有色金属投研日报

有色金属 一、行情建议 2024年3月4日星期一 品种 行情评述 操作建议 市场情绪向好，镍价偏强运行 镍 1、现货方面：1日SMM1#电解镍报137100-139300元/吨。现货市场，金川升水报1000-1500元/吨，均价1250元/吨，均价与上一交易日相比下调650元/吨，俄镍升水报价-400至-200元/吨，均价-300元/吨，较前一交易日相比下调200元/吨。今日镍豆价格134000-134300元/吨，较前一交易日现货价格上调850元/吨。镍铁价格持稳，报960元/镍。2、市场消息整理：（1）美国1月核心PCE物价指数年率2.8%，预期2.80%，前值2.90%，为2021年3月以来最小增幅。美国1月核心PCE物价指数月率0.4%，预期0.40%，前值0.20%，创2023年2月以来最大增幅。（2）ISM公布的数据显示，美国2月ISM制造业意外加速萎缩，其中，新订单、就业等分项指标均陷入萎缩。不过，美国2月Markit制造业PMI终值52.2，创2022年7月份以来终值新高。两类制造业PMI调查之间的差异，为至少三年以来最大。（3）2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。（4）标普分析认为，随着电池金属需求快速上升，硫酸供应将趋紧，可能导致矿石加工成本上升。硫酸对于从矿石中提取锂、钴和镍也很重要。尽管2024年硫酸供应还比较充足。预测表明，由于新矿山将投产，美国和印度尼西亚等国将出现硫酸供应短缺。标普1月份发布的“硫酸展望”报告认为，“电池金属需求强劲增长将导致镍需求上升并使得中期硫酸需求面临上升风险”。分析师称，金属和采矿业对硫酸市场的真正冲击将在“未来20年”发生。根据预测，未来5年，硫酸市场依然供应过剩，2024年需求量预计为3.22亿吨，增长3.8%。（5）2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点。3、总结展望：（1）宏观方面，美国ISM制造业PMI超预期回落，此前美国1月核心PCE增速放缓符合预期，美联储降息预期有所回升，但美国经济仍有下行风险。国内方面，2月制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，可进一步等待两会定调。 印尼供应端扰动对镍价形成支撑，短期镍价或偏强震荡运行，维持高波动率，中长期供应过剩格局延续。操作上建议观望，短线为主，关注反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。 推荐星级 ★★★ （2）产业链消息，据钢联消息，据印尼矿业部官员矿业部表示，截止2024年2月26日，印尼已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额（3年期总量），该量级约占目前印尼镍矿需求市场的25%附近，审批进度与节前相比并没有表现出较快的进展；2月14日印尼大选普拉博沃胜出，结果符合市场预期。普拉博沃曾表示将延续佐科执政理念，但中长期对镍资源限制政策或将延续；LME于2月6日表示，中伟阴极镍的上市申请获批，之前还有华友和格林美也批准交付；2月20日，‘GEM-NI2'牌电积镍成功注册LME镍交割品牌（年产能20000吨）；2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。 （3）基本面看，近期由于镍价下行与印尼镍供应增加，有部分海外镍产能 （非印尼）进入维护/停产期，如BHP部分西澳项目等，但在中国与印尼镍产能不断投放的背景下，中长期镍供应仍维持过剩格局。全球镍库存维持垒库趋势，纯镍进口维持亏损，关注电积镍成本变化。镍铁方面，近期印尼RKAB审批缓慢，印尼大选后政策方向不明，叠加3月钢厂排产明显增加，镍铁市场看涨情绪涌动，关注下游需求恢复情况。不锈钢方面，不锈钢原料端扰动仍存，叠加钢厂期货盘价超预期上涨，近期不锈钢期货震荡反弹，关注原料支撑情况。春节期间钢厂减产较多，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，市场对节后不锈钢消费预期有所转好，但当前不锈钢现货未出现明显的补货需求，终端订单相对有限，本周不锈钢社会库存小幅回升，期货仓单仍在高位，关注市场实际成交及钢厂到货情况。新能源方面，3月新能源汽车产销数据预期向好，前驱体订单有所回暖，带动各企业节后原料补库，硫酸镍需求向好，叠加盐厂春节放假导致供应减量，硫酸镍价格近期持续上涨。 总体而言，美国ISM制造业PMI超预期回落，此前美国1月核心PCE增速放 缓符合预期，美联储降息预期有所回升，但美国经济仍有下行风险。国内方面，2月制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，可进一步等待两会定调。印尼大选后市场对镍相关政策仍有担忧，印尼RKAB审批仍较缓慢，资金助推镍价偏强运行，但镍基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，镍价上行空间或受限，上沿可锚定外购硫酸镍转产电积镍盈利点，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，等待反弹空机会，套利关注多不锈钢空镍策略，注意控制风险。重点关注：下游消费，印尼政策变化，各精炼镍项目进展，宏观消息 不锈钢 原料支撑仍存，不锈钢震荡运行 1、行情评述：1日不锈钢合约SS2405开盘14130元/吨，宏观情绪整体转暖，节后不锈钢仍明显累库，关注不锈钢需求情况。近期印尼RKAB审批仍较缓慢，原料支撑走强，不锈钢期货震荡运行。截止收盘报13955元/吨，跌幅 印尼RKAB审批较为缓慢，短期不锈钢震荡运行，但期货 1.34%。2、现货市场：据SMM，当日早间304冷轧无锡地区报14800-15100元/吨。304热轧无锡地区报13650-13750元/吨。3、市场消息整理：（1）美国1月核心PCE物价指数年率2.8%，预期2.80%，前值2.90%，为2021年3月以来最小增幅。美国1月核心PCE物价指数月率0.4%，预期0.40%，前值0.20%，创2023年2月以来最大增幅。（2）ISM公布的数据显示，美国2月ISM制造业意外加速萎缩，其中，新订单、就业等分项指标均陷入萎缩。不过，美国2月Markit制造业PMI终值52.2，创2022年7月份以来终值新高。两类制造业PMI调查之间的差异，为至少三年以来最大。（3）2月29日伦敦金属交易所（LME）发布通告，已收到来自印尼中伟提交的“DX-zwdx”镍品牌上市申请。此次申请品牌是来自印尼中伟鼎兴新能源公司生产的阴极镍板，年产能50000吨。（4）标普分析认为，随着电池金属需求快速上升，硫酸供应将趋紧，可能导致矿石加工成本上升。硫酸对于从矿石中提取锂、钴和镍也很重要。尽管2024年硫酸供应还比较充足。预测表明，由于新矿山将投产，美国和印度尼西亚等国将出现硫酸供应短缺。标普1月份发布的“硫酸展望”报告认为，“电池金属需求强劲增长将导致镍需求上升并使得中期硫酸需求面临上升风险”。分析师称，金属和采矿业对硫酸市场的真正冲击将在“未来20年”发生。根据预测，未来5年，硫酸市场依然供应过剩，2024年需求量预计为3.22亿吨，增长3.8%。（5）2月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.1个百分点。4、总结展望：（1）宏观方面，美国ISM制造业PMI超预期回落，此前美国1月核心PCE增速放缓符合预期，美联储降息预期有所回升，但美国经济仍有下行风险。国内方面，2月制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，可进一步等待两会定调。（2）产业链消息，据钢联消息，据印尼矿业部官员矿业部表示，截止2024年2月26日，印尼已批准1.45亿吨镍矿的采矿配额（3年期总量），该量级约占目前印尼镍矿需求市场的25%附近，审批进度与节前相比并没有表现出较快的进展；2月14日印尼大选普拉博沃胜出，结果符合市场预期。普拉博沃曾表示将延续佐科执政理念，但中长期对镍资源限制政策或将延续；美国宣布的制裁包括针对与俄罗斯有关的500多名个人和实体采取的措施，但对工业金属并无影响。 （3）基本面看，不锈钢原料端扰动仍存，叠加钢厂期货盘价超预期上 涨，近期不锈钢期货震荡反弹，关注原料支撑情况。春节期间钢厂减产较 仓单仍在高位，关注需求恢复情况。操作上建议观望，短线操作，关注正套机会，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 多，钢联预估3月不锈钢粗钢排产环比增加21.4%，市场对节后不锈钢消费预期有所转好，但当前不锈钢现货未出现明显的补货需求，终端订单相对有限，本周不锈钢社会库存小幅回升，期货仓单仍在高位，关注市场实际成交及钢厂到货情况。总体看，美国ISM制造业PMI超预期回落，此前美国1月核心PCE增速放缓符合预期，美联储降息预期有所回升，但美国经济仍有下行风险。国内方面，2月制造业PMI低于荣枯线，国内经济复苏基础仍需巩固，可进一步等待两会定调。印尼大选后市场对镍相关政策仍有担忧，叠加印尼RKAB审批仍较缓慢，短期不锈钢震荡偏强运行，但不锈钢期货库存仓单仍处于高位，重点关注元宵后下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，关注正套机会，中长期仍面临供应压力，等待反弹空机会，注意控制风险。风险关注：原料价格，不锈钢社会库存，下游消费，宏观消息 矿端仍偏紧，铜价偏强运行 1、事件回顾：（1）中国2月官方制造业PMI49.1，预期49.1，前值49.2；中国2月官方非制造业PMI51.4，前值50.7。中国2月官方综合PMI50.9，前值50.9；（2）美国2月ISM制造业指数47.8，不及预期的49.5，1月前值为49.1；美国2月Markit制造业PMI终值52.2，创2022年7月份以来终值新高，预期51.5，初值51.5；（3）美联储半年度货币政策报告显示，美国通胀明显放缓，但仍然居高不下；通胀预期普遍符合2%目标；劳动力市场仍然相对紧张；需求有所放缓，供应趋势上升；实现目标的风险正在趋于平衡；美联储对通胀风险保持高度关注；持续减弱的劳动力需求和劳动力供应的改善应有助于进一步减缓核心服务价格通胀； （4）美联储博斯蒂克表示，美联储将利率维持在高位的时间长度将超出你们的预计；希望看到更多通胀回归正常的证据；美联储工作人员们正讨论政策的效果；不希望被迫再次加息；2024年FOMC票委、里士满联储主席巴尔金表示，美国经济仍然存在物价上涨压力，现在预测美联储何时能够开始下调基准利率还为时过早。纽约联储主席威廉姆斯认为，没有必要进一步收紧政策，并重申预计美联储将在今年晚些时候降息；（5）欧元区2月CPI初值从1月份的2.8%降至2.6%，但高于市场预期的2.5%。核心CPI从3.3%放缓至3.1%，为连续第七个月下降，也高于预期的2.9%；（6）美国2月密歇根大学消费者信心指数终值录得76.9，预期79.6，初值79.6。 2、现货市场：早市升水仍高报低走，但大部分持货商对后市升水仍持看多期望，部分贸易商低价收货情绪较高，日内成交较前几日有所回升。逻辑观点：宏观层面，中国制造业PMI继续处于荣枯线下方，主要分项均处 铜价大幅上行后，下游观望情绪较浓。宏观层面等待美联储对降息的 铜 进一步指引。短期多单离场推荐星级★★ 于萎缩区间，且2月份国内PSL增量为0，国内经济复苏动能仍偏弱，关注近期两会信息；海外方面，美国2月份ISM制造业超预期下滑，且2月份消费者信心指数超预期下调，美国经济软着陆之路仍不平坦，但短期也提振市场对美联储提前降息预期；产业端，海外铜矿偏紧格局仍未改变，进口铜矿现货加工费屡创新低，不排除国内电解铜联合减产可能；此外，由于铜价维持高位，下游采购意愿偏弱，现货维持贴水。整体来看，矿端扰动及美联储降息预期均对铜价产生支撑，但高铜价对下游产生抑制，且美国经济软着陆仍有变数，短期铜价或震荡偏弱运行。策略上关注沪铜4-6正套操作机会。 铝 铝价震荡偏强，关注累库幅度 1、事件回顾：（1）中国2月官方制造业PMI49.1，预期49.1，前值49.2；中国2月官方非制造业PMI51.4，前值50.7。中国2月