大利亚矿业公司MineralResources宣布，它收购了一家位于西澳大利亚的镍选矿厂，未来将利用该工厂来将锂矿石加工成精矿。4、总结展望：（1）宏观方面，美国2月非农就业整体降温，叠加此前鲍威尔国会证词鸽派表态，市场基本定价美联储6月启动降息。但美国2月CPI超预期回升，建议关注本周公布的点阵图与经济预测中，美联储官员对今年降息前景的看法会否发生变化。国内方面，2月社融增速有所回落，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。（2）产业链消息，截至目前，印尼能源和矿产资源部已批准了723家矿业公司中约120家的采矿配额申请。能源和矿产资源部（MEMR）准备在2024年3月前完成矿业公司的工作计划和预算（RKAB）。（3）基本面看，不锈钢震荡运行，现货成交一般，下游需求仍较疲弱，期货仓单大幅增加，而钢厂维持高排产，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，后续供应压力较大，本周不锈钢社会库存微降，关注消费变化及钢厂到货情况。此外，周末钢厂公布的铬铁采购价大幅抬升，关注原料支撑情况。总体看，日本结束负利率和YCC令宏观情绪走弱，美国2月非农就业整体降温，叠加此前鲍威尔国会证词鸽派表态，市场基本定价美联储6月启动降息，但美国2月CPI超预期回升，建议关注本周公布的经济预测中，美联储官员对今年降息前景的看法会否发生变化。国内方面，2月社融增速有所回落，1-2月固定资产投资增速回升，地产仍是拖累项，国内经济复苏基础仍需巩固，关注稳增长政策出台情况。印尼RKAB审批担忧减缓，近期铬铁采购价大幅上调，但钢厂调降不锈钢4月期货指导价，短期不锈钢震荡运行，不锈钢期货库存仓单持续走高，供应压力仍较大，重点关注下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，关注正套机会，中长期仍面临供应压力，关注反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 操作，维持逢高空思路，关注正套机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 铜 日本央行如期加息，铜价冲高回落 1、事件回顾：（1）3月19日，日本央行宣布最新利率决议，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，为2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代宣 市场对海外流动性宽松及美国经济软着陆预期较强，叠 告终结；与此同时，日本央行结束YCC（收益率曲线控制）框架，声明中不再提及引导长期利率至0%左右的收益率控制曲线（YCC），并取消对日股ETF和REITS（不动产信托投资基金）的购买计划；日本央行称仍将维持宽松的货币环境，继续购买国债，4月将四次买入4000-5500亿日元5-10年期国债。如果长期利率迅速上升，可能增加国债的购买金额，进行固定利率购买操作；（2）欧洲央行副行长金多斯表示，可以看到一个非常明显的通胀回落过程，这反映在总体通胀数据和核心通胀数据中；主要风险是目前徘徊在5%左右的高工资增长和极低的生产率；还没有讨论任何关于未来利率变动的问题，需要收集更多的信息，不以汇率为目 加国内冶炼厂存在联合减产预期，预计短期铜价有望维持强势。 偏多对待推荐星级 ★★★ 标；（3）海关总署3月18日公布的数据显示，2024年1月，中国未锻轧铜及铜材出口量为76,745吨，同比增长7.6%；2月，中国未锻轧铜及铜材出口量为66,161吨，同比下降25.7%；1-2月出口量为142,906吨，同比下降10.9%。 2、现货市场：现货交投情绪较前一日基本持平，成交价格集中于低价区 间，市场仍持观望态度。 3、逻辑观点：宏观层面，国内1-2月份主要经济数据显示，供应增长修复较快，但有效需求仍不足，特别是地产表现仍然偏弱，国内经济持续回 升向好基础仍需巩固；海外端，日本央行如期加息并结束YCC，由于此前市场已有预期，因此短期冲击有限，关注后续对流动性是否存在冲击。周内美联储议息会议来袭，关注点阵图及经济展望指标；产业端，中国有色金属工业协会于3月13日在北京召开“铜冶炼企业座谈会”，与会企业就调整现有生产线检修计划及压减生产负荷、新建产能推迟投运以及推迟达产达标时间等方面达成一致，冶炼厂联合减产预期持续发酵，铜价大幅拉升。整体来看，近期减产消息持续发酵，沪铜增仓上行，短期铜价或维持强势。 有色板块午后下挫，铝价震荡偏弱 国内电解铝累库幅度及高度不及预期，近月价格有望偏强。 4-6正套 铝 1、事件回顾：（1）3月19日，日本央行宣布最新利率决议，将基准利率从- 0.1%上调至0-0.1%，为2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代宣告终结；与此同时，日本央行结束YCC（收益率曲线控制）框架，声明中不再提及引导长期利率至0%左右的收益率控制曲线（YCC），并取消对日股ETF和REITS（不动产信托投资基金）的购买计划；日本央行称仍将维持宽松的货币环境，继续购买国债，4月将四次买入4000-5500亿日元5-10年期国债。如果长期利率迅速上升，可能增加国债的购买金额，进行固定利率购买操作；（2）欧洲央行副行长金多斯表示，可以看到一个 非常明显的通胀回落过程，这反映在总体通胀数据和核心通胀数据中；主要风险是目前徘徊在5%左右的高工资增长和极低的生产率；还没有讨论任何关于未来利率变动的问题，需要收集更多的信息，不以汇率为目标；（3）云南省相关部门3月17日组织会议，决定释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产。电力负荷分配的通知下发到企业，企业据此自行规划复产进度。据测算，上述负荷理论可供50余万吨/年电解铝产 能复产使用，本次释放电力负荷不及市场最初预期的100万千瓦负荷。2、现货市场：华东地区交投积极，持货商积极出货为主，现货货源充足， 成交一般。 3、逻辑观点：宏观层面，国内1-2